彭博社和木頭姐雙雙給ETF添磚加瓦美聯儲褐皮書揭示現在資金緊缺幣市敘事未改變—2023.9.7

今天的開篇前，我還是想先說一下BTC和ETH的敘事，對於風險市場來說，敘事才是影響價格的主要原因，情緒則敘事的延伸表現。 幣市也是同樣，這個市場中也許有無緣無故的漲跌，但如果維持長時間的上漲或者是下跌，要麼就是在敘事上發生了改變，要麼就是因為敘事導致了情緒上的變化，看著隨著有些繞口，說人話就是現時的BTC和ETH的價格推動都取決於故事講的好不好聽，是不是更多的愛聽，這個故事能不能落地實現， 講故事的時候會對情緒產生影響，進而影響價格，但是故事都講完了，沒有一個後續，情緒也會回落。

想來很多小夥伴都認為昨天晚上出現的價格波動是因為木頭姐和21Shares帶領的ARK成為首個在美國申請ETH現貨ETF的機构，雖然媒體都在說是首個，但我有點記不清楚，好像之前就有機构申請過，不過無所謂了，這不是重點。 重點是木頭姐的申請是不是能够給BTC或者ETH的敘事帶來改變，明顯是不能的，對吧，畢竟現在BTC的現貨ETF還沒有通過，ETH就更不要想了，確實對於華爾街甚至是SEC來說，ETH是在BTC以後唯一一個可以被接受的數位貨幣資產，可能有小夥伴覺得有點誇張了，不是SOL在美國很受歡迎，DOT， LTC和BCH甚至被SEC裁定不是證券。

但實際上也許ETH的現貨ETF通過後，可能會有其他機構去考慮其他Token的銷售，但是對於市場來說，能引發市場共鳴的非穩定幣加密貨幣來說，也只有BTC和ETH，有興趣的小夥伴可以去翻翻CMC前十的Token看看他們的市值在找找相關的新聞就明白我為什麼這麼說了。 話說回來，雖然ETH也被華爾街看好，甚至是認為可以作為“半支”科技股來衡量，但ETH雖然本身並沒有證券的内容，但ETH的POS質押仍然是被SEC所詬病的，前段時間Coinbase，Gemini，Kraken等在美國的交易所都受到了SEC的起訴，除了Kraken選擇和解以外，其他兩家還在扛著。

種種迹象顯示現時SEC完全沒有可能先行準予ETH的現貨ETF，這個道理大家應該都懂。 那麼昨天的價格波動和木頭姐這件事就一點關係都沒有嗎？ 也不盡然，因為木頭姐的事情讓媒體報導彭博社對於BTC現貨ETF看法的文章再一次火了起來，其實在昨天晚上20點，彭博社就以自身編委會的名義發佈了一篇誰需要BTC現貨ETF的新聞，21點的時候就已經有小夥伴發給我了，並且我們也討論了一下，而就在我們討論的時候這篇文章已經開始在媒體中流傳， 並且被媒體解讀為是彭博社認為SEC應當準予BTC的現貨ETF。

然後美股開盤後在納斯達克和標普雙雙下跌，但Coinbase和GBTC的價格出現了拉升，一直到美股閉盤，科技股全線下跌，但Coinbase和GBTC仍然是保持著上漲的趨勢，有趣的是已經開始炒作减半的礦機股反而是在持續的下跌，不過Micro Strategy也是處於上漲的，這三支股票開始上漲的時候木頭姐還沒有接受採訪呢， 採訪是在北京时間的今天淩晨1點多的時候，而為什麼加密貨幣板塊股票漲，但是BTC和ETH的價格漲幅要延後幾個小時，這個事情就是我們一直說的優先權的問題，畢竟相對美股來說，幣市的體量太小了，而且交易，合規甚至是流動性上都不能同日而語。

所以一般都是更多的投資者優先處理股票的交易，然後在處理加密貨幣的交易，這也是為什麼一直讓大家多關注美股閉盤以後幣市的走勢，在沒有很强的推動性時，可以看到幣市成交量和資金量最活躍的時候基本都是在美股閉盤以後，上次我們分析美國， 歐洲和亞洲三個區域的BTC價格和供應量變化數據的時候也說有過詳細的解釋。 回到我們在開頭說的內容，敘事的影響，這就可以知道木頭姐申請的ETH現貨ETF其實就是占坑，當然不排除可能非常小概率博一下的可能，但申請個ETF對ARK來說並不是什麼複雜的事情。

但首支ETH現貨ETF的關注在配合彭博社的內容還是會讓美國的小夥伴激動一下，畢竟這個市場就是靠新聞和情緒驅動，昨天還在深潮的推文中讀到了一篇關於根據馬斯克推文寫機器人自動交易的新聞，22歲的小夥子就是靠資訊差實現了財富自由，其實這就是資訊差的一種， 所以別看到現時BTC和ETH的價格上漲的並不多，但昨天最高的時候BTC已經突破了26000美元，ETH更是階段性的突破了1670美元，但來的快去的也快，這就是因為FOMO過後冷靜下來，投資者還是認識到，不論是彭博社還是木頭姐，都無法改變SEC的態度，更無法改變當前的敘事環境。

BTC和ETH的現貨ETF確實是是加密貨幣市場重要的敘事，故事也講的通，畢竟已經有了期貨ETF的先例。 內容大家也喜歡，畢竟在納斯達克可以直接交易BTC和ETH必然帶來流動性的新增。 現在就是等落地了，雖然很多的投資者甚至是所謂的內部消息都認為SEC對於現貨ETF的準予是必然的，但就是要熬時間，所以現時的關於這方面的敘事就是哪家基金，能去縮短被SEC稽核的時間，有了就是改變了敘事，沒有就是繼續維持當前的敘事，灰度的事件就是最好的例子。

很久沒有說美國宏觀上的問題了，正好今天淩晨美聯儲公佈了今年七月和八月的褐皮書，之前就有小夥伴說發佈褐皮書可能會導致市場波動，而這次發佈褐皮書對於傳統風險市場來說並沒有造成什麼波瀾，而對比幣市來說，因為正好是傳出木頭姐提出了ETH現貨ETF的申請， 所以我看也沒有什麼人在討論褐皮書，所以對於幣市的影響幾乎也是沒有。 但褐皮書的內容還是有必要瞭解一下的，可以讓我們知道現時的美國經濟處於什麼樣的位置，雖然美聯儲已經不在預期美國會進入經濟衰退，但實際的經濟情况是什麼樣的，畢竟經濟關係到的就是錢，而錢關係到的就是流動性。

從褐皮書中的數據來看，美國大多數地區表明七月和八月經濟增長溫和。 旅遊業的消費者支出强於預期，消費者支出激增。 但其他零售支出繼續放緩，尤其是非必需品支出。 一些地區強調，有報告表明消費者可能已經耗盡了積蓄，並且更多地依賴借貸來支持支出。 許多地區的新車銷量確實有所增長，雖然這更多地與庫存可用性的提高有關，而不是與消費者需求的新增有關。 幾個地區的製造業連絡人還指出，供應鏈延遲有所改善，並且能够更好地滿足現有訂單。 大部分地區新訂單穩定或下降，隨著製成品需求的减少，積壓訂單也减少了。

供應未能新增的一個領域是單戶住宅。 幾乎所有地區都報告待售房屋庫存仍然有限。 囙此，單戶住宅的新建活動有所增加。 但多個地區指出，保障性住房的建設日益受到融資成本上升和保險費上漲的挑戰。 來自不同地區的銀行家對貸款需求的增長有著不同的經歷。 大多數地區表示，消費者貸款餘額有所增加，一些地區報告消費者信貸額度拖欠率上升。 農業狀況有些複雜，但有關乾旱和投入成本上升的報導普遍存在。 夏季最後幾個月，能源活動基本沒有變化。

而勞動力市場中，全國就業增長乏力。 儘管招聘放緩，但大多數地區表示，由於技術工人的供應和申請人數量仍然受到限制，勞動力市場仍然存在不平衡。 幾個地區的工人保留率有所提高，但僅限於製造業和運輸業等某些行業。 許多連絡人在描述薪水增長時表示“下半年將會有所不同”。 大多數地區的勞動力成本壓力增長加劇，上半年往往超出預期。 但幾乎所有地區都表示，企業重申了之前未實現的預期，即薪水增長在短期內將普遍放緩。

大多數地區報告價格增長總體放緩，其中製造業和消費品行業减速更快。 然而，幾個地區的接觸突顯出過去幾個月財產保險費用急劇增加。 多個地區的連絡人表示，由於企業難以轉嫁成本壓力，投入價格增速低於銷售價格增速。 幾個地區的利潤率囙此下降。 商業活動溫和擴張。 新車庫存進一步正常化，但二手車仍然稀缺。 房屋銷售進一步下滑，導致春夏季節令人失望。 關於前景，很少有連絡人提到經濟衰退，因為迫在眉睫的風險和定價壓力預計將進一步緩解。

通過美聯儲的這些數據可以勾勒出美國當前的經濟環境，雖然消費出現了緩慢增長，但有迹象表明增長的消費已經幾乎消耗盡了用戶的儲蓄，現在的消費更多的是依靠借貸（信用卡）來支撐，而且消費者貸款的拖欠率開始上升，這並不是一個好的訊號，而導致的原因是美國的就業增長乏力， 勞動力的成本在繼續新增，以至於很多企業在放緩招聘。 說人話就是美國人的口袋中又開沒錢了，之前在疫情的時候因為居家辦公甚至是政府的補貼導致了美國人的存款量上升，上升的存款支撐著即便是很高的通脹，但現在更多的美國人已經回到了貸款度日的生活，尤其是高端企業的裁員和停止招聘。

這其實給我們帶來的一個很重要的觀點，我們前邊也說了，經濟影響到錢，錢影響到流動性，而流動性就是市場穩定的主要砝碼，現時從源頭上的錢都在開始减弱，這代表著更多的美國人將會减少投資的份額，轉而將有限的資金投入到生活中， 這樣一來對於本身就流動性不足的幣市來說可能會是雪上加霜，因為即便是勒緊褲腰帶擠出投資款的部分投資真也會重點的關注美債，或者是當前最熱議的Ai上，相對來說最近半年幣市的反應並不好，所以即便是對於BTC和ETH來說，接下來的第三季度和第四季度，很有可能會更加的不好過。

當然這並不是指價格一定會下跌，而是說因為流動性會更加短缺，投資者的投資意識很有可能會逐漸淡漠，這種結果所導致不只是會反應在情緒上，很有可能會有更多的企業倒閉，價格更加容易受到資訊甚至是FUD的影響而暴漲暴跌，這都是我們需要注意的，而到什麼時候為止， 可能暫停加息甚至是降息會有一點點的促進作用，真正要擺脫經濟上的困擾還是需要美聯儲的回復到低利率或者是零利率，停止縮錶（現時美聯儲已經縮錶超過1萬億美元），並且開始放水，估計怎麼也要到2024年下半年了。