面板變天，京東方要殺瘋了

2024年4月7日 pm2:08 • 财经与经济

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近日，面板行業大漲。4月1日，TCL科技、彩虹股份等一字漲停，市值盤子最大的京東方股價也拉漲近7%。4月3日，京東方收於4.34元，漲0.93%，總市值超過1630億元。

自2021年下半年，因供大於求，以京東方為首面板行業開啟的漫長下行週期，一直被外界所關注。

當然，面板企業也不好過。從京東方的近3年業績可以看出，2021年、2022年、2023年京東方的淨利潤分別為259.6億、75.41億、25.47億，連續3年下滑。

物極必反，京東方等面板股近日的上漲，是否預示著面板行業反轉呢？

一、剩者為王

一直以來，面板行業具有資本技術密集、週期性、先發劣勢、產能向國內集中等特點：

1.資本、技術密集：面板行業的新建產線不僅需要很長時間規劃實施，而且還需要很高額的投入。例如：一條LCD的8.5代線，產能設計為100K/月，那麼投資金額在300億元左右；AMOLED的產線以6代為例，設計產能在45K/月，投資金額就達到465億元左右。這種高資本密集度和技術壁壘形成了行業的重要特徵。

2.明顯的週期性特徵：面板行業呈現出明顯的週期性特徵，這主要受資本開支週期與庫存週期的共同影響。資本開支集中投放後擴大的市場供應是主導面板價格下探的主要確定性力量，而庫存週期受原材料、下游需求、政策導向的客觀影響，對應著下游需求預計與實際之間的差異，是擾動面板價格的不確定因素。

3.先發劣勢：面板行業的技術更新速度快，具備“先發劣勢”特徵，即越早佈局的產能，越會面臨技術升級換代的困境。這導致面板行業長期、集中、大規模的資本投入現象。

4.產能向中國大陸集中：隨著技術進步和成本優勢，面板產業的產能逐漸向中國大陸集中。中國大陸的面板廠商憑藉高世代線、地域成本優勢佔據主要市場，全球液晶電視面板產業逐步向中國大陸轉移。

正是因為，資金大、投資風險大，導致進入門檻高，只有三星、京東方、TCL科技、LG等廠商更大廠繼續捲。

然而，面板行業開始新的一輪下行週期，不少廠商也捲不動了。

近年來，由於韓系廠商整體成本端處於劣勢，持續退出LCD領域。三星退出所有LCD產能，GD在2022年底關閉韓國境內P7 LCD面板廠，P8產線重組後大幅減少55/65/98寸等TV面板供應，韓廠LCD產能基本出清。

諮詢機構數據顯示，2023 年中國大陸面板廠商 LCD 面板市場份額提升至 70%。

面板產能不斷出清，行業高集中度，京東方A等國內廠商的議價權也將增強。

面板行業已經進入剩者為王的時代，同時其週期性也在減弱。

4月2日，京東方董事長陳炎順在線上業績說明會中認為，面板週期的確在減弱，而隨著國外老舊產線和部分效率不高的高世代線退出市場，以及TV領域平均尺寸每年增長1英寸左右，未來3年面板的總體成長性和盈利性還是不錯的。

二、拐點已現

當下，面板行業是否會迎來向上的拐點呢？

我們還是從供給、需求的角度來看：

在市場需求方面，2023 年終端市場整體疲弱，五大傳統應用終端銷量下降，下半年隨消費電子旺季到來，終端市場有所回暖。

2024 年受益於大型體育賽事的召開，TV終端及面板需求恢復有望加速，尤其是在 TV 大尺寸化趨勢延續的背景下，TV 面板出貨量和麵積有望實現雙增長。

此外，據京東方A表示，進入二季度，大型體育賽事的召開有望進一步刺激 TV 面板需求回暖。

在供給方面，進入 2024 年一季度，受春節休假、面板廠歲修等因素影響，2 月 LCD 行業稼動率降至低位，3 月隨著終端備貨需求的提升，LCD 行業尤其是 TV 相關產線稼動率大幅提升。

產品價格方面，根據諮詢機構數據及分析，進入 2024 年一季度，隨著品牌端採購需求的恢復，LCD TV 面板價格先後經歷了 1 月份的價格企穩和 2 月份的全面上漲後，3 月價格漲幅明顯擴大。

此外，京東方A在說明會表示，物流風險攀升、部分上游原材料缺貨等因素的影響將進一步提升LCD TV 面板價格上漲預期，高漲價預期也將進一步驅動品牌採購需求上升，後續 LCD TV 面板價格漲幅有望繼續擴大。

因此，短期來看，面板行業已經進入向上的拐點。

三、京東方有望估值修復

面板依然是京東方最大的收入來源。

2023 年，公司顯示器件業務收入中，TV 類產品收入佔比 27%，IT 類產品收入佔比 34%，LCD 手機及創新應用類產品收入佔比 14%，OLED 手機及創新應用類產品收入佔比 25%。

在業績方面，2023 年公司全年實現營業收入 1745.43 億元，歸母淨利潤 25.47 億元，營業收入和扣除非經常性損益後的淨利潤實現逐季度提升。

在行業地位上，京東方依舊是面板龍頭。

在智慧手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視五大應用領域液晶顯示屏出貨量均位列全球第1；產品結構持續優化，優勢高端旗艦產品保持突破，超大尺寸（≥85″）產品實現全球出貨量第1；車載顯示出貨量及出貨面積持續保持全球第1。

此外，公司OLED業務在23年取得不錯進展：

一方面，公司順利完成了全年1.2億片的出貨量目標，成為全球第二大OLED面板供應商；

另一方面，公司進一步推進OLED在車載、折疊NB等領域的滲透，並在23年11月宣佈投建國內首條8.6代AMOLED產線，設計產能為3.2萬片/月。

新產線的建設有望加大公司在IT面板領域的技術/產品領先優勢，鞏固公司在IT類市場的競爭壁壘，提升公司OLED業務在全球的地位。

京東方的業績增長主要來源於，產能釋放 + 下游需求回暖。

在需求恢復和麵板庫存健康的加持下，面板廠商稼動率水準自三月起明顯恢復，但舊產線關停及行業並購整合預期，有望帶來供給端產能進一步出清及供應格局進一步集中。

此外，大型體育賽事的召開有望進一步刺激 TV 面板需求回暖。

在行業供需逐步改善的情況下，京東方有望迎來稼動率和價格的同步上漲，要進入“獵殺時刻”。

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