幣安研究院：我們是否進入牛市？一覽值得關注的10大敘事

十大敘事為：穩定幣供應回歸、NFT交易量上升、項目費用收入上升、DeFi的回歸、比特幣、其他L1、SocialFi、RWAs、ZK、全球央行利率。

作者：Shivam Sharma，Binance Research

編譯： Web3研究院

全文分為4個部分：重點、前言、10大敘事、結語。其中十大敘事為：穩定幣供應回歸、NFT交易量上升、項目費用收入上升、DeFi的回歸、比特幣、其他L1、SocialFi、RWAs、ZK、全球央行利率。

一、要點

加密總市值相比年初成長超過110%，增加逾8,700 億美元。第四季迄今，市場上漲55%（約5,960 億美元）。

穩定幣供應回歸，前五種穩定幣的季度淨供應量自2022年第一季以來首次轉正。

NFT 交易量打破8 個月的下降趨勢，11 月較上季激增近200%。比特幣成為最受歡迎的鏈，比特幣上NFT 交易量超過3.75 億美元，甚至超過以太坊NFT（3.48 億美元）。

前20 大加密項目11 月的費用上漲，比10 月高出約84%；比9 月高出100% 以上。 DeFi TVL 也出現成長，DeFi 市值比季上升18%。

比特幣經歷了波瀾壯闊的一年，包括Ordinals 和BRC-20 的出現，並在11 月重新激發了人們的興趣。現貨比特幣ETF 的消息令人振奮，市場預計將在1 月獲得批準，此外4 月的比特幣減半也是另一個重要的觀察點。

一些其他L1區塊鏈最近表現優於以太坊，其中Solana 和Toncoin 的表現特別突出。 SocialFi 領域也湧現了一些新的協議，例如friend.tech，同時Farcaster、Lens 和Binance Square 等平台也進行了更新。

RWA的重要性日益增加，目前RWA佔MakerDAO 資產負債表資產的49% 以上。 Chainlink 也希望透過其新的CCIP 解決方案，拉近TradFi、RWA 和加密貨幣之間的關係。

ZK技術正處於起步階段，最近推出了各種ZK-rollup，並增加了對ZK 協處理器的研究和討論。

美國利率處於22 年來的最高水平，市場預計明年將降息。中國已經開始降息，而歐洲通膨下降促使投資者開始預期的歐洲央行降息。

二、前言

在經歷了2021年的高潮之後，加密貨幣市場在過去幾年中很大程度上一直是一個以建設為中心的市場。隨著名人代言的NFT、69,000美元的比特幣、SNL上的狗狗幣和其他敘事的狂熱消退，有些人離開了這個行業，而有些人則加倍努力，堅持自己的願景。最近幾週，我們看到市場興奮度增加，一些熊市建設結果開始顯現出來，體現在加密活動和資產價格上。

雖然現在就斷言我們已經回到牛市還為時過早，但事情肯定比一段時間以來要好得多。正因如此，我們準備了這份報告，以便在接下來的幾個月裡，為我們的讀者提供一些關鍵的敘事和指標，以便關注。

圖1：加密貨幣總市值自年初至今成長約110%，增加超過8,700億美元。第四季至今市場上漲55%（約5,960億美元）

三、值得關注的10大關鍵敘事

1.穩定幣供應回歸

穩定幣供應是衡量任何給定時間點可用於投資加密資產的資金數量的指標。最近的數據顯示，前五名穩定幣（按市值計算）供應量的季度淨變化自2022年第一季以來首次轉為正數。

圖2：前五大穩定幣的供應量季淨變化自2022年第一季以來首次轉為正數

鑑於穩定幣供應增加是加密貨幣資金流入的衡量標準，也是潛在買盤壓力的指標，最近的舉動可以被視為一個正面訊號。

值得密切關注這個指標在未來幾個月如何發展，以及它是否是暫時的變化，還是代表著更持續的上升趨勢。

2、NFT交易量上升

由於NFT可以被認為是加密貨幣行業風險更高的品種，因此NFT交易量可以被視為市場情緒的一個領先指標。例如，如果我們將比特幣視為基準資產，那麼像以太坊這樣的山寨幣通常波動性更大，即比BTC具有更高的β值。如果我們沿著風險譜圖繼續往下走，最終會到達NFT，它們的β值比BTC高得多。

NFT交易量打破下跌趨勢並環比大幅增加，這一事實表明市場情緒積極，NFT投機活動正在復蘇，這表明NFT價格在幾個月來的低迷之後開始反彈。

圖3：NFT 交易量已經打破了今年下跌趨勢，並在11 月出現明顯環比成長。

我們還應該注意到比特幣NFT的顯著增長（在“比特幣”部分中進行了更詳細的討論）。它們的成長令人難以置信，如圖3所示，尤其是考慮到它們是在2022年底「發明」的，直到2023年3月才開始流行。

比特幣NFT在1月的交易量接近零，但在11月份的交易量達到3.75億美元以上，超過了以太坊NFT（3.48億美元）。這對於一個長期被認為不適合應用程式和NFT的鏈來說是一個巨大的成就，我們將在未來幾個月密切關注事態的發展。

3.項目費用收入上升

隨著產業不斷成熟，協議轉向成為獲利性企業，前20大加密項目產生的費用收入是值得關注的重要指標。費用收入在過去一年穩步上升，11月環比成長超過88%，相較之下，1月為零。

圖4：前20大加密項目（所有賽道）的營收在11月上漲，比10月高約84%，比9月高約100%以上

在累積費用方面，以太幣在2023年迄今產生了超過20億美元的總收入，是其他任何單一協議的兩倍以上。排在第二位的是Tron，產生了約8.8億美元的收入。以太坊透過基本上出售其區塊空間來產生收入。支付這些費用的用戶可以是任何人，從使用Uniswap進行memecoin 交易的散戶交易員，到像Arbitrum 這樣的L2 協議，它們向以太坊支付費用來在其上結算交易。

DeFi 排在以太坊之後是第二大費用產生者，Lido 和Uniswap 是領導者。 Convex、GMX、PancakeSwap 和MakerDAO 也在今年迄今產生了超過1 億美元的費用，Aave 緊隨其後。

在NFT 方面，OpenSea 穩居領先地位，費用幾乎是Manifold 的兩倍，超過了Blur 的兩倍。 OpenSea領先Blur是值得注意的，因為我們在過去一年中看到了這兩家主要NFT 參與者之間來回爭奪頭把交椅。雖然Blur 成功地將其在以太坊NFT 市場中的份額從約40% 提高到約80%，而OpenSea 從約43% 降至約20%，但在費用方面，OpenSea 仍然領先。

圖5：費用前10 由L1 和DeFi 計畫主導

值得注意的是，光是夏季推出的friend.tech 今年就躋身前20 大協議之列（費用超過5,000 萬美元）。這表明，對於那些能夠產生吸引力和炒作的產品，尤其是在不斷增長和相對來說還很年輕的SocialFi 子部門，存在機會。

同樣值得注意的是，Arbitrum 是前20 名名單中唯一的L2（費用超過5000 萬美元）。這是值得注意的，因為圍繞L2 的持續討論以及L2 子部門的敘事變得越來越重要。儘管如此，隻有Arbitrum 出現在名單上。這可能是個有趣的指標，可以考慮到最近推出或上市的所有新L2。

總體而言，費用收入是任何真正可持續業務的標誌。很明顯，加密貨幣市場的部分產品能夠產生有意義的費用，看到這些數字在2023 年成長令人鼓舞。密切關注哪些協議和子賽道表現出最佳費用增長絕對將是市場進入下一個市場週期時的重要方面。

4.DeFi 的回歸

經過幾個月DeFi 活動相對有限的時期後，我們開始看到該領域的一些活動回歸。 DeFi 總鎖定價值（「TVL」）自年初以來上漲了近25%，11 月較上季成長14%。自去年12 月以來，TVL 一直局限於450 億至500 億美元之間，因此監測這一最新趨勢能否持續並在未來幾週和幾個月內輕鬆突破500 億美元大關將非常重要。

圖6：DeFi TVL 迴歸

在公鏈方面，以太坊仍然是優勢最大的參與者，佔TVL 總額的56% 以上。 Tron 佔~16%，而BNB Chain 僅佔6% 以上。 Arbitrum (~4.5%) 和Polygon (~1.8%) 則是前五名剩下的兩名。值得注意的是，在DeFi TVL 排名前十的公鏈中，有四個是以太坊L2s（除了先前提到的，還有OP Mainnet 和Base）。

從類別來看，流動性質押（270 億美元）是今年最大的贏家之一，Lido 作為主導參與者，TVL 超過200 億美元。上海昇級(Shanghai Upgrade) 允許用戶提取質押的ETH，這對Lido 非常有幫助，使其TVL 從120 億美元增長到現在的200 億美元以上。借貸（190 億美元）、DEX（130 億美元）和跨鏈橋(130 億美元) 是接下來的熱門類別。

另一張值得關注的圖表是DeFi 市值佔比。這是透過觀察DeFi 前十大代幣併計算其總市值佔加密貨幣總市值的百分比來衡量的。自4 月以來一直維持在3.8% 至4.1% 的區間後，該數字開始飆升，在11 月期間上漲18%，月末上漲到4.44%。 Thorchain、PancakeSwap、Uniswap 和Synthetix 等是推動此舉動的主要因素之一。

圖7：DeFi佔比上升

一些值得關注的關鍵發展：

MakerDAO 將繼續推進其「Endgame」計劃，預計Phase 1 將在2024 年初啟動。

PancakeSwap 最近推出了遊戲市場並改進了治理係統，推出了新的「ve」（投票鎖定）代幣$veCAKE。

Synthetix 的新產品Infinex 將於不久後推出。 Infinex 是即將推出的去中心化永續合約交易所。

來自Instadapp 團隊的高度資本高效的多層DeFi 協議Fluid 的推出。

5.比特幣，比特幣，比特幣

2023 年對比特幣來說是充滿事件的一年，從極具加密原生特色的Ordinals (比特幣NFT) 收藏家，到更傳統的機構投資者開始接近比特幣ETF，投資者群體各方面都出現了新的發展。這對應了比特幣市值在2023 年迄今成長了162%，超過了市場上大部分其他頂級加密資產。

圖8：比特幣今年迄今的表現非常強勁

一些最重要的比特幣敘事：

A、現貨比特幣ETF 批準可能性比以往任何時候都大

雖然美國監管的現貨比特幣ETF 的可能性已經存在很長時間了，但2023 年出現了顯著的積極發展。特別是，美國證券交易委員會(SEC) 與Grayscale 之間關於將其Grayscale Bitcoin Trust (“GBTC”) 轉換為現貨比特幣ETF 的爭端基本上以Grayscale 獲勝而告終。這導致包括BlackRock、Fidelity 和Invesco 等在內的其他一些參與者也在最近幾個月提交了現貨比特幣ETF 申請。

總而言之，目前有13 份現貨比特幣ETF 申請正在SEC 審查中，最早的最終截止日期為2024 年1 月，最晚為2024 年8 月。市場普遍預計，這些ETF 將在未來幾週或幾個月內獲得批準，尤其是考慮到SEC 對Grayscale 的案件結果，以及每位申請者不斷重新提交和修改ETF 申請以最大化批準機會。

圖9：SEC 對現貨比特幣ETF 做出決定的大部分最終期限出現在2024 年第一季度，從1 月開始

如果獲得批準，現貨比特幣ETF 將解決比特幣採用的兩個主要驅動因素：便利性/可訪問性和主流接受度。現貨ETF 的推出將為許多機構投資者提供一種簡單、合規且被廣泛接受的方式，將比特幣敞口添加到其投資組合中，並改善分發。像BlackRock、Fidelity 和Invesco 這樣的全球資產管理巨頭的支持，將提升比特幣作為一種合法資產類別的形象，並幫助消除新投資者對監管/合規的擔憂。預計這將導致資金和用戶流入比特幣顯著增加，來自先前被排除在外的機構投資者和可能之前持謹慎態度的新散戶投資者。

Galaxy 的一項最新研究對現貨比特幣ETF 第一年末的資金流入量進行了相當保守的估計，為140 億美元。此外，我們可以考慮現貨黃金ETF 的案例研究。具體來說，第一隻在美國上市的現貨黃金ETF 於2004 年推出，在此之前投資黃金非常困難。 ETF 推出後，金價連續七年上漲。這顯示由於缺乏合適的投資工具，黃金被嚴重低估。雖然無法直接與比特幣相比，但值得考慮的是，如果現貨ETF 確實在不久的將來獲得批準，我們是否會看到比特幣出現類似的趨勢。

事實上，最近的加密貨幣交易所交易產品(“ETP”) 數據顯示，資金流入量持續成長。儘管這些數據大部分是散戶驅動的，但CoinShares 團隊也看到了機構興趣的上升。此外，加密貨幣ETP (包括ProShares 的比特幣期貨ETF、Bitwise 10 Crypto Index 等產品) 資金流入量的增加也表明投資者希望以更傳統的監管方式獲得加密貨幣敞口(相對於使用中心化或去中心化的加密原生交易所)。深入研究CoinShares ETP 數據, 我們可以看到比特幣ETP 今年的資金流入量超過16 億美元，是迄今為止最受歡迎的資產。自年初以來，總管理資產(AUM) 成長了100% 以上，達到462 億美元，是自2022 年5 月以來的最高水準。

圖10：全球加密貨幣ETP 資金流入量在10 月和11 月大幅增加，比特幣是迄今佔比最高的資產

B、即將到來的比特幣減半

比特幣礦工透過兩種機製獲得獎勵：區塊獎勵和交易費用。區塊獎勵傳統上佔礦工收入的大部分，而交易費用直到最近才出現交易量增加的趨勢（在Ordinals 推出之後）。每隔10 分鐘平均挖出一個新的區塊，就會支付這些區塊獎勵，並且大約每四年減半一次。 2009 年比特幣區塊鏈首次啟動時，每個區塊的區塊獎勵為50 個BTC。經過2012 年、2016 年和2020 年的減半，目前每個區塊的區塊獎勵為6.25 個BTC。這個數字將在2024 年4 月減半至3.125 個BTC/區塊。

圖11：比特幣的挖礦獎勵大約每四年減半一次。下一次減半預計在2024 年4 月進行。

由於比特幣是一種發行上限固定的資產(2,100萬)，因此減半將使新比特幣的生成速度降低50%，基本的經濟學原理決定了價格上漲是自然而然的下一步。減半實質上為比特幣創造了稀缺性，並進一步強化了比特幣作為數位黃金的敘事。從歷史上看，減半事件本身與市場波動加劇有關，儘管整體加密貨幣市場在減半後的年份通常表現良好。

C、Ordinals 和Inscriptions 繼續成長

2023 年比特幣最顯著的發展之一是Ordinals 和Inscriptions 的出現。 Casey Rodarmor 的「Ordinal Theory」 允許追蹤單一Satoshi (比特幣的最小單位)，並為每個Satoshi 分配了一個唯一的識別碼。然後，這些單一Satoshi 可以用任意內容“銘刻”，例如文字、圖像、影片等。這創建了“銘文”或很快被稱為比特幣NFT 的東西。

圖12：比特幣銘文總數在11 月鑄造量最近反彈後接近5,000 萬

Inscriptions 導致了BRC-20 代幣的誕生，這使得在比特幣上首次部署、鑄造和轉移可替代代幣。

在Ordinals 和BRC-20 首次推出時的最初市場狂熱之後，市場降溫了一點。然而，11 月這些市場出現了明顯的活動復甦。銘文總數比10 月的低點增長了362%，並以超過830 萬的數字創下了歷史單月最高紀錄。除了即將到來的比特幣減半（也將減少礦工收入）之外，銘文還為礦工帶來了1.4 億美元以上的費用，這對傳統上交易費用很低的比特幣來說是一個受歡迎的補充。

可能最重要的是Ordinals 在比特幣生態係統內外所產生的潛在興奮和創新。許多新的建造者湧向比特幣，許多現有項目都在以更快的速度進行更新，各種新想法目前正在比特幣社區內流傳。

最近的一個例子是Taproot Wizards的750 萬美元融資，這是一個以著名比特幣巫師meme 為主題的Ordinals 計畫。 Ordinals 和BRC-20 對增加比特幣網路上的交易費用和擁塞的影響也幫助重新討論了比特幣Layer-2 (“L2s”)。值得注意的是，比特幣專案Stacks 及其即將推出的sBTC 解決方案以創建一個去中心化、非託管的比特幣L2，這是一個值得關注的有趣發展。總而言之，在現貨比特幣ETF、比特幣減半和Ordinals 帶來的創新之間，很明顯，比特幣正處於其歷史上的一個激動人心的時期，值得密切關注。

6.其他L1的發展

儘管以太坊仍然以大多數典型指標保持著主導地位，但替代L1 在過去一年中也表現出了發展前景。

圖13：一些其他L1 在過去一年表現優於ETH

Solana是最引人注目的佼佼者，尤其是在最近，SOL 市值在11 月增長了約56%。

➢ Solana 深受2022 年FTX 崩盤的影響，但在經歷了整個事件並繼續發布新產品和改進之後，專案重新獲得了樂觀情緒。此外，雖然Solana 在2022 年出現了幾次網路中斷，但今年迄今隻發生了一次類似事件（2 月）。預計隨著即將發布的Firedancer (一個新的獨立驗證者客戶端)，這些事件將在明年進一步減少。

➢ Solana DeFi 在11 月表現良好，TVL 從4.18 億美元成長了57%，超過6.5 億美元，超過其他任何主要公鏈。這與預言機專案Pyth Network、DEX 聚合器Jupiter Exchange 和MEV 相關聯的流動質押提供者Jito Network 最近的空投活動和關注度一致。此外，其他一些主要的DeFi 項目，包括MarginFi 和Kamino Finance，已經實施（或暗示）積分係統。用戶活動會產生積分，社群中的許多人認為這可能是這些協議即將進行的空投的一個因素。

Toncoin 也表現優異，他們與Telegram 的合作公告是最近的一個主要亮點。

➢ 9 月宣布的合作意味著Telegram 將完全依賴TON 作為其web3 區塊鏈基礎設施，並為所有Telegram 的8 億月活躍用戶整合了TON Space，一個自託管的web3 錢包。此外，TON 專案和生態係統合作夥伴將受益於Telegram 內的應用程式內推廣和其廣告平台上的優先展示。

➢ 最近，遊戲/元宇宙VC Animoca Brands 宣布投資TON 基金會並成為TON 鏈上最大的驗證者。

其他所有主要L1 也出現了許多其他公告和發展。以太坊在上海昇級後成功啟用了質押ETH 提款，成為一種很大程度上通貨緊縮的資產，並誕生了流動質押和LSDfi 等巨大的DeFi 市場。

BNB Chain 持續保持生態係統的成長，並發布了BNB Greenfield（一個下一代資料儲存平台）和opBNB（基於OP Stack 的BNB Chain 樂觀L2）等重要公告。

Avalanche 繼續宣布合作關係，尤其是在遊戲和RWAs 領域。他們最近與JP Morgan 的Onyx 和Apollo Global 合作是一個值得注意的舉動。

Cardano 繼續努力擴展，開發Hydra 和即將推出的專注於資料保護的側鏈Midnight。

Tron 仍然是USDT 發行量最大的公鏈，並繼續作為一種有效的方式在用戶和企業之間發送USDT 支付。

7.SocialFi的出現

社群媒體應用程式長期以來被認為是適合區塊鏈技術和加密貨幣的潛在合作夥伴。 2023 年，這個加密經濟子領域出現了產品驅動型成長，尤其是friend.tech 吸引了許多人的注意。

friend.tech，一個SocialFi dApp，於8 月初首次在以太坊L2 Base 上推出。 friend.tech 基本上允許用戶交易Twitter 個人資料的代幣化股份（稱為「Keys」）。持有Key 可以讓你存取獨家內容和與個人資料所有者（稱為「Subjects」）的私人聊天室。用戶支付交易費用，其中一部分用於協議，另一部分用於Subjects。 friend.tech 自推出以來已經產生了超過2500 萬美元的總協議費用。他們也一直在運行一個基於activity 的積分係統，據傳與潛在的未來空投有關。

在經歷了8 月和9 月的巨大炒作之後，最近兩個月的每日活動有所放緩。儘管如此，該產品仍處於beta 階段，即將全面推出。也許最重要的是，friend.tech 能夠聚集的關注和關注度，包括來自非加密影響者的關注和關注，令人鼓舞，並表明web3 社交應用可以達到的潛力。

圖14：friend.tech 每日交易量（LHS）和每日協議費用（RHS）

另一個值得一提的web3 社交應用程式是Farcaster。 Farcaster 是一個去中心化的社群媒體協議，運行在以太坊L2 OP 主網路上。 10 月，該協議開放了無限製註冊（不再是邀請製），此後每日參與度大幅增加。 Farcaster 旨在促進以高品質討論為導向的社群平台。為此，他們最近一直在舉辦Farcaster AMA 係列，邀請了各種知名嘉賓，包括Balaji 和Vitalik Buterin。

圖15：Farcaster 的每日獨特互動自10 月開放平台以來一直穩定增加

另一個值得注意的web3 社群媒體平台是Lens Protocol。該平台由Aave 團隊構建，部署在Polygon 上，對NFT 表現出極大的興趣，並在一定程度上針對創作者和藝術家。在2022 年初首次推出後，今年早些時候他們宣布了v2 版本。新功能包括“Open Actions”，幫助在Lens 出版物中嵌入外部智慧合約，改進了價值共享機會，以及一係列新的與個人資料相關的更新（稱為“Profiles V2”）。

Binance Square的推出也值得注意，為加密用戶提供了一個新的交流觀點和意見的平台，以及了解最新新聞事件的管道。

8.RWAs進入加密係統

現實世界資產(“RWAs”) 是一個統稱，用於描述存在於鏈下物理世界並被標記化並在鏈上購買的資產。 RWA 的例子包括房地產、債券、商品、股票等。雖然將資產代幣化並將其帶到鏈上早就被討論過，但今年出現了一些特別值得注意的動向。

A、MakerDAO

Maker，穩定幣DAI背後的協議，至少從2020 年就開始涉足RWA，並在2023 年經歷了顯著的增長。

簡單概述一下，Maker 允許用戶將抵押品存入其金庫，並借出等值的DAI 債務。雖然曾經隻有ETH被接受作為抵押品，但這已經擴展到其他資產，包括穩定幣、包裝的BTC、流動質押衍生品(“LSDs”) 等。

Maker 也為透過MakerDAO 審核的借款人提供RWA 抵押品換取DAI 貸款。借款人包括Huntingdon Valley Bank 等，他們與Maker 有一個1 億美元的RWA 抵押貸款金庫。

圖16：MakerDAO 的RWA 餘額今年成長了300% 以上，達到26 億美元以上

目前，RWAs 佔Maker 資產負債表資產的49% 以上，而年初僅為12% 左右。其中很大一部分RWA 是美國國券，由於利率上升的環境，它們在過去18 個月左右的時間內獲得了高收益。這意味著RWAs 目前佔Maker 收入的60% 以上，而Maker 的收入本身也在11 月初突破了2 億美元(年化) 的歷史新高。

B、Chainlink和CCIP

Chainlink 以其預言機網路而聞名，是一家提供一係列解決方案的web3 基礎設施公司。這包括他們的資料流、函數（將智慧合約連接到API）、自動化（智慧合約自動化）等。

跨鏈互通協定(“CCIP”) 是一項值得注意的新發展。 CCIP 是一個去中心化的跨鏈訊息/資料傳輸協定。 CCIP 的目標是創建一個共享的全球流動性層，所有區塊鏈都可以相互連接，無論它們是公鏈還是私有TradFi 鏈。

Chainlink 希望CCIP 可以幫助TradFi 和加密貨幣之間架起價值橋樑，並改善這兩個世界之間的互通性。將RWAs 更緊密地整合到區塊鏈上是這一過程的自然組成部分。

CCIP 的一個主要優勢是它可以讓使用者使用他們現有的API 和訊息服務來定義他們的目標，連接到CCIP，然後在鏈上進行交易。 CCIP建立的一個關鍵集成是與Swift的集成，Swift 是一項全球11,000 多家TradFi 機構用於進行通訊的訊息服務。鑑於Swift可以與CCIP通信，它有助於降低TradFi 連接到區塊鏈時的摩擦，並有望為進一步整合RWA 提供協助。

圖17：全球銀行業如何使用CCIP接取web3

我們已經看到了CCIP 的早期訪問主網的推出，預計未來幾週還會有更多進展。我們也看到了與澳新銀行(ANZ Bank) 等機構的合作案例，以及包括花旗銀行、紐約梅隆銀行等在內的一大群主要銀行和金融機構。 CCIP 及其可以吸引哪些機構將在未來幾個月成為一個重要的發展趨勢。

9、ZK-Everything

ZK技術的成長多年來一直是加密領域的一大話題。然而，2023 年出現了顯著的ZK 相關舉措，包括一係列ZK-rollup發布。一些關鍵發展包括：

簡單回顧一下，有兩種類型的L2 rollup解決方案：樂觀rollup和ZK 總結。 **雖然樂觀rollup目前佔據了L2 市場份額的大部分，但ZK rollup正在快速發展，並被廣泛認為是未來擴展的方案。這是因為它們依賴零知識證明(“ZKPs”)，這是一種證明交易有效性的極其高效的方法，並且在加密領域有許多不同的應用。

ZK rollup直到今年才流行起來的一個原因是它們之前缺乏與以太坊EVM的整合。鑑於EVM 是市場上占主導地位的智慧合約引擎，早期ZK rollup無法以簡單易行的方式支持它，這給了樂觀rollup一個優勢（它們相容於EVM）。然而，zkEVM 改變了這一點。 zkEVM 是一種特殊的ZK rollup，允許智能合約輕鬆部署在EVM 上，使開發人員能夠輕鬆地將EVM dApp 移植到他們的zkEVM 上。

2023年出現了許多zkEVM 發布，從3 月的zkSync Era 和Polygon zkEVM 開始，隨後是Linea 和Scroll。 ZK 技術的另一個先驅StarkNet 也有一個ZK rollup正在生產中，Kakarot zkEVM 將EVM 相容性帶到了Starknet 技術中。 Taiko 是另一個即將推出的zkEVM，預計明年年初推出。

最近幾個月，rollup即服務(“RaaS”) 供應商的成長也很強勁。雖然許多供應商最初專注於樂觀rollup，但zkRaaS 子行業也正在成長，AltLayer、Gelato 和Lumoz 等公司都是其中的佼佼者。這可能會導致明年更多ZK rollup進入市場。

圖18：主要ZK-rollup的TVL

除了rollup之外，還有其他各種ZK 技術的應用。一個即將到來的關鍵例子是ZK 協處理器。 ZK 協處理器的基本思想是它是一個工具，dApp 可以使用它將資料密集型且昂貴的運算移到鏈下。這允許dApp 保持用戶gas 成本低，同時讓它們運行更複雜的功能和計算，從而獲得更好的用戶體驗。由於使用了ZK 技術，即使將部分計算移到鏈下，dApp 仍然可以從以太坊的完全安全性中受益。

一個類比是，在電腦中，圖形處理單元(“GPU”) 充當電腦基礎中央處理單元(“CPU”) 的協處理器。

在web2 中，許多頂級應用程式都是高度數據驅動的，即它們會捕捉先前的使用者行為，並使用資料來塑造使用者體驗。例如，考慮web2 手機遊戲。當用戶玩遊戲時，遊戲能夠記錄數據，並將其記錄在集中式資料庫中，並將其用於通知未來的決策，例如何時提供獎勵，何時向你發送推播通知，根據你的購買歷史給你什麼樣的獎勵等等。

Web3 dApp 無法真正提供這種服務，因為資料儲存和透過它運行查詢以使用它都是昂貴的鏈上任務。這是一個簡單的例子，說明了目前許多web3 dApp 在完全鏈上執行時如何受到限製。能夠使用ZK 協處理器將其中一些昂貴的計算移到鏈下，可以幫助解鎖新一代web3 dApp。

使用案例包括鏈上遊戲、DeFi 忠誠度計劃、可變激勵計劃、數位身分和KYC 等。

最近發布的新ZK 協議Succinct 的Alpha 版本也是一個有趣的進展。

Succinct 為開發人員提供了一個平台，讓他們可以使用ZK 技術發現、協作和建立應用程式。作為平台的一部分，開發人員可以使用Succinct 協議，這是一個旨在使ZK 開發更協調和無縫的基礎設施層。

一個值得注意的近期合作是與數據可用性解決方案Avail 合作。其他即將到來的合作包括Lido 和Celestia。

10、全球利率將下降？

從宏觀經濟角度來看，利率是影響資產估值的最重要因素之一。以美國為例，聯準會(Fed) 設定的基準利率越高，投資者透過投資超安全的政府公債所獲得的無風險回報就越高。自然而然，這降低了許多投資者對科技股和加密貨幣等波動性較大的投資選項的興趣，因為他們隻需透過政府債券就可以獲得良好的資本回報。

圖19：美國利率處於22年來的最高水平，美國經歷了史上最快的升息週期之一

為鼓勵疫情期間的消費支出，聯準會將基準利率設定在0-0.25% ，導致通貨膨脹開始快速上升，隨後聯準會開始了一項歷史性的升息計劃，從2022 年3 月的0-0.25%提高到2023 年7 月的5.25-5.5%。然而，最近兩次聯準會會議都維持利率不變。儘管通膨仍高於聯準會2% 的目標(10 月為3.2%)，但仍明顯低於2022 年5-8% 的水平。此外，最新的聯準會預測顯示，2024 年和2025 年的利率將下降，這意味著利率可能已經見頂或接近高峰。

此外，其他國家已經開始降息。中國人民銀行今年已經兩度下調銀行存款準備率，同時調降了一年期貸款利率。歐洲通膨下降也促使投資人開始預期歐洲央行(ECB) 將提前降息。雖然這隻是整體宏觀經濟圖景的一部分，但它是一個很重要的部分。隨著全球降息開始生效，投資者自然需要在政府債券之外尋找獲得回報的機會，降息對科技和加密貨幣等高成長產業的影響不容忽視。至少，這將成為加密貨幣市場的積極利好因素，同時其他web3 發展仍在全面進行。

四、總結

過去幾週充滿驚喜，與之前幾個月以建設為中心的節奏形成了令人欣喜的改變。隨著噪音越來越大，新進入者加入市場，事情變得更加瘋狂，確保你追蹤正確的指標並專注於重要的敘事至關重要。這份報告希望能夠作為一些最相關討論點和數字的入門指南，供我們在展望2024 年時參考。

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