九月利率和年內點陣圖均未變化24年預期僅降息兩次25基點資金因敘事更青睞BTC ETH稍顯弱勢—2023.9.21

今天淩晨美聯儲的議息會議中，不加息已經是在我們的預期之中了，所以對於當時的風險市場幾乎沒有反應，而且九月的點陣圖並沒有更新，這暫時對於風險市場來說是有利的，畢竟十一月加息的概率下降了，即便有加息也是在十二月了，而且十二月大概率是本次加息週期中的最後一次。 但美聯儲的公開資訊表明，更多的委員還是希望在2023年內選擇再一次加息，另外通過對2024年利率的點陣圖可以看到和六月份有了較大的改變，六月份的時候預期2024年的利率是4.6%，在這次的會議中上調到了5.1%，如果按照最終利率在5.75%來說，就意味著在2024年只會有兩次降息。

後邊鮑威爾的問答環節中一共有十八個問題，這些問題中包含的內容蠻多的，但總結來說還是對於美國經濟的懷疑，但是從鮑威爾的回答來看，這次稍微鷹派一些的表現是在於強調了在2023年內多數委員會建議再加息一次，但這並不是最終的結論，另外因為美國政府可能會再接下來停擺， 所以很有可能讓美聯儲的數據出現問題，所以這次的回答中基本上是12月最後一次加息的可能性更大。 另外關於到降息的問題，鮑威爾非常的強勢，表示出現時並不是討論降息的時候，並且認為維持高利率有利於美聯儲來控制通脹。

在軟著路的問題上，鮑威爾認為還是有一定的可能，但這種可能性的不確定性太大，尤其是很多供應端的問題不是美聯儲能解决的，比如食品和能源（油價）。 總的來說這次鮑威爾的講話還是偏向於中性，有少許的鷹派，但並不嚴重，鮑威爾講話後美股以及BTC和ETH都出現了下跌的迹象，主要的原因是因為大概率2023年還會加息一次，畢竟現時的通脹還是較高，失業率很低，就業太旺盛，美聯儲需要就業進一步降溫。 而且高利率的維持比六月份還要嚴重，這會讓很多的投資者對於近一年的經濟保持悲觀的態度。

另外在降息上鮑威爾很強勢的表示沒有興趣回答，所以對於市場來說原來預期可以在2024年第二季度開始降息，但現在很有可能會拖延到2024年的第三季度，要維持超過六個月以上的高利率，對於風險市場來說是不利的。 但總的來說未來的數據不可預期，現在想太多意義不大，本次的議息會議已經是當前不錯的結果了，十月沒有議息會議，十一月不加息的概率也在新增，會給風險市場喘息的機會，主要的博弈還是看十月份開始的第三季度財報。 加息週期已經進入尾聲是對的，但是對於高利率的態度現在可能還不能過於樂觀。

截止到今天淩晨美股閉盤，納斯達克100指數出現了將近1.5%的降幅領先了三大股指，整體科技股下降的幅度都很大，相比來說BTC和ETH的下跌幅度已經很低了，尤其是BTC仍然保持在27000美元左右。 從成交量來看，和我們昨天分析中的一樣，成交量在持續的下降，說明不論是購買力還是出售的欲望都在降低，兩者共同减少也能使價格維持在相對穩定的階段，有趣的是昨天Coinbase和Binance中的BTC現貨在鮑威爾講話結束後（北京时間淩晨3點19分）曾出現了三次較大幅度的拋壓， 價格最低下探到26800美元的下方，但很快就被市場吃回，這說明了三個問題。

第一個就是鮑威爾的講話讓部分持倉大戶認為即便是2024年可能都很難會有牛市，要知道2024年就是BTC的减半週期，同時也是幣市的主要覈心敘事，雖然現在有很大的不確定性，但是從去年加息到現在都已經可以明確的知道，雖然市場有自己的看法，經常會和美聯儲產生不同意見的博弈， 甚至是認為美聯儲最多就是在打“嘴炮”，但實際上所有和美聯儲的博弈都失敗了，所有預測美聯儲會提前向市場認慫結束加息週期的預測也都失敗了。 同時也闡述了美聯儲對於抗擊通脹的决心，這麼長時間維持高利率對於經濟和就業下降幾乎是必然會發生的。

第二個就是雖然市場中有較為悲觀的情緒，但現時仍然沒有改變幣市的敘事邏輯，本身就知道2023年是不會降息的，甚至很有可能都不會進入到暫停加息的階段，而且對於幣市的很多小夥伴來說，眼前的才是最重要的，而眼前能够預期的最大利好並不是减半週期， 而是所謂內部透露中貝萊德對於BTC現貨ETF的志在必得，最起碼從時間預期來看，市場普遍認為最晚2024年的第二季度也能通過，正好疊加在美聯儲的暫停加息階段，仍然是有機會的，而且我們也多次重申了，即便是今年上半年及惡劣的條件下BTC的價格都沒有穩定跌破26000美元， 所以除非有不遜於6月的利空消息，否則26000美元仍然是不錯的築底位置。

第三個就是現時幣市對於宏觀情緒的依靠已經較低，即便是在美股尤其是科技股出現較大幅度下跌的時候，BTC和ETH的價格還能相對的保持穩定，這說明市場情緒還不算很差，股市的投資者還沒有到清算BTC和ETH的階段，在鮑威爾的講話階段Coinbase下跌了1.87%，MSTR下跌了1.71%，GBTC下跌了2.12%。 同期的BTC僅下跌不到1%，並且很快就得到了恢復。 雖然這並不代表幣市能長久走出了獨立行情，但可以發現宏觀的利空對於更多的BTC投資者來說並不重要，因為BTC現時已經沒有短期敘事的博弈。

所以回到現時的趨勢來看，雖然很多投資者還在希望短期能有牛市，但是成交量顯示出的購買力並不樂觀，能够讓價格較為穩定的原因一方面是對於預期的樂觀，另一方面是更多的投資者是以長期持有為目標而减少了短期的拋壓，這都對價格起到了穩定的作用，雖然沒有太多的資金入場， 但拋壓也在同步减少，尤其是在敘事沒有改變前，投資者的情緒還是較為穩定的，但如果美股繼續下跌的話，仍然對於BTC和ETH不會有利，接下來的兩個工作日中美股，尤其是Coinbase價格的變動仍然是關注的重點。 宏觀方面起碼到在十月財報之前都不需要過於擔心。

明天就是本周的期權交割，雖然最近一段時間期權對於價格的干擾感覺已經降低了不少，但最大痛點甚至是空多比仍然需要注意，最起碼能知道現時交割期權市場的多空分佈。 從現在的數據來看現時BTC的最大痛點在26500美元，和現貨的價格有3%的差距，而且從空多比來看，竟然高達0.98，這說明了現時看空或者是對沖做空的投資者出現了較大的提升，按照現時的價格走勢來看，套保和對沖的可能性還是較大的，可能是擔心美聯儲在議息會議中會有較為鷹派的做法， 但實際上應該還好。 只有5.6億美元的名義資金也說明下場博弈的投資者並不是很多。

ETH的數據和BTC有較為明顯的差距，當前ETH的最大痛點在1650美元，正好是當前現貨價格的輻射範圍之內，而且相對於BTC來說ETH的空多比雖然也高的離譜，達到了0.89，但還是低於BTC，這也和ETHBTC的匯率有一定的關係，因為從現在已知的幣市主要敘事來說，重點還是在BTC上， 不論是貝萊德的現貨ETF還是减半週期，主要影響的都是BTC，而ETH能够和BTC維持現時的價格已經是不錯了，如果不是ETH也算是被華爾街認可，並且也在安排對應的現貨ETF申請，那麼ETH從敘事上來說會更加的被動。

另外很多小夥伴認為的坎昆陞級可能會帶來的利好，這是有可能的，畢竟利好也都是情緒堆積的表現，但是從ETH陞級到2.0以後，可以明顯的看到並沒有大的敘事上的改變，也不會從本質上改變用戶的使用，畢竟Ethereum已經是現時使用率和用戶最多的公鏈，但還是會受到經濟週期的影響，在大環境不好， 資金量大量流失的時候，ETH中的應用資金縮水，收益降低這都是暫時不可避免的，也並不是通過某一種陞級就可以解决的，還是要配合宏觀的經濟形勢才能得到改變，所以對於ETH來說，未來的預期會更好，尤其是RWA的運用更大的可能性會是在ETH上，而且花旗銀行的私有鏈也是借鑒了ETH的智慧合約。

所以對於短期來說，即便是坎昆陞級，也沒有辦法改變專業投資甚至是華爾街的預期，也正因為如此，坎昆陞級也許能短時間提升ETH的價格，但卻做不到改變ETH的敘事。 另外從和BTC的相關性來看，截止到現時相關性已經降低到了46%，這幾乎是今年次低值，只有在今年2月8日的時候ETH和BTC的相關性才跌到了最低的44%，而且匯率不排除會進一步下跌的可能，當然這也不代表部分小夥伴認為的ETH就會“歸零”的說法，畢竟相對於其他的所有ALT來說，ETH的影響也是僅次於BTC， 使用率更是幣市的排名第一，現在匯率和相關性的降低對於ETH本身的價格影響並不大，更多的還是BTC的敘事會更强。

不知道小夥伴是否還記得，我一直在說CME中BTC和現貨的正溢價一直不錯，多的時候有150美元，少的時候也有50美元左右。 但ETH的現貨溢價始終保持在個位數，尤其是進入九月以後，因為市場出現了疲軟的迹象，雖然BTC還能維持正溢價，但ETH會經常在正負溢價之間波動，比如現在就是負一美元的溢價，這所代表的就是因為資金有限，更多的機构和專業投資者還是會優先下注到BTC上，而ETH雖然因為敘事不够而略微看空， 但並不嚴重，到了美國的主力交易時間中ETH仍然也會受到投資者的青睞。 所以短期來看ETH相對走弱於BTC即是正常的，這種局面在ETH的現貨ETF之前未必能有太大的改善。

但是當潮汐湧來的時候，最起碼我個人認為ETH的敘事不會差過BTC，畢竟現貨ETF以及减半以後BTC的敘事就幾乎沒有了，而Ethereum依然可以期待穩定幣的硬承兌來新增DeFi的資金量，可以期待RWA來打通全球一攬子貨幣以及RWAfi來促進法幣和穩定幣的流動，可以期待智慧合約更加廣泛的應用， 當然也可以期待ETH的POS挖礦帶來新的玩法。 總的來說風險市場一直認為BTC和ETH是一支半的美股，而隨著ETH在幣市份額的加重，很有可能會變成兩支美股，從ETH的期貨和現貨的ETF就能知道，這並不是虛言。