Multicoin ：新聞就是價格，加密市場的價值注意力理論

互聯網使得任意、雙向的資訊傳輸成為可能。

撰文：Multicoin Capital

編譯：深潮TechFlow

“價格就是新聞”是加密圈經常使用的諺語，每當有快速的價格波動後，網路中的參與度和意識都會增強。對我來說，這句話的反面也許更為正確：“新聞就是價格。”

在我對《What Multicoin is Excited About For 2024》的文章中，我描述了市場定價資產的明顯變化，我將其稱為“價值注意力理論”。在加密貨幣中，資產定價的主要輸入不是圍繞風險溢價或現金流的多因素模型，而是圍繞資產的社區對其投入的時間、精力和金錢的感知量。請注意，這並不是一個規範性聲明，而是對代幣作為一種資產類別歷史上資本流動的觀察（參見最近的 memecoin 流動，這是這方面的早期實例）。

互聯網使得任意、雙向的資訊傳輸成為可能。加密貨幣在這些軌道的基礎上實現了任意、雙向的價值轉移。今天的消費者互聯網（流媒體平臺、在線媒體、移動應用、社交媒體等）可以被概括為一個注意力市場，因此，金錢和注意力越來越具有相似的特徵。

在1930年代，本傑明·格雷厄姆需要等待季度報告和財務報表，通過人工經紀人購買紙質股票證書來表達他的價值投資理論。到了2020年代，Reddit上有關對沖基金在Gamestop上的做空活動的一系列帖子吸引了數萬名散戶交易者在Robinhood提交買單，使價格在30天內上漲了15倍。消費者互聯網和加密軌道使得資訊和價值的差距大幅縮小，同時增加了數據消費和價值交易的數量和頻率。隨著這種情況的發生，價值注意力理論變得更加重要：資訊就是金錢，金錢就是資訊。

雖然注意力和價值的市場存在於野外，但我們尚未真正看到它們的真正碰撞。當我們考慮加密中的消費者應用時，這是我們尋找的。加密使得快速創建圍繞注意力的新資產成為可能，並且使得在那裡聚集註意力的地方進行交易成為可能：面向消費者的應用。

在未來幾年，我們預計消費者開發人員將有意識地將加密納入其應用程式的結構和用戶體驗中，從而大規模改變可以交易的內容以及交易的地點。在內部，我們稱這類應用為“出版商交易所（Publisher-Exchanges）”。

出版商交易所

交易所在加密領域具有產品市場契合度，因為加密的核心用途之一是轉移價值。Coinbase（法定貨幣進出通道和中心化交易所）、Tensor（數位收藏品交易所）、Jito（交易意圖和區塊空間交易所）和Phantom（主動成交訂單流量交易所）都是不同形式的交易所。

交易所在加密中的作用類似於消費者互聯網中的主要出版商（例如，X、Instagram和《紐約時報》）：出版商控制消費者互聯網上的注意力流向，交易所控制加密領域的資金流向。

當我們思考下一代消費者應用時，我們期望模糊交易所與出版商之間的界限，打造結合金錢和注意力的新體驗。

Kyle在他的2024年思想貢獻中談到了UI層可組合性。這個論點的簡化意味著下一個重要的在線交易所不會像Coinbase那樣具有傳統的訂單簿、深度圖表等，而是會像一個短視頻應用，觀眾可以在其中押注即將到來的創作者內容的病毒式傳播，或者像一個群聊，朋友們可以立即推出基於內部笑話或meme的NFT收藏系列，或者像一個are.na式的策劃平臺，設計師們可以根據自己的品味獲得地位和金錢上的獎勵。換句話說，加密貨幣所帶來的消費者應用既是出版商，也是交易所：出版商交易所。

出版商交易所通過將發行和原生交易嵌入應用程式前端，增加了新資產發行的表面積，並允許以新穎的方式交互和協調這些資產。將交易引入熟悉的場所可能看起來狹窄或模仿的，但我們相信狹窄的市場是發現新興行為的楔子，這將導致大規模新平臺的創建。

這將是一個實驗的黃金時代——開發人員可以進行實驗，結合本地發行和交易與新的應用程式體驗。“加密原生消費者應用程式”將把這些設計原則視為首要級別的原則。

出版商交易所的新興類別

發佈商交易所的目標是促進適用的交易版本以及在任何給定時刻吸引用戶注意力的內容。下一代加密消費者應用程式將允許用戶直接發行和交易資產，從而將他們直接捕獲的用戶注意力貨幣化。

對於想要構建出版商交易所的創始人來說，我們相信來自出版商和交易所歷史的一些設計原則將是相關的。

在消費者互聯網的歷史中，出版商本質上是內容市場，而市場則由兩個核心屬性推動：發現和管理（呈現用戶想要查看和交互的內容），以及信任和聲譽（為用戶提供保證）。成功的出版商可以通過衡量用戶在他們身上花費的注意力時間來產生強大的“流動性”。這就是為什麼Upworthy以“注意力分鐘”來衡量成功，以及為什麼埃隆·馬斯克著迷於“無悔的用戶分鐘”和“用戶秒（user seconds）”的原因。

對於出版商交易所來說，這裡的要點是，他們首先需要建立引人入勝的核心體驗，從而吸引用戶的時間和承諾，然後嵌入資產發行和轉移，使其與他們產生的獨特參與風格相一致。

我們不將交易所簡單地視為一個交易場所，而是看作一個雅典的廣場（古希臘城市中供市民從事各種活動的露天聚會場所），人們在一個嚴格定義的特定環境中進行互動，交流經驗、價值和資訊。考慮到這一點，我們構想了一些我們認為適合出版商交易所出現的應用程式的廣泛類別。

聊天應用

聊天應用程式是成為出版商交易所的主要候選對象。

這個論點的早期例證可以在WhatsApp和WeChat中看到。這這兩個平臺在印度和中國都擁有豐富的開發者生態系統，並建立在強大的、國家規定的數位支付軌道之上。這使得像Sama和Meesho這樣的團隊可以直接將AI標記的勞動力市場和本地商家電子商務直接嵌入到這些平臺上的用戶社交圖中。

在加密中，Telegram是事實上的信使，他們的機器人API創建了一個巨大的設計空間，可以嵌入發行和價值交換體驗。產品如Dialect Operator和Maestro就是這種情況的例子。它們證明瞭用戶希望能夠直接在他們的聊天中進行交易。這些Telegram交易機器人符合出版商交易所的定義，因為它們將發現和意圖與執行捆綁在一起，加強了注意力和價值轉移之間的緊密聯繫。Telegram有自己的隱藏應用商店（期望蒐索，然後輸入'tapps'），其中包含數百個允許用戶發送付款、玩遊戲、發現內容等的機器人。

雖然這些出版商交易所機器人旨在縮短零售交易者在封閉聊天群中尋求阿爾法的執行時間，但還有進一步的機會來大幅增加可以發行和交易的資產集。我們預計聊天群組將成為新形式工作（直接在聊天中完成任務獲得報酬）、特殊專案（在大型對話中眾籌新專案）和遊戲（像發送gif圖一樣簡單地發行meme幣）的基礎層 ——所有這些都是出版商交易所的體驗。

內容網路

最大的社交媒體應用程式（Instagram、TikTok、X、Youtube）是內容市場，音樂、帖子、視頻或其他用戶生成的內容的創作者競爭用戶的注意力。然後，創作者可以利用他們積累的注意力來銷售內容或品牌產品。

加密內容網路追求的最高指導原則是觀眾支持個別創作者或內容片段，以及創作者在他們創造的內容中獲得大部分的收益。這是創作者代幣的最初論點，但我們瞭解到，如果創作者代幣與他們的受眾所在的平臺沒有聯繫，它們單獨不太可能成功。

我們今天看到了對新型內容網路的早期實驗，每個實驗都在應用內發行和交易新類型的資產。我們設想一個新類型的內容市場，用戶來這裡尋找娛樂，而留下來是為了市場。

Unlonely是一個流媒體平臺，將代幣發行和預測遊戲直接嵌入到流媒體和聊天中。Farcaster Frames則使得直接在feed中與鏈上狀態交互成為可能，這是另一個允許在熟悉的場所發行和交易資產的例子。

目前大多數內容網路都是通過廣告來獲利。以廣告為基礎的客戶獲取模式通常會造成轉化漏斗的洩露，而且由於經常會干擾用戶體驗，用戶會意識到自己正在被推銷，因此顯然是一種不合格的吸引注意力的解決方案。

顯示廣告是加密時代前的遺留物。商家獲取用戶的一種更基本的方法是通過直接價值發行（DVI），即直接向用戶支付代幣。

廣告商應該能夠直接向用戶分配價值，而不是根據用戶行為/群組結構投放定向廣告。內容網路不需要在用戶滾動瀏覽正在直播的 NBA 比賽的帖子之間為體育博彩平臺投放廣告–相反，它可以讓體育博彩平臺直接向用戶空投價值 50 美元的平臺積分。

廣告商不再作為尋租仲介與平臺進行交易，而是直接向終端用戶交付其 CAC 預算。反過來，內容市場也能為用戶提供更優質的產品：它們從用戶被主動吸引注意力，卻看不到注意力金融化（通過展示廣告）所帶來的任何好處的場所，轉變為根據用戶的注意力模式，通過賺取和支出資產（通過 DVI），讓用戶直接接觸到這種金融化。

嵌入式廣告網路打開的後門可能更具吸引力。通過為每個用戶提供一個地址，應用程式可以零成本嵌入通用金融服務，並在用戶已有的深度上下文狀態基礎上進行分層。

資訊市場

90 年代的蒐索引擎試圖組織互聯網上的資訊，最初專注於靜態網頁，然後擴展到新形式的媒體和內容。訪問這些資訊的成本是通過廣告補貼的。

今天，互聯網上的資訊比網頁要廣泛得多，它分佈在成千上萬的論壇帖子、群聊、播客和私人資料庫中。資訊市場（例如，預測市場、體育博彩平臺、替代數據提供商）是用戶直接從所有這些來源中分離出信號和噪音，並從大量的定性資訊中提煉結果的概率的一種方式。

雖然最成功的資訊市場實例目前並不依賴於加密軌道，但我們認為它們可以通過加密來加強自身。這裡的設計空間要麼是根據質量將資訊本身金融化，要麼將這些市場直接嵌入到第一方資訊共享的場所。

諸如Polymarket 這樣的預測市場實際上是二元看漲期權，其到期日圍繞選舉或體育賽事等未來結果。從歷史上看，它們未能積累足夠的流動性或注意力，無法作為可靠的資訊來源。相比之下，文化資產（meme幣或NFT）已被證明是比孤立的預測市場具有更多的關注度和注意力，因為它們沒有固定的到期日，並且可以擁有自己的生命。例如，特朗普相關的NFT和代幣的交易量始終高於Polymarket預測市場。

因此，直接跟蹤注意力的新現貨資產可能代表了一個更有趣的注意力或資訊流的代理。將這些類型的資產嵌入到新聞發佈平臺或編輯出版商中，可能會比過去的二元固定到期結構更有吸引力。Numerai 借鑑了代幣註冊的原則，像在混淆的金融數據上開展機器學習競賽一樣，同樣，我們相信可以根據相同的原則為新類別的資訊建立通用資訊市場。

考慮一個類似StackExchange的論壇，其中投票和聲譽具有金融價值，或者一個Pinterest風格的策展板，用戶可以在其中將他們的聲譽押注於新興趨勢和行為。今天互聯網上有大量的高質量資訊，大部分是由用戶提供的，沒有任何經濟激勵現在缺少的是將其適當匯總並貨幣化的形式因素，而這正是加密貨幣最有用的地方。

特殊利益社區

代幣使社區能夠引起人們對新問題的關注，並將資源管理起來。ConstitutionDAO證明瞭meme幣可以集結足夠的資金來競標稀有文物，並且網路在拍賣之後就開始自行運轉。

在這種情況下，我們得出的結論是，當代幣附加有任務時，它們更有可能協調現實世界的行動。這種精確的協作資金模型可以支持傳統資金和研究傳統忽視的新企業：如VR等資本密集型專案、開源軟體的邊緣領域、藝術領域或罕見疾病的藥物研發。

代幣獨特地支持分佈式來源的資本形成，並賦予資本提供者對該資本產品的強大所有權。這意味著世界各地的團體可以協調資本進行大規模實驗，將這些實驗的結果生產出來，並將收益返還給代幣。

HairDAO 和 VitaDAO就是當今現實中的例子。我們已經看到了新的合作研究平臺，這些平臺是由人們對各種被忽視問題的關注所資助和維持的。

最後

消費者加密應用程式將是一種生成性轉變，而不是模仿性轉變。我們在本文中描述的基本要素展示了注意力、資本形成和協調之間的緊密迴圈，因為加密貨幣的主要特點在於交易可以發生在任何地方。加密貨幣不僅僅是將現有經濟轉移到鏈上，而是解鎖了新的經濟表現形式以吸引人們的關注，在這裡志同道合的人群可以將時間換取金錢，反之亦然。