他們聲稱投資者只是不想要加密期貨ETF，因為與現貨產品相比，它們是跟踪資產價格的次優管道。

撰寫：Jack Inabinet

編譯：深潮TechFlow

對現貨ETF期望過高，是一件好事嗎？插图1

加密市場參與者十分興奮，因為他們知道加密最大資產（ETH和BTC）的現貨ETF準予即將到來，也希望外部投資者只是在等待時機，準備開始投資。

作為對現貨加密ETF準予的整體市場看漲期望的表現，傳奇加密投資公司Galaxy的分析師預測，現貨BTC ETF的準予將帶來144億美元的需求，並且僅在第一年內將BTC價格推高74.1%！

今天，我們要壓低一些人們的期望，強調為什麼證據不支持現貨加密ETF準予將帶來大規模資金流入的普遍看法。

加拿大人的失望

在美國推出現貨加密ETF遠非一項革命性的壯舉；加拿大已經有了這些產品超過兩年！

如果在美國準予現貨加密ETF後，預計會有前所未有的需求釋放，那麼可以預期加拿大現貨比特幣工具的持有量將增長。然而，它們自2022年7月以來幾乎沒有變化。

加拿大投資者面臨與美國人完全相同的投資敘事。他們對現貨BTC產品的缺乏需求表明了對美國需求的可能性，並表明比特幣作為對抗通貨膨脹和貶值的對沖手段在當前市場環境中對非加密原生人群的資產吸引力不足。

形式無關緊要

ETF專家可能讓你相信，推出略好的投資工具將導致數十億美元的資金流入，尋找機會參與，但支持這一說法的證據卻乏善可陳。

他們聲稱投資者只是不想要加密期貨ETF，因為與現貨產品相比，它們是跟踪資產價格的次優管道&mdash；& mdash；因為滾動到期的期貨合約會讓投資者面臨正價差和現貨溢價效應（即下個月的契约價格可能較到期契约高或低）。

然而，事實是，如果敘事足够强大，投資者根本不在乎他們投資的工具格式。提供與流行敘事有關的投資工具將吸引資金流入，無論產品品質如何糟糕！

一個典型的例子證明了這個事實，就是Grayscale Solana Trust（GSOL）經歷的爆炸式增長，現時交易溢價869%。

對現貨ETF期望過高，是一件好事嗎？插图3

與現有加密期貨ETF相比，Grayscale的信託產品，如GSOL和GBTC，可以說是更差的產品，因為它們沒有贖回機制，這意味著你購買的資產的市場價值實際上可能低於基礎信託的持有價值。

儘管GSOL存在缺點，投資者仍然認為Solana的敘事足够引人注目，以高溢價大量購買該工具，導致市場價格進一步脫節，因為私募（即創造股份的途徑）現時已關閉，這意味著供應不能滿足市場需求。

如果現貨加密ETF的準予實際上將導致該資產類別的大規模資金流入，我們將預期看到持續流入期貨產品。

然而，最大的BTC期貨ETF BITO的流通股份自2022年7月以來基本沒有變化，僅在2023年6月（BlackRock首次申請現貨BTC ETF的月份）和2023年11月初（加密市場開始定價現貨BTC準予的臨近）出現了趨勢偏離。

對現貨ETF期望過高，是一件好事嗎？插图5

外部資本正在利用BITO在現貨BTC ETF啟動前進行搶先，流通股份的新增可以作為市場對現貨BTC ETF準予看法的替代名額，但實際上並沒有外部對比特幣期貨產品的需求，尤其是考慮到在最近一波現貨ETF準予炒作之前，流通股份已經下降到6000萬以下。

雖然搶先準予現貨加密ETF的願望在2023年下半年控制了價格，但現貨BTC ETF即將上市，市場的需求理論將被付諸實踐。

幾周前，交易員們因未能對現貨BTC ETF的潜在影響進行定價而措手不及，但當準予到來時，他們可能會再次陷入錯誤的交易，而由此帶來的資金流入令人失望。

面對有限的證據表明，在總體經濟環境不確定的情况下，外部資本希望購買加密資產，這迫使潜在買家關注在不斷增長的債務擔憂中維護他們的財務穩定，而非追逐下一個100倍的投機機會時。所以，觀望是否現貨ETF能够真正實現期望，再新增您的加密資產敞口並沒有壞處。

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