從資本運作角度講，上市也是Circle更好的選擇。

作者：Weilin

自發行後，美元穩定幣“合規派代表”USDC就開始與“鼻祖”USDT競爭，角逐的焦點是市場份額。今年下半年以來，USDC的頹勢越來越明顯。

截至11月，USDC的流通市值為244.2億美元，USDT為877.2億美元，後者的市場規模是前者的3倍有餘。

2018年，USDC的發行方Circle寄望以合規優勢搶佔市場，兩大美元穩定幣一度在以太坊網路的流通量上打了個平手。

意外出現在今年3月，託管USDC備付金的矽谷銀行破產，一時間，Circle不僅被卡住了超30億美元的資金，還面臨著價值20億美元的USDC兌付，一度導致USDC與美元脫鉤。

麻煩的是，市場競爭還在加劇，連傳統支付巨頭PayPal也殺了進來，發行了PYUSD。美元穩定幣市場漸入存量搏殺之態，彭博社傳來消息，Circle擬2024年上市。又一家加密資產公司要靠傳統資本運作求活了嗎？

USDC流通市值不及USDT 1/3

在美元穩定幣市場，USDC與USDT兩者的市場規模總是處於此消彼長的狀態。但從2023年下半年開始，USDC的流通市值消得厲害，USDT則漲得迅猛。

今年1月，USDC的流通市值為445億美元，到了11月，已經降至244.2億美元，而USDT的流通市值則從1月的662.4億美元增長至11月的877.2億美元，足足是USDC的3.5倍還多。

截至11月27日，整個美元穩定幣的流通市值為1275.5億美元，USDT佔68.7%，USDC佔19.1%，其餘12%左右的份額由DAI（去中心化穩定幣）、TUSD、BUSD等其他美元穩定幣佔據。

在加密資產市場論剛需，美元穩定幣絕對是“剛中之剛”。如果你把位元幣（BTC）、以太坊（ETH）理解成加密資產世界的“商品”,那麼美元穩定幣就是購買這些商品的“錢”。

這個理論上與美元價格1:1錨定的特殊資產概念，自打被“鼻祖”Tether公司創造出來後，就一直承擔著各種加密資產相互兌換的仲介角色。

最初，市場100% 由Tether創建的USDT佔據。直到2018年，Circle公司發行了USDC，主打合規，以可審計的方式確保USDC的發行有美元或現金等價物支撐，以此讓1 USDC與1美元保持等值。

USDC的出現不僅打破了USDT的壟斷地位，還客觀上為市場倒逼Tether透明化其儲備金出了一把力。2021年1月，USDC在以太坊網路上的流通量一度超越了USDT，Circle也被視作Tether最有力的競爭對手。

然而，進入2023年，USDT再次佔據上風，以3.5倍的市值優勢將USDC甩開老遠。按照CoinMarketCap的數據，分水嶺在今年3月出現，USDC遭遇了自發行以來最大的危機。

從3月開始，USDC市場份額開始持續下滑

今年3月10日，美國矽谷銀行(SVB)遭遇擠兌後宣佈倒閉，這家全美排名第16的商業銀行，因在美聯儲加息期間投資長期美債而虧損，信用評級也因此下降，在客戶的持續提款下最終破產。

不幸地是，矽谷銀行正是託管Circle現金儲備的銀行之一。就在該銀行宣佈倒閉的當日，Circle表示，矽谷銀行管理了約25%的USDC現金儲備，在400億美元的USDC儲備中有大約33億美元仍存放在矽谷銀行中。

恐慌之下，USDC兌付為美元的需求激增，超過20億美元價值的USDC從美元穩定幣市場退出。短時擠兌下，USDC與美元脫鉤，價格急劇下跌至0.87美元附近。

也是在那之後，USDC的市場份額一直沒有從下降的趨勢中恢復過來，儘管它的流通市值在美元穩定幣市場中仍排第二，但與USDT相比，還是“一夜回到瞭解放前”。

更要命的是，支付巨頭PayPal也來了。今年8月，PayPal宣佈推出美元穩定幣PYUSD。截至目前，PYUSD的流通市值為1.58億美元。體量雖小，但同樣是合規穩定幣的PYUSD打得是“支付牌”，且背後是PayPal的4億用戶和更廣闊的跨境支付場景，應用潛力巨大。

Web3內外均臨競對，Circle將如何守住自己的市場地位？

11月8日，彭博社援引知情人士的新消息傳來：Circle 正在與顧問交談，考慮 2024 年進行 IPO 上市，審議正在進行中。

熟悉的疑問又來了：從加密資產市場攫取利潤的公司又要從傳統資本市場找活路了？這次的答案或許並在Old Money 與New Money的站隊上。

Circle再沖IPO為哪般？

今年8月，Circle的CEO 傑裡米·阿萊爾（Jeremy Allaire）在接受彭博社採訪時主動披露了Circle 的收入數據，他透露，Circle 今年上半年的收入為7.79 億美元，已經超過2022年全年7.72 億美元的水準；上半年的利潤為2.19億美元，也超過了2022年全年的1.5億美元。

阿萊爾用數據證明Circle的盈利能力，大有為IPO造勢的意味。但如果Circle的造血能力如此強大，為何又急於IPO呢？

這位CEO早有言明：讓Circle成為一家上市公司是增強信任和透明度的核心戰略之一。

相比資本運作，IPO之於Circle來說，更像是一種強有力的信用背書，尤其是在經歷了3月的擠兌危機後，這一大劫直接讓Circle在與Tether的規模競爭中落入下風。

Circle CEO傑裡米·阿萊爾（Jeremy Allaire）

雖然穩定幣是加密資產世界的“硬通貨”，但流通量總與市場整體的需求相關。理論上，當BTC、ETH等加密資產價格走高時，市場持有穩定幣的意願降低，需求減少；當加密資產價格向下波動時，市場傾向於持有價格更平穩的穩定幣。

這意味著，只有加密資產的市值持續增長，對穩定幣的需求才會增加，穩定幣的市場規模才會擴大。除非，穩定幣能找到比加密資產市場更有用的應用場景。

因此，在有限的需求下，穩定幣的競爭者再多，也只能想盡辦法先在存量市場中殺出地位來。

Circle顯然殺到過，但在與絕對霸主Tether的競爭中又敗下陣來。

在加密資產市場不敵Tether已成現實，在傳統金融圈又要面臨PayPal勁旅，Circle想保住市場地位，既要繼續挖掘Web3金融的潛力，又要突出其合規性，而IPO是一條有力路徑，且能讓Circle觸達到過去無法觸及的資本和客戶，包括更多的主流金融投資者及機構。

截止目前，Circle已經獲得多輪風險投資，資方包括高盛集團、General Catalyst Partners、貝萊德集團、富達投資和Marshall Wace等。據Axios報道，Circle在2022年的估值達到77億美元。

由於加密資產市場仍處熊市的當下，風投機構對後期階段的加密公司的投資有所放緩，Circle就屬於這類公司。從資本運作角度講，上市也是Circle更好的選擇。

事實上，早在2021年7月，Circle就動過IPO的念頭，當時計劃以特殊目的公司（SPAC）的方式與一家空白支票公司合併進而在紐交所上市。後來，隨著USDC市場份額的快速增長，Circle的估值一度達到90億美元，正是上市的有利時機，也為此做了諸多準備。

當時，CEO阿萊爾在推特上將Circle定位為“當今市場上最公開、最透明的充分儲備穩定幣運營商”。

他表示，不僅Circle的所有財務賬戶都將符合最高的問責標準，而且所有這些公開披露的資訊最終都將符合美國頂級金融監管機構即SEC的標準，“隨著規模增長，Circle背負著更大的期望和對更大透明度的需求，Circle打算在整個過程中成為領導者。”

結果，Circle的上市之路恰恰是被SEC擋住的。2022年12月，Circle披露，在兩家公司合併協定規定的時間內，事關企業發行新股的許可檔案（S-4註冊）未被SEC審批為“有效”。Circle的IPO之路就此中止。

進入2023年，Circle開始加強與傳統金融公司的合作，包括金融管理公司BNY Mellon、金融數據公司Plaid，以及Signature Bank、Visa、Mastercard等與銀行業務有關的公司合作。

而作為加密資產服務商，Circle還在今年8月迎來了美國加密資產交易平臺Coinbase的入股，該平臺也是一家美股上市公司，同時也是最早引入USDC的合規交易平臺，為USDC在穩定幣市場的早期擴張奠定了基礎。

此外，USDC的新發行計劃將在6個新區塊鏈網路上展開，這些鏈上的DeFi生態有助於增加對USDC的需求。而最新消息顯示，今年11月，Layer1公鏈新秀Sei Network已獲得了Circle的戰略投資，並計劃將USDC集成到Sei鏈不斷增長的應用程式中。

在矽谷銀行的破產中栽了大坑後，Circle選擇以兩條腿走路——Web3金融+傳統金融，而IPO便是支撐的“肌肉”之一。

截止目前，外界尚不確定 Circle將在IPO中尋求多少估值。如果彭博社的消息準確，即將到來的2024年給出最終答案。