美国8月劳动力市场继续降温

2023年9月3日 am10:00 • 財經與經濟

导读

整体而言，8月就业数据进一步确认了就业市场走弱的趋势，虽然8月新增非农就业小幅超预期，但前两个月累计下修约11万，失业率升至3.8%。我们预计后续失业率仍将呈现上升趋势，若要维持3.5%的失业率，则需要每月新增非农就业约23.6万。

正文

美国8月新增非农就业小幅超出预期，但失业率显著上升。8月新增非农就业18.7万人，小幅超出市场预期的17万，但7月和6月新增非农就业累计下修11万。失业率上升0.3个百分点至3.8%，明显超出市场预期的3.5%，部分是由劳动参与率上升导致，劳动参与率上升0.2个百分点至62.8%。

分行业来看，服务业仍是新增就业的主要来源。其中对利率最不敏感的教育医疗仍是新增就业的主要来源，新增就业10.2万，其次是休闲与酒店、建筑业。专业和商业服务以及制造业新增就业均由负转正，但运输仓储就业继续减少，最近三月累计减少63万。

时薪环比增速0.2%，低于市场预期的0.3%，平均周工时小幅上升。8月时薪环比增速0.2%，市场预期0.3%，为2022年3月以来最低值，有望推动通胀后续的持续下行。平均周工时较上月上升0.1个小时至34.4小时，高于预期值34.3小时，但与疫情前基本持平。

7月职位空缺数显著下降，劳动力市场缺口继续下降。7月职位空缺率下降0.2个百分点至5.3%，为2021年3月以来的新低，职位空缺数下降34万至883万，为2021年4月以来的新低。7月劳动力市场缺口缩小22万至299万。从趋势上看，劳动力市场缺口仍在快速缩小，凸显出劳动力市场的供需状况正在趋于平衡。

8月非农就业数据进一步确认了劳动力市场走弱的趋势。（1）虽然8月新增非农就业小幅超预期，但7月和6月新增非农就业累计下修约11万，此前美国劳工部也在不断下修2023年以来的月度就业数据（图9），在年度修正中也将2022年4月至2023年3月的非农就业累计下修约30.6万，反映劳动力市场的走弱趋势。

（2）7月职位空缺数继续下降，劳动力市场缺口持续收窄，反映劳动力市场需求端的持续降温。

（3）从行业角度来看，此前对利率最不敏感、新增就业贡献最大的三大行业——教育医疗、专业和商业服务、休闲与酒店，仅有教育医疗仍保持较强的韧性，而另外两个行业就业已经明显降温。

（4）8月失业率的意外上升0.3个百分点，且上升幅度高于劳动参与率上升幅度。

预计后续失业率将呈上升趋势。疫后，由于劳动力供给快速修复（移民增加、女性劳动参与率提升等），平均每月新增劳动力约25.2万人（疫情前约为13.2万/月）（图10），如果短期内新增劳动力维持在当前的速度，若要维持3.5%的失业率，则需要平均每月新增就业约23.6万人（23.6=每月新增劳动力*（1-失业率）*非农就业占总就业比重=25.2*96.5%*97%）（疫情前约为12.3万/月），若要维持4.0%的失业率，则需要平均每月新增非农就业约23.5万人。但近三个月新增非农就业已经降至19万以下（因为失业率和新增非农就业来源于两套调查数据，短期走势可能背离，但长期走势一致），往后看，劳动力市场走弱仍是趋势，因此失业率预计也将缓慢抬升。

风险提示：通胀粘性超预期，系统性金融风险蔓延。

美国8月劳动力市场继续降温插图1

美国8月劳动力市场继续降温插图3

美国8月劳动力市场继续降温插图5

美国8月劳动力市场继续降温插图7

美国8月劳动力市场继续降温插图9

美国8月劳动力市场继续降温插图11

注：本文来自国泰君安发布的《【国君宏观】劳动力市场继续降温——美国8月非农就业数据点评》，报告分析师：董琦、郭新宇

本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

文章来源：格隆汇

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com