情緒悲觀過度，熱點板塊基金經理怎麼看？

本週受多重因素幹擾，A股市場的整體表現較為疲弱，上證指數整週下跌1.72%，創業板指下跌2.6%，但北交所相關股票表現較好，北證50整週上漲3.96%。

華安證券統計，市場普遍調整主要來自以下幾個原因：1、美聯儲3月降息預期減弱，美元指數持續回升，外資淨流出。2、短期金融市場監管增強。3、衍生產品或觸發較多“敲入”，股指拋壓增大形成負反饋。

不過，情緒的充分釋放也不算壞事，從估值的角度來看，當前A股市場的本益比水準已經進入到非常安全的區間。目前，萬得全A的PE-TTM約為15.71倍，處於近5年的1.97%分位，近十年的14.68%分位，與2020年初相當接近，從周度換手率來看，目前也已觸及低點。

情緒悲觀過度，熱點板塊基金經理怎麼看？插图1 圖：萬得全A指數走勢、換手率情況；資料來源：Wind、36氪整理

01.基金經理如何看待當前的市場？

隨著公募基金四季報陸續拉開帷幕，不少基金經理對當前市場的看法也浮出水面。

那麼，目前百億+數十億級別的基金經理，對後市是如何看待的呢？

從宏觀上的展望來看，多位基金經理都對我國2024年的經濟表示樂觀。

中庚價值領航丘棟榮指出，展望2024年，宏觀層面仍有三大樂觀因素：1）財政蓄力到發力，提升經濟動能，如能實現正向迴圈，供需矛盾消退，適度通脹回歸，則經濟有望從企穩到增長；2）較大幅度降息和積累的風險在一定程度出清後，經濟節奏修復至常態，消費、投資信心將有明顯恢復；3）美國加息週期結束，庫存轉向回補，產能構建興起，全球經濟有望迎來回升，中國經濟將受益於此。

華夏回報王君正指出，進入2024年，美國經濟和通脹大概率難以延續強勢，美債利率有望下行，國內經濟見底的預期會在不遠的將來出現，對中國經濟的中長期仍持謹慎樂觀看法。

從對當前市場的估值情況來看，各大基金經理普遍認為A股明顯低估，恐慌過度。

廣發科技先鋒劉格菘指出，當前市場的悲觀情緒引發了大部分優質資產股價對於基本面悲觀預期的過度反應。堅信當前時點A股大部分優質資產已經具備較高的性價比。

農銀匯理新能源主題邢軍亮認為，進入12月份，A股遭遇震蕩調整，當前從估值、風險溢價、擁擠度等多個維度來看，市場均已來到底部區間，投資者情緒較為悲觀。

其進一步指出，當前一系列積極信號已在浮現。1）首先國內近期政策端發力有所提速。2）其次，資金面層面，亦無需過度擔憂“負反饋”風險，12月以來借道股票型ETF低位佈局A股的資金再度迎來抬升，成為市場重要的託底力量。3）此外，海外方面，美債利率顯著回落、匯率壓力緩解之下，全球風險偏好均有望修復。

睿遠均衡價值三年趙楓則表達了市場對紅利策略過度追求的擔憂，其指出，高股息的邏輯更適用於商業模式和現金流穩定的公司，而大部分行業都存在一定週期性，把握景氣轉變是這類公司獲取超額投資回報的關鍵能力。

易方達高質量嚴選三年持有蕭楠則指出，當前市場的預期、情緒都達到了一個過於悲觀的位置，以至於有投資者把週期品當做避險品種來交易，長期看來這並不是好的決策。

02.熱點行業有哪些投資機會

從行業主題來看，我們按光伏、汽車、半導體及消費電子、消費、軍工的順序，來梳理幾位基金經理的看法。

1、光伏：對新技術下龍頭公司2024年的盈利並不悲觀

廣發科技先鋒劉格菘指出，從財報角度看，2023 年四季度，很多龍頭公司單季度以及前三季度收入及淨利潤均取得了非常耀眼的成績，光伏行業在上游原材料價格下降過程中盈利能力明顯提升。

然而，光伏板塊的跌幅與其他一級行業相比全年居前，這種股價與基本面背離的原因，主要來自行業供給側的快速擴張與需求的穩定增長之間的矛盾，這使得大部分投資者擔憂未來行業的盈利能力會快速下滑。

不過，劉格菘認為，在元件價格快速下降過程中，行業出清的速度可能會加快，電池技術領先的一體化龍頭公司的成本也在快速下降，一線龍頭與二三線公司相比，盈利也會受影響，但影響並不如悲觀預期的那麼大，總體上對新技術下龍頭公司2024年的盈利並不悲觀，加上行業估值水準已經處於歷史較低百分位，對光伏產業鏈保持樂觀。

2、新能源汽車：看好單位盈利率先見底的環節和率先放量的新技術方向

東方新能源汽車主題李瑞認為，新能源車進入淡季，排產相對較淡，下游去庫存，這是階段性的季節性現狀。後續主要關注2024年上半年需求情況及產能出清情況，出清較快的環節單位盈利或會陸續見底。新技術或將進入收穫期，快充、復合集流體等有望逐步量產，看好單位盈利率先見底的環節和率先放量的新技術方向。

國投瑞銀新能源施成認為，經過一年的大量去庫存，行業的庫存到了一個較為極限的狀態，同時新能源汽車大幅下跌的價格，預計會在未來1-2年內，強烈的刺激需求，供需的錯配，未來可能會再次出現。隨著需求的恢復，未來新能源汽車行業的龍頭預計會持續向好。

3、半導體、消費電子：去庫存末尾等待拐點

銀河創新成長鄭巍山指出，四季度消費電子出現了一定的復甦，其他子行業處於主動去庫存末尾，三季度行業庫存周轉天數呈下降趨勢，營收呈改善趨勢，整體的盈利能力恢復還需要一定時間。從週期角度看，當前去庫存化已進行4個季度，可以關注後續行業發展的拐點。

德邦半導體產業雷濤認為，當前市場低估了半導體週期拐點帶來的確定性機會，後續能夠從財務指標上看到由於拐點帶來的同比數據的改善，能夠讓市場對產業趨勢帶來更多的信心。

4、消費：性價比消費趨勢依然延續

銀華富裕主題焦巍指出，作為一隻富裕主題基金，其配置方向是由國民富裕後的消費升級轉向新形勢下的消費分級；由原來的重點傾向高毛利消費品轉向基本消費品，由居民富裕後的怎麼花轉向更多考慮怎麼對富裕資產的保值和增值。

銀華心佳兩年持有李曉星認為，2023年消費關鍵字就是“弱復甦、極致性價比、捲”，呈現出需求增長放緩下的供給壓力，這個趨勢預計仍會延續。大部分消費細分領域依然是增速放緩、競爭加劇，企業加速分化的常態。但相比去年，由於市場對宏觀的預期足夠低，消費行業經歷了快速的估值下殺，基本上都在歷史估值20%以下的分位，一批壁壘相對高、穩定增長確定性強、降本增效能力突出的企業具有了很好的投資價值，24年消費當中“高質量”因數會逐步發揮作用。

5、軍工：中長期看，軍工行業需求端依舊十分景氣

易方達國防軍工何崇愷認為，中長期看，軍工行業需求端依舊十分景氣，短期需求端的波動並不會影響長期趨勢的展望。十四五規劃實現的緊迫性使得 2024年、2025 年軍品需求將持續景氣。

另外，適當的降價對於軍品並非“猛虎”，這只是工業品正常價格屬性的一種體現，中長期看優質企業將利用自身成本、管理優勢拉開與同行的距離，它們依舊可以維持可觀的利潤率。經過 2022、2023 年的調整，多數優質軍工白馬股的估值已經處在非常底部的位置，因此對未來充滿信心。

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作者 | 範亮

編輯 | 丁卯

封面來源 | 視覺中國

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