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个人养老金制度:中国的401k还是IRA?

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4月下旬,国务院办公厅又印发了一份重磅文件:《关于推动个人养老金发展的意见》。

我看到这份《意见》的时候有两个感受:一个是,中国的养老保障体系,要在「第三支柱」上支棱起来了。另一个是,中国的个人养老金制度,可能会像美国的养老计划401k和IRA那样,改变中国资本市场的价值观和未来。

我来分别解释一下。

 

 

第三支柱

所谓的第三支柱是来自成熟国家的一个通行经验:一个社会的养老事业要靠三根支柱来支撑:政府、企业和个人自己。

在中国,第一支柱是政府来组织的基本养老保险,现在已经覆盖了超过10亿人;第二支柱是企业年金和职业年金,现在在中国参与的企业还不多,但也覆盖了2875万人。第三根支柱——个人,其实之前也有一些商业养老保险和养老理财产品在尝试,像我们第一季讲过的FOF基金很多就是养老主题的。但这第三根支柱始终没有形成基础制度,也就没有形成第一、第二支柱那样的覆盖规模。

而这次这份文件讲了什么呢?有这么几个重点:

第一,鼓励个人开设特定的养老金账户、缴纳个人养老金,但不强制,自愿参加。

第二,往个人养老金账户里存的钱,不是像基本养老保险那样全平台统筹调度,而是自己存、自己花。

那么为什么大家还要自找麻烦地单开一个新账户呢,我存在我的余额宝不就行了吗?这是因为:

第三,往这个账户里缴纳个人养老金,可以享受税收优惠。所以国务院还规定,参加人每年的缴纳上限是12000元,额度多了怕你专门拿来避税。

第四,你的个人养老金资金账户是封闭运行的,你可以往里面存钱,但平时不能够随意支取,得到了领取年龄或者触发其他的合格条件了,你才能够领。要是领取人去世了还没领完,那也没关系,账户里的资产还可以给继承人。

但你可能要说了,一年才1.2万,就算缴足40年也才不到50万,我领取的时候一次性领完不就行了,干嘛还要考虑继承人这种情况?这是因为:

第五,你在平时虽然不能够任意地支取这个账户里面的钱,但是你可以自主地决定你这个账户里面的投资配置,赔了赚了都算你自己的。你要是不小心买到了一支长牛基金,那等到你退休那天,你还真的未必舍得清仓提取出来。

 

 

影响资本市场

这样的个人养老金制度对整个国家有什么价值呢?

首先,当然是缓解深度老龄化之后的社会养老压力。

其次,民众通过个人养老金制度广泛地参与了投资,还能够帮中国的资本市场增加一笔稳住底盘的长期资金。

这样一笔资金大概在什么体量呢?前面说了,10亿人有资格参加,每人每年顶格缴纳1.2万元,一年就是12万亿。

当然这不可能,我们还是得现实一点,我们来看广发基金的一个测算,中国有6512万人有缴纳个税的能力,假设其中的30%会顶格参与这个个人养老金制度,那每年也能给市场带来2344亿元的增量资金。这钱什么概念呢?A股2021年的资金净流入额也就10842亿元,个人养老金可能一年就能够贡献1/5的增量。

所以,在国务院这份《意见》出台之后,证监会就紧跟着表态说,要抓紧制定配套规则,让养老金投资能够安全规范地运作。

这样的一笔钱如果真的出现,可能还会影响资本市场的价值观。你想,它规模巨大,又志在长期,而且作为养老钱肯定不喜欢高风险,所以,基金公司们为了服务这笔钱,不免会更加侧重去开发更稳健、更长期的投资产品。整个资本市场的投资风格可能就会变。

 

 

401k和IRA

不过,这份《意见》现在给出的还只是制度框架,至于税收具体怎么优惠,具体哪些资产可以投资,这些都还需要细化。我们干脆先来看一看美国的401k和IRA计划是怎么改变他们的养老体系和资本市场的。

美国养老体系也是三根支柱,第一支柱是联邦政府发起的联邦社保基金;第二支柱是雇主养老计划,当中最有代表性的就是401k计划;第三支柱是私人养老计划,核心代表是个人养老账户IRA。其中,IRA的英文全称就是Individual Retirement Accounts(个人退休账户),听这个名字就知道,它更接近中国当下要推进的个人养老金制度。

401k为什么要叫这么一个奇奇怪怪的名字呢?这是因为,这个计划出自美国1978年在他们的《国内税收法》里新增的第401条k项条款。在当时的美国,65岁以上的人口占比开始超过10%了,同时美国还在经受经济大通胀和石油危机。美国政府为了缓解压力,就开始推动养老体系的分工变革:国家来负责兜底型养老,而雇主和私人负责改善型养老。

这个401k条款规定说,企业雇主要为员工设立专门的养老金账户,双方每月都按比例往里面存钱。同时,雇主还要给员工提供几种不同的证券组合投资计划,从股票、基金、年金保险、债券,再到专项的定期存款可能都有,员工可以自主选择拿账户里的钱去投资什么。

这样的制度安排,首先肯定缓解了第一支柱的养老压力。到了2020年底,美国养老体系三大支柱的合计存续余额达到了34.8万亿美元,其中二三支柱的占比更是远远超过了第一支柱,第二支柱高达57.8%,第三支柱也很高35.1%。第一支柱,国家养老只需要承担7.1%。

更重要的是,这样的制度安排还帮美国实现了一种观念教育:养老应该仰仗投资,而不是仰仗储蓄。美国这个养老体系从1980年代开始施行之后,每年就源源不断地有大笔的稳定资金进入公募基金和股市,这也直接推动了美国长达20多年的大牛市。我们经常说中国民众的核心利益在楼市,美国民众的核心利益在股市,就是这个原因。

我看到过一组数据说,截至2021年6月30日,美国的401k账户里面,余额达到100万美元的账户数量达到了41.2万个;而IRA账户里面余额达到100万美元的账户数量也达到了34.2万个,这都创下了历史新高。

你肯定记得我们前面说过,其实在美国人们可以往自己的401k和IRA账户里面存的钱也是有上限的,比如他们2022年每年可以存入IRA 的金额上限就是6000美元,所以一个人在工作年龄段里,只靠存钱可存不到100万美元,他们的账户余额之所以能冲到100万,还是得仰仗美股的持续上涨。

 

 

好,在中国的个人养老金制度细则出来之前,我们先借着美国401k和IRA预习了一下,建立个体感,相当于摸着美国过河。

当然了,三根支柱的玩法在今天也未必尽善尽美。世界银行在2005年还提出过一个五根支柱的改革思路,这个思路当时还参考了中国的探索经验,要把第零根和第四根支柱加进去。

所谓的第零支柱,就是由政府财政来扶助老年贫困者,让没钱参保的人也老有所养;第四支柱指的是,想办法在家庭成员之间构建给老年人的非正式支持,比如家庭内的转移支付,赡养和看护责任的明确等等。在中国这边,这两个角度其实已经蕴含在我们的扶贫机制和传统文化里了。

我把中国这份《关于推动个人养老金发展的意见》读下来之后,我的脑子里留下的关键词有两个:「自愿」和「长期锁仓」。

所谓自愿,指的是个人退休金制度其实是在邀请大众信任中国的发展潜力,进而拿出一笔长期、稳定的定投预算来做多本国;所谓长期锁仓,指的是从战略投资人的角度,去共担本国的发展风险,也共享它的发展收益。

这是一种有意思的利益共同体关系。市场上经常流传巴菲特的一句话:「没有人能够通过做空自己的祖国致富。」这虽然跟他的原话有一些出入,但放在中国今天的语境里,个人退休金制度似乎也正在传递类似的价值主张。

等它全面落地了,你会愿意参加吗?说说你的思路。

再见。

 

 

参考文献:

国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见

股市有风险,投资需谨慎。
公司敞开聊,股票别瞎买。

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