《前沿课·光伏产业报告》06 通威：为什么一定要踩准行业周期？

从这一讲开始，我会带你了解三家公司，它们是当下光伏产业的龙头企业，在它们身上你会看到光伏面临的更具体的挑战。我们来看看它们是怎么应对的，由此加深对光伏的理解和对趋势的判断。

我要跟你讲的第一家公司是通威股份，这是一家硅料的龙头企业。

2021年，硅料价格上涨近两倍多，通威股份赚了82亿元，一年赚的等于过去三年的钱。这创造了通威自己的历史新高，但你可能不知道的是，通威刚进光伏行业的时候亏了好多钱，差点没有挺过来。

进场就亏钱，当时就有人说这是跨行业做事，不专业造成的。因为通威以前是做饲料生意的，进入光伏产业开始做硅料生意，这是跨行了。也有人说，通威这是运气不好，一进来就遇上了整个行业的低谷，当然就亏了。

我认真研究了通威和硅料行业，我发现不是因为跨行，也不是运气问题，而是在于两个字：周期。具体怎么回事？通威后来又是怎么成为硅料的龙头企业？

要搞明白这个问题，我就要先带你回到2006年，通威进场的那一年。当时，国际市场上，德国、日本等国家都开始出台鼓励光伏的政策，市场很火热，光伏产品供不应求。硅料作为光伏的上游原材料，当然也就火起来了。很快，硅料供给就不够了，缺口高达数万吨。

供不应求，价格当然就开始一路高涨，每公斤价格从2003年的20多美金开始，到2006年时，已经差不多150美金了。当时，中国硅料的总产能才300多吨，各家公司一看，这肯定有钱赚啊。原来的企业就开始扩产，新的企业也开始涌入，通威就是其中一员。

当时，通威的光伏项目整体预计投入30亿元，产能在5000吨，规模可不算小，对吧？通威一边建工厂，一边看市场上的硅料价格还在继续涨，到2007年，已经比2006年又翻了一倍多，到了400多美金。这么一算，估计通威未来收入能有50-100亿元。

2008年上半年，通威的硅料产品上市了，但计划中的大把赚钱并没有发生。之前入场硅料的企业们也做出自己的产品了，咱们国家硅料大幅扩产，产能迅速从原来的不到300吨，达到了2万多吨。问题是，需求却比以前减弱了。国内市场当时还不大，国际上呢，因为遇到金融危机，欧洲光伏补贴政策要么降低，要么取消，需求也在缩减。

在需求减弱、供给大幅度增加的情况下，硅料价格只能不断下跌，从最高点开始，一年多就下滑了70%多。你看，别的企业前几年还赚了钱，通威是刚投产就赶上了价格下跌，结结实实地赶了个晚集。

这么听上去好像确实是运气问题，但就像我前面说的，其实问题出在通威踩错了周期。

什么周期呢？准确地说是供需周期，供给和需求的周期性涨跌。踩对了周期，想不赚钱都难，一旦踩错，就会像通威这样，面临生存挑战。

当然了，并不是所有行业都有明显的供需周期。举个例子，化妆品行业，需求变化不会忽大忽小，基本上是稳定的；供给这边，不会因为新企业入场新建几条产线，就让整个市场供给过剩，也不会因为老企业退场，整个市场就供给不够。

但像硅料这样的重资产行业就不一样了，供需周期很明显。遇上像光伏这样的新兴产业起步阶段，充满不确定性，需求随时都在发生变化；因为是重资产，企业们要么不轻易进场，要么进场后不随便退场。一条产线，从投入资金开始建，到建成后投产，时间基本是能估算出来的。

我们来当一回“事后诸葛亮”，简单回看一下通威的经历。2006年市场火热，硅料供给缺口达数万吨，通威在大举进入光伏产业的时候，肯定认为需求一定会不断扩大，最不济也保持当时的状态。供给方面，虽然没有公开资料显示，但我估计通威是很乐观的，没有做过精确的测算。算什么呢？算自己的产线建好之后，别人的产线怎样了？供给缺口是不是还那么大？

说到这儿，我必须跟你说一个内行人的视角了。行业内对周期有基本共识，在整个光伏产业链中，硅料是周期性体现最充分的环节，也是推动整个产业周期性的重要因素。所以，行业内很重视对周期的分析，要判断供给、需求都是什么情况，企业处于什么位置等。

我们不能总当“事后诸葛亮”，我来跟你说说行业内具体是怎么看周期的。

先说需求这一端。任何行业都会看市场盘子有多大，这个可以从各类公开的数据中得到估算结果。对光伏来说，还有一点对判断需求大小极其重要，那就是政策。我在这门课的前两讲就跟你提到了政策对光伏产业发展影响巨大，还记得吗？延续性政策、拐点性政策，它们都在左右着周期中的需求。

好，那供给端呢，我刚才其实已经提到了，就是要看产能，看行业内的总产能到底有多少。我们都能想到，要看现有的生产线如何，产量多少。但是请注意，这里面有不少门道。

比如，只看有多少条产线不够，还要看开工率。一家工厂，可能只有一半的产线在运行，另一半产线可能在维修，或者怕生产多了市场吃不下，所以处于停产状态。那你就要注意了，没开工的产线也应该被算在总产能的预估里。

再比如，还要看合格率。什么意思？重资产的制造型企业在生产线刚刚开始运行的时候，虽然能生产100件产品，但其中可能50个都是不合格的。等产线工艺慢慢成熟了，质量也就慢慢提升，合格产品可能就达到了95个、99个，对应的50%、99%，就是合格率。这个也会影响对总产能的估算。

在看供给端总产能的时候还有一点很关键，就是不仅要看现在的同行，还要看可能的跨界选手，是不是有计划变成你的同行。

我给你举个其他行业的例子，新能源车赛道非常火热，它要用的磷酸铁锂电池也跟着火。以前行业里看供给的时候，就看电池企业，简单一算总产能就知道了。现在，很多化工产业跨界加入，比如以前做磷化工化肥产品的，发现把产线改一改，就能做磷酸铁锂相关产品。这么一来，产能测算就不能像以前只看原来几家企业了。

在硅料行业也一样。其实通威自己就是这样一个角色，原来是做饲料的，后来在硅料热潮的时候转型进入这个行业。

发现潜在对手，这一点很重要，能够预估它们进场以后，会对供给产生什么样的影响。如果你不知道什么样的企业即将进场，那就意味着你对供给侧的判断和测算就是不够准确的，会对周期不够敏感，甚至产生错误判断。

总之，在看供给端的时候，说白了就是用各种各样的方式，各种各样的途径，测算出来较为准确的总产能。结合对需求端的判断，你会知道有多少人正在跟你分蛋糕，还剩下多少可能会是你的，更重要的是，结合时间上的估算，你可能会踩准周期，从中获益，还能规避掉一些较小的风险，在重大风险来临时做好准备。

好，我们再来看看通威是怎么在2021年赚得盆满钵满的？答案当然还是周期。

先来看下大环境。从2008年到2018年，硅料玩家持续减少，激进扩产的倒闭了，有的熬不下去亏没了。以行业市场占有率数据来看下，仅2018、2019年两年，硅料行业前五名的市占率就从2017年的40%多，提高到了70%左右。什么意思？大的更强，小的更弱、甚至没了。

但是，2020年的碳中和政策促使行业需求快速爆发，这就导致光伏各环节产品不够了。硅料这种重资产行业，1万吨产能就需要近10亿元，工厂从开始建到能生产，也要一年半。而其他环节扩产就相对容易些，硅片扩产需要一年，电池、组件扩产仅需要三到六个月，而且钱也更少。

所以，在2021年，光伏需求爆发，订单从光伏电站开始层层向上传递，组件厂、电池厂、硅片厂，都相继准备好了新产能等着赚钱。但却发现，硅料厂还没建好。于是，形成了“产能周期错配”，也就是硅料比其他环节更紧缺。

通威老板也强调，硅料价格上涨，是行业正常周期的表现。他认为，过去十年，多晶硅行业的投资收益相对有限，也正因为如此，供需才出现了缺口。翻译成大白话来讲，就是不能只看人家现在吃肉，不看人家过去挨过打。

2021年，并不是通威做了很多努力，而是行业赚钱。除了通威，另外几个硅料公司也各自赚了50亿元以上。有一家公司叫保利协鑫，在2020年的时候还亏了57亿元，但2021年就赚了50亿。

好，这一讲我带你了解了硅料龙头通威，和你一起梳理了硅料行业的供需周期。我想请你试着想想看，如果一家企业，所在的行业周期性很强，那遇到周期底部的时候该怎么做才好呢？欢迎你把自己的想法写在留言区。

以上就是这一讲的全部内容。我们下一讲再见。

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com

《前沿课·光伏产业报告》06 通威：为什么一定要踩准行业周期？

相关推荐