節節攀升的油價是如何影響股票市場的？

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節節攀升的油價是如何影響股票市場的？插图1

作者&nbsp；
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丁卯

編輯
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鄭懷舟

封面來源
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視覺中國

6月以來，國際原油價格迎來了強勢反彈。 6月底至今，ICE布油漲幅近25%，NYMEX WTI原油指數漲幅更是超過30%。 而國內油價市場的感受更為直觀，9月20日國內油價調整突破今年最高，加滿50昇汽車油箱，要多花近15元。 那麼，在美聯儲持續加息，美元強勢的大背景下，國際原油價格為何逆勢反彈？ 未來能否持續堅挺？ 油價上漲又會帶來哪些潜在影響？

01.供給收縮是原油漲價的主因

一般來講，國際原油以美元計價，在一定程度上與美元呈現出負相關關係。 但是今年6月至今，在美聯儲加息週期下，美元表現強勢，但在這種背景下，國際油價與美元卻呈現出了同漲的趨勢。 我們認為，背後的原因主要是因為OPEC+主要產油國的聯合減產，導致原油供給緊缺，在下游需求較為旺盛的情况下，供需缺口不斷擴大，導致國際油價持續上漲。

眾所周知，全球原油的主要供應包括石油輸出國組織（OPEC）、俄羅斯等非OPEC成員的主要產油國以及美國的葉岩油。

根據STEO最新資料，作為產量佔據全球原油20%的沙特和俄羅斯，近幾個月原油產量持續下降，其中，沙特7月份原油產量930萬桶/天（不含凝析油），較6月份下降75萬桶/天； 俄羅斯的7月份石油產量為1051萬桶/天，較6月略有下降。 這主要是因為，自去年10月以來，OPEC和俄羅斯等達成協議，宣佈總計減產366萬桶/天。 在此基礎上，今年7月沙特單方面宣佈減產100萬桶/天，隨後在8月、9月進一步延長，而在今年9月，沙特再次表示將該減產協定延長三個月至2023年底。 此外，俄羅斯也表示，將把30萬桶/天的原油出口削减計畫延長至年底。

而美國葉岩油方面，根據東海證券的數據，從2023年1月開始，美國每月新增石油產量快速下降，主要是因為鑽機數提升與DUC（已鑽未完井）投產兩大驅動美國葉岩油產量增長的因素正在消退，因此葉岩油的日產量可能正在接近拐點，並且難以逆轉。 考慮到美國當前DUC數量已接近十年來的最低水准，囙此預計短期內美國難以新增原油產量。

02.未來油價怎麼看？

根據四大機构（OPEC、IEA、EIA、OIES）9月月報的數據，預計2023年全球原油仍存在一定的供需缺口，尤其是今年四季度供需錯配更為明顯，支撐油價易漲難跌。

具體來看，根據四大機构的平均預測數據，預計2023年全球石油需求增速在1.81~2.44百萬桶/天，供給增速在1.24~1.96百萬桶/天，供給盈餘在-0.55~1.67百萬桶/天； 2024年石油需求增速則為0.99~2.25百萬桶/天，供給增速在1.20~1.70百萬桶/天，供給盈餘在-0.15~0.81百萬桶/天。

其中，IEA預期2023年全球存在需求缺口20萬桶/日； OPEC預期2023年存在178萬桶/日的需求缺口； EIA則預期2023年供給將過剩21萬桶/日，但其對Q4的油價表現依然樂觀，預期23Q4布倫特原油均價為93美元/桶。

與此同時，根據交易所和監管機构的資料顯示，當前對沖基金正瘋狂做多原油，押注油價突破每桶100美元。 截至9月19日當周，投機者所持ICE布倫特原油淨多頭頭寸新增17904手合約，至265531手合約，創最近逾六個月新高； WTI原油期貨投機性淨多頭頭寸新增17227手至269446手。

03.原油漲價的潜在影響是什麼？

國際油價震盪上行將會對經濟和權益市場帶來哪些潜在的影響呢？

理論上來講，油價上漲對市場的衝擊主要體現在兩個方面：一是對CPI的直接影響； 二是對通脹預期的影響。 對次級市場而言，油價對通脹預期的影響遠比對CPI更為重要。

原油作為重要的大宗商品，與經濟運行活動密切相關，油價的上漲會直接推動生產、生活成本，從而導致通脹預期上調。 而且根據相關機構的研究結果，在高通脹狀態下，石油供應負向衝擊的影響較為强烈，且其影響程度隨著時間的推移而不斷增強，持續時間可以長達3年。 從這個角度看，如果認為本輪是一個高通脹週期，那麼原油價格的上升對通脹預期抬升的傳導可能更為順暢。

與此同時，因為通脹預期是影響美國長端利率的重要因素，一旦通脹預期上行，就預示著美國長端利率出現同步上漲的概率提升，而長端利率的提升，大概率會影響短端利率的預期，也就是說通脹預期的提升可能會影響美聯儲未來的貨幣政策决定，使得其持續加息的概率大增。

一旦上述邏輯成立，根據股票的定價公式，隨著美國緊縮週期的延長，意味著無風險利率的提升，也就是說權益市場定價的分母端將進一步變大，最終會導致股市定價下跌，給全球權益市場帶來非常嚴重的負面影響。

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文章來源：格隆匯

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