如何看美国通胀的反弹？

2023年9月16日 pm5:26 • 財經與經濟

概要

美国通胀继续反弹。8月美国CPI同比回升至3.7%，较上一月回升0.5个百分点；环比回升至0.6%，较上一月回升0.4个百分点，为去年6月以来新高。通胀的回升主要与能源价格回升有关，8月能源通胀同比跌幅收窄至3.6%；环比更是大幅回升至5.6%，较上一月回升了5.5个百分点。此外，与去年同期基数回落也有关。

核心通胀延续下行。8月核心CPI同比回落至4.3%。8月核心商品通胀的缓解很大程度上仍与二手车价格继续回落有关，而核心服务通胀的回落主要与租金通胀缓解有关，不过相对来说压力仍大。考虑到二手车价格或继续回落，租金通胀继续下行，未来核心通胀有望继续下行。

往前看，对整体通胀来说，我们预计，受能源和食品价格影响，整体通胀或在未来几个月仍有反弹风险。而对核心通胀来说，我们预计，受租金通胀下行影响，或在未来几个月继续缓解。不过考虑到，美国经济下行较慢，年底核心通胀大概率在3%以上，美联储短期或难以看到降息。

市场预期如何？根据CME观察显示，截至9月13日，市场预期美联储在9月大概率不加息，此后维持高利率水平到明年；市场预期美联储大概率在明年5月降息。

风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期。

美国通胀继续反弹。8月美国CPI同比回升至3.7%，较上一月回升0.5个百分点；环比回升至0.6%，较上一月回升0.4个百分点，为去年6月以来新高。

整体通胀的回升主要与能源价格回升有关。8月原油价格环比上涨6.2%，连续2个月环比涨幅超过6%；汽油价格环比上涨7.2%，柴油价格环比上涨12.6%。在此影响下，8月能源通胀同比跌幅收窄至3.6%；环比更是大幅回升至5.6%，较上一月回升了5.5个百分点。

而食品价格同比回落至4.3%，环比为0.2%，与上一月持平，对通胀的贡献有限。

此外，与去年同期基数回落也有关。去年6月通胀高达9.1%，是80年代以来的阶段性高点；此后开启下行趋势，去年8月通胀回落至8.3%。

如何看美国通胀的反弹？插图1

如何看美国通胀的反弹？插图3

核心通胀延续下行。8月核心CPI同比回落至4.3%，是2021年9月以来的低点。从环比角度来看，核心通胀环比为0.3%，较上一月回升0.1个百分点，但仍明显低于之前的0.4%-0.5%的水平。

如何看美国通胀的反弹？插图5

从结构来看，核心商品通胀进一步缓解。8月核心商品通胀同比回落至0.2%，环比为-0.1%，连续3个月为负。8月核心商品通胀的缓解很大程度上仍与二手车价格继续回落有关。8月二手车通胀同比跌幅扩大至6.6%，环比跌幅也在1%以上，连续3个月处于收缩趋势。

此外，除二手车价格外，其他核心商品通胀的趋势放缓也有贡献。例如，8月除二手车外的核心商品通胀环比为0.1%，连续3个月平均为-0.1%，自4月以来在0附近波动。

如何看美国通胀的反弹？插图7

如何看美国通胀的反弹？插图9

核心服务压力略有缓解。8月核心服务通胀同比小幅回落至5.9%，核心服务通胀环比为0.4%，与上一月持平。尤其是主要居住租金和业主等价租金，同比继续回落；业主等价租金环比则回落0.1个百分点至0.4%，租金通胀的环比明显低于之前0.7%左右的水平。

此外，去年核心通胀基数效应的上行，也对核心通胀的回落有所贡献。去年8月核心通胀同比反弹至6.3%，9月更是达到年度峰值的6.6%。

如何看美国通胀的反弹？插图11

后续通胀如何看？整体通胀仍有反弹风险。一方面，能源价格仍在回升。自6月开始，原油价格开始明显回升，截至9月13日，布伦特原油价格回升至91.9美元/桶。我们预计，9月能源通胀环比或继续为正，将进一步推动整体通胀。

而核心通胀或延续下行。一方面，美国二手车汽车价格指数处于回落趋势，或带动核心商品通胀继续下行；另一方面，从房价和市场租金领先来看，美国房价增速已经连续4个月为负，并且租金通胀环比也出现逐步放缓的迹象。我们预计，租金通胀或在接下来1-2个季度继续缓解，有望带动核心服务通胀继续下行。9月核心通胀同比有望下行至4.0%以下。

如何看美国通胀的反弹？插图13