專訪Matrixport分析師Markus：比特幣這輪牛市最高將到12.5萬美元，暫時看不到山寨季敘事爆發的可能

本輪多頭市場或將持續到明年2至9月，許多人低估了現貨ETF的影響力。

當市值1 兆美金的比特幣能在一個月內上漲50%，Markus Thielen 的市場分析報告在社群中傳播得相當廣泛，當然，大家更熟悉的是他的title——Matrixport 的分析師，同時他也在10X Research 當研究員。 Markus 的比特幣報告在近幾個月中對比特幣價格的預測相當準確，上漲下跌似乎都在他的計算之內，甚至不久前Markus 分析表示比特幣有下跌風險，市場應聲下跌，讓Markus 名聲大噪。

 Markus Thielen

當比特幣已經站上6 萬美元，距離前高69,000 美元只有不到10% 的距離，BlockBeats 找Markus 聊了一下。對大家來說最重要的訊息，就是這位異常準的分析師認為今年比特幣可以達到12.5 萬美元。當然在價格之外，Markus 也談到了ETF 的影響，以及對市場的看法。

BlockBeats：好的，首先，你能簡單分享一下你的經驗嗎，比你是如何加入Matrixport 成為比特幣分析師的？

Markus：幾年前我在摩根士丹利擔任量化和衍生性商品策略部門的負責人，基本上成為了一個投資組合經理，為大型銀行和大型對沖基金工作，也在香港設立了自己的對沖基金，也曾擔任加密資產管理公司的首席投資長。這些工作的經驗讓我來到Matrixport。

BlockBeats：所以你是從很多年前就開始交易比特幣的？

Markus：是的，我第一次關注比特幣是在2013 年，我們在2015 年嘗試設定一些交易平台套利作為副業，但全職交易是在幾年前。當市場資本化變得相當高時，比特幣真的成為了一種宏觀資產，這也是我們能夠正確地做出預測的原因，量化分析、宏觀，以及流動性分析，這些板塊組成了市場的基礎與預測的基本。

BlockBeats：明白了，我們直接來談比特幣。你去年11 月說比特幣可能會漲到57,000 美元，現在的情況是否超出了你的預期？

Markus：首先，在2022 年10 月，我們說比特幣可能會在今年3 月達到63,000 美元，進入減半期。我們的觀點和分析其實是由數據支持的，我們不會隨便提出價格目標，背後總有定量的方法。當我們去年11 月說比特幣可能會達到57,000 美元時，坦白講現在確實超出了預期。

22 年10 月，也就是15 個月前左右，我們已經在看6 萬美元這個地點。但現實是，當你看到之前的周期對稱性時，會發現牛市實際上只進行了一半。當你了解之前的牛市是如何演變的，你就不會對比特幣一夜之間上漲10% 感到驚訝。例如我們今天早上（2 月29 日）做的一些分析，我們也很難在這裡看空，因為還會繼續漲。

BlockBeats：你認為現在這個多頭市場只進行了一半嗎？

Markus：根據我們運行的數據，看起來我們只是在這個牛市的一半。這並不意味著我們還會上漲150% 或160%。但當你看到之前的週期時，我可以給你一個圖表（見下圖），如果你在減半前500 天購買，實際上是底部。然後在接下來的500 天，也就是18 個月，是反彈的第二階段。

當我們在2022 年10 月做分析時，這個圖表顯示我們正處於觸底期。現在很多比特幣持有者都說你應該在減半後購買比​​特幣，因為減半後它往往會上漲，但我們的觀點一直是你應該在減半前14 到15 個月購買比特幣，因為那時候大機率是低點。所以沒錯，我們還是在牛市的一半。

BlockBeats：我已經無法想像比特幣能漲到多高了。

Markus：有兩個數據，我們不會隨便說一些數字，我不依賴感覺交易。但在過去的三次總統選舉中，當然這與減半週期相吻合，所以2012 年、2016 年和2020 年的美國選舉，比特幣在那些年份的平均回報率是192%，比特幣在每一年都上漲了超過100%。所以基於192%，我們今年是40,000 美元開頭，年底比特幣可以達到125,000 美元。我們去年7 月看到的一個指標是，當比特幣在一年內首次創下一年新高時，會有300% 的反彈，所以這個數據也可以推出125,000 美元。去年我們判斷的很準，今年可能會保守一些，比特幣可能在今年底或明年達到125,000 美元。

BlockBeats：125,000 美元，太瘋狂了，所以比特幣能夠達到這個水平的最大原因是什麼，是ETF 嗎？我感覺我們每個人都低估了ETF 的影響。

Markus：亞洲可能不理解或真的沒有意識到，美國的許多資產管理公司正在使用ETF 來做他們的資產配置決策。亞洲人們喜歡買特定的股票，例如中國銀行這種單獨的股票，相較之下，在美國，投資人喜歡銀行的話，會買整個籃子，這就是ETF 真正的意義。

這些資產管理公司管理著大量的資金，不是那個管理一千美元，是百億數量級，他們不會說在摩根大通投入一百萬，他們只會說那是十億美元的銀行指數。這些人可以接觸到ETF，真正的天文數字。我們從去年七月開始就嘗試表明，如果這些ETF 被批准，這些量級的美元入場，影響巨大。

市場一直在比較Tether 的市值變化和比特幣的價格。例如一百億USDT 的鑄造，理論上應該意味著一百億美元的法幣進入加密貨幣。但現在這些錢可以不通過USDT 了，而是流入這些比特幣ETF，所以我們現在看到了暴漲。

BlockBeats：所以ETF 就是現在暴漲最大的原因？

Markus：是ETF，但ETF 代表的是比特幣的機構化。我交易過黃金、利率、外匯，當一些不確定性發生時，你買黃金，因為是避險工具。但比特幣是更好的避險工具。首先，它對美國利率變化的反應要強烈得多。它對戰爭的反應強烈得多，例如俄烏衝突時比特幣比黃金漲得更強。你知道，當美國出現銀行危機時，就像我們去年三月看到的那樣，比特幣在兩週內從20,000 漲到了28,000。比特幣正在成為比黃金更好的宏觀資產。

現在有兩個最大的黃金ETF，它們有800 億美元的資產管理規模，其中一個規模550 億美元的黃金ETF 有27 億美元的流出。我懷疑這些流出的資金轉移到了比特幣，我認為這是從黃金到比特幣的配置轉移。所以我們現在可能看不到註冊投資顧問或機構親自去買比特幣，我們現在可能只能看到擁有黃金的人把配置轉移到數位黃金。

BlockBeats：你認為還會發生黑天鵝事件嗎？

Markus：基本上不會，我們正處於牛市，從監管、從比特幣網路本身似乎不太可能，唯一可能發生的黑天鵝事件就是有人能夠存取中本聰的錢包。

BlockBeats：很多人很好奇你是如何分析市場的，你會使用一些工具或模型嗎？

Markus：是的，我們有很多工具，每天都在運作。在過去的幾年裡，每天，無論是週末還是假期，我一睡醒就要保存數據，只是為了我們能夠了解正在發生的事情，看看有沒有供需的變化。同時我們運行了許多量化模型，例如比特幣在兩週前48,000 美元時超買了，市場的結論就是要獲利了。但實際上，由於我們的回測後給出了完全相反的結論。 2022 年10 月，每個人都在談論美國的監管，熊市，破產，比特幣當時價格是20,000 美元，但我們提出了63,000 美元。當時看有點奇怪，但是數據告訴我們的。

BlockBeats：你有沒有過數據告訴你上漲但你自己認為應該是下跌的時候？

Markus：根據我的經驗，數據往往是正確的。而且最痛苦的時刻真的是當你看到你的模型是正確的，而你沒有按模型說的參與。

例如昨晚我覺得我應該要結算一些利潤，但我突然看到過去24 小時韓國的交易活動增加了很多，幾個月前，在Upbit，交易量不到10 億美元。但在過去24 小時，交易量超過了70 億美元。所以亞洲交易時間不再是橫盤。

BlockBeats：越來越多看你的報告，似乎你的報告越來越影響市場，你覺得壓力更大了嗎？

Markus：是的。為我們的讀者和訂閱者提供良好的分析，去提供高品質的報告。你越受關注，跟隨你的人越多，壓力就越大。特別是當我們這麼多次都很準，當然會害怕有不準的時候。但我還是相信我的數據模型。

BlockBeats：除了ETF 以及黃金的資金流入，還有其他原因會推高比特幣價格嗎？

Markus：老實說，我現在看不到其他原因。這個牛市非常不同。上一個多頭市場是DeFi summer，山寨幣是主角，但這次或多或少都集中在比特幣上。

BlockBeats：所以它可能只是一個比特幣牛市，而不是山寨幣牛市。

Markus：是的。

BlockBeats：但許多人會認為從比特幣獲利的資金可以流向其他山寨幣。

Markus：購買ETF 的人不這樣看的，比特幣的主導地位是52% 左右，如果真的有山寨幣反彈，比特幣的主導地位要降到50% 以下，而且我看不到山寨的敘事，DeFi summer 的時候還有敘事。但現在我還沒看到。

BlockBeats：你認為這個多頭市場會持續多久？

Markus：我認為它持續到明年二月或九月。