初创企业退出策略新元素：DeFi 能提供开箱即用的解决方案吗？

初创企业退出充满挑战，DeFi 的迅猛普及为退出策略提供了开放、灵活的新思路。

撰文： Cyrus Ip，Convergence 市场部主管
翻译：Samuel

对于初创企业家和 VC / PE 基金而言，退出都是最关键的步骤之一。它可能是影响投资结果和整体财务目标的关键性因素。但是，退出似乎也是这个领域中最缺乏讨论的话题。尽管市场上似乎有越来越多的方法可以让早期投资落袋为安，但退出却变得越来越具有挑战性。感谢区块链、加密和开放式金融的迅猛普及，诸如 Convergence Finance 之类的去中心化资产协议可以为制定成功的退出策略提供创造性、开放式和灵活的途径。

退出究竟意味着什么

也许退出是创业企业家最不愿意花费时间考虑的一件事。这些企业家可能把大部分时间花费在获得足够的资金、融资和完善产品方面，而不是去考虑所有艰苦的工作将如何结束。然而，对于初创企业家和投资人而言，完美收官的退出具有至关重要的战略意义。

对投资人而言，知道有可行的方法从投资中获利，是参与许多 VC / PE 的先决条件。在企业家方面，他们的退出策略可能会极大地改变其业务架构和收入模式。创业公司如果没有适当退出的策略或退出策略执行不力，可能会使多年的辛苦工作变成徒劳。

退出策略依然丰富多样

传统上，创始人和 VC / PE 机构有几种退出业务或从投资中获利的方法，包括 IPO、并购和直接收购。即使实体经济仅能勉强维持其发展态势，所有上述领域仍然相对炙手可热。

跨国律师事务所 White＆Case 的报告显示，去年有 2027 宗与 PE 相关的交易，包括退出和收购。标的总价值接近 4,600 亿美元，交易量年比下降了 8％。但是交易额保持稳定。

其中，IPO 已成为大多数初创企业股东越来越钟爱的退出方式。金融数据公司 PitchBook 的报告显示，尽管 IPO 数量仍然相对较低，但私募股权机构仍录得至少 745 亿美元的退出价值，几乎达到了十年来的最高水平。

来源： Pitchbook， *截止 12 月上半月

估值升高，挑战难度加大

尽管通过 IPO 退出似乎有利于初创公司和 PE / VC，但过热的市场也可能会造成不利影响。

麦肯锡 Mckinsey 的一项研究以 2017 年为例，指出私募股权机构在该年已完成 2475 次退出。但是报告指出，上市交易数量越多，投资机构成功退出的挑战可能就越大。

这是因为，当交易估值上升时，卖方的期望也会上升。卖方通常会在市场炙手可热时要求更好的条款，而这最终会削减成功退出的机会。

除了估值的不确定性之外，投资机构要从创业公司中退出还需要经历一系列流程。如 18 个月的 IPO 预备评估、管理层退出和过渡期之后的准备，还需要危机管理解决方案，以防出现任何不愉快的意外情况。所有这些都可能增加不可预测性和耗时的额外工作。

开箱即用的解决方案

每个挑战都是机遇。成功的退出似乎要求越来越高，并变得越来越复杂。即使这样，随着开放式金融和去中心化协议的成熟，也可以提供一种现成的解决方案。

市场最近注意到诸如 Convergence Finance 等协议，Convergence Finance 是一个去中心化平台，可以让真实世界的资产与 DeFi 的流动性联系起来。这些协议为超过 150 万 DeFi 用户提供了新的投资机会，让他们可以投资到最新的初创公司，而投资机构则可以将其视为退出投资的另一种途径。

利用 Convergence 等去中心化平台可以同时为初创企业家和投资机构带来一些益处。

简便且受保护：无论是通过 IPO、并购或收购退出，所有这些方法都伴随着漫长的法律和会计流程，可能会导致高昂的成本。前文讲过，去中心化退出（例如通过 Convergence）可以消除繁文缛节。由于 Convergence 上的资产以封装型证券代币（Wrapped Security Token）形式存在，这意味着它们仍然受到法律认可和保护。

减少干扰：传统上，当初创公司逐步准备退出时，股东会将重点转移到财务收益上，而不是专注于业务和运营本身。这种转变可能会对业务产生负面影响。去中心化退出可以减少这方面的风险，并帮助股东重新关注业务基础和价值创造。

更大的市场准入：去中心化金融 DeFi 市场一直在扩大，并且仍在迅猛扩展。如果投资机构或企业主退出，甚至只是通过诸如 Convergence Finance 之类的去中心化平台退出部分投资，就意味着他们为拥有数百万活跃用户、增长最迅猛的 DeFi 市场之一打开了大门，从而可以实现更加多元化的退出。

真实用例：Soul Capital

市场已经见识到 VC 机构开始尝试去中心化平台。Soul Capital 就是早期践行者之一。总部位于香港的这家家族 VC 一直专注于创新和新兴技术领域的投资。其投资的公司中包括亚太地区一些知名的初创企业，例如香港面包车租赁应用 GoGoVan、3D 视频游戏制作机构 EPIC Games 和印度尼西亚电商巨头 Tokopedia。

Soul Capital 已宣布与 Convergence Finance 建立合作伙伴关系。通过这项合作，Soul Capital 所投资的初创企业组合中的部分资产，可以以封装型证券代币的形式在 Convergence 上进行交易。任何拥有可接入钱包的 DeFi 用户都可以能够投资那些初创公司的一小部分股权，这意味着散户投资者首次可以使用其加密资产进行此类投资。同时，这也可以被视为传统退出策略的替代方案。

Soul Capital 的举动只是迈出了第一步，不过这可能意味着整个 VC 领域将发生天翻地覆的变化。想象一下，一些大型独角兽公司的早期投资者可以跟随 Soul Capital 的脚步，通过 Convergence 将独角兽公司的股票转卖给数以百万的 DeFi 用户。这可能是整个 VC 领域的突破性发展。

图 2：Soul Capital 官网及所投资的部分初创公司，来源： soulcapital.vc

总结

传统金融和去中心化金融比以往任何时候都结合得更加紧密。这些结合可以带来变革，使资产管理更具创造力和灵活性，并提供以前根本无法获得的机会。 Soul Capital 只是利用 Convergence 之类去中心化平台的众多范例之一。随着市场进一步接受开放式金融，预计将会出现更多与去中心化平台（如融合）相关联的退出案例。展望未来，预计将有越来越多的现实世界资产进入 DeFi 领域以获取流动性， Convergence 等平台可能因此受益匪浅。

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com