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3万亿美元的加密市场被高估了吗?这三种估值方式也许能让你做个判断

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来自 | Bloomberg Opinion,编译 | PANews

2021年即将过去,对于加密货币行业来说,今年最兴奋的一件事就是市场规模触及新高。现在,加密货币总市值已经远远大于任何一家大企业或跨国集团,但风险同样也远高于其它行业。

11月8日,加密货币总市值首次超过3万亿美元,这是一个非常惊人的数字,要知道微软和苹果两家公司的市值最近才刚刚超过2.5万亿美元,由此看来,加密货币总市值已经比这两家科技巨头的市值高出了20%。

加密货币市场曾在2017年底迎来牛市,当时的市值峰值约为8000亿美元,值得一提的是,2017年时的微软和苹果两家公司市值也没有超过万亿,而且8000多亿美元的加密货币市值“刚好”也比这两家科技巨头的市值高出约20%左右。不过在接下来的一年里,也就是从2018年初开始,加密货币总市值暴跌了近90%,而微软、苹果公司、以及纳斯达克100指数则没有发生太大的变化。直到2018年12月,加密货币总市值才略微高于那些科技巨头,但幅度一直未能超过10%。然而在接下来的三年里,加密货币收复了失地,重回市值巅峰。

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坦率地说,给加密货币估值是件很难的事情。不过目前市场上主要有三种方法,或许能帮助你做个判断——

第一种方法是把加密货币看做是一家科技公司,与传统科技公司不同的是,这家“加密公司”可以通过自身独有优势提供许多有用的服务,比如点对点的金融服务和智能合约等。在提供此类服务的时候,加密金融显然比中心化金融具有一定优势,比如加密服务成本更低,用户操作更加便捷,体验更友好等。不仅如此,这家“加密公司”还可以提供一些全新的终端用户服务,或是“Crypto-to-Crypto”服务,这意味着加密并不需要把服务“送到”消费者面前,而是由消费者自己占据服务主导权,就目前来看,这种模式似乎运作的还不错。

那么,在未来,相比于微软或苹果公司的营收,所有面向终端用户的加密服务总价值又会是多少呢?可以这么说,加密货币的潜力要远远超过当今任何一家科技公司,但同时,终端用户所要承担的风险也会更高。也许,加密货币永远不会为投资者产生可观的利润,但微软和苹果公司却能为投资者带来巨额收入和利润。不仅如此,那些公司还拥有自己的员工和资产,而且一直在开发高价值的新业务。从这个角度来看,即便加密货币价格继续增长,最终获益的可能也只有用户和开发者,而不是那些单纯持有加密货币的人。另一方面,随着监管不断走强,可能会“迫使”加密投资者通过加密服务,而不是仅仅通过货币交易这种方式来获利。

不管怎样,如果你选择把加密货币看做是一家“公司”并通过这种方式对其估值,那么你必须是个乐观主义者,同时还要看好当前加密货币市场。现阶段而言,标准普尔500指数的市盈率逼近接近历史高位,其中不少科技公司的估值十分亮眼,与此同时,一些市值规模较大的科技公司也开始在自己的资产负债表内添加加密资产,从这个角度来看,市场泡沫似乎正在膨胀。另一方面,迄今依然没有任何明显的重大利好来表明加密货币价格上涨是合理的。除非你笃定“这次不同以往”,否则加密货币的价值很可能会回落到低点。不过这倒不意味着加密货币市场会彻底崩盘,而是意味着您的投资收益可能会面临多年毫无起色的状况。尽管目前仍有一些加密资产的投资前景还算不错,但就目前而言,依然很难看到整个加密行业具备稳固的基础价值(即,加密行业还没有太多面向真实目标用户的真实服务),因此在短期内很难看到加密货币存在较大幅度的上涨空间。

接下来,让我们看看加密货币估值的第二种方法,就是将加密货币行业视为一个独立的经济体。在这种情况下,3万亿美元的加密货币行业是什么规模呢?根据已披露的2020年全球GDP数据显示,英国在2020年的GDP约为2.71万亿美元,全球排名第五,也就是说,目前加密货币总市值已经超过了英国全国经济规模,但落后于排名第四的德国,德国2020年GDP约为3.8万亿美元。事实上,这种估值方式并不新鲜,有人在2013年时就这么做了,当时有行业分析人士预测加密货币总市值将在10年内占到全球经济体的2%。因此,当时如果将投资组合中的2%分配给加密货币,逢低买入、逢高卖出,那么的确可以获得一定收益。

举个例子,AQR Capital Management前董事总经理兼金融市场研究主管 Aaron Brown就是按照这种方式累积财富,其投资加密货币产生的收益已经占到个人财富总额的40%,即使有一天加密货币一文不值了,他依然净赚了38%。另一方面,假如加密货币继续飙升,那么赚到的利润绝对不会让自己后悔。因此,越是对某事物的价值不确定,选择一个价值并坚持下去就显得越重要。所以宁愿根据自己判断提前入场,即使少赚了些钱,也不要跟风选择在加密货币火爆时买入,然后在崩盘时卖出。当然,“2%”这个数字只是一个猜测,假如有人认为这个数字是“0.5%“、”5%“、或是介于两者之间的任何值,其实都有一定道理,也很难反驳——但需要注意的是,如果有人认为,倘若把加密货币看作一个经济体并且其市值会占到全球经济规模的“5%”以上,似乎是没有可能的。如今,加密货币市值已占到全球证券市场总价值的3%左右了。不过,那些坚定看好加密货币未来的人也许会觉得当前价格是合理的,甚至认为被低估了。但无论如何,每个人都需要时刻关注风险。

加密货币的第三种主要估值方法,其实是将其作为传统金融体系的一种替代方案。从这个角度来看,加密货币总市值之所以能达到3万亿美元,很大一部分原因并不是加密货币自身发展比预期的更好,而是因为美元地位不再像过去那样稳固。在当今世界环境下,对特定人群来说,加密行业依然拥有非常强大的吸引力。毋庸置疑,如今全球经济的确面临较为严重的问题,再加之一些令人担忧的地缘政治事件,以及美国不顾通货膨胀加剧而采取一系列不负责任的行为,比如金融压制、资产征用、滥发美元等。

悲观主义者会觉得,加密货币现在已经处于高位,加密货币市场周期峰值已经到头,无论是增加加密货币敞口,还是减少加密货币敞口,整个市场的后续发展可能都会越来越糟。乐观主义者则认为,传统资产估值不断走高以及传统货币体系和金融机构越来越缺乏创新,因此通过持续创新并向目标用户提供更加有用的服务,相对于普通大型科技公司而言,加密货币未来应该会有更广阔的前景。

最后,让我们用巴菲特的那句名言作为结尾吧——“只有当潮水退去时,你才会知道谁一直在裸泳”。

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