2023第三季度全球Web3加密行業監管政策與事件觀察
本文覆蓋了2023年第三季度加密行業的監管動態與熱點事件觀察。
以下為共同參與撰寫 ； Beosin季報的監管政策與事件觀察部分。 Beosin是全球領先的區塊鏈安全公司，業務涵蓋項目程式碼安全稽核、運行安全風險監控、預警與阻斷、虛擬貨幣被盜資產追回、安全合規KYT/AML等一站式區塊鏈安全產品+服務。
2023 Q3 Web3區塊鏈安全態勢、反洗錢分析回顧以及加密行業重點監管政策總結
 ；。
本文覆蓋了 ； 2023 ； 年第三季度加密行業的監管動態與熱點事件觀察，包含 ； FSB ； 與 ； IMF ； 發佈的加密監管聯合報告、Ripple ； 案件的進展、灰度勝訴如何影響 ； BTC ETF、美國監管機构對 ； NFT、DeFi ； 行業的監管執法、穩定幣市場的暗流湧動與蓄勢待發，以及加密新政後香港監管對 ； JPEX ； 的首次監管執法。
美國證券交易委員會（SEC）在 ； 6 ； 月份通過對 ； Coinbase、Binance ； 的訴訟案件，直接向美國司法、立法機構提出了一個爭議最大的問題&mdash；& mdash；& ldquo； 什麼樣的加密資產是證券？& rdquo；。 此後，SEC ； 逐步將目光從 ； CeFi ； 轉向了 ； NFT。 同時，美國商品交易委員會（CFTC）也在此前經過監管探索之後將目光轉向 ； DeFi。 如此背景下，SEC ； 將炮口對準 ； CeFi，CFTC ； 將炮口對準 ； DeFi，FinCEN ； 主抓全球加密資產流通的 ； KYC/AML/CTF，這應該是 ； 2024 ； 美國大選年之前的加密行業監管格局。
在傳統金融角度來看，隨著市場的不斷規範，以及比特幣商品定位的明確和價值的不斷認可，都在進一步推動華爾街資本的入場。 各個傳統金融巨頭蓄勢待發，其中 ； SEC ； 何時準予現貨 ； BTC ETF ； 將會成為一個衝鋒的標誌，所以灰度的勝訴才如此引人注目。
再從更高的一個維度來看，穩定幣作為溝通現實世界與加密世界的橋樑，是傳統資本進入加密世界的必經之路。 我們已經知道歐盟的 ； MiCA ； 法案包含了相關穩定幣發行方的要求、美國國會也正在提出穩定相關的立法草案、英國已經準予的新法案包含了穩定幣的內容，新加坡已經公佈其穩定幣監管框架、中國香港也在激烈熱議穩定幣監管的操作路徑。 現時以美元資產作為抵押的美元穩定幣佔據 ； 99% ； 的穩定幣市場，相信在後面幾年各個司法轄區，以及各個行業巨頭對於穩定幣的競爭必然進入白熱化。
一、FSB ； 與 ； IMF ； 共同發佈全球加密資產監管報告
2023 ； 年 ； 9 ； 月 ； 7 ； 日，國際貨幣基金組織（IMF）和金融穩定理事會（FSB）近期發佈了一份有關加密監管的聯合報告，討論了與加密市場相關的總體經濟、金融穩定和其他風險，以及應對這些風險的政策建議。
報告表示：加密市場已經存在了十多年，並且表現出巨大的波動性。 雖然加密市場現時對於系統性重要金融機構、覈心金融市場和市場基礎設施之間的直接聯系仍然有限，但是一旦獲得支付或零售投資的吸引力，它們就有可能成為特定司法管轄區系統性風險的來源。
囙此，IMF ； 概述了應對政策的關鍵要素，包括總體經濟、法律和金融完整性的考慮因素，以及對貨幣和財政政策的影響。 與此同時，FSB ； 發佈了監管建議和標準，以解决金融穩定、市場誠信、投資者保護、審慎要求和其他來自加密資產的風險。 這些建議為應對來自加密市場的風險提供了全面的指導，幫助當局應對加密資產活動和市場帶來的總體經濟和金融穩定風險，包括與穩定幣相關的風險和通過去中心化金融（DeFi）帶來的風險。
報告的主要結論是：
隨著加密資產的使用變得普遍，各司法轄區應維護貨幣主權，防止資本的過度流動，並對加密資產活動進行全面監管和監督，以應對總體經濟與金融穩定風險。
報告還建議各司法轄區採取有效措施應對加密資產活動帶來的法律合規、市場誠信、投資者保護、審慎監管等方面的風險。
二、Ripple ； 的&ldquo； 證券&rdquo； 與否還需法院進一步明確
2023 ； 年 ； 7 ； 月 ； 13 ； 日，SEC v. Ripple ； 這場歷時 ； 3 ； 年，耗費 ； 2 ； 億美元的加密行業重大訴訟案件終於&ldquo； 短暫&rdquo； 地落下帷幕。 在這一長達 ； 34 ； 頁的裁判文書中，
法官指出 ； Ripple ； 與機構投資者進行的募資行為屬於投資契约，是&ldquo； 證券&rdquo； 的發售，而通過交易所程式算灋銷售代幣的行為並不構成投資契约，不屬於&ldquo； 證券&rdquo； 的發售。
2020 ； 年 ； 12 ； 月 ； 22 ； 日，SEC ； 對 ； Ripple ； 及其創始人提起了訴訟，稱從 ； 2013 ； 年開始，Ripple ； 及其創始人多次，通過多種方式
發行和銷售了（Offered to Sell or Sold）
Ripple ； 的代幣 ； XRP，以換取超過數 ； 10 ； 億美元的資金。 但是 ； Ripple ； 及其創始人沒有向 ； SEC ； 登記其對代幣的發行和銷售，也沒有獲得任何 ； SEC ； 的注册豁免，從而違反了美國《證券法》Section 5 ； 有關證券發售的相關規定。
該案法官巧妙地回避了美國監管機构爭議最大的問題：&ldquo； 代幣是否是證券&rdquo；， 而是通過判斷代幣交易的經濟實質來看 ； XRP ； 代幣不同管道的發售是否構成&ldquo； 證券&rdquo； 的發售。 法官認為：大部分投資契约的底層標的僅僅是商品，如黃金、原油等，不一定符合&ldquo； 證券&rdquo； 的定義。 這同樣適用於 ； Ripple ； 的 ； XRP ； 代幣。
對於 ； XRP ； 的機构銷售（Institutional Sales），由於 ； Ripple ； 的公開宣發推廣以及機構投資者的理性認知，法官認為這種代幣發售管道符合豪威測試，構成&ldquo； 證券&rdquo； 發售。
而 ； XRP ； 的交易所銷售（Programmatic Sales）由於次級市場投資者期待獲利的管道未必是 ； Ripple ； 項目方的努力，而更多的可能是根據其市場宏觀環境的判斷，交易策略的運用等，囙此不能滿足豪威測試，並不構成&ldquo； 證券&rdquo； 發售。
而對於其他途徑的發售（Other Distributions），包括向員工支付，以及向協力廠商（生態參與者）支付的 ； XRP。 法官認為這種發售管道不滿足豪威測試中的&ldquo； 金錢的投入&rdquo； 這一定義，即沒有記錄證明有針對 ； Ripple ； 存在金錢的投入或其他有形對價的投入。
這一裁判給加密市場帶來重大利好，Coinbase、Kraken、Gemini ； 和 ； Crypto.com ； 等多家交易所宣佈重新開放 ； XRP ； 交易，XRP ； 漲幅更是一度達到約 ； 75%，市值超過 ； 428 ； 億美元，位列全球第四。 然而，需要注意的是，該裁判是由地方法院作出，並不具有約束力。 2023 ； 年 ； 8 ； 月 ； 18 ； 日，SEC ； 已向紐約南區法院正式提交中間上訴動議，尋求對該案簡易判决令進行中間上訴（Interlocutory Appeal）。
Web3小律 ；
Comments：
在這個案件中也看到法官的思路是將代幣本身的定義淡化（如許多投資契约底層標的都屬於&ldquo；商品&rdquo；），而更加傾向於針對代幣的發行和銷售的管道進行判斷（如 ；Solo Staking ；本身不構成&ldquo；證券&rdquo；，而是 ；Staking ；金融產品可能構成&ldquo；證券&rdquo；）。 這可能是未來的一個監管思路。
法官對於交易所銷售（Programmatic Sales）的非證券發售認定，可能利好交易所 ； Listing ； 業務。 此外，法官對於其他途徑的發售（Other Distributions）的認定與 ； SEC ； 於 ； 2023 ； 年 ； 3 ； 月 ； 8 ； 日修訂的《數字資產構成投資合同的分析框架》（Framework for&ldquo；Investment Contract&rdquo；Analysis of Digital Assets）存在較大的差异。 SEC ； 認為除了我們能够理解&ldquo； 金錢（通常指貨幣）&rdquo； 的常規定義之外，&ldquo； 金錢（Money）&rdquo； 的其他定義還包括但不限於：
（1）投資者通過完成特定任務（Bounty Program）的管道而獲得的數位貨幣獎勵；
（2）投資者通過空投（Air Drop）的管道而獲得數位貨幣的獎勵。
相信針對這點衝突在上訴案件中會得到更加充分的辯論。
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三、灰度勝訴 ； SEC，比特幣現貨 ； ETF ； 還有多遠？
2023 ； 年 ； 8 ； 月 ； 29 ； 日，美國聯邦法院的一項裁决讓灰度（Grayscale Investments LLC）在針對 ； SEC ； 拒絕申請比特幣現貨 ； ETF ； 的訴訟中獲勝。 此舉可能會加速過去幾個月 ； Blackrock ； 和 ； Fidelity ； 等傳統金融巨頭申請比特幣現貨 ； ETF ； 的行程。
2021 ； 年 ； 10 ； 月，灰度首次申請將其封閉式的比特幣信託基金 ； GBTC ； 轉換為比特幣 ； ETF ； 交易所基金。 但在之後遭到了 ； SEC ； 的拒絕，SEC ； 並表示灰度未能回答有關防止市場的欺詐和操縱的問題。 去年，灰度囙此向 ； SEC ； 提起訴訟，要求法院重新審查 ； SEC ； 的行政行為。
SEC ； 至今尚未準予比特幣現貨 ； ETF，理由是擔心市場的欺詐和操縱。 所有遭到拒絕的 ； ETF ； 申請，SEC ； 都援引了證券法關於&ldquo； 保護投資者防範市場的欺詐和操縱問題&rdquo； （the products were not&ldquo；designed to prevent fraudulent and manipulative acts and practices&rdquo；）的理由。
SEC ； 此前曾於 ； 2021 ； 年首次允許比特幣期貨 ； ETF ； 的交易，並表示，期貨產品更難被操縱，因為市場是基於芝加哥商品交易所（CME）的期貨價格，而芝加哥商品交易所受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管。
在訴訟中，法官表示：行政機關對作出的行政行為必須一視同仁，這是行政法的一項基本原則。 SEC ； 最近準予了兩隻比特幣期貨 ； ETF，並允許在交易所進行交易，但拒絕準予灰度的比特幣現貨 ； ETF。 灰度要求法院審查 ； SEC ； 的拒絕準予 ； ETF ； 的理由，並堅稱其申請的比特幣 ； ETF ； 實質類似於（Materially Similar）上述準予的比特幣期貨 ； ETF。
對此，
灰度表示：
（1）其產品底層資產&mdash；& mdash； BTC ； 與上述準予的比特幣期貨 ； ETF ； 高度一致；
（2）基金的監管共亯協定（Surveillance Sharing Agreements）也與上述準予的比特幣期貨 ； ETF ； 一致，那麼應該有同樣的可能性在比特幣和比特幣期貨市場上發現欺詐或操縱行為。
比特幣期貨 ； ETF ； 準予的邏輯應該等於比特幣現貨 ； ETF ； 準予的邏輯，否則所有比特幣期貨ETF ； 的申請都應該被撤銷。
法官對此表示同意，SEC ； 拒絕灰度的申請是武斷且沒有依據的（acting arbitrarily and capriciously），因為 ； SEC ； 未能解釋其對類似 ； ETF ； 產品的有何不同處理管道。 囙此，法院認為這種區別對待的行政行為違反了行政法，同意灰度的請求並撤銷 ； SEC ； 的拒絕申請的行為。
Web3小律 ；
Comments：
現時法院並未命令 ； SEC ； 準予灰度的 ； ETF ； 申請。 裁判檔案只是說，SEC ； 對&ldquo； 欺詐和操縱&rdquo； 問題的分析是錯誤的。 那麼 ； SEC ； 會怎麼做？
一種可能性是：SEC ； 將會選擇繼續編造一個不同的理由來拒絕 ； Grayscale ； 的申請，並迫使其進行更長時間、更昂貴的訴訟。 這是完全有可能的，但這取決於 ； SEC ； 是否能够吞下這次敗訴的苦果，以及 ； Gary Gensler ； 與加密世界繼續抗爭的决心。 另一種可能性是：SEC ； 將這次法院的裁判，作為其優雅退出反對比特幣現貨 ； ETF ； 的臺階。 SEC ； 在其新聞稿中可以這樣寫：&ldquo； 雖然我們不同意法院的裁判，但我們必須遵循法律，維護司法公正。& rdquo；
這是一個方便的藉口，及時止損，並退出一場失敗的戰鬥。 因為傳統金融巨頭都在積極備戰比特幣現貨 ； ETF ； 的申請，其中我們看到 ； Blackrock ； 的 ； CEO Larry Fink，就一直在 ； DC ； 施加他的政治影響力。 而且，SEC ； 一直因其對加密資產的監管執法管道（Regulation by Enforcement）不透明而受到抨擊，此舉可以轉變福斯對 ； SEC ； 的固有嚴厲態度。
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四、美國加密監管執法
美國至今尚未形成統一的加密監管框架，在現時立法缺位，大選年將至的背景下，各個監管主體依然通過&ldquo； Regulation by Enforcement&rdquo； 的形式進一步明確/拓展其管轄範圍。 在這個過程中，監管的過度執法也會受到來自司法體系法院的挑戰，監管的管轄範圍以及執法底線也將進一步明晰。
4.1 SEC ； 將目光轉向 ； NFT，可能波及整個NFT行業
2023 ； 年 ； 9 ； 月 ； 13 ； 日，SEC ； 指控 ； Stoner Cats 2 LLC（SC2）發售未經注册的證券，SC2 ； 通過銷售動畫網劇的 ； NFT ； 從投資者手中募集了大約 ； 800 ； 萬美金。 這是 ； SEC ； 自8月對 ； Impact Theory NFT ； 採取監管執法以來，對 ； NFT ； 行業作出的第二個大動作。
這次的監管執法行為恐怕波及整個 ； NFT ； 行業，因為 ； 99% NFT ； 項目的操作路徑與 ； Stoner Cats ； 基本一致。 SC2 ； 向投資者在公開通路上作出的市場宣傳推廣以及作出的承諾，這是認定為&ldquo； 證券&rdquo； 的關鍵。
SEC ； 官員表示：&ldquo； 無論是被包裝為河狸、龍貓還是其他動物的 ； NFT，在《證券法》下根據經濟實質，如果構成&ldquo； 投資契约&rdquo；， 那麼這樣的 ； NFT ； 就會被納入&ldquo； 證券&rdquo； 的定義。 在這個案子中，Stoner Cats NFTs ； 通過上述的市場推廣活動，讓投資者相信在未來能够通過 ； NFT ； 的轉售獲利。& rdquo；
由於 ； Stoner CatsNFT ； 的&ldquo； 證券&rdquo； 認定比 ； Impact Theory ； NFT ； 更加寬泛，囙此這次的監管執法恐怕會波及整個 ； NFT ； 行業。 可怕的事情是：99% ； 的 ； NFT ； 項目都類似於Stoner Cats ； NFT，都會有一個 ； Roadmap ； 來告訴 ； NFT ； 投資者今後的發展路徑，以及項目方的經驗以及資源背書。 在專案啟動後，項目方會通過大量的網絡社交媒體來做 ； NFT ； 的宣發，並且 ； NFT ； 的版稅也會遠遠高於 ； 2.5%。
最終，SC2 ； 與 ； SEC ； 達成和解，
（1）同意支付 ； 100 ； 萬美金民事處罰；
（2）成立公平基金來補償受損的投資者；
（3）銷毀其控制的所有 ； NFT；
（4）並在官網及社交媒體發佈監管執法命令。
Web3小律 ； Comments：
其實在 ； Azuki ； 推出 ； Elementals ； 系列的時候，Azuki NFT ； 會有被認為是&ldquo； 證券&rdquo； 的風險：
（1）金錢的投入（2 ETH）；
（2）共同的事業，投資者的財富與 ； Azuki NFT ； 項目方的財富緊密聯系（不一定哦，人家的財富直接轉到 ；Coinbase ；出金了）；
（3）期待通過 ； Azuki NFT ； 項目方的努力來獲得 ； NFT ； 上漲轉售的利潤預期。
更重要的是項目方與 ； NFT ； 的價格的關聯如此之大，乃至 ； Azuki NFT ； 項目方能够憑 ； Elementals ； 系列一己之力，拉崩整個 ； Azuki NFT ； 的價格。
那麼剩下的問題是哪個 ； NFT ； 項目方會是 ； SEC ； 的下一個目標？
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，
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4.2 ； 美司法部對Tornado Cash創始人提出刑事指控
2023 ； 年 ； 8 ； 月 ； 23 ； 日，美國司法部（DOJ）對 ； Tornado Cash ； 創始人 ； Roman Storm ； 和 ； Roman Semenov ； 提出了刑事指控，控訴兩人在 ； Tornado Cash ； 運營期間涉嫌串謀洗錢、違反制裁規定並經營無牌匯款業務。
Tornado Cash ； 是曾經乙太坊上知名的混幣應用，旨在為用戶提供交易行為的隱私保護，其通過混淆加密貨幣交易的來源、去向以及交易對手，從而達到隱私匿名交易。 2022 ； 年 ； 8 ； 月 ； 8 ； 日，Tornado Cash ； 曾受到美國海外資產辦公室（OFAC）的制裁，部分與 ； Tornado Cash ； 相關的鏈上地址被列入 ； SDN ； 清單，任何實體或個人與 ； SDN ； 清單中的鏈上地址產生任何互動行為都是非法的。
OFAC ； 稱自 ； 2019 ； 年以來，採用 ； Tornado Cash ； 進行洗錢犯罪的資金量超過 ； 70 ； 億美金，Tornado Cash ； 為美國境內外非法網絡活動提供實質性的協助、贊助或金融和科技上的支持，這些行為可能對美國的國家安全、外交政策、經濟健康、金融穩定造成重大威脅，囙此受到 ； OFAC ； 的制裁。
DOJ ； 在 ； 8 ； 月 ； 23 ； 日的新聞稿中表示：被告及其同謀創造了 ； Tornado Cash Service ； 的覈心功能，支付關鍵基礎設施的運營費用以推廣服務，並從中獲得了數百萬美元的回報。 被告明知交易的非法性而選擇不執行法律要求的瞭解你的客戶（KYC）及反洗錢（AML）的合規措施。
然而，DOJ ； 的做法為去中心化協定的未來留下了未解决的重要問題，這些問題包括個人行為者是否應該對協力廠商採取的行動，或對鬆散社區投票而產生的決議負責。
美國籍被告 ； Roman Storm ； 將在未來幾天內首次出庭並接受提審。 之後，法院可能有機會解决這些懸而未決的問題。
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4.3 Uniswap ； 勝訴投資者&mdash；& mdash； 去中心化智慧合約背景下的第一裁判
2022 ； 年 ； 4 ； 月，一群投資者將 ； Uniswap ； 的開發者和投資人&mdash；& mdash； Uniswap Labs ； 與其創始人 ； Hayden Adams，及其投資機構集體告上法庭，控訴被告未根據美國聯邦證券法進行注册，違規上架&ldquo； 詐騙代幣&rdquo； 造成投資者的損害，要求損害賠償。
主審法官 ； Katherine Polk Failla ； 表示，
該案的真正被告應該是&ldquo； 詐騙代幣&rdquo； 的發行方，而不是 ； Uniswap ； 協定的開發者和投資人。
由於協定的去中心化性質，詐騙代幣發行者的身份對於原告是不可知的（被告同樣不可知）。 原告只能通過起訴被告，希望法院可以將其追索權轉移到被告身上。 起訴理由是被告為詐騙代幣發行方提供了發行、交易平臺的便利，以換取交易所產生的手續費用。
綜合下來，法官認為當前的加密監管體系並不能為原告的訴求提供依據，而且根據現行美國證券法，Uniswap ； 的開發者和投資人不應對協力廠商使用該協定造成的任何損害承擔責任，囙此駁回了原告的訴訟。
Web3小律 ； Comments：
該案是去中心化智慧合約背景下的第一裁判，法官承認現時缺乏與 ； DeFi ； 協定相關的司法判例，尚未有法院在去中心化協定的智慧合約的背景下作出裁判，也沒有找到根據證券法追究被告法律責任的途徑。
法官認為在這個案件中，Uniswap ； 協定的智慧合約確實能够合法運行，就像為加密商品 ； ETH ； 和 ； BTC ； 提供交易一樣（Court finds that the smart contracts here were themselves able to be carried out lawfully，as with the exchange of crypto commodities ETH and Bitcoin）。
證券法第 ； 12（a）（1）條賦予投資者因銷售方違反證券法第 ； 5 ； 條（證券的注册與豁免）而起訴損害賠償權利。 由於該訴請是基於加密資產是否是&ldquo； 證券&rdquo； 這一監管難題，所以
法官表示：&ldquo； 這種情況，不是由法院决定，而是由國會决定。& rdquo；
法院拒絕將《證券法》擴展到原告所指控的行為，並以缺乏相關監管依據為由得出結論，認為
&ldquo； 投資者的擔憂最好向國會提出，而不是向本院提出。& rdquo；
雖然 ； SEC ； 主席 ； Gary Gensler ； 迄今為止一直避免將 ； ETH ； 稱為證券，但 ； Katherine Polk Failla ； 法官在該案中直接將 ； ETH ； 稱為商品（Crypto Commodities），並拒絕在針對 ； Uniswap ； 的案件中擴大《證券法》的適用範圍，以涵蓋原告所指控的行為。
考慮到 ； Katherine Polk Failla ； 法官同樣審理 ； SEC v. Coinbase ； 案件，她對加密資產&ldquo； 證券&rdquo； 與否的回應：&ldquo； 這種情況，不是由法院决定，而是由國會决定&rdquo； 以及&ldquo； ETH ； 是加密商品&rdquo；， 是否也可以同樣解讀在SEC v. Coinbase ； 案件中？
無論如何，雖然目前正在圍繞 ； DeFi ； 正在制定相應的法律，監管機构有一天可能會解决這個灰色地帶。 但是，Uniswap ； 這個案件確實為加密 ； DeFi ； 世界提供了一個應對監管的樣本，即去中心化交易所 ； DEX ； 不能對用戶因協力廠商發行的代幣而遭受損失負責。 這其實比 ； Ripple ； 案件帶來的影響更加巨大，利好DeFi。
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4.4 CFTC ； 將目光轉向 ； DeFi，
可能是一個比 ； SEC ； 更加可怕的監管者
2023 ； 年 ； 9 ； 月 ； 7 ； 日，CFTC ； 再次將監管執法重點放在 ； DeFi，並對 ； Opyn，Inc.，ZeroEx，Inc.， ； 和 ； Deridex，Inc. ； 三家位於美國的區塊鏈公司進行處罰，公司最終認罰和解。
Opyn ； 與 ； Deridex ； 分別開發並部署DeFi協定和網站，分別提供代幣衍生品交易以及永續合約交易； ZeroEx ； 開發並部署了協定（0x Protocol）和 ； DEX應用，由於在 ； DEX ； 上存在一些由無關聯協力廠商部署的，帶有杠杆/保證金性質的代幣，供投資者交易。 以上這些交易只能在符合美國商品交易法（CEA）和 ； CFTC ； 規定的注册交易所向零售用戶提供，而三者從未注册而非法提供服務，也沒有履行銀行保密法要求的KYC。
根據指控，CFTC ； 要求 ； Opyn、ZeroEx ； 和 ； Deridex ； 三家開發者運營公司分別支付 ； 25 ； 萬美元、20 ； 萬美元和 ； 10 ； 萬美元的民事罰金，並要求它們停止違規行為。 根據和解協議，這三家公司同意支付民事罰金，以避免進一步的法律追究。
CFTC ； 執法總監 ； Ian McGinley ； 說：&ldquo； 曾幾何時，DeFi ； 項目方就存在一個固有的想法，即鏈上是法外之地。 但是，事實並非如此。 DeFi ； 行業可能是創新、複雜和不斷發展的，但執法部門也將與時俱進，並積極追究那些允許美國用戶進行衍生品交易的違規未注册平臺。& rdquo；
Web3小律 ； Comments：
CFTC ； 委員在反對聲明中提出：如果一個 ； DeFi ； 協定是出於合法目的而開發部署的，但被無關聯協力廠商用於違反 ； CEA ； 以及 ； CFTC ； 規定的目的，那麼誰應該對此承擔責任？ DeFi ； 協定的開發者是否要永遠承擔責任？ 這些問題其實在此前的 ； Uniswap ； 判例中已經得到解答，法院從司法的口徑告訴我們：Uniswap的開發者和投資人不應對協力廠商使用該協定造成的任何損害承擔責任，因為 ； Uniswap ； 底層的智慧合約和協力廠商部署的代幣合約是完全不同的。
這裡存在巨大的空間需要被充分討論及辯論。 大部分律師對於這個問題的視角和 ； Uniswap ； 案件法官的視角一致，即應該由作惡的協力廠商對造成的損害承擔責任，而不是那些無法控制作惡協力廠商實施侵害行為的開發者們，開發者們只是發佈提交程式碼而已。
但是
結合美國司法部對 ； Tornado Cash ； 創始人的刑事指控，CFTC v. Ooki DAO ； 案件，以及 ； CFTC ； 的這次監管執法，可以看出監管並不這麼認為。 CFTC ； 依然會將作惡協力廠商的責任歸結到開發者身上，即使開發者無法控制作惡協力廠商行為的發生。
就比如在對 ； ZeroEx ； 的監管執法中，監管並沒有考慮協定開發者是否與上線的衍生品代幣有關聯，或協定開發者是否有能力控制衍生品代幣的上線。
此前，CFTC ； 通過 ； Ooki DAO ； 的判例，實現了對 ； DeFi ； 業務違規的認定，以及對鏈上 ； DAO ； 以及 ； DAO ； 內投票成員的責任承擔。 在DAO ； 可作為被訴對象之後，從此鏈上不再是法外之地，監管執法機构可以以此為突破口，對鏈上 ； DAO、DeFi、DEX ； 項目進行監管。 本案就是CFTC在DeFi監管執法領域的進一步拓展。
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五、穩定幣市場的暗流湧動與蓄勢待發
5.1 ； 支付巨頭 ； Paypal ； 的穩定幣有望帶領加密行業走向主流
2023 ； 年 ； 8 ； 月 ； 7 ； 日，美國支付巨頭 ； Paypal ； 宣佈推出其穩定幣 ； PayPal USD（PYUSD）。 PYUSD ； 穩定幣由美元存款、短期美國國債和類似的現金等價物 ； 100% ； 足額抵押錨定，合格的美國用戶可以通過 ； Paypal ； 進行 ； 1:1 ； 美元兌換。 由此，Paypal ； 成為第一家發行穩定幣的科技巨頭。
作為 ； PayPal ； 生態中唯一支持的穩定幣，PYUSD ； 利用了 ； PayPal ； 在全球支付行業二十餘年的經驗積累，結合了區塊鏈的高效、低成本和可程式設計性，將用於連接 ； Paypal ； 現有的 ； 4.31 ； 億用戶，為 ； Web2 ； 的消費者、商家和開發者提供了法定貨幣與數位貨幣無縫連接的橋樑。
PayPal CEO Dan Schulman ； 表示：&ldquo；
向數位貨幣的轉變需要一種穩定的工具，既要數位化，又要容易與美元等法定貨幣掛鉤。 PYUSD ； 將為數位支付的增長提供了必要的基礎。
&rdquo；
符合條件的美國客戶能够通過 ； PayPal:
（1）Transfer：在 ； PayPal ； 和相容的外部錢包之間轉移 ； PYUSD；
（2）Send：使用 ； PYUSD ； 進行點對點支付；
（3）Fund Purchases：在結帳時選擇 ； PYUSD ； 進行付款；
（4）Convert：轉換成任何 ； PayPal ； 的支持的加密貨幣。
發行 ； PYUSD ； 的 ； Paxos Trust Company ； 成立於 ； 2013 ； 年，主要提供現金託管、加密貨幣服務、數位資產發行、證券和商品結算等服務。 該公司持有紐約州 ； Bitlicense ； 加密資產運營牌照，受紐約州金融服務部（NYDFS）的監管。 雖然 ； Paxos ； 在今年 ； 2 ； 月收到 ； NYDFS ； 的監管要求而下架 ； Binance-Peg BUSD ； 穩定幣，以及收到 ； SEC ； 考慮將 ； BUSD ； 認定為證券的威爾斯通知（Wells Notice），但是相信此次與 ； Paypal ； 的合作，不論是從市場體量還是從資格審查而言，雙方對於監管而言是慎之又慎。
Web3小律 ； Comments：
在當前 ； 1200 ； 億美金市值體量的穩定幣市場中，USDT ； 與 ； USDC ； 已經分別占到約 ； 68% ； 和 ； 21% ； 的市場份額。 現時僅針對美國合格 ； Paypal ； 用戶（only available to eligible PayPal customers in the United States）開放的 ； PYUSD ； 想要在存量市場中撕開一角，將直接面對 ； USDC ； 和 ； BUSD ； 的競爭，因為這部分美國客戶傾向於使用美國在岸受監管的穩定幣。
據 ； 8 ； 月 ； 21 ； 日的報導，Coinbase ； 正在收購 ； CircleInternet Financial ； 的部分股權，這意味著 ； Coinbase和 ； Circle ； 將在未來對於加密金融系統的發展上具有更大的戰畧和經濟一致性，以抗衡 ； USDT ； 以及 ； PYUSD ； 這些競爭對手。 同時，通過Coinbase ； 能够為 ； USDC ； 開拓更廣闊的應用場景，USDC ； 將不僅僅局限於交易場景，還可能通過 ； Web3 ； 支付延伸到的外匯和跨境轉帳等領域。
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5.2 ； 新加坡率先推出穩定幣監管框架
2023 ； 年 ； 8 ； 月 ； 15 ； 日，新加坡金融管理局（MAS）宣佈了穩定幣最終版監管框架，使得新加坡成為全球率先將穩定幣納入監管框架的司法轄區，MAS ； 於去年 ； 10 ； 月對穩定幣展開公開諮詢。
穩定幣是數位支付代幣（Digital Payment Tokens），旨在錨定一種或多種指定法定貨幣並保持價值恒定，良好監管以保持這種價值穩定性時，穩定幣可以作為值得信賴的交換媒介來支持創新，包括數字資產的&ldquo； 鏈上&rdquo； 購買和銷售。
MAS ； 的穩定幣監管框架將適用於在新加坡發行的與新加坡元或任何 ； G10 ； 貨幣錨定的單一幣種穩定幣 ； （Single-Currency Stablecoin，SCS）。 此類 ； SCS ； 的發行人（分為銀行與非銀行）必須滿足以下方面的關鍵要求：
-
價值穩定性：SCS ； 儲備資產將受到其構成、估值、託管和稽核方面的要求，以高度保證價值穩定性。
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資本：發行人必須維持最低基礎資本和流動資產，以降低破產風險，並在必要時有序結束業務。
-
按面值贖回：發行人必須在贖回請求後五個工作日內將 ； SCS ； 的面值退還給持有人。
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披露：發行人必須向用戶提供適當的披露，包括有關 ； SCS ； 價值穩定機制、SCS ； 持有者權利以及儲備資產稽核結果的資訊。
MAS ； 表示，只有滿足監管框架規定的穩定幣發行人才能向 ； MAS ； 申請其穩定幣被認可，並貼上&ldquo； MAS ； 監管的穩定幣&rdquo； 標籤。 這種獨特的分類將幫助用戶區分受監管和不受監管的穩定幣，從而增强用戶的信任和信心。 MAS ； 強調了合規的重要性，並指出，虛假地將代幣表示為經過 ； MAS ； 認證的個人或實體將受到框架中概述的處罰。 這些後果包括罰款、可能的監禁以及列入官方警報名單。
MAS ； 官員 ； Hern Shin ； 表示：&ldquo； MAS ； 的穩定幣監管框架旨在促進穩定幣作為可信的數位交易媒介的使用，並作為法定貨幣和數位資產生態系統之間的橋樑。 我們鼓勵希望其穩定幣被認定為&ldquo； MAS ； 監管的穩定幣&rdquo； 的 ； SCS ； 發行人儘早做好合規準備。& rdquo；
5.3 ； 香港各界呼籲港元穩定幣的推出
香港科技大學副校長兼香港 ； Web3.0 ； 協會首席科學顧問汪揚，在 ； 8 ； 月 ； 22 ； 日的政策建議中表示：隨著數位資產領域的迅速發展，香港具有引領這場革命的獨特優勢。 然而，這一前景取決於香港能否及時發行以外匯儲備為支撐的穩定幣 ； HKDG。 如果香港落後於已經準備發行大量美元穩定幣的美國主要實體，香港將錯失良機。
雖然港元可隨時兌換其他貨幣，但可能由於它與美元掛鉤，囙此港元很少用於國際貿易或作為全球儲備貨幣。 香港如果能抓住 ； RWA ； 代幣化的機遇發行 ； HKDG，港元作為國際貨幣的潜力勢必會得以大幅度提升，甚至可以在一些領域挑戰美元的主導地位。
HKDG ； 的及時發行，可以提升港元國際地位，尤其是在數位資產領域。 加上 ； RWA ； 代幣化的即將出現，可以為加强港元的國際化奠定基礎，並為挑戰美元的主導地位提供一條途徑。
儘管現時穩定幣市場相對於全球經濟規模很小，但借助 ； RWA ； 代幣化的勢頭強勁，穩定幣市場將迎來繁榮。 在美國主要金融巨頭進入市場之前，HKDG ； 若能及早佔據有利地位並站穩腳跟，即使在穩定幣市場激增之後，HKDG ； 仍能保持領先地位。 如果 ； RWA ； 代幣化市場的市值達到數萬億，而 ； HKDG ； 能够佔據穩定幣市場的 ； 10%，這將是港元國際化的重大勝利，也是對美元主導地位的實質性挑戰。
對於穩定幣，香港證監會此前在《諮詢總結》中明確表示：香港金管局已於 ； 2023 ； 年 ； 1 ； 月發佈了《加密資產和穩定幣討論文件的諮詢總結》，表示將在 ； 2023/24 ； 年落實穩定幣的監管安排，將建立針對穩定幣相關的活動持牌、許可制度。 在穩定幣受到規管前，SFC ； 認為穩定幣不應納入以供零售買賣。
Web3小律 ； Comments：
作為溝通現實世界與加密世界最重要的
交易媒介（Medium of Exchange）
，穩定幣在加密市場一直扮演著至關重要的作用。 各國政府都逐漸意識到穩定幣的巨大潜力。 各個主要司法轄區都相繼展開與穩定幣相關的諮詢和立法活動，如歐盟的 ； MiCA ； 法案包含了相關穩定幣發行方的要求、美國國會也正在提出穩定相關的立法草案、英國已經準予的新法案包含了穩定幣的內容，新加坡已經公佈其穩定幣監管框架、中國香港也在激烈熱議穩定幣監管的操作路徑。
在現時 ； 1200 ； 多億美金的穩定幣市場中，99% ； 的穩定幣都是以美元資產作為抵押。 我們看到佔據穩定幣市場 ； 65% ； 以上份額的 ； Tether ； 已經持有 ； 725 ； 億美元的美債，成為全球第 ； 22 ； 大美債持有者。
那麼如何發行以其他法幣資產作為抵押的穩定幣以作抗衡美元穩定幣是各個司法轄區需要重點關注的課題。
六、加密新政後港府的首次監管執法
2023 ； 年 ； 9 ； 月 ； 13 ； 日，香港證監會（SFC）點名一家自稱為虛擬資產交易平臺的 ； JPEX，這是自香港加密新政後，港府的首次監管執法行動。
SFC ； 表示：JPEX ； 通過社交媒體網紅及 ； OTC ； 積極地向香港公眾推廣該平臺的服務和產品。 JPEX ； 實體則一概沒有獲 ； SFC ； 發牌，且並無向 ； SFC ； 申領在香港經營虛擬資產交易平臺的牌照。 JPEX ； 則在官網回應：&ldquo； 遭到證監會的不公平打壓，證監會還應對破壞香港加密貨幣發展前景承擔全部責任。& rdquo；
此後幾天，用戶就發現平臺變相限制了出金，JPEX ； 在 ； Token2049 ； 的展位人去樓空，鏈上存在不尋常的資金活動，涉及 ； 1.9 ； 億 ； USDT。 證監會表示已轉介警方跟進，而後警方不斷收到報案，並拘捕多人，包括 ； KOL ； 及網紅，涉嫌串謀詐騙。
香港證監會（SFC）於 ； 2023 ； 年 ； 9 ； 月 ； 20 ； 日發佈公告，指出自稱是虛擬資產交易平臺的 ； JPEX，在港無牌經營且可能有欺詐投資者的行為。 截至 ； 23 ； 日，警方已接獲 ； 2305 ； 人報案，涉案金額達到 ； 14.3 ； 億元，事件牽連甚廣，引起社會廣泛關注。
9 ； 月 ； 25 ； 日，SFC ； 在關於虛擬資產交易平臺問題的新聞發佈會上表示：將對現時的虛擬資產交易監管進行四個方面的優化，將進一步強化虛擬資產投資資訊的發佈和投資者教育，提高公眾對虛擬交易平臺的認識。
有鑑於此，SFC ； 將採取下列措施：
（1）於網上公佈四類虛擬資產平臺清單，包括已有牌照的平臺、已關閉的平臺、已獲發牌的平臺、已有新申請牌照的平臺等；
（2）為了使市民更容易認出及提高警惕，SFC ； 將於其網站公開可疑平臺清單；
（3）SFC ； 將與投資者與金融教育委員會聯合，開展一系列的公共宣傳活動，以强化對投資者的教育；
（4）加大資訊蒐集力度，針對可疑的非法交易平臺，及時跟踪，並對其進行司法制裁。
除上述措施外，SFC ； 將繼續與警方加強合作，探討設立專門通路，以交流虛擬資產交易平臺可疑活動和違規行為的資訊，合力將違法者繩之以法。 同時，SFC ； 也會持續檢視現有的監管制度，並根據實際情況進行補充和完善。
SFC ； 行政總裁梁鳳儀強調：當前香港已有多項措施為投資者提供保障，不會因為出現懷疑違法行為就改變香港已經公佈的虛擬資產發展政策。
Web3小律 ；
Comments：
其實從整個事件來看，JPEX ； 的一些欺騙手段在幣圈老韭菜們眼裡確實是小兒科，如 ； KOL ； 藝員代言，碰瓷 ； JPX ； 和 ； Visa ； 等知名機构，邀請人頭分潤的傳銷模式，高息攬儲的這些手段常見於此前 ； P2P ； 的傳銷盤，甚至都不好意思和 ； FTX ； 來做對比。
但是為什麼還是會有這麼多受害者深陷其中？ SFC ； 在發佈會上要求加强投資者教育這一舉措告訴了我們答案，即需要對入圈的新人，新韭菜們進行投資者教育，並配上深刻的教訓。 這其實就是 ； Gary Gensler ； 常常掛在嘴邊的 ； SEC ； 的目標之一&mdash；& mdash；& ldquo； 保護投資者利益&rdquo；， SEC ； 作出監管執法的目的更多地指向是傳統金融市場投資者，而非加密市場投資者。
本次加密新政後港府的首次監管執法表明，香港的加密監管還有很長的路要走。 雖然我們看到案件涉及眾多受害者，但是真正深層次受害的，卻是香港尚在建立雛形的加密圈。
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