最終勝出的Web3協定和應用程式將成為其特定用例的全球可訪問公共產品。

撰文：Gagra Ventures

編譯：深潮TechFlow

近日，Gagra Ventures發佈了文章《The New "Value Stack"》，主要討論了在 Web3 和分佈式技術業務中價值鏈的演變。它探討了去中心化和自治代理如何影響全球技術部門，以及Web3協定和應用如何形成一個全球可訪問的公共商品。文章還討論了亞馬遜等公司如何通過控制價值棧的不同層面來實現商業成功，以及這些原則如何適用於Web3環境。深潮對全文進行了編譯。

背景

在傳統科技中，眾所周知，鎖定最終客戶的“最後一公里”的公司通常能在產品的價值鏈中收穫到最大的價值。最後一公里也是競爭最激烈的，因此對於風險規避型創始人來說，沿著價值鏈延伸並生產構成最終產品的中間元件或服務仍然是有意義的。

在Web3的分佈式技術業務領域中，由於中間商被理想地最小化，所有去中心化，服務自動化，很容易得出這樣的結論：價值鏈是倒置的。最早運行Web3應用的基礎設施是位元幣和以太坊這樣的龐然大物，每個網路都有各自的範式（例如“互聯網貨幣”和“互聯網電腦”），以便應用程式利用其開放性。因此，投資者意識到，相對於在其上運行的應用程式，這些協定本身可能會捕獲更多的價值。

這種思維導致大部分資本流向Web3的基礎設施，如所謂的第一層、第二層甚至第三層（或特定應用鏈/rollups）。然而，其背後的願景已經從整體發展為更加模塊化，從而衍生出更多的基礎設施初創公司來資助。

自那時起，我們也看到了一些應用的出現，它們通過使用以太坊降低部署和分發成本獲得了顯著的好處，同時通過發行不一定捕獲產品產生的價值的代幣（主要是因為監管原因，這是暫時的）獲得了顯著的上升空間。Uniswap就是一個很好的例子，儘管他們剛剛開始收取費用。雖然在高峰時期，它的估值遠低於以太坊，但這種應用的開發和上市速度顯著低於競爭對手的Web2在線交易應用，同時它受益於將大部分運營成本外包給以太坊驗證者和維護者。這是一個很好的商業模式。

因此，隨著這些應用的出現，敘事在一段時間內發生了轉變，許多公共和私人市場投資流入了Web3中的新超級應用競爭者，主要是在遊戲和DeFi應用（例如流動性質押）。

我們一直在思考哪種思維框架能夠呈現最具價值的最佳 Web3 商業模式。這催生了我們的“價值棧”（Value Stack）的概念，這個概念目前指導我們的投資決策和投資組合構成。

塑造新價值棧的力量

我們相信，兩個核心趨勢將定義全球技術行業。從軟體和互聯網開始（隨著離線和在線之間的安全差距的縮小，它們將成為同義詞），我們預計這些趨勢隨後會逐漸滲透到物理世界。

這些趨勢是：

• 去中心化，由公共區塊鏈和類似區塊鏈（確定性、無信任、抗審查）的分佈式系統的擴散所驅動。它首先是一套圍繞任何資產的系統，包括自主程式。我們認為類似區塊鏈的技術是人工智慧的 "套索"，就像人類轉向農業時法律系統遏制現實世界的暴力一樣。這將導致一切（首先是數位資產，然後是實物資產）都進入網路。在不久的將來，由於可擴展性和帶寬瓶頸問題不可避免地會得到解決，類似區塊鏈的加密系統將提供更好的安全性，同時讓每個人和每件事都保持聯繫，因此不再需要內部設置和可下載的客戶端；

• 在人工智慧和機器人技術的推動下，數位世界和物理世界都將出現自主代理。機器將佔據互聯網流量和使用量的絕大多數。我們認為，消費類應用程式的最終形態將是高度可定製的人工智慧代理介面與平凡事物的結合；而更具創造性和吸引力的應用程式可能最終會成為人類用戶的遊戲化體驗，同時仍然保持高度的人工智慧成分。

重申一下：我們認為，大多數商業流程以及我們的用戶體驗將被自動化，而我們為其設置的參數和偏好仍然處於我們可驗證的控制範圍內。此外，可擴展性限制和複雜性是最佳 Web2 產品的去中心化類似物的當前瓶頸，將在未來 3 到 5 年內得到解決，因此我們假設到論點開始完全發揮作用時，這將被解決。

這也意味著我們最終將擁有一個非常不同的價值鏈，因為這些技術本質上是全球性的。一切都將在線且互聯。這裡的主要結論是，互聯網價值棧最終將在全球範圍內實現同質化。

在我們看來，獲勝的應用程式和協議將成為通過類似公共區塊鏈的分佈式網路進行管理和訪問的全球公共物品。與它們交互可能存在特定於司法管轄區的規則和限制，但大部分時間裡，它們仍然是相同的堆棧。

什麼是價值棧

現在，讓我們用一個簡單的例子來解釋我們所說的“價值棧”。

亞馬遜一開始可以被視作一個無限的商店貨架，先是圖書，然後是其他所有產品——這是他們抓住的最後一公里。他們通過提供和擴大原有圖書產品之外的產品，抓住了消費者。隨著時間的推移，亞馬遜從最初的轉售出版商轉變為自己的出版商，通過 Kindle 創建了一個平臺，後來又通過亞馬遜 Prime 創建了其他內容平臺。但真正讓他們降低成本並最終實現盈利的，是向下移動技術棧和價值棧，並出售後端訪問許可權，而後端除了聖誕節購物期間外，一年中 95% 的時間都處於閒置狀態。這就催生了他們的雲平臺 AWS。此外，為了改善客戶體驗併發展新客戶（否則他們將使用實體店），他們必須進一步深入價值創造鏈，建立異常快速的送貨服務，並最終擁有了美國最大的私人飛機和無人機隊。他們還與製造商合作，以自己的品牌銷售一些最受歡迎的產品，以保持有吸引力的低價格並保持交貨速度。

這就是電子商務平臺如何將自己轉變為雲計算、基礎設施和物流公司的大致過程——通過垂直向下移動價值棧並擁有它。從頂部的最後一英里一直到製造，以榨取所有利潤空間並滿足客戶。當然，他們也依賴於像互聯網上的TCP/IP或物理世界中的混凝土道路這樣的共同基礎設施，這也構成了價值鏈。但為了維持其業務的主導地位，亞馬遜需要擁有垂直堆棧，而且必須在首次鎖定為其帶來實際增長因素的主要部分後，逐步實現這一點。其他商業巨頭也在不同程度上存在類似情況。

對於一家公司來說，深入構成主要產品的價值鏈是一個更自然的過程，而不是擴展到鄰近或全新的市場，儘管他們仍然總是這樣做，但成功程度不同。他們總是有更好的機會完全擁有其業務的垂直價值棧，而不是橫向主導（即跨越多個市場/管轄區/平臺）。擁有部分價值鏈可以創造規模經濟，從而避免競爭。而橫向向新市場擴張的風險更大，也更不明確。

無論亞馬遜在美國和其他選定地區的垂直價值棧多麼強大，他們都無法在全球範圍內擁有它，因此他們要麼依賴於在某個特定地區更好分銷的合作夥伴，要麼面對擁有其他地區類似類型垂直棧的企業的競爭，並在那裡發揮主導地位——比如中國的阿裡巴巴。它們可能永遠不會是彼此的完全複製品，例如阿裡巴巴不擁有任何倉庫或物流運營，而是擁有其價值鏈的其他部分（通過支付寶的金融服務）以達到其本地市場的主導地位。

因此，傳統技術領域的制勝商業模式是自上而下地垂直發展價值堆，以盡可能獲得最大的利潤率並避免競爭。但這仍然無法避免這些業務偶爾受到幹擾。

Web3中的價值棧

我們認為，最終勝出的Web3協定和應用程式將成為其特定用例的全球可訪問公共產品，因為最廣泛的訪問通常會產生冪律動態（大多數人使用1或2個獲勝解決方案）。這些分佈式產品通常是服務提供商+用戶（例如位元幣）或僅用戶（例如Uniswap）的網路。它們也本質上是抗審查的，全天候開放運營，並且同樣開放給任何人對其進行貢獻或在其之上構建。鑑於這種環境，用戶和貢獻者沒有理由不將獲勝的解決方案視為某一特定用例的首選產品。獲勝者很可能是那些佔據最多思想份額、流動性和其他網路效應的人。

這也意味著 Web3 由多個應用程式和協議組成，每個應用程式和協議都佔據了這個去中心化的全球價值創造鏈的一部分，但沒有一個應用能夠完全擁有它。互操作性和開放性需要一定程度的專業化（這取決於領域）。在一個一切都是開源的世界裡，你需要成為絕對最好的或擁有最大的網路效應。此外，如果你減少互操作性功能以強制執行它，用戶將只是選擇一個不這樣做的不同解決方案，因為那是對他們有價值的地方。最後，你當然仍然可以構建自己的完整價值棧，但激勵措施已經傾向於在現有解決方案之上構建，而不是在您的解決方案上創建所有內容。將你的協定設置成本降低並將其分發給最廣泛的用戶群（區塊鏈上的錢包）的好處實在太多了，這種開源技術擁有的貢獻者越多，它就變得越強大。這是一場難以逆轉的經濟、文化乃至社會運動。

將價值棧的隱喻擴展為由技術層片組成的觀念，從垂直角度來看，由於上述原因，特定應用或協定所佔的價值切片可能會顯得更小/更薄（垂直價值捕獲有限）。然而，Web3創造的全球市場的性質允許這些業務服務於比亞馬遜或阿裡巴巴等區域贏家更多的用戶。因此，從水準方向來看，Web3可能比Web2類似產品具有更大的潛在價值。

我們看到Web3的贏家在各自的類別中水準增長的，而不是垂直增長。全球價值棧是一組單一均質的層片，垂直堆疊成一個大型技術棧，每個協定和應用程式都是該分層主體的單個切片。

在這樣的情景下，“存儲”領域的贏家是什麼樣的？它是為全球大多數互聯網託管數據的協定， 例如在中國和美國以及其他任何地方，這意味著它佔據了 AWS、阿裡雲、Azure、騰訊雲、谷歌雲、Hetzner 以及所有其他雲和當前本地存儲業務的存儲部分。現在，將其乘以數位化世界不斷擴大的存儲需求，在數字化世界中，人工智慧生成和消耗的數據量比我們今天多出幾個數量級，你就能大致瞭解這樣一個價值棧層可能佔據的規模。

關鍵問題是，鑑於這些技術的開源性質，如何確保在網路效應中獲勝的同時，也能捕獲他們創造的大部分價值？我們堅信，我們正處於為此類系統找出最佳經濟效益的開端。代表這些平臺訪問/所有權的數位資產的實驗才剛剛開始突破。這些代幣快速實現流動性的路徑既是禮物也是詛咒，因為它激勵人們儘快推出這些代幣，並且只根據早期迭代的試錯進行微小改進。然而，對於價格持續下跌的代幣的產品來說，很難逆轉方向。這就是為什麼這些代幣經濟學的失敗可能會給即使是非常成功的產品的建設者帶來沉重的代價。

我們非常相信，代幣設計的大時代，也是最複雜和最前沿的經濟理論的測試平臺即將到來。我們從與我們的投資組合公司合作的經濟學家那裡瞭解到，由於他們在現實世界產出很少，傳統經濟學中的大多數人的職業道路是枯燥乏味。相比之下，在代幣經濟學中，他們可以實施並不斷調整這些封閉迴圈網路經濟。

我們如何將我們的框架付諸實踐

作為投資者，您希望獲勝者或至少是第二大協定/應用程式為其各自的堆棧提供服務。我們相信，價值鏈下游（即互聯網的最後端）的協定將更像是“贏者通吃”的商品。而應用程式層可能有多個同時獲勝者滿足不同用戶組的需求，但在各自的細分市場中仍然普遍存在。

此外，我們不知道堆棧的哪一層會是捕獲最多價值的贏家，而且我們預計每項服務/協定的需求將是週期性的，但在堆棧中越往上，利潤會越高（想想經濟週期中的必需品與非必需品），包括中間件（例如，遊戲的興起比生產力軟體的興起更有利於某些中間件）。所以，你希望盡可能多地擁有各類別的贏家，並貫穿整個堆棧，以在你的投資組合中獲得防禦性。

此外，雖然我們不知道每個類別可能有多大的價值，但通過啟發式方法，人們可能首先挑選更大的類別。我們更傾向於在那些看起來競爭不激烈但從第一原則和創始人才華的角度都有意義的領域中的專案。

確保你贏得勝利者或者實力強勁的競爭對手的關鍵是確保他們有在他們周圍建立護城河的防禦能力。我們認為，在互聯性的世界中，這意味著首先是網路效應，其次是強大的價值捕獲機制。因此，作為投資者，我們主要與投資組合公司合作，提高他們與其他投資組合公司以及更廣泛領域的可組合性，同時也設計最合適的價值捕獲機制。

關於網路效應需要注意的一點是，在過去20年的互聯網增長中，我們已經學到技術是一場人氣競賽，並不總是最好的解決方案獲得最多的採用。然而，我們鼓勵投資組合團隊在技術本身不面向消費者時，擁有不妥協的自由。在集成決策由人工智慧驅動的世界中，它將變得更加重要，在選擇最佳技術時，人工智慧會消除人類偏見和社會思維。這增加了一整面需要思考的問題，但那不是現在要考慮的事。