交出史上最佳半年报！浦林成山(1809.HK)：左手全球化，右手智能化

半年报压轴披露，同样不乏业绩不俗者，浦林成山（1809.HK）就是其中之一，最近交出这份的“答卷”，堪称是上市以来最佳半年报。

上半年收入稳增、利润翻番，占位继续向前靠拢

财报显示，2023年上半年，该公司总收入约43.4亿元，同比增加6%；同期净利润约3.3亿元，同比大涨106.3%，均创上市以来同期新高。此外，期内公司经营现金流净流入4.4亿元，较上一年同期增长5.7亿元。

总体而言，翻看浦林成山这份半年报，着实能感受到经济恢复常态化运行之后带来的不少暖意—收入稳增、利润翻番、现金流明显改善，同时总体负债率大幅下降。显然，公司经营更趋于稳健了。

由于轮胎最大的应用市场还是汽车，目前份额接近七成（数据源：安信证券），所以轮胎行业景气度与汽车工业发展高度相关。而近几年随着乘用车增长换挡以及公共卫生事件、俄乌冲突等宏观因素影响，全球轮胎行业复杂混沌的市场环境中曲折前行。（如下图所示）全球汽车轮胎销量在2018年达到峰值，2019-2020年迅速下挫，2021-2022年需求缓慢回升。即便如此，浦林成山这几年收入依旧保持持续增长态势，特别是在2020年行业面对极限挑战之下，成为国内为数不多几家仍能实现逆势增长的佼佼者，内在经营韧性可见一斑。

图：2013-2023E全球汽车轮胎销量

（来源：西南证券）

由于全球轮胎市场步入存量阶段，并在全球加快新旧能源切换以及上述这些外力作用下加速洗牌是毋庸置疑的。当今世界轮胎行业整体仍呈亚洲、欧洲和美洲三足鼎立的局面，但全球轮胎工业中心已开始逐步向亚太地区转移，尤其是我国轮胎企业市场份额持续上升，特别是2019年后海外工厂继续放量，加快抢占全球市场。

图：全球75强中中国轮胎企业销售额及全球市占比

（来源：安信证券）

在此期间，面对行业波动，仍能维持平稳增长的浦林成山，其名次也在不断向前靠拢。根据公开资料统计显示，2023年上半年，不论是收入及销售规模、净利润及增幅、毛利率、研发投入，浦林成山都已位于国内轮胎厂商TOP10前列，且多项指标有进一步向前靠拢的趋势。

左手全球化，右手智能化

当然，伴随经济全面恢复常态化运行，全球轮胎市场有其“向阳”的一面，但也有其“背阴”和复杂的一面。在这样的市场环境下，浦林成山今年上半年能实现收入稳增、利润大涨的背后，靠的是什么？

不可否认，首先国内市场开始进入顺风局，有暖意但其实并不多。据中国汽车工业协会统计分析，2023年1-6月，中国商用车产销分别完成196.7万辆和197.1万辆，同比分别增长16.9%和15.8%；乘用车产销分别完成1128.1万辆和1126.8万辆，同比分别增长8.1%和8.8%。如果放在去年上半年商用车大幅下跌、基数偏低和乘用车产销低增的背景下来看需求尚显疲软。

目前，外资企业掌握约70%的轿车轮胎市场份额，而本土企业仅分得约30%的份额，而且主要集中在替换市场，在配套市占率很低。结合浦林成山中报来看，上半年国内替换市场，乘用车轮胎恢复好于卡客车轮胎。卡客车轮胎替换需求虽然平稳恢复，但受房地产、大基建和社会零售消费疲软等大环境不景气的影响，需求依然疲软。而国内乘用车保有量稳步增长，叠加全面放开后出行旅游报复性增长，使得乘用车轮胎替换需求激增。

根据公开数据显示，2023年1-4月，国内配套市场销量同比增长6%，替换市场销量同比增长12%。相比配套市场，替换市场销量增长较为明显，特别是2月以后替换轮胎销量大幅增长。

图:中国乘用车和轻型卡车轮胎市场月度销量变化情况

（来源：西南证券）

透过浦林成山财报，同样能感受到复苏“春风拂面”，而且公司在国内市场的配套与替换需求均有明显改善。

财报显示，今年上半年，浦林成山来自国内经销商渠道的销量约250万条，同比增长35.5%，对应产生的收入约11.3亿元，同比增加29.4%。

与此同时，公司来自国内配套渠道的销量约110万条，同比增加41.6%，对应产生的收入约4.8亿元，同比增长44.9%。

（来源：公司路演文件）

再放眼国际市场，海外总体需求旺盛，这体现在中国轮胎出口量、出口金额的快速增长。根据中国海关总署近日公布的数据显示，今年上半年中国轮胎累计出口量达428万吨，同比增长13.7%；出口金额为749.23亿元，同比增长19.9%。

但内部呈现明显的区域和消费结构性差异。其中，北美和欧洲需求不振，拉美、中东、非洲等新兴市场需求强劲。

也就是说，2023年海外市场增量主要靠的不是欧洲和北美这样传统的轮胎消费市场，而是南美和非洲等这样的新兴市场。公开数据显示，2023年上半年，欧洲轮胎市场的大车胎替换销量骤降23%。

因此，不少中国轮胎企业通过优化产品和市场结构，推动轮胎销量的增长，尤其是在新兴市场有更广泛布局的轮胎企业，基本都能实现扭亏甚至是盈利的大幅提升。对此，目前多家上市轮胎企业披露的财报中都有反映。

浦林成山也不例外，跨市场多点布局功不可没。依托全球销售网络和服务体系，目前该公司产品和服务已经覆盖全球100多个国家和地区。

由于北美这样全球最大消费市场需求不振，导致海外市场总体收入略有所减少，但整体销量仍维持平稳升势。根据公司资料显示，来自国际市场的销量达793万条，同比增长17.2%。

当然，除了来自美洲市场的收入同比有所下降之外，包括来自非洲、亚洲（不包括中国内地）、中东及其他国家收入较上年同期都有不同程度的上涨，占比也随之有所上升。

再来看利润层面，上半年之所以大涨，原材料价格下降无疑是一大主要因素。在轮胎企业成本结构中，原材料成本往往占比超过70%，其中橡胶占比接近50%，是最主要的原材料。而自去年下半年开始，橡胶价格先扬后抑，今年2月达到峰值，一季度末到二季度走完，都处于低位。所以，轮胎企业迎来利润修复也是顺理成章之事。

除此之外，在政策的积极引导下，越来越多的轮胎厂商也正在加快智能化建设步伐，以提高产品质量、提升人效，这也是推动轮胎企业利润上修的另一个重要内在动因。

而在轮胎行业智能化建设的道路上，浦林成山也一直走在前列。

例如，在生产端，2019年起以绿色智能轮胎工厂标准开建泰国工厂，2020年顺利投产，二期项目也已于去年陆续达产，目前该基地已实现生产全流程产品制造数字化；2022年上半年，公司又启动山东轮胎生产基地的半钢子午线生产线物流智能化系统升级改造，目前该产线的改造已在今年第一季度完成。

不止是生产端，在零售端和服务端，浦林成山也都实现了智能化。例如，2020年上线全渠道数字化系统“小浦”，助力全国零售门店实现订货、分销等功能线上一键完成，实现智能化精细化管理，目前已注册门店增至19128家；2022年上线商用数字化管理工具“灯塔e站”，助力零售门店数字化转型，并推动商用胎替换渠道销售模式由线下星级店模式向线上数字化模式转变。据财报介绍，目前浦林成山原五星级店客户、四星级店客户已入驻该系统。而且，通过业务模式的转换，客户分档更加细化、精准，经销商粘性增强。

另外，据公开资料介绍，公司旗下针对商用车领域的“智安达”服务品牌可以对商用车轮胎进行全生命周期管理，通过在轮胎中植入芯片等智能技术，实现每条轮胎在驾驶和使用时的实时情况可见。通过智能手段最大程度让轮胎达到设计使用寿命，并将因轮胎原因对运输效率的影响降到最低。财报显示，报告期内，“智安达”的客户数量及服务收入实现稳步增长。

（来源：公司路演文件）

也就是说，现今浦林成山已完成生产、销售及营销、服务等产业链各环节的智能化部署，并逐步走向“深入区”。据笔者测算，以人均收入为参考指标，多年来浦林成山的人效也一直在提升。

（数据来源：浦林成山2020H1-2023H1业绩公告）

尾声

全球轮胎市场格局正被重塑，以我国为主的亚太区正成为舞台新中心，尽管中间可能会存在诸多阻力，但在中国新能源产业逐步在全球凸显竞争优势的背景下，长期趋势依旧明朗，因此继续看好像浦林成山这样优秀的本土企业，在新一轮全球制造业大迁移背景下，通过不断增强产品力和品牌力，并大力推进“商转乘”进程中，所释放的增长潜力。

目前，世界轮胎产量的三分之一来自于中国，但据中国橡胶工业协会统计，中国品牌轮胎企业在国内乘用车轮胎市场所占的份额只有35%，大部分市场份额被国外品牌轮胎占据，尤其是高端配套市场。这对于浦林成山这样本土优秀企业而言，正是发展机遇。

当然，也有业内人士认为，尽管中国高档轮胎制造商在质量方面取得了显著进步，但过去中企主要投放低档产品的印象仍然存在于消费者脑海里。除品牌之外，知识产权也是中国高档轮胎制造商在全球市场上面临的另一个主要挑战。不过，通过在研发、质量控制和品牌方面的持续投资，中国优质轮胎制造商未来依然有望成为全球轮胎行业的“主要玩家”。

以浦林成山为例，据悉，公司不仅保持着业内领先的研发投入水平，而且已成功搭建了具有自主知识产权的基础研究体系，建立设计与仿真一体化平台，实现了设计自动化和性能预测智能化，可为全球不同地区的产品开发提供有效的技术支持。

不可否认，中国轮胎出口全球的背后，不仅是中国本土品牌创新发展的“战果”。当然，也有不少依托中国产业链的国际轮胎品牌，也在中国新能源汽车发展的大潮中，将最新的产品从中国出口到海外市场。

另外，欧美抵制中国轮胎由来已久，欧美频频实施“双反”倒逼中国胎企加速“出海”，尤其是自2019年起掀起一轮海外建厂潮，集中于泰国、越南等东南亚市场，从而重新进入美国这样的轮胎进口大国市场。

值得留意的是，今年7月，美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销税率复审初裁结果出炉。具体来看，美国对包括Prinx Thailand在内的泰国几家轮胎企业的平均税率从原有的17.06% 下调至4.52%。浦林泰国的初裁税率大幅降低，终裁结果预计2024年初公布。税率的降低无疑将提高泰国轮胎产品在美国市场的竞争力，预计美国进口泰国轮胎需求有望实现快速增长。

据悉，浦林成山拟于第三季度启动泰国基地三期项目，预计到明年上半年投产，下半年达到设计产能。届时泰国工厂半钢子午线轮胎的年产能将进一步升至千万条。

这也就预示着，随着未来“降税”预期最终落地，叠加海外工厂产能，浦林成山有望迎来业绩快速释放的“甜蜜期”。

文章来源：格隆汇