提案本身對於 COW 代幣的持有者來說極具正向意義。

撰文：深潮 TechFlow

在 DEX 賽道中，除了老牌的 Uniswap 和 Sushiswap , 還有哪些後起之秀值得關注？

當今的 DEX ，早已過了單純拼交易對數量、流動性與深度的時代，更多需要考慮的是用戶交易的降本增效—即如何花更少的交易費用，更有效率的執行交易。

因此，考察新協定，還需考慮與當下熱點敘事結合，比如“意圖”與MEV。前者能顯著提升交易執行的效率，而後者則可以降低交易成本。

按照這個思路去尋找，Cowswap 肯定是一個繞不過去的專案。

集批量交易、意圖與MEV保護等功能點於一身，瞄準用戶交易的降本增效，Cowswap 在這輪小牛市中快速崛起，其代幣COW在近1個月內上漲了360%；

Cowswap 治理提案更新：引入協定費用，會是 COW 代幣的新利多嗎？插图1

同時在基本面上，Cowswap上的交易量持續增加，最近一個月已經來到了三百億美金；雖然體量上無法與Uniswap等老牌DEX相比，但上升勢頭顯現，也使得其成為了近期各類加密社媒和投研中關注的焦點專案之一。

Cowswap 治理提案更新：引入協定費用，會是 COW 代幣的新利多嗎？插图3

在這些背景資訊之外，11月28日 Cowswap的社區也悄悄上線了一項提案，希望改進目前該協定中的費用分配結構，讓用戶、求解者（Solver，該協定中一種處理交易的角色）和協議本身達到多贏的局面。

同時，提案也提到了協定費用的概念，意味著Cowswap自己有了收入。

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但對於我們來說，更加需要關注的重點在於：Cowswap 官方的這份提案中直接表示，提案本身對於COW代幣的持有者來說極具正向意義。

換言之，COW 代幣的價值可能會因這份提案而會增加，這對於二級市場的價格來說，或許也是一種潛在利多。

鑑於COW代幣已經在近期取得了不錯的漲幅，這份提案會成為新的催化劑，延續 COW 代幣的漲勢嗎？

本期內容，我們將對該提案進行解讀，並對整個Cowswap的創新點進行研究。

治理提案更新：引入協定費用，更加鼓勵 Solver 競爭

在理解這份提案前，需要明確 Cowswap 中的一個重要角色：Solver。

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和一般的AMM和訂單簿不同，Coswap 的交易撮合中，Solver起到了關鍵作用：

用戶基於意圖，指示他們想要的交易結果；
Cowswap 將用戶的這些交易意圖批量打包，形成一些批量交易的訂單；
求解器（Solver) 競相為這些訂單提供最優的執行路徑，這將使用戶盈餘（用戶在交換後收到的資產量）最大化；
求解器使用的執行方法可以是鏈下匹配和鏈上交換的組合。求解者在批量拍賣中成功執行訂單後將獲得獎勵。

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拋去複雜的defi技術概念，我們可以通俗的理解這套交易流程：

你想交易，我找Solver去幫你完成，並且獎勵Solver。

為什麼要找Solver？

在CoW Swap的世界裡，求解者就像是一群精明的經紀人，他們不停地尋找最佳交易路徑，以確保每一筆交易都能以最優的價格和最低的成本完成。他們的工作是精確且複雜的，需要深厚的市場資源和敏銳的策略思維。

再通俗一點，Solver 像是一個優化的交易代理。

比如，你想用 1000 USDC換ETH，如果Solver正好能找到一個想用ETH換USDC的人，那你兩就匹配上了，直接幫你鏈下交易即可。這樣做交易成本更低，也達到了開篇我們說的降本增效的效果。

同時，這種情況被叫做需求巧合（Coincidence of Wants），也正是 Cowswap 名字的來源。

明白了 Solver 的角色之後，我們就可以來看這份提案的變更。

提案之前：先收費，後補償

提案提出之前，Solver 有什麼動力去為你尋找最佳的交易路徑？

在過去，CoW Protocol會向用戶收取交易費用，然後用這些費用來報銷求解者（Solver）尋找最優路徑時的gas成本;

同時，系統將選擇提供最佳清算價格的解決方案，最大化用戶交易的回報（例如最低的滑點等），提供最佳方案的Solver 將獲得COW代幣的獎勵。

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但是，事先向用戶收取費用，再來補貼Solver的gas費會有這麼幾個問題：

1.用戶的swap訂單，對其收的費用是在創建訂單時確定的，並不反映執行時的市場狀況；Solver在執行交易時，很可能面臨著gas費升高，而coswap的收費不足以覆蓋gas成本的局面；

2.用戶先被收了費，會對 Cowswap 請 solver 做訂單匹配，打包交易等等各種背後的用心良苦理解不深。即使這麼幹最後能讓交易滑點更低費用更低，但先被收了費總歸讓人不悅。

3.Cowsap 必須事先去估算用戶訂單的gas成本，增加了協定的計算壓力和複雜性。

提案之後：自主收費，鼓勵競爭

1.新提案下，求解者將不再被保證獲得超過gas成本的補償。

2.Cowswap不再先向用戶收費，而是由 solver 在實際執行交易時，依照當前網路情況直接向用戶收取“網路費用”，以支付求解成本。

3.Solver的獎勵將完全取決於他們能為用戶創造多少“盈餘”（“指用戶因Solver優化的交易匹配而獲得的價值，這通常表現為用戶的交易滑點低於默認滑點）

4.同時，允許 CoW DAO 引入協定費用（Protocol Fee)。由求解器代表 CoW 協定收取，然後每週以 COW代幣的形式向協定報銷。

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這就等於說，之前是以協定的名義向用戶收取交易優化的費用，而現在則是由sovler來直接收取，並且收取費用其中的一部分將以COW代幣的形式流入DAO，形成協定收入。

從用戶視角看，在Swap時看到的報價不會產生任何變化，只是其中的賬目發生了變化。

在新提案下，求解者被激勵去創造更多盈餘，也就是比預期滑點更好的交易結果。這不僅更能提高用戶的交易體驗，也可能使求解者更加有效率地尋找最佳交易路徑。

利多COW代幣？

這個提案的變化，會對 COW 代幣產生怎樣的影響？

正如之前深潮在譯文《CoW Protocol：高收入預期與 MEV 業務加持下的潛力專案》中提到的，Cowswap 在過去 18 個月裡，與$ETH 相比，$COW 代幣的表現一直表現不佳。

造成這種情況的原因之一是支付給求解器（Solver) 的通貨膨脹獎勵。

從提案前的現狀中我們可以看到，協定先向用戶收費，然後再報銷給Solver來支付他們的gas費，順帶再獎勵 Cow代幣以支付他們對交易優化的付出。

而提案後，Solver 自己可以先對用戶收費，也就意味著收到的費用在預期上肯定是要能覆蓋gas費的，以及在此基礎上有點賺頭；

但一個明顯的轉變是，直接向用戶收，收的大概率是ETH，因為Cowswap在以太坊上交易，那麼先手eth當gas費就很合理了。

這種情況下，協定給solver的就不再是COW代幣，而有可能是他們自己收到的ETH中扣除gas費後的餘額；同時，由於“協定費用”的提出，solver每週還要倒給coswap 一定數量的COW代幣，這就意味著：

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流通中的COW代幣會減少。

按照海外分析師的進一步估計，如果Cowswap能夠“打開費用開關”，以ETH或者穩定幣的形式支付solver獎勵，預期COW的發行量將會減少40%以上。

而這個提案就是打開費用開關的一種體現。協定現在有自己能夠收取的協定費用了，只要有交易需求在，這個提案通過後就能持續收到協定費用，以COW代幣的形式進入對應的DAO國庫，確實起到了減少流通量的效果。

真實收入 + 流通量減少 + MEV保護/意圖敘事，理論上看確實利多COW代幣的價格。

但同時需要考慮的是，Cowswap的市值和體量相較於DEX龍頭仍有不小差距，是否會有用戶一直實用，以及如何爭取更大的市場份額謀求發展，也決定著專案發展的成敗。

提案本身的變化只是在經濟上提供了一種可以預期的看漲視角，但專案具體發展如何，還需要市場的檢驗和用戶的選擇。

同時，該提案目前還沒有正式通過，按照決策和討論流程，很有可能等到明年才能生效。

作為一個實用性而非MEME的協定，基本面的健康才是下限；短期敘事和激勵計劃可能會瞬間提高上限，大家需要綜合長短期資訊，以及自己的策略來綜合進行判斷。

最後，由於篇幅所限和同行們的努力，在此並不詳細介紹Cowswap的產品設計和代幣經濟學，相關內容也是多如牛毛。

一些參考：

Cowswap 發展預估：《CoW Protocol：高收入預期與 MEV 業務加持下的潛力專案》

Cowswap 產品設計詳解：《CoW Swap: Intents, MEV, and Batch Auctions》

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com

Cowswap 治理提案更新：引入協定費用，會是 COW 代幣的新利多嗎？

治理提案更新：引入協定費用，更加鼓勵 Solver 競爭

利多COW代幣？

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