Arthur 認為非所有解鎖事件都是平等的。

編譯：深潮 TechFlow

在本期《Crypto Market Wizards》中，Taiki Maeda 採訪了 DeFiance Capital 的創始人 Arthur0x。作為一位資深的加密貨幣專家和投資者，Arthur0x 分享了他對加密市場的深入見解，包括他個人的投資策略、市場分析以及對加密貨幣未來的預測。

播客筆記｜對話 DeFiance 創始人：如何在牛市中找到 100 倍的加密貨幣?插图1

主持人：Taiki Maeda，HFA Research創始人

主講人：Arthur，DeFiance Capital創始人

播出時間：2023 年 11 月 14 日

Arthur0x 個人背景

Arthur 說他在 2017 年進入加密領域，當時他 20 歲，由於其全球性質和積極參與，他認為加密領域非常有趣。在探索了行業內的不同角色，包括經營自己的初創公司和為 Layer1 協定工作後，Arthur 在投資方面取得了成功。
他補充說，他成為了一個基於基本面的投資者，並專注於加密貨幣在投機之外的潛在用例。這促使他在 2019 年初深入研究 DeFi ，並利用 DeFi Summer 帶來的機會。

市場狀況

Arthur 提到，自 3 年前的最後一次談話以來，加密市場發生了重大變化。許多知名的組織或個人已經崩潰，加密領域經歷了重新洗牌。尤其是抵押貸款部門，已經不存在了，這種轉變對市場基礎設施產生了影響。
Arthur 認為，雖然人們可能需要時間才能再次適應，但對於槓桿的需求總會存在。他預測，在抵押不足的貸款再次變得更加普遍之前，透明度和審計要求將會提高。
Arthur 表示，他對當前市場狀況的持看漲態度。雖然他認為市場不會達到像 2021 年的頂峰，但市場已經觸底，目前正在經歷一次小的牛市。

流動加密市場的優勢

Arthur 強調，不平衡的資本流入可能會導致加密市場結構扭曲。他將市場參與者分為四類：散戶投資者、加密公司、大公司和VC。其中，VC 的資本流入可能會破壞市場的自然流動。
Arthur 解釋說，由於 VC 對市場動態的影響，散戶投資者通常對 VC 持負面看法。他認為，散戶投資者瞭解 VC 如何運作以及他們在塑造市場方面的作用非常重要。
Arthur 討論了因為資本流入不平衡造成的一些扭曲：
- 由於 VC 的過度資助，某些專案的估值過高。
- 資源分配不當，專案優先考慮的融資而不是產品開發。
- 專案間對 VC 資金的競爭加劇，導致估值虛高。
Arthur 強調，需要一個平衡的市場結構，每個類別的參與者都會發揮各自的作用，任何一個群體都不會被過度支配。他建議，健康的市場結構將允許公平競爭和創新。
Arthur 表示，由於加密貨幣的經常性波動，許多投資者選擇通過風險投資交易來投資加密貨幣。他們尋找私人交易並持有他們的投資直到鎖定期結束，大型機構通常不會直接購買加密資產。
他補充說，健康的資本市場需要早期 VC 和公共市場投資。由於加密貨幣價格的波動性，許多投資者只關注風險基金。然而，在公共市場上擁有流動性對於發出準確的市場信號至關重要。
Arthur 表示，在加密領域，追逐數量有限的優質私人交易的資本供過於求。機構投資者經常忽視具有流動性代幣的好專案，因為他們專門投資於風險基金。這種扭曲在過去的 6-12 個月中逐漸得到糾正，但在此之前，大約 80% 的加密融資都集中在風險基金上。

基本面vs 敘事

Arthur 表示，基本面在加密投資中很重要，但與傳統股票市場的定義不同。社區和敘事被認為是加密投資基本面的一部分。雖然敘事推動了基於注意力的市場，但經驗證據表明基本面仍然發揮著作用。
他補充說，評估加密貨幣的基本面因素涉及的不僅僅是現金流收入。社區的關注和其他無形因素是評估基本面的一部分。僅僅擁有良好的基本面可能還不夠，新的資訊或發展可能會影響價格。
Arthur 表示，加密市場的敘事驅動性質受到基於注意力的市場的影響。關於速度、創新和其他因素的敘事可以吸引注意力。目前尚不清楚，在下一波採納浪潮中，基本面或敘事哪一個對價格上漲的影響更大。
他補充說，如果沒有影響價格的新資訊，僅有良好的基本面可能是不夠的。強勁的基本面結合新的邊際資訊可以影響價格走勢。

“本壘打交易”的特點

Arthur 說，本壘打交易涉及到識別那些最終比預期更大的趨勢，其例子包括 DeFi 和遊戲，以及NFT。

深潮注：本壘打交易（Home Run Trades）通常用於金融和投資領域，指的是那些獲得異常高回報的交易。

他補充說，早期進入趨勢對於最大化回報至關重要。擴大頭寸規模取決於風險承受能力和市場波動性。頭寸規模沒有硬性規定，但對於高信念投資，通常在 10%-20% 之間。

去中心化衍生品

Arthur 補充說，去中心化衍生品被視為 DeFi 中一個有前途的領域。衍生品交易部門預計年收入為10美元至150億美元。DeFi 中的某些子類別仍有增長空間，可以提供良好的風險規模回報。
他說，假設總的加密槓桿交易量保持不變，由於市場份額的增加，去中心化平臺預計將增長五到十倍。這種增長為顯著回報提供了機會。

dYdX & 解鎖對價格的影響

Arthur 對去中心化平臺 dYdX 表達了高度的信心，他提到他們是 dYdX B 輪融資輪的主要投資者，並繼續看好該專案。
Arthur 說並非所有解鎖事件都是平等的，應該考慮兩個因素：
- 投資者基礎：具有長遠眼光的風險投資公司更有可能持有，而規模較小的投資者可能會出售。
- 項目表現：如果一個專案獲得了預期的回報，或者投資者意識到他們的投資論點是錯誤的，他們可以選擇出售。
他補充說，加密貨幣是一種反射性資產類別，這意味著市場狀況會影響投資者情緒。在熊市中，投資者可能會對投資感到悲觀並考慮出售。相反，在牛市期間，他們可能會看到進一步的增長潛力並持有他們的投資。
Arthur 說，解鎖事件可以成為價格波動的催化劑，並吸引人們對專案的關注。然而，解鎖事件本身不應成為投資決策的唯一基礎。
他補充說，儘管在去中心化衍生品專案上進行了大量投資，但沒有一個能夠取代 dYdX 成為市場領導者。
Arthur 認為，從估值角度來看，與其他估值相似的專案相比，dYdX 並不算昂貴，他補充說，許多投資者更願意持有表現良好的類別領導者，而不是出售他們的頭寸。

Arthur 看好的賽道

Arthur 表示，去中心化的衍生品交易協定由於其與代幣持有者的收入分享模式而提供投資機會。這些協定從交易量中獲取價值，使其可投資並暴露於加密市場。
他補充說，像 Solana 這樣的 Layer1 解決方案和 Polygon 這樣的 Layer2 解決方案也被認為是值得信賴的投資。Solana 在市場下跌期間表現出顯著的增長和彈性。由於 Polygon 的資訊不對稱優勢，人們對其持有看漲態度。

L1 & L2

Arthur 表示，EVM 在 L2 生態系統中的主導地位不太可能很快消失。由於對開發人員、用戶群和工具可用性的激勵，非 EVM 鏈在與已建立的 EVM 生態系統競爭時面臨困難。雖然非 EVM 鏈成功並非不可能，但這極具挑戰性。在不採用 EVM 的情況下設法競爭的 L2 解決方案（例如 Solana 和 Cosmos）是異常值，而不是規範。
Arthur 認為 Polygon 背後的技術，特別是其 zkEVM 技術，是其被看漲的一個重要因素。他強調了 Optimistic Rollup 的潛在挑戰，例如缺乏防欺詐和提款時間問題。從技術角度來看，ZK-Rollups 在未來有望獲得更多采用。
他提到開發人員更喜歡在熟悉的智慧合約語言上構建，這使得 zkEVM 成為一個有吸引力的選擇。市場可能忽略了這些因素，使 Polygon 成為目前最好的 L2 解決方案之一。

遊戲

Arthur 認為，由於其社區驅動的性質，遊戲與加密貨幣非常契合。遊戲被認為是一個重要的產業，甚至比音樂和電影的收入總和還要大。加密貨幣能夠為遊戲行業帶來改進。
他補充說，代幣可以根據其設計方式獲得價值，例如通過治理或遊戲內貨幣。時機在決定代幣整合到遊戲中的成功方面起著重要作用。
他補充說，Web3 遊戲為遊戲工作室提供了一個機會，可以在不依賴傳統發行商的情況下接觸全球受眾。大型發行商經常大幅削減遊戲收入並對工作室施加限制。一些中型遊戲工作室將 Web3 視為繞過這些挑戰的一種方式，特別是在亞洲。
Arthur 表示，並非所有遊戲都具有相同的壽命，有些類型的生命週期較短。可玩內容有限的單人遊戲可能不適合集成加密貨幣。MMORPG 和策略遊戲被認為是提供持久遊戲體驗的類型。社區參與和活躍用戶群有助於這些類型遊戲的成功。
他表示更喜歡壽命更長的遊戲，而不是短期專案。不同的遊戲類型具有不同的長壽水準，影響了它們整合加密貨幣的適用性。

Atom & Osmosis 的運作邏輯

Arthur 說，Osmosis應該被視為 DEX 與 L2 協定的結合。它是 Cosmos 生態系統的中央流動性池，充當著 IBC 中心。從歷史上看，Cosmos 專案曾面臨流動性和可訪問性問題，而 Osmsion 旨在解決這些問題。
他補充說，Osmosis 已經成為 Cosmos 應用鏈代幣事實上的 IBC 中心。Cosmo 生態系統中許多備受矚目的專案都在 Osmosis 上啟動，增加了對其代幣的需求。$OSMO 被用作通過 IBC 交易其他 Cosmo 應用鏈代幣的基礎對。
Arthur 表示，如果流動性流入 Cosmos 生態系統，Osmosis 將受益匪淺。在 DEX 上將新的 Cosmos 代幣與 $OSMO 配對將創造更多對 $OSMO 的需求。去中心化衍生品預計將在 CEX 中獲得市場份額，進一步使 Osmosis 受益。考慮到這些因素，投資 Osmosis 可以提供良好的風險回報潛力並捕獲生態系統的增長。