历来，美联储的货币政策都会影响全世界的经济局势。2022年前9个月，美联储连续加了5次息，创下了1981年以来最密集的加息频次，这5次加息，一路把美元基础利率加到了3.0～3.25%。这还没打算停，市场猜测说，美联储在2022年4季度还会再加两次，要把利率刷到4.6%的目标。
美联储自己怎么说呢？在8月份的全球央行年会上，美联储主席鲍威尔说，美联储不会被一两个月的数据所左右，当前美国的通胀形势仍然严峻，美联储“必须坚持加息，直至大功告成”。他所谓的大功告成，指的是把美国通胀率降低到2%以内。他的这个表态，被认为是美联储在这一轮加息里面最强硬的鹰派表达。
但就在这样的一套加息烈度之下，像惠誉、高盛、彭博这样的大机构纷纷预测说，美国会在未来一年内陷入衰退。
那美联储为什么要顶着巨大的衰退风险执意加息呢？我仍然想邀请你一起来看一看瑞信全球短期利率策略主管Zoltan Poszar的逻辑。我们前面讲过，Zoltan认为，美国应该主动拥抱一场剧烈的衰退。多剧烈呢？大写的L这么剧烈：经济先笔直下落，然后经历横着的滞胀，此后才有机会迎来重新增长。
Zoltan是金融世界2022年的热门人物，在金融圈被奉为“Z神”。他接连发表了三组“战争与XX”的研究报告：4月份的《布雷顿森林体系III》、8月份的《战争与利率》、9月份的《战争与产业政策》。
他作为一个担任过美联储官员，如今立场和站位都在华尔街这边的宏观研究者，我们借助他的这组报告可以看到，西方精英是怎么理解世界正在经历的通胀和脱钩等等诸多变局的。
所以这一讲，虽然还是有点难，但我要请你再咬咬牙，跟我一起给他的这篇《战争与利率》划划重点。
Zoltan说，他花了6周的时间拜访了150多个欧洲客户，根据他发布这篇《战争与利率》的报告的时间来推测，应该是在2022年的7、8月份，这期间正好经历了美联储年内的第四次加息。他在走访当中发现，欧洲客户们对未来有两个共识：
第一，通胀快要见顶了。
第二，美国在加息政策上极度鹰派。
这两个共识其实又是互相呼应的：因为美国强势加息，所以欧洲金主们认为，通胀马上要被压制住了。
那这两个判断成立吗？Zoltan说，不成立，因为他们下判断的预设有问题。他们做了两个预设：第一个是地缘风险不存在；另一个，是消费国所代表的需求比资源国和生产国所代表的供给要强势。
但实际上，当下的地缘风险正在上升，供应链对经济的影响也已经超过了需求。在这两个事实面前，欧洲金主们的想法不但不成立，而且很危险。
怎么论证呢？你可能还记得Zoltan讲过的支撑欧美经济运转的三大支柱：廉价劳动力、廉价能源、廉价商品。这三大支柱当下都被破坏了。俄乌战争又引发了经济战争，美国把美元给武器化了——也就是《商业参考》以前讲过的SWIFT制裁；俄罗斯呢，则把能源、工业品和粮食这类大宗商品给武器化了。
Zoltan说，在这样的新环境里，要理解通胀，分析各国领导人的言行就变得比分析央行行长的言行要更重要了。
央行行长们的言行为什么会失效呢？因为央行一贯以来善于对付的是供过于求的世界。像美联储，只要采用货币政策把市场上的钱变多变少，就能够影响需求变多变少。反正在一个供过于求的世界里，供给们会自我调整，来适应需求的变化。
但今天的问题是供小于求了。就算你把全家人的零花钱都没收，厨房里的面包也不会变多，家人们仍然吃不饱。
那什么能够影响供给，决定面包变多或者变少呢？答案就是地缘政治局势和各国领导人们的应对方略嘛。
我补充一点：当下美欧正在高通胀里煎熬，9月份美国CPI 8.2%，欧元区9.9%，而中国和俄罗斯相对来说，经受的经济煎熬似乎更温和。中国9月份CPI 2.8%，俄罗斯虽然亲自在打仗，但CPI已经从上半年的17%多降到现在的14%以内了。IMF 10月份的展望报告也说，俄罗斯的经济萎缩状况没有预期当中严重。
这说明什么呢？Zoltan发出了一个灵魂拷问：你认为通胀到底是周期性的，隔一段时间全世界就会来一回，过一段时间又会结束，还是结构性的，重点在伤害美欧这个经济联合体？
Zoltan认为，如果通胀真是周期性的，那它确实可能真的见顶了。但如果它是结构性的，那它可能才刚刚开始。甚至，通胀已经像SWIFT、能源和粮食那样，也变成了经济战的一种武器。
这么说是因为，当下的美国正在忍受的通胀，主要就是因为大宗商品涨价和工资上涨趋势引发的。
工资上涨趋势也就是被“劳动力”这种资源的短缺给推动的。《商业参考》前面解释过，美国驱逐了200多万的非法移民，长新冠又让200～400万人退出了劳动力市场，股市上涨又让200多万低龄老年人提前退休了。这批劳动者在退出劳动力市场，那批仍然在岗的劳动者们也很不开心，因为他们也在承受高通胀，也要求涨工资。而企业没得选，只好涨工资。像美国和德国就还专门去劝提前退休的飞行员们接受返聘，跟他们说，如果肯在夏季复工返聘，可以让他们的工资比现役飞行员高出50%。
但是光涨工资还没用，劳工们的工资上涨以后，商品供给没有增加，这又会引发物价的上涨，然后再次逼得工人们要求再次涨工资。这个恶性循环，就是经济学上说的“工资-价格螺旋”。
那美联储意识到自己的局限性了吗？Zoltan认为可能没有。他说，最令人不安的是美联储和市场都认为，提高利率就能降低通胀。你看，这是这一季《商业参考》开设之初就在说的，货币叙事跟产能叙事的对决。
我又补一句：美联储主席鲍威尔在9月份还说过，仍然在致力于降低通胀，要使通胀率回到2%的目标。
那我们假设，美国除了加息，再相应地去解决能源短缺和工资上涨的问题，通胀是不是就可以控制住了呢？Zoltan也很悲观。他认为，西方因为受到低碳环保和社会责任等等风潮的影响，美欧社会已经十几年没有对油田进行过新投资了。
我们再来个补充信息：早在2022年春季，拜登政府就提出说，要释放1.8亿桶战略石油储备，来压低全球油价。但你要知道，欧佩克+刚刚宣布每天要减产200万桶。也就是说，美国这1.8亿桶，只够对冲欧佩克+ 90天的减产量。
所以Zoltan说，石油储备是可以耗尽的，但是开发新油田就算今天启动，也还需要很多年。那到了现在，美国还有多少石油战略储备呢？拜登在 10月份刚好又更新了一下数字，说还有4亿多桶。
再说压制工资上涨这个趋势的想法。美欧政府倒是可以用政治手段来压制，但是要是压低了就更加没有人进场干活儿了。
所以基于这些现实，Zoltan说自己看不出通胀有什么理由见顶。
那么，美联储是不是应该干脆别加息了，干脆去降息来防范经济衰退呢？Zoltan也认为这也是错的。理由还是来自他那个主张：美国需要一场L型的衰退，在L的直线上压缩需求来适应供给短缺的新时代，然后在L的横线上蛰伏着，重建产能。要是在横线阶段，以为通胀已经消退了就降息，那产能仍然没有跟上来，新一轮的通胀又会爆发。
所以在Zoltan看来，鲍威尔在两难当中，宁可选择深度衰退，也不会愿意用反复剧烈的货币政策来损害美联储的信誉。
好，这是我想请你一定要理解的，Zoltan所代表的华尔街精英看待当前全球通胀问题的逻辑。
坦白说，我初次读他的后两份报告时，我是有点瞠目结舌的。因为这些逻辑我觉得在东方看来其实如此之明显，以至于我以为美国在制裁俄罗斯、阻断中国芯片之前，已经充分预判了自己要承受的反作用力。
直到9月底，我看到彭博社的报道说，美国财政部成立了一个制裁经济分析小组，打算要招聘一位“首席制裁经济学家”和两位组员，来帮美国减小制裁别人而承受的经济冲击，我才确认，美国也是在用精益创业的思路在玩“精益制裁”啊——先制裁了再说，受了伤害再招聘专家来打补丁。
这个首席制裁经济学家的起薪15万美元，听起来不高，但是对这个人的要求巨高。要求他必须拥有美国政府最高机密安全许可，要熟悉金融市场，熟悉贸易、能源，对各种货币、财政、产业政策也要有充分的见识和积累。怎么说呢，祝它不会招到奸细或者三体人吧。
反过来说，如果制裁专家成为美国政府的新需求，那么反制裁专家会不会成为跨国公司和其他国家的主流需求呢？在去全球化的呼声没有消停之前，这也许会给国际政治专业的学生们打开更大的就业通道。
好，2022年的“Zoltan三部曲”就到这里。
再见。