使加密货币量化交易独一无二的3个因素||加密货币是“狂野西部”还是纯粹的资本主义

使加密货币量化交易独一无二的3个因素

IntoTheBlock的创始人表示，区块链技术为采用量化策略的交易者提供了新的机会。

近年来，量化交易已经从神秘主义变成了资本市场日常词汇的一部分。算法交易的迅速普及以及机器学习等趋势让一些专家认为，每个交易基金最终都会成为量化基金。加密货币诞生于量化融资的黄金时代，其数字化和可编程性质使其成为量化策略的理想资产类别。然而，加密货币的量化交易既具有挑战性又与其他资产交易不同。

耶稣·罗德里格斯是加密货币资产市场情报平台IntoTheBlock的首席执行官。 他曾在大型科技公司和对冲基金担任领导职务。他是纽约哥伦比亚大学的活跃投资者、演讲者、作家和客座讲师。

有许多相对简单的因素使加密货币资产的量化策略独一无二。为了正确看待这些因素，我们可以从理解定量交易自诞生以来的历史开始。

量化金融简史

量化金融/交易的根源可以追溯到数学家，例如路易斯·巴切利尔和他的开创性著作《投机理论》，该著作概述了正态分布下的期权定价模型。巴切利的想法大多被遗忘了一个多世纪，然后被包括保罗·萨缪尔森和罗伯特·默顿在内的经济学家在他们的期权定价工作中重新发现。

在20世纪上半叶，围绕量化金融的大部分工作仍然缺乏实际应用。这种情况在 20世纪50年代，哈里·马科维茨依靠计算金融方法来解决投资组合优化问题，为大量证券的算法交易打开了大门，这种情况开始发生变化。量化金融史上的一个杰出人物是著名的数学家和对冲基金经理爱德华·索普，他将大量工作改编为预测和模拟21点纸牌游戏，以利用证券市场的定价异常。经济学家菲舍尔·布莱克和迈伦·斯科尔斯在开发布莱克-斯科尔斯模型时，将与索普非常相似的想法正式化，该模型于1997年获得诺贝尔经济学奖。这些想法仍然是现代量化策略的核心，包括加密货币策略。

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尽管起源于学术研究，但量化交易的历史与资本市场的技术发展密切相关。从场内交易到电子市场的过渡、暗池的出现或机器学习等运动的复兴，大多数关键时刻都是通过技术突破实现的。

21世纪初成为定量交易的黄金时期，数十亿美元从传统的自由支配基金流向量化替代品。这就是加密货币诞生的宇宙。加密货币不仅代表了一种新的资产类别，而且代表了金融市场的技术突破，因此为量化交易呈现了新的格局。

是什么让加密货币的量化与众不同？

尽管金融市场存在多样性，但不同资产类别的量化策略机制仍然相对相似。事实证明，交易石油期货或传统股票的量化策略在数据集、技术和基础设施方面极其相似。更有趣的是，金融市场的技术发展相当均衡地使所有资产类别受益。例如，当建立暗池时，它们被高频交易基金用来交易各种金融工具。从这个角度来看，量化交易技术在所有资产类别中都以非常相似的速度发展。

加密货币是第一个将新金融工具与增量技术改进（如可编程性或去中心化）相结合的资产类别。有几个因素使加密货币中的量化策略独一无二，但其中大多数可以分为三个基本类别：阿尔法的新来源、可编程金融原语和非常规风险模型。

阿尔法

量化策略用于发现不同资产类别（如商品、股票或货币）的阿尔法（投资相对于基准指数回报的超额回报）的数据集非常相似。现货或衍生品订单簿、收益报告和中央银行报告是传统资本市场量化模型中使用的一些常见阿尔法来源。加密货币是第一个以区块链数据集形式引入新的本地阿尔法源的资产类别。

区块链记录是提取与加密货币生态系统中相关方（例如交易所、矿工、大持有者（鲸鱼）、长期持有者等）行为相关的情报的极其丰富的来源。从手动标记到机器学习分类模型，有多种策略可以帮助识别与区块链地址关联的实体。该信息可以启用基于进出相关地址（例如可在线访问的交易所的热钱包）的资金流来检测交易信号的策略。从这个角度来看，区块链代表了一种新的阿尔法来源，可以激发专门为加密货币资产量身定制的新型量化策略。

原语

传统金融工具中的量化策略侧重于对市场状态进行预测并根据这些预测执行操作。然而，处理这些行为的基础设施依赖于由量化模型本身之外的不知名中介控制的做市、借贷或保险等金融功能。

在加密货币领域，去中心化金融引入了通过智能合约对那些传统金融原语进行去中介化的想法，其功能不仅透明，而且可以通过量化策略以编程方式访问。这个简单的想法为加密货币，特别是DeFi中的量化模型添加了一个全新的向量。

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除了建模预测和执行交易之外，交互的DeFi量化模型还可以与金融原语的底层交互，例如借贷、质押、做市等等。此外，这些金融原语的行为会产生链上数据的足迹，这些数据可以作为量化模型中的独特情报来源。用透明和可编程的智能合约取代晦涩的中介，在DeFi量化策略中引入了传统资本市场中没有的自动化和智能水平。

风险模型

几乎从一开始，风险管理就是量化策略的重要组成部分。量化策略中的传统风险管理模型围绕与价格相关的概念发展，例如波动性或对冲。

加密货币是一种原生数字和可编程资产类别，这种性质引入了与传统量化策略无关的不同风险向量。诸如分叉（开源软件的变化，需要用户升级以确保每个人都运行相同版本的代码）、流动性攻击、智能合约黑客或新协议发布、交易所上市等事件代表了加密货币资产的相关风险维度 这应该在量化策略中考虑在内。尽管加密货币仍然缺乏包含这些新元素的正式风险管理理论，但大多数量化模型表达了对它们的一些个人意识。随着加密货币量化策略的发展，其相应的风险管理模型也将随之发展。

完美风暴

加密货币的出现恰逢一系列市场和技术运动，使其成为量化策略的完美资产类别。对于初学者来说，加密货币诞生于量化交易的黄金时代，在这个时代，量化资产管理人受到的关注程度与可自由支配的替代品相比是不成比例的。

此外，加密货币恰逢机器学习和深度学习技术的第一波主流采用浪潮，这推动了量化交易模型的不成比例的创新。

最后，加密货币的数字化和可编程特性促成了新金融工具的出现，例如DeFi，它代表了量化策略的新游乐场。

尽管存在积极因素，但在加密货币中构建量化策略与在传统资本市场中不同。未开发的阿尔法来源、新一代金融原语和非常规风险模型是推动加密货币量化交易界限的一些因素。

加密货币可能不是为量化策略而设计的，但它最终可能成为催化量化领域新一波创新浪潮的资产类别。

加里·根斯勒说加密货币是一个“狂野西部”。其他人则认为它是纯粹的资本主义

美国证券交易委员会主席希望将金融创新与监管国家结合起来。
加密货币想要一次分离。

在美国证券交易委员会担任监管职位的加里·根斯勒主张加强对加密货币的监管。
他称该行业为“狂野西部”，将其与边疆资本主义的非法时代相提并论。

这是一个很好的比喻。它合适吗？加密货币无可争议地与更大的金融体系联系在一起。有些人可能会争辩说，由于宽松的货币政策和过多的廉价现金，加密货币确实处于那些希望跑赢大盘的投资者的某些投资组合的边缘。

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但如果加密货币出现在地图上的话，那是因为市场已经让它出现了。随着现金收益率接近于零，“风险曲线”发生了变化——股票是新的储蓄账户，模因是新股票，而加密货币是风险投资的新赌注。人们必须得到报酬才能储蓄。

加密货币与自由资本主义的关系是复杂的。慈善的解释是，该行业致力于其自由主义根源。实验是受欢迎的，随之而来的是巨大的风险和回报。这就是为什么监管经常被视为嘲笑或怀疑，介于说“代码就是法律”或“规则需要更清晰”之间的范围。

“如今的加密货币既表现为狂野的西部边缘，也表现为主流金融不可避免的未来。但边缘地区可以容忍的波动性和风险性，在核心地区未必可以容忍。”威拉米特大学法学助理教授罗汉·格雷说。

美国当前占主导地位的经济体制名义上是资本主义的，但实际上，它是一件遥远的事情。长期以来，政府行为体和未经选举产生的美联储一直在挑选市场上的赢家——有时是直接挑选。监管通常被视为强大的现任者的护城河。如果说加密货币是狂野西部，那么传统金融就是早期现代西欧的保护主义、裙带主义和颓废主义。

相比之下，加密货币是“自由企业”的教科书例子。它是一个全球金融架构，任何有互联网访问权限的人都可以使用。它24/7全天候运行，它是流动性的，它有由游戏规则决定的赢家和输家。到目前为止，很少有中介机构可以调解不良结果。

当流动性危机发生时，人们就会被清算，企业破产，交易量下降。人们的损失与他们承担的风险成正比。这些是按照规则运作的市场力量。人们可能会受伤。

“如果没有银行业、保险业和证券业法律以及市场监管等投资者的保护，这个加密货币领域的规模肯定会很大，我确实认为会有人受到伤害。”根斯勒周三告诉金融时报。“很多人可能会受伤。”

最近，在加密货币领域，出现了一些坏的或模棱两可的参与者利用他人的不幸的例子。
所谓的去中心化平台往往比宣传的更中心化，为知识渊博的人留下后门。仓促编写的代码经常会出现意外错误。

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以Poly网络黑客为例，他利用编写不当的代码从去中心化借贷协议中窃取了6亿美元。奇怪的是，黑客决定归还被盗的资金。这方面的情况并不明朗，但似乎有关各方已经找到了一个令人满意的解决方案。

这在加密货币中越来越多地发生。在 Poly网络的情况下，黑客可能担心被提交给金融当局，这似乎是合理的——这一点有利于监管国家。但一个或多个黑客也可能担心该行业的长期声誉受损，或者意识到他们被盗的资金被交易所列入黑名单并无法使用。换句话说，市场力量在起作用。

在类似的情况下，金融巨头花旗集团和化妆品公司露华浓（Revlon）犯了一个胖手指错误，银行损失了近5亿美元——没有追索权。

2018年，在麻省理工学院任教期间，根斯勒指出了将创新金融技术与监管“结合”的重要性。最近，他表示大多数加密货币可能是证券，这意味着这个2万亿美元的市场中的大部分将在SEC的管辖范围内。

现在我喜欢加里·根斯勒。作为麻省理工学院的一名教授，他引用了中本聪电子邮件中的深度删减。他似乎真的很关心金融稳定和消费者保护。他有着惊人的一致性：在同一次演讲中，他似乎对商品期货交易委员会将“充分去中心化”纳入词典感到恼火，这是一种与以太坊初始代币发行相关的不透明的事后资格。他担心该标准将来可能会不均衡地应用于其他基于加密货币的智能合约平台。

但是有一个理由表明加密货币应该并且可以独立于当前的经济体系。正如《经济学家》杂志最近所写，国家在市场中的作用是保障产权。加密货币是一项将地盘拱手让给区块链的盛大实验。拥有钥匙意味着承担相关的风险。

并非所有人都同意。

“加密货币证明了监管的必要性，因为不道德与任何其他形式的资本主义一样有利可图。所有的警察都是混蛋，但公民社会唯一应该容忍的混蛋是金融警察，”
混乱不堪的区块链建造商布莱斯·韦纳在电报上说。

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Willamette的格雷表示，加密货币现在可能会按照自己的一套规则运作，但他说这是因为它仍然是一个利基市场。他说：“我可能会把它描述为‘忘记历史的惨痛教训，这样我们就可以从头再来一遍惨痛的教训’。”

根斯勒可能正在为加密技术不仅处于资本主义边缘，而且处于资本主义核心的那一天做准备。

“如果普通人的退休前景与加密货币的状况有着今天与标准普尔500指数的联系，那么，那么很可能将大幅下滑视为社会不可接受并导致政府干预”格雷说。

“纯粹”资本主义承诺了一些无情的东西，但坚持自己的规则。可惜一直没试过。 甚至在狂野的西部也不行。

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