流動性質押與再質押之後的再套娃，解讀Vector Reserve引領的頭寸質押（LPD）敘事

当大家还在玩流动性质押和流动性再质押的相关概念，如LSD、LSDFi、LST和LRT时，一个新的概念又悄悄出现了：LPD，流动性头寸衍生品。

作者：深潮TechFlow

加密市場中的新概念總是快速地進化。

當大家還在玩流動性質押和流動性再質押的相關概念，如LSD、LSDFi、LST和LRT時，一個新的概念又悄悄出現了：

LPD，流動性部位衍生性商品。

每次新概念出現時，第一個做這個概念的相關項目，往往會迎來不錯的漲幅，例如再質押中的Restake Finance， 以及之前LSDFi中的Lybra Finance。

而這次，玩這個概念的專案叫做Vector Reserve，並推出了一個新的基於ETH的衍生性商品vETH，代表用戶在DeFi中擔任LP（流動性提供者）的憑證。

同時，專案的代幣VEC目前也正在發售，藉著這個契機，我們不妨來聊聊：

LPD究竟是什麼？以Vector Reserve 為代表的項目，又是否能繼再質押之後，引領新一輪圍繞ETH的敘事？

LPD，組池子也要去套娃

那麼這個新概念LPD 究竟是個什麼東西呢？事情還得從流動性質押與流動性再質押說起。

我們曾在《再質押代幣（LRT）敘事重燃：在無盡的流動性套娃中，尋找高潛力專案機會》一文中已經提到：

從投機角度來說，大家可以把流動性質押和再質押理解成一種「以保護以太坊及其生態安全」為理由的流動性套娃，透過反覆質押換出資產憑證，用該憑證去產生額外的收益，實現資本效率最大化。

簡單回顧一下，就是：

將ETH進行質押，生成流動性質押代幣LST，拿LST去借貸質押可以有收益；

將LST拿去EigenLayer再質押，生成LRT，拿LRT去借貸、抵押和生息等等也可以有收益。

上面的娃娃有沒有發現什麼問題？

你很可能已經感覺到了，這種套娃是一種單一資產的1換1，即一份原始資產映射成下一級資產去質押，不停向下尋找下一級收益。

那如果資產本身可以和其他資產組池子，擴大廣度之後再去質押呢？

沒錯，這就是LPD（流動性頭寸衍生品）的本質：你把ETH、LST和LRT組合在一起，形成一個流動性池，然後將LP憑證拿到手上再去EigenLayer 再質押產生一輪收益，不就又多了一層收益嗎？

因此，LPD這個名字就很好理解了。 P代表著Position即頭寸，你組池子的頭寸憑證能夠衍生產生收益，比單獨拿著某個LST或者ETH資產的收益可能還要高。

娃娃永不眠，而這次娃娃的帶頭者叫做Vector Reserve。以下將從實際產品介面上向大家展示LPD的機制和效益。

Vector Reserve的產品實現

Vector Reserve 目前已經在產品上部分實作了上述LPD 的邏輯。

用戶可以將原生ETH（或wETH)和LST等衍生代幣存入該協議，協議會將你存入的代幣匹配成流動性池，同時產生與你存入資產等值的vETH代幣，代表著你在流動性池中的部位。

雖然Vector的文檔中說到可以存入LRT和LST代幣，但目前我們看到的可存入的代幣只有ETH和wETH。

具體來看，整個產品的操作步驟可以分成以下幾個部分：

• 存入資產:將原生的ETH或流動性質押代幣（LST）以及/或流動性再質押代幣（LRT）存入Vector Reserve協議。
• 創建流動性頭寸:

• Vector Reserve協議會根據其內部規則，將您存入的資產與其他代幣配對，形成一個或多個流動性池（LP）。這個過程涉及到不同種類的代幣（如ETH、LST、LRT）的組合，以提供流動性。

• 獲得vETH:作為對用戶在這些流動性池中份額的代表，用戶會收到vETH代幣。 vETH是一個流動性頭寸質押衍生品（LPD），代表了在這些池中的投資組合。

• 再質押以獲得額外收益:選擇將這些vETH代幣進一步質押，例如到Eigenlayer平台。透過這種方式，vETH不僅代表了在流動性池中的份額，還可以在Eigenlayer等平台上產生額外收益。

那麼，你可能會問為什麼可以直接將LP token 存入Eigen？這就牽涉到了Vector 提供的另一層機制：Superfluid Staking。

Superfluid Staking允許投資者將LP token——也就是流動性提供者的憑證——用作再質押的工具。這是可能的，因為LP token代表了投資者在流動性池中的份額，而這些份額是由實際的資產支撐的，例如ETH和LST。透過在Eigenlayer等平台上質押這些LP token，投資人不僅可以保留他們在流動性池中的位置，還能在不犧牲流動性的情況下賺取額外的質押收益。

這種方法，可謂將流動性套娃發揮到了極致。

• 收益來源: vETH的收益來自多個來源，包括但不限於流動性池交易費、特定質押策略（如Eigenlayer的Superfluid Staking）所產生的收益等。

總而言之，vETH所代表的LPD為投資者提供了一個多元化的收益來源和風險分散機會，將傳統的流動性質押和再質押策略結合在一個更高級別的金融產品中。透過以資產部位憑證為質押的方式，使用者不僅能從流動性池中獲得收益，還能透過再質押vETH來獲取額外的收益，從而實現資產的最大化利用和收益優化。

VEC 代幣作用和當前情況

了解完專案的產品後，接下來再看看該專案的原生代幣VEC。

VEC代幣是Vector Reserve生態系統的基石，設計理念圍繞著持續的價值成長和經濟永續性。其目標是創造一個有利於所有參與者的健康生態系統，透過明智的策略和創新的激勵機制，不斷累積價值並擴大影響力。

VEC代幣在Vector Reserve中扮演多個關鍵角色：

1. 儲備貨幣：作為生態系的儲備貨幣，VEC支持並穩定了vETH的價值。
2. 激勵機制： VEC鼓勵和獎勵使用者為系統提供流動性，這是確保生態系統流暢運作的重要部分。
3. 治理權利： VEC持有者擁有對生態系統未來發展方向進行投票的權利，這體現了Vector Reserve對去中心化治理的承諾。

VEC代幣的價值成長透過以下機制實現：

1. 收益分享： vETH產生的交易費和其他收益的一部分將用於支持VEC的價值，為持有者提供被動收益。
2. 財庫管理：透過精明的財庫策略，管理儲備資產，並投資於ETH為基礎的質押和再質押工具，以實現長期穩定成長。

此外，Vector Reserve將在充分獲得流動性後引入投票託管的VEC（veVEC）。這代表VEC/ETH 流動性部位(LP) 中質押的VEC。這些質押代幣被鎖定並具有雙重目的：它們不僅有助於VEC 代幣的穩定性和流動性，而且還擁有在協議流動性指導治理中收取和分配激勵措施（通常稱為賄賂）的權力。

透過結構良好的賄賂機制，外部協議可以向veVEC 持有者提供激勵，以有利於他們的方式影響LRT 流動性的分配。這些激勵措施是其他DeFi 協定吸引Vector Reserve 提供的強勁流動性的一種方式，從而增強其自身的流動性和穩定性。

在代幣經濟學上，VEC的總量為10,000,000個，但之前已經分配了500,000個用於預售，相當於早期投資者已經以一定的價格拿到了VEC，且這部分沒有線性解鎖機制，即代幣TGE時就會流通。

同時，顧問、國庫儲備和用於激勵的部分也會收到不同比例的VEC，但都有12-36個月的線性解鎖期。

而留給公眾的部分為5%，同樣有500,000個用於流動性啟動池（LBP）的公開交易。與傳統的代幣發行方式相比，LBP旨在透過更公平和去中心化的方式推出新代幣，並為VEC建立初始流動性。

LBP利用一個自動化的市場製造者（AMM）模型，該模型允許代幣的價格根據交易活動動態調整。這意味著價格不是固定的，而是根據買賣壓力即時變化。

如果買方興趣夠強，代幣價格可能會上升；如果賣方活動更為顯著，價格可能會下降。

透過允許市場動態決定價格，LBP能夠促進更公平的代幣分配。投資者可以在價格下降到他們認為合理的水平時購買代幣，而不是爭奪固定價格的有限供應。

從目前給予的資訊來看，該流動性池將於1月22日晚上24點（北京時間）啟動。有興趣的讀者可以訪問此處進行參與；不過目前估算的代幣FDV已經達到了接近1.8億美金，筆者認為其估值相對偏高，在當前市場震盪和暫無更多人提及的情況下，流動性池啟動時就衝進去參與恐怕不是最佳選擇。

一個更合理的做法是，在流動性池持續的4天時間內觀察其代幣價格變化，在相對低點選擇性進行參與。

最後，正如我們先前的判斷，流動性套娃永不眠，總會有追逐收益的新形式出現。

關注每個新形式中的第一個項目往往更容易獲取收益，LPD無非也是圍繞流動性質押收益最大化的一種，它大概率比不上Eigenlayer本身的體量；

但圍繞再質押和質押確實有很多文章可以做，LPD不是第一個，但肯定也不是最後一個。

看新不看舊。參與新項目未必保證有收益，但至少不會離收益太遠。