70後中學教師創業，做酒店生意年入9億，奈何IPO終止

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最近消費類公司扎堆撤回A股IPO。週六福、老孃舅、老鄉雞、德州扒雞、龍江和牛、鮮美來、沃隆食品、想念食品、瑋言服飾、大洋世家、瑪格家居等衣食住行類公司扎堆撤單。

近日，做連鎖酒店生意的廣西東呈酒店管理集團股份有限公司（簡稱“東呈集團”）也申請撤回發行上市申請檔案，深交所終止了其首次公開發行股票並在主板上市的審核。

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圖片來源：深交所官網

事實上，早在今年1月就有傳聞稱“證監會對核准制下的主板申報進行行業限制，明確‘紅燈行業’（包括食品、防疫、白酒等）不能申報、‘黃燈行業’（包括家裝、電器等）頭部企業才可申報”。對此有投行人士表示，對白酒等部分行業的針對性指導此前已存在，對防疫類企業等部分行業限制則為近期新增。可見如今消費類公司想要在A股融資上市確實沒那麼容易了。

再加上，2023年8月末，證監會發文稱要“階段性收緊IPO節奏”，隨後A股上市企業數量明顯減少，審核速度也放緩了。這對於正衝刺IPO的東呈集團等消費類公司而言，無益於雪上加霜。

在這種形勢下，東呈集團仍積極沖擊上市，或許與其簽訂的對賭協定有關。招股書顯示，如果東呈集團未能在2025年底完成滬深交易所上市或被上市公司收購，東呈集團或程新華、東呈投資將面臨回購部分投資人股份的風險。

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圖片來源：招股書

雖說距離2025年底還有兩年時間，但就目前的IPO形勢來看，東呈集團的上市之路依然充滿不確定性。

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70後中學教師創業

東呈集團的董事長兼總經理程新華是個70後，擁有MBA學歷，他曾在湖北鹹寧溫泉中學當過教師，隨後當過協和集團專案開發部主管、分公司總經理；還在廣西南寧正人通訊電子有限責任公司做了10年總經理。後來，程新華與弟弟程移華合夥做起了連鎖酒店生意。

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東呈集團董事長、總經理（CEO）程新華，圖片來源於公司官網

2007年，程新華與弟弟程移華分別以貨幣形式出資450萬元、50萬元設立東呈有限，東呈有限曾經叫“廣西城市便捷酒店管理有限公司”，為公司前身，2021年完成股份制改制，成為東呈集團。

近年來，東呈集團的業務發展迅速。2011年公司旗下品牌城市便捷酒店的第一家海外加盟店進駐馬來西亞吉隆坡；2014年推出酒店品牌怡程、宜尚，進軍中檔及中高端酒店市場；2016年引進“萬楓”酒店品牌，還推出了中檔酒店品牌柏曼、公寓品牌鉑頓；2019年發佈入門級中檔酒店品牌“城市精選酒店”；2021年引入美團戰略投資。

股權結構方面，本次發行前，東呈集團的實際控制人程新華通過東呈投資間接持有公司64.55%的股份，並控制公司67.95%的表決權。

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公司發行前股權結構

值得注意的是，招股書顯示，2020年和2022年，東呈集團的現金分紅金額分別約2.6億元、0.5億元，三年累計分紅超3億，大股東們可謂是賺得盆滿缽滿。

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業績存在波動

東呈集團主要從事酒店特許經營業務，也就是向加盟酒店提供品牌標準、投資測算、工程顧問、酒店管理、系統服務、會員服務和供應鏈服務等全流程特許經營服務，然後獲得相應收入。

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主要產品或服務流程及核心技術的使用情況，圖片來源：招股書

公司聚焦大眾出行住宿市場，以高性價比產品和多元品牌為核心，為旗下品牌加盟酒店客戶提供特許經營服務。2020年至2022年，東呈集團的收入主要來源於特許經營前期服務收入、特許經營管理服務收入、系統服務收入、會員服務收入和酒店供應鏈服務收入等。

其中，特許經營管理服務收入佔比在55%以上，是公司的重要收入來源。特許經營管理服務主要是授權加盟酒店使用公司的酒店品牌，並統一向加盟酒店提供體系化運營管理和委派駐店人員管理等服務。

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公司主營業務的各類型收入具體情況，圖片來源：招股書

業績方面，2020年至2022年，東呈集團的營業收入分別約8.2億元、10.43億元、9.54億元，淨利潤分別約1.01億元、0.96億元、1.43億元，公司業績存在一定波動。

2020年至2022年，東呈集團的主營業務毛利率分別為52.85%、47.01%、48.64%，遠高於同行業可比公司平均值，主要由於東呈集團主要經營加盟酒店特許經營業務，而同行業公司直營酒店運營業務收入佔比較大，直營酒店運營業務毛利率相對較低。

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公司與同行業可比公司的主營業務毛利率比較情況，圖片來源：招股書

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中高檔品牌營收佔比低

近年來，隨著旅遊和商務出行人群的增加，我國酒店行業規模整體呈增長趨勢。2019年我國住宿業客房收入達2346億元，2020年受疫情沖擊有所下滑，而後又出現回升。

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圖片來源：招股書

酒店是個傳統行業，市場參與者眾多，行業競爭激烈。據中國飯店協會數據，截至2022年末，全國共有27.9萬家酒店業設施，其中連鎖酒店為7.1萬家，我國酒店行業連鎖化率為39%，而已開發國家酒店品牌連鎖化率高達60%以上。

我國酒店行業早期主要以單體酒店形式發展，目前已進入連鎖化、品牌化、規模化、品質化發展階段。從細分市場來看，一、二線城市酒店連鎖化率相對較高；而三、四線及以下城市的下沉市場連鎖化率低，將是經濟型酒店連鎖化率提升的關鍵，這對東呈集團而言或許是個發展機會。

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2022年末中國各級別城市酒店數量及連鎖化率，數據來源：中國飯店協會

近年來，東呈集團持續開發酒店市場，旗下品牌酒店數量不斷增加，到2022年底公司旗下品牌酒店共達到3270家，其中處於開業狀態的直營酒店僅2家，其他絕大部分為加盟酒店，公司的加盟酒店主要分佈在華南和華中地區，且將近一半的加盟酒店為年收入規模不超過20萬元的小店。

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公司酒店數量情況，圖片來源於招股書

按品牌類別來看，報告期內，城市便捷、精途等經濟型品牌為東呈集團貢獻了超過50%的收入，宜尚、柏曼等中檔品牌的收入佔比在30%左右，中高檔及高檔品牌營收佔比相對較低。

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公司主營業務收入按品牌類別劃分情況，圖片來源於招股書

從競爭格局來看，截止2022年底，錦江酒店、華住集團、首旅酒店的市場佔有率在中國連鎖酒店行業中位居前三，東呈集團排在第五。未來隨著行業競爭日益激烈，公司面臨與其他大型酒店管理集團競爭的壓力。

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結語

酒店屬於週期型行業，受宏觀經濟、消費者消費習慣等影響較大。今年以來，隨著疫情對出行的影響逐漸消退，商務出行、旅遊等需求得以恢復，未來隨著國內酒店連鎖化率的提升，東呈集團等連鎖酒店有機會吃到行業集中度提升的紅利，但公司目前中高檔品牌營收佔比較低，未來想要在激烈的行業競爭中發力中高端市場依然困難重重。

股價方面，今年4月以來，A股酒店餐飲板塊走勢低迷，儘管錦江酒店、首旅酒店等企業今年前三季度業績出現復甦，但股價依然表現疲軟，短期內在大盤跌跌不休的背景下，酒店板塊恐怕也難有大行情。

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滬深酒店餐飲板塊走勢，圖片來源於富途

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com






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