規模化盈利，單季度營收創歷史新高，量子之歌(QSG.US)值得重估的核心邏輯

後疫情時代下，弱復甦的宏觀經濟給各行各業都帶來了增長壓力，疊加互聯網流量紅利退潮，這股壓力從線下也傳遞到了線上，即便是當下的互聯網巨頭近年來也難言輕鬆。但不管外部環境如何變遷，總有些玩家能夠敏銳發掘市場中的結構性機會，抓住時代大趨勢積極佈局，實現逆勢增長。

近日，國內成人個人興趣在線學習服務提供商量子之歌發佈2024財年第一季度財報。當期，公司營業收入達8.69億元，同比增長31.8%，同期經調整後的淨利潤為9396.6萬元，單季度營收與經調整後淨利潤均創歷史新高。

不僅如此，本季度末，量子之歌全品牌累計註冊用戶數破億，截至2023年9月30日，累計註冊用戶數達到1.03億，同比增長51.9%。突破1億大關的用戶規模讓量子之歌已然具備了向互聯網頭部平臺發起沖擊的資本。

能夠實現逆勢增長，量子之歌做對了什麼？

一、好賽道的好選手

俗話說，要在魚多的地方捕魚。量子之歌能夠實現持續的業績超預期，自然離不開其所在的高成長賽道。

量子之歌主搭計程車是成人在線學習。在個人素質關乎國家繁榮與社會發展的當下，近年來，和個人素質關係密切的成人學習賽道熱度不斷攀升。

隨著產業轉型升級，對個人能力的要求不斷提升，加上知識更新週期持續縮短，大眾終身學習意識隨之覺醒，越來越多的人感受到離開學校之後的學習同樣十分重要，這也是提升自身長期競爭力、取得更好個人發展的有效途徑。

此外，為了建設全民終身學習的學習型社會、學習型大國，政策層面陸續推出了《國務院關於推行終身職業技能培訓制度的意見》、《教育部關於推進新時代普通高等學校學歷繼續教育改革的實施意見》等檔案，進一步明確了成人學習市場的發展符合我國經濟社會發展的需要。

現代生活的節奏越來越快，大家的時間和精力總歸有限，在如今這個網路通信基礎設施建設如此發達的時代下，通過線上平臺完成學習顯然是一個更加便捷、更具性價比的選擇。

規模化盈利，單季度營收創歷史新高，量子之歌(QSG.US)值得重估的核心邏輯插图1

（來源：弗若斯特沙利文報告）

可以看到，中國在線個人成人學習市場的確是過去幾年整體個人成人學習市場中增長最快的分支。2018年至2022年，在線個人成人學習市場規模從442億元增長到1093億元，復合增速達到25.4%，預計該部分市場在2022年至2027年的復合增速也有17.2%，超過個人成人學習市場的整體增速。

根據弗若斯特沙利文《中國成人學習市場行業報告》，量子之歌在2021年和2022年連續位列中國成人個人興趣學習市場第一名，妥妥的行業C位足夠說明量子之歌強大的核心競爭力。

對於一家成人在線學習平臺，所能提供的教學內容質量重要性不言而喻，量子之歌通過自有課研力量與外部專家名師的方式，持續打磨課程內容，並不斷探索將知識場景化應用的創新服務方式，滿足了成人對於最新奇、最前沿課程熱點內容的需求。

此外，今年AI浪潮讓所有人都明白了一個道理，幾乎所有行業都值得用AI重塑一遍。而且隨著時間的推移，AI對行業帶來的變革痕跡只會越來越深，那麼想要在未來持續居於行業前排，必然要提前佈局才能拿到通往未來的“船票”。

量子之歌以AI驅動的智能化端到端應用帶來的良好學習體驗，從專業測評、規劃學習、課程學習、學習測評、計劃優化等各個維度幫助用戶提升學習效率，並藉助數位技術推出了智慧學習工具包，截至2023年6月30日，量子之歌已成功研發約63種高效的智慧學習工具。

不止如此，量子之歌還通過數位技術幫助集團運營實現了全方位的系統升級，涵蓋了智慧營銷系統、智慧交互系統、智慧內容開發系統以及智慧內容監測系統，提升集團運營效率，完善了平臺的智能化建設。

量子之歌集團創始人、董事長、CEO李鵬明確表示：“將繼續通過人工智慧技術提升運營效率，仍然堅定地踐行通過終身學習來提升生活品質的使命，為股東和用戶創造價值。”

AI+所蘊藏的潛力已無需多言，早早預見並將之付諸實踐的量子之歌已然成為了核心受益者。

二、在銀髮經濟藍海中探索新增長點

如果說興趣學習是量子之歌在過去幾年實現高成長的關鍵支點，那麼銀髮經濟大概率就是其未來十年乃至更長時間維度下的一個重要增長引擎。

根據第七次人口普查數據，我國60歲及以上的老年人口為2.64億人，約佔總人口的18.70%，相較於2010年增加了8637萬人，佔比提升了5.44個百分點。

人口老齡化催生出了“銀髮經濟”，隨著生活水準提升、預期壽命增加、老年人消費能力和意願同步加強，銀髮經濟在未來我國國民經濟中的地位會越來越高。政策層面也明確支持相關產業發展，今年12月在北京舉行的經濟工作會議上也明確強調了要“發展銀髮經濟”。

更為重要的是，目前，“新老人”群體正陸續進入退休年齡。“新老人”是指上世紀60年代出生，如今60歲左右的老人，是改革開放後參加工作的第一代人、是恢復高考的第一批大學生、是第一批打工者、也是第一代承受獨生子女壓力的人。相對於以前的老人，60後，甚至未來的70後有更強的消費能力，也有更強的消費意願，而且他們的人數有規模效應，每年將以2000多萬人的規模進入退休年齡。

銀髮經濟這個萬億大藍海市場自然吸引了無數玩家入局，但是目前更多公司還是從“衣食住行”的物質層面出發考慮問題，忽視了精神富足同樣是構成完美老年生活的關鍵要素，量子之歌恰恰是能夠抓住中老年用戶精神需求的少數派。

弗若斯特沙利文《中國成人學習市場行業報告》預計，2022年到2027年老年學習市場規模將從208億元增長到1209億元，復合增速達到34%。隨著後續老齡化程度繼續加深，千億級別或許還不是老年學習市場規模的天花板。

瞭解量子之歌的投資者應該知道，其旗下目前有三大業務平臺，其中，千尺學堂正是一個專注於中老年興趣學習的平臺。千尺學堂推出了在線鋼琴課、書法課、站樁課等課程,幫助更多中老年人通過興趣學習陶冶情操、提升見聞的同時，還能結交到相同興趣的朋友，為中老年生活增添光彩。同時，通過直播、社群以及線上與線下融合（OMO）的多元化教學方式，為中老年人突破學習中的難點，使其樂於學中。

“看到趨勢做產品，是跟隨；洞悉需求做產品，才是價值”。在2023年12月的中國企業領袖年會上，量子之歌集團創始人、董事長、CEO李鵬表示：“要在‘提前半步’這樣的恰當時機進入，洞悉用戶真實需求去提供解決方案，才能實現‘快人一步’甚至‘快人幾步’的收穫。”

三、結語

高成長性是量子之歌的標籤，但回到資本市場上看，其目前的估值不可謂不低。以12月14日收盤價計，其動態本益比僅16.2倍，這對於一個連續兩個季度能以超過30%的速度增長的企業而言無疑是相對較低的；此外，量子之歌正在積極開發的銀髮經濟賽道方興未艾，所蘊含的增長動能尚未充分展露出來。

由此來看，量子之歌正處在一個關鍵節點上，即資本市場的低估和高成長潛力交織的階段，隨著中概股的外部估值壓制因素逐漸得到緩解，這一局面大概率也會隨之打破，究竟是估值回到合理水準還是成長邏輯得到驗證，值得期待。

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