《蔡钰·商业参考2》怎样处置一笔银行不良资产

上次聊不良资产行业的时候我们梳理过它的上下游。当时我们说，在2000年前后中国的不良资产市场刚起来的时候，高盛、黑石等等外资PE们吃到了最肥的肉，同时也帮中国市场教育出了一波尾部的掮客式的玩家团队。他们没有牌照，也不是机构化的私募，也没有机构化的募资和运作，所以资本能力是没法跟高盛、鼎一们比的。但是整个不良资产处置行业想要运转起来，有时候却必须有他们的存在。

他们在当中承担怎样的角色，又怎么活呢？正好，《商业参考》的老朋友张赞松，他曾经在一家国有AMC工作了很多年。赞松给我做过一个简单的梳理，就是从小体量的尾部掮客视角来理解一笔不良资产的处置的。特别有意思，我来简单跟你讲讲。

这事我们就不聊具体案例了，我们还把事儿栽在王富贵身上。我们假设王富贵是牛家镇人，他在不良资产行业里面已经鼓捣了六七年了。

现在，牛家镇上有一个企业老板叫牛斯克，他三年前拿一个小铁矿做抵押，找牛镇银行贷款，结果现在还不上了。连本带息再加上滞纳金，欠了牛镇银行10个亿。牛镇银行决定，要把这笔资产划成不良资产，作价3个亿，处置掉，卖给牛镇的地方AMC。请注意，牛镇银行转卖给AMC的可不仅仅是这笔10亿的债权，同时还包括了那个抵押品小铁矿的抵押权。

好，牛镇AMC花了3个亿把这笔债权+铁矿抵押权拿到手了，然后打算公开拍卖，按照行情AMC的预估是卖到3.5亿，我赚5000万就可以了。

而如果这个时候，出现了两个买家，一个是本镇人王富贵，还有一个是海外大PE黑石头。如果这两家都想买，那除非是黑石头把价格砸高，比如直接开出6亿来，否则，它是很难竞争得过本镇人王富贵的。因为它跟王富贵比，不熟悉牛家镇的方言、文化，更是不知道这个铁矿的深浅，所以它光是获取信息和尽职调查，可能一年的时间就过去了。

而王富贵，可能从本地朋友的口中就能够听说这件事。他就可以直接去问别的铁矿老板：这笔价值10亿的债权+铁矿抵押权，我要是能够弄过来，4.5个亿卖给你，你要不要？铁矿老板们多半是想要的，毕竟这个铁矿抵押贷款的时候就值十个亿，现在4.5个亿能够弄到手，何乐而不为。

这样一来，王富贵甚至都不需要自己对铁矿开采行业有多了解，只要有老板愿意接收，那这个项目就可以启动运作了。

好，我们简单化处理，假设牛斯克本人不愿意放弃这个铁矿，还想要拿回来经营。王富贵确认了他这个意向，又可以再去找牛镇AMC谈：你的期待不是拍卖拍到3.5个亿吗，我直接给你4个亿，你直接卖给我得了？牛镇AMC一听，大概率也愿意。

这样一来，两边意愿就都有了。王富贵就会跟牛斯克签一份协议，约定王富贵用4.5亿帮牛斯克买下这个铁矿的抵押权。为了撬动这个项目，牛斯克得先给王富贵10%的预付款，也就是4500万。

你看啊，王富贵花4个亿把铁矿买来，再4.5亿买回给牛斯克，这一进一出王富贵就有机会挣5000万。

好，现在要解决的问题是，怎么给牛镇AMC支付这4个亿的收购资金？这是一笔大钱，小镇青年王富贵拿不出来。

但是，他懂一个行规。AMC行业为了加快处置资产，是愿意给不良资产的购买者一个通融期限的。它们通常会要求，你来收购一笔不良资产，可以首付总价的30%，剩余的70%钱款你在两年内付清就可以了。这是一个非常合规的通融，因为大多数不良资产是需要通过重组和运营来走出困境、恢复价值的，这需要时间。

也就是说，在做交易的当下，王富贵需要付给牛镇AMC的真金白银，只有4亿的30%，也就是1.2亿。

但1.2亿也是一笔大钱啊，王富贵这样的小镇青年，还是没有。那是不是生意就没戏了？也不是，还能运作。不良资产行业里面还有一个规矩：只要你那个项目的抵押物是有实打实价值的，很多机构愿意给你1:1的杠杆配资，也就是如果你有6000万，就会有投资机构愿意再借给你6000万来干这件事，条件是你要支付15%-18%的年化利息。你想，6000万我们要是用半年，也就是500万左右的利息。

王富贵一算账：这笔生意做完，我不是能赚5000万吗，500万的利息我还是付得起的。于是，摆在他面前的问题又简化了：他只需要弄到6000万，就可以通过配资，拿到1.2亿给牛镇AMC公司付首付。

好，6000万怎么来呢？别忘了，牛斯克给了王富贵4500万的预付款，王富贵只差1500万了。

那么要是王富贵连这1500万也没有，他只有200万甚至只有20万。这事还能做吗？竟然还能！你看，别忘了，王富贵是个在行业里面已经鼓捣了六七年的老手。他可以在几个亲近的朋友之间通通气，告诉他们自己要做一个「不良铁矿项目基金」，大家有钱一起赚。这么一听，可能刘秋香和吴Tony就都看好这件事，噼里啪啦各给他转了700万。

走到了这里，王富贵自己就只需要再填个百十来万，就能够把1500万凑齐，拿上牛斯克预付的4500万，去找投资机构配资，配成1.2个亿，然后当作30%的首付，从牛镇AMC那里把那笔原价10个亿的不良资产买到手。这个过程，真正考验的并不是王富贵的资本雄厚程度，而是他对牛家镇本地的了解，和在本地攒下的信任和资源。

等他给牛镇AMC首付了1.2亿，拿到了这10亿的债权和铁矿抵押权，再按照约定4.5个亿卖给牛斯克。前面牛斯克已经付过4500万了，所以这次再付4.05亿，就跟王富贵钱货两清。

你看，对牛斯克来说，他只付了4.5亿，就把自己价值10个亿的债权拿了回来，而且还拿回了铁矿抵押物。这个铁矿到手之后，无论是他继续经营还是在市场上转卖，他都不亏。不过这也有代价，牛斯克在牛镇银行那儿已经是失信人了，所以他不能直接持有这个铁矿，而是得找一个代理人。

王富贵这边，现在手里有4.05亿的现金了。他接下来去找牛镇AMC 付70%尾款也就是2.8亿，跟牛镇AMC也两清了。

这时候他手里还剩1.25亿。这笔钱还给配资机构6000万本金和500万利息，还剩6000万在手里。这6000万里，不是还有那个1500万的项目基金吗，亲朋好友攒的，也先把本金还给大家，刘秋香和吴Tony各收回700万，王富贵也收回自己的100万。6000万里还剩下4500万。

这4500万就是王富贵鼓捣整个铁矿项目的纯利润。具体怎么分，就按照他和刘秋香、吴Tony事先约定来了，有可能三个人约定好就是按出资比例来分红，也有可能王富贵作为操盘者要多拿一些。我们假设三个人平均分吧，每人能够净赚1500万。

这就是一笔银行不良资产常见的尾端处置方式。而这笔生意能够运作起来，底层基础是因为那个抵押物的高价值是确定的。

你可能会说，如果银行一开始就知道，牛斯克虽然还不起10个亿，但愿意花4.5亿买回这个铁矿，那银行直接跟牛斯克交易不行吗？何必要3折卖给牛镇AMC，白白多了1.5亿的损失呢？

这事儿还真的不能随便减免。因为在1986年国务院颁布实施的《银行管理暂行条例》里面就规定：「……未经国务院批准，任何单位无权豁免贷款。」所以你看，想要减免债权，那得国务院批准。这么规定主要是为了避免造成不良示范，甚至引发银行的从业者主动跟贷款方私相授受、侵吞资产。

好，这是我从张赞松那里听来的，一种比较常见的银行不良资产处置方式。我猜你还会说：那这对牛斯克来说是一个逃避债务的好思路啊！有了这条路，他哪怕能还上那10个亿，也可以装成还不起，串通王富贵把这笔债权低价买回来啊。

但事实上王富贵们只要想做长久生意，也得帮着银行和公检法把关。因为政府这些年也开始把恶意逃废债当作失信犯罪来高压严打了，来防止它们伤害金融稳定。

2022年初，中共中央办公厅、国务院办公厅还专门印发了一份《关于推进社会信用体系建设高质量发展促进形成新发展格局的意见》，明确要求说，要健全债务违约处置机制，依法严惩逃废债行为。你看，在这份意见看来，恶意逃废债，是会影响新发展格局成型的。所以，监管更认同也更想鼓励的事更多的合规的、市场化的机构来参与处置不良资产。

后面要是有机会，我们可以再讲一讲另一个大分支，也就是困境企业救助的一些玩法。你要是也身在不良资产行业，也有你处置不良资产的独特策略，期待你给我留言。

再见。

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