MakerDAO新增了其真實世界資產（RWAs）敞口。

撰寫：Kunal

編譯：深潮TechFlow

MakerDAO分析：DAI的增長動力與未來挑戰插图1

在本文中，我將研究Maker DAO及其穩定幣DAI。自2023年7月以來，MKR代幣已經飆升接近90%。原因如下：

MakerDAO新增了其真實世界資產（RWAs）敞口。他們現時持有價值11.4億美元的美國國債和5億美元的USDC，後者通過Coinbase Prime賺取收益，這有助於提高他們的收入。
DAO投票通過將剩餘緩衝上限從2億DAI降低到5000萬DAI。超過此閾值的任何DAI將自動用於定期回購MKR代幣，並將提供給Uniswap V2 DAI/MKR池以隨時間新增MKR的鏈上流動性。
DAI儲蓄利率（DSR）已來到5%。這是用戶通過將DAI存入Spark Protocol而可以賺取的收益，並使用RWAs和穩定費（當您通過返還DAI償還債務時，您將被收取與返還DAI數量成比例的未償費用。這被稱為穩定費）產生的收入支付。此後，DSR中鎖定的DAI數量激增，約占DAI總供應量的27%。

1.DAI年初至今的表現

查看過去一年穩定幣的市值，USDT是明顯的贏家，奪取了USDC和BUSD的市場份額。圍繞這兩種穩定幣有一些FUD，投資者轉而使用USDT。上述舉措的啟動激發了人們對DAI的興趣，其市場份額緩慢逼近2021年的歷史水准。

MakerDAO分析：DAI的增長動力與未來挑戰插图3

2.Maker使用RWA的情况

現時，Maker約60%的利息收入來自RWA。那麼這是如何運作的呢？

讓我用Clydesdale舉個例子。本質上，Clydesdale建立一個SPV並從Maker借入DAI。然後此DAI通過PSM兌換為USDC，並兌換成美元現金。這些美元現金然後用於購買國債，國債由SPV持有，作為借入DAI的抵押品。 Clydesdale從管理SPV中賺取少量報酬，剩餘的美國國債利息歸Maker。

3.DAI抵押品的收入和成本分析

我對MakerDAO未來12個月的收入/費用做了高層預測，並強調了牛市、基本面和熊市情况。這很重要，因為MakerDAO的淨收益進入剩餘緩衝區，任何超過5000萬的金額將定期用於回購MKR代幣。

雖然收入的大部分新增來自RWA，但考慮到各個保險庫接近其債務上限，這種增長可能會停滯。任何進一步的增長只有在Maker推出新保險庫來購買RWA時才能實現。

剩餘收入的大部分將來自新鑄造的DAI的穩定費以及通過D3M向Spark Protocol（Maker的DeFi子DAO）出借DAI。過去幾個月D3M保險庫的上限已從2000萬新增到2.2億。該保險庫是一個直接向Spark Protocol貸款的平臺，允許用戶以其他資產作為抵押品借出DAI，年利率約為5.53%。在這5.53%中，10%歸Aave，因為Spark Protocol使用Aave代碼庫。

對於其運營支出，2023年的預測與2022年相似，約為2400萬。我認為，在未來12個月裏，這可能會新增到約3000萬。 MakerDAO現在支持更多帶RWA的保險庫，並計畫將Maker作為一個獨立於乙太坊的新鏈推出。這些將新增科技、開發、預言機和生態系統擴展支出，這些支出占了大頭。

在未來一年中，大部分收入將用於支付DSR上5%的利息。鎖定在DSR中的DAI量在過去3個月中大幅增長。我預計這種增長將降至更永續的水准，並對過去的增長率進行了調整。即便如此，我預測的費用介於1.2億至1.6億之間。這將是一個關鍵因素，需要月複一月地監控以確定該協定的健康狀況。

考慮到上述因素，未來12個月的供應端通縮壓力約為3-12%。

MakerDAO分析：DAI的增長動力與未來挑戰插图5

4.DAI供應明細

為了保持盈利，Maker新鑄造的DAI數量必須繼續新增。我分析了過去3個月DAI在不同保險庫中的變化。 DAI的新增量中56%來自BlockTower Andromeda，22.4%來自D3M保險庫債務上限的新增。約15%來自以ETH/stETH為抵押品的保險庫。 BlockTower Andromeda保險庫的債務能力即將達到上限，增長將放緩。

展望未來，D3M保險庫債務上限是用戶對DAI需求的一個很好的代理。看Spark上的數位，許多用戶似乎正在存入wstETH作為抵押品借出DAI。這些DAI可能進入DSR，希望5%的收益和2400萬個SPK空投能抵消5.53%的DAI借貸成本。

對Maker最昂貴的情况是，DSR中的增長來自現有的DAI而不是新鑄造的DAI。

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