觀點：為什麼說Tether發放USDT貸款是危險訊號

從邊際上看，加密貨幣不是由真正的人投入新的美元到加密係統中購買的，而是由使用新印刷的 Tethers 的加密對衝基金購買的。

作者：Matt Levine, 彭博社

編譯：jk, Odaily星球日報

Tether開始發放USDT貸款

我知道我常這麼說，但我就是想強調，Tether，這個大型穩定幣發行商，在做個極好的生意。它是一個不受監管的銀行，不支付利息，利率正在上升，其存款人基礎相當穩定。到六月底為止，Tether報告的資產約865億美元，其中大部分為美國國債，用以支持約832億的Tether。與上一季相比有所增加：在去年的加密貨幣寒冬期間，Tether曾短暫遭遇擠兌，但並不太嚴重，並且已經恢復得很好；加密貨幣投資者仍希望保留他們的資金在Tether中。

反正，如果你是Tether 的經營者，你不需要擔心擠兌風險。 Tether主要投資於短期安全資產，現在這些短期安全資產支付很高的利息。隻要將Tether的資金投資於以美國國債為擔保的隔夜貸款，以隔夜融資利率，你就可以獲得約5.3%的收益率，也就是每年約46億美元，完全無風險，幾乎沒有費用。如果有人帶著Tether要求兌換美元，你可以直接給他們美元；你的投資都是短期的，流動性好。這是個絕妙的生意。

這意味著，如果你負責Tether，有人來找你提議一個能帶來更高回報的聰明投資，即使隻有一點點風險，你也應該塞住耳朵大喊“不”，然後把他們趕出你的辦公室。你可以在不冒風險的情況下賺取數十億美元的純利潤！沒有信用風險（購買國債）、沒有期限風險（購買非常短期的國債）、沒有流動性風險（如果有人提款可以輕鬆出售國債），沒有任何風險，5%的利息。

這種問題——如何運用資金——對真正的銀行來說可能是一個存在的問題！我們曾經討論過，為了賺取足夠的錢來經營其業務，矽穀銀行需要冒投資風險，所以它將資金投入到長期國債中，認為它們是安全的，但後來銀行遭到擠兌，SVB崩潰了。我為他們感到難過；為了賺錢他們不得不冒險。但Tether不需要！一點也不，如果Tether向AppleInc.借100美元就會顯得有點不合理。

然而，Tether公開披露的資產負債表並不完全是你能想像到的最安全的東西。在《華爾街日報》上，Jonathan Weil報告：

Tether Holdings重新開始向客戶放貸其自有的穩定幣，這是在不到一年前表示將停止這一做法之後的事。

這家加密貨幣發行公司在其最新的季度財務更新中表示，截至6月30日，其資產包括55億美元的貸款，比前一季的53億美元增加。公司發言人證實Tether進行了新的貸款。

該公司在英屬維京群島註冊，稱這些貸款為有擔保的貸款，並未透露關於借款人或接受的抵押品的詳細資訊。貸款是以公司的Tether代幣發放和計價的…

恢復放款與2022年12月的情況不同，當時公司表示將在2023年將其有擔保的貸款減少到零。「在2023年第二季度，我們收到了一些與我們建立了長期關係的客戶的短期貸款請求，我們決定滿足這些請求，」Tether Holdings發言人Alex Welch說。

她說貸款將在2024年消除。她說公司的目標是“防止我們的客戶的流動性大幅減少，或者需要以可能不利的價格出售他們的抵押品，從而導致損失。”

Welch拒絕解釋為什麼公司的客戶可能需要以不利的價格出售他們的抵押品，或者Tether Holdings是否在今年為幫助客戶避免違約而發放了新的貸款。

我上面提到的觀點是， Tether沒有財務上的理由需要這些貸款。所有Tether的人都可以變得非常富有，並過著輕鬆的生活，隻需要將所有的錢放在國債中。

Tether的發言人在這裡也表達了同樣的觀點：Tether並不是因為它想要，或者它認為這對Tether來說是一個好的財務決策而放貸的。 Tether是為了支持其借款人而放款的。那邊有人——可能是加密貨幣交易所或交易公司等——有一些抵押品（可能是波動性很大的加密貨幣）並希望藉入美元（以Tether的形式），而Tether Holdings是他們能找到的最便宜、最可取得的放貸者。有人在加密領域需要資金來購買（或繼續持有）他們的加密貨幣，而Tether將提供資金，以加密貨幣為擔保，不是因為這對Tether來說是個好交易，而是因為Tether正在成為加密生態係統的好公民，並支持其對手方。

Tether的借款人是大型加密貨幣投資者，他們希望為其加密貨幣抵押品獲得融資，如果他們的流動性耗盡，他們將需要「以可能不利的價格出售其抵押品，從而導致損失」。如果大型加密貨幣公司收到追加保證金通知並必須拋售其資產，將會使加密貨幣的價格下跌。給他們放貸不僅對他們有利，而且對整個加密生態係統都有好處：它可以防止拋售造成的價格下跌。

我們以前討論過Tether的放貸活動。近年來，對加密貨幣持懷疑態度的陰謀論的一種常見形式是這樣的：「Tether是加密貨幣的自給自足的準備金銀行，它動態地印刷Tethers以維持加密貨幣的價格。從邊際上看，加密貨幣不是由真正的人投入新的美元到加密係統中購買的，而是由使用新印刷的Tethers的加密對沖基金購買的。」（編者註：從這個角度上看，大型加密對沖基金借入Tether，並用這些貸款購買各種加密貨幣，從而推高了整個市場的市值。但在這一過程中，市場並沒有新資金進入，從而這是一種自我推高的泡沫。）

Tether 發言人的言論在某些程度上……是否證明了這一點？

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