位元幣ETF的推出也可能導致大量的資金流入加密市場，而不會影響到其他形式的位元幣投資。

整理 & 編譯：深潮TechFlow

Bitwise 是一家專注於加密貨幣的投資公司，管理著全球最大的加密貨幣指數基金（OTCQX：BITW），並在位元幣、以太坊、DeFi 和加密貨幣股票指數產品方面擁有突破性的業績記錄。

10月26日，Bitwise 提交了其關於位元幣ETF的修正案，此次修正案的提交被認為是對美國證券交易委員會（SEC）的評論和擔憂的回應。有分析師指出說，如果 Bitwise 的產品獲得 SEC 批准，則將按照 $BITB 的股票代碼進行交易。

在本期 Empire 節目中，Jason 和 Santi 與 Bitwise 首席執行官 Hunter Horsley 和首席資訊官 Matt Hougan 一起深入探討 ETF 的世界。他們將圍繞早期 ETF 的懷疑和誤解、為什麼位元幣 ETF 的批准可能對加密貨幣的採用和成熟度產生變革、ETF 的安全和監管層次展開討論。

主持人：Jason & Santi，Empire播客

主講人：Hunter Horsley，Bitwise CEO；Matt Hougan，CIO

播客源：Empire播客

原標題：《The Bull Case for Crypto ETFs | Hunter Horsley & Matt Hougan》

節目：鏈接

播出日期：10月24日

ETF 的發展歷程

• Matt 指出，在 ETF 剛開始的時候，它們被視為金融的“大規模毀滅性武器”。有人擔心ETF可能會導致流動性的死迴圈或摧毀債券市場，甚至有國會聽證會關於 ETF 可能會摧毀美國的創業精神和終結美國夢表示擔憂。

• Matt 解釋說，ETF 是金融技術的一種進化。在 ETF 之前，人們通過共同基金投資，這種方式存在了一百年。共同基金的技術在 1920 年是最先進的，但直到 90 年代初，人們才想出了 ETF 這個概念。ETF 對許多傳統的金融服務公司構成了威脅，還有一些傳統的共同基金和電話交易的債券都受到了 ETF 的沖擊。

• Matt 指出，人們對 ETF 的擔憂有兩個原因：一是它可能會削減金融服務公司的利潤和價格；二是它是新的，人們不知道它會如何發展。

• Matt 強調，人們對 ETF 的懷疑並不是短暫的，而是已經持續了 20 年之久。Matt 回憶，他看到了加密行業在國會前被質疑的情景，這與他們在 ETF 早期所看到的非常相似。

• Matt 表示，經過多年的發展，ETF 現在已經被廣泛接受，成為了投資的主流方式，形成了一個價值 7 萬億美元的行業，幾乎每個美國人都可以通過 ETF 進入市場。Matt 相信，加密貨幣將經歷與 ETF 相似的歷程，最終被廣泛接受。

SEC 對位元幣 ETF 的擔憂

• Jason 指出，與傳統的金融市場不同，加密市場是一個24/7、365天運行的市場，當我們考慮在美國的 ETF 時，雖然有國際參與者，但所有的交易都是在一個更加受控的環境中結算的，而加密貨幣則是在全球範圍內運作的，這可能會給SEC帶來擔憂。

• Matt 解釋說，SEC 一直非常關注市場操縱的問題。為了批准一個ETF，SEC希望能夠監視市場並檢測市場操縱。

• 在股票市場中，如果有人試圖操縱市場，SEC 可以詢問紐約證券交易所或納斯達克來查明事實。在原油市場中，如果有人試圖操縱原油價格，SEC 可以查看誰在交易原油期貨並進行起訴。但在加密貨幣領域，長時間以來的挑戰是沒有一個明確的機構或平臺可以詢問關於這些交易的詳細資訊。

• Matt 指出，第一個關於位元幣 ETF 的申請是在 2013 年 7 月 1 日提交的。但如果我們誠實地看待那時的市場，它當時並不適合位元幣 ETF。那時沒有機構託管人，沒有交易公司可以在其中進行做市，而且市場更容易受到操縱。在最初的 5-7 年裡，SEC 拒絕位元幣 ETF 的原因是合理的。

• Matt 強調，與 2013 年相比，現在的市場更加成熟和機構化。現在，你可以監視 CME 位元幣期貨市場，像 Black Rock 這樣的公司正在與 Coinbase 尋求監視共享協定。Matt 認為，現在已經解決了這些關於市場操縱的擔憂，並希望在未來幾個月內看到 SEC 是否同意這一觀點。

深潮注：CME為芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange），它是世界上最大的金融衍生品交易所之一，提供各種金融產品的交易，包括期貨和期權。

黃金 ETF 的類比

• Matt 指出，在黃金 ETF 推出之前，黃金被視為一個非主流的資產，人們會囤積金條並藏在床墊下，它並不是主流機構的首選資產。

深潮注：黃金ETF是一種以黃金為基礎資產，追蹤現貨黃金價格波動的金融產品，可以在證券市場交易。

• 但是，黃金 ETF 的推出徹底改變了這一現象。黃金變得更加機構化，被視為一種穩定、可靠的資產。Matt 提到，黃金的價格連續 11 年上漲，這在現代歷史上是前所未有，這種上漲與黃金 ETF 的推出和隨後的大量資金流入有關。黃金 ETF 的推出使得黃金從一個被邊緣化的資產變成了一個被主流機構廣泛接受的資產。退休金、共同基金和其他主流金融產品開始納入黃金作為其投資組合的一部分。

• Matt 預測，位元幣 ETF 也將對加密市場產生類似的影響。他認為，位元幣ETF的推出將標誌著加密市場的一個新時代，將有一個“ETF之前”和“ETF之後”的市場。

• Matt 提到，黃金 ETF 的推出導致了大量的資金流入金市場，而這並沒有影響到其他形式的黃金投資，如金條和金首飾。他認為，位元幣ETF的推出也可能導致大量的資金流入加密市場，而不會影響到其他形式的位元幣投資。人們低估了位元幣 ETF 對市場的長期影響。他預測，幾年後，人們會看到位元幣 ETF 對市場的深遠影響，這將徹底改變加密市場的面貌。

• Hunter 提到，許多金融顧問都在等待位元幣 ETF 的批准，他們相信位元幣 ETF 的推出將是加密貨幣行業對傳統投資專家最重要的發展。但同時他們也對直接投資位元幣或其他加密貨幣表示擔憂，因為這需要他們管理私鑰、錢包和其他技術細節，這些都是他們不熟悉或不想處理的事情，相較之下還是更喜歡簡單、熟悉的投資方式，如ETF可以輕鬆地納入客戶的投資組合，並通過傳統的經紀賬戶進行交易。

• Hunter 強調，位元幣 ETF 為這些金融顧問們提供了一個簡單、安全的方式來為他們的客戶投資位元幣，不需要他們直接處理加密貨幣或學習新的技術。Hunter 認為，位元幣 ETF 的推出將使更多的金融顧問和他們的客戶進入加密領域。

加密貨幣投資的現實

• Matt 描述了美國財富的三個主要組成部分：自主零售投資者、金融顧問和機構資本（如養老金和捐贈基金）。這三個部分的財富分佈比例大約是：20% 自主零售、40% 顧問以及 40% 機構。

• Matt 指出，從零增長到一萬億美元的加密市場主要是由自主零售投資者推動的，這是三個部分中最小的一個。雖然這個部分可能還沒有完全滲透，但其他兩個部分幾乎沒有增長。

• 一個加密貨幣 ETF 的推出將允許其他兩個部分（顧問和機構）逐漸達到自主零售投資者的水準。因為 ETF 提供了一個簡單、熟悉的方式來投資加密貨幣，而不需要直接處理技術細節。

• 儘管自主零售投資者經常受到媒體的關注，但他們實際上是市場上最小的部分。大部分的資金都在金融顧問和機構資本上，這也是ETF服務的目標。

• Hunter 強調，金融顧問面臨的挑戰是如何為客戶提供一個全面的投資組合，同時還要關注加密市場的最新動態。他們需要與一系列的合作夥伴建立關係，以確保他們始終了解市場的最新動態。

• Horsley認為，Bitwise 始終全心全意地專注於加密貨幣領域，使其成為金融顧問的理想合作夥伴，他們可以確保始終為客戶提供加密領域的最新資訊。

如果 ETF 獲批，哪些公司會得益？

• Matt 提到，許多人預測大公司會進入加密貨幣 ETF 領域並取得勝利，這種觀點是基於大公司在其他金融領域的成功經驗。

• Matt 回顧了 ETF 的早期歷史，當時它是由一個名為 Barclays Global Investors 的公司推出的。這家公司後來被 BlackRock 收購。他強調，儘管大公司可能會進入這個市場，但歷史上，真正的創新和領導力往往來自於專家和領域內的先驅。

• Hunter 指出，Bitwise 作為一個專注於加密貨幣的公司，有著深厚的行業知識和經驗，這種專業知識和對市場的深入瞭解使 Bitwise 在與大公司競爭時具有優勢。金融顧問在選擇合作夥伴時會考慮多個因素，其中之一是公司的專業知識和經驗，Bitwise 的深入專業知識會使其成為金融顧問的理想選擇。

• Matt 和 Hunter 都認為，儘管大公司可能會進入加密貨幣 ETF 市場，但市場上仍然會有多種多樣的產品和服務供投資者選擇。這種多樣性將為投資者提供更多的選擇，使市場更加健康和競爭激烈。

ETF 的投票權隱憂

• 主持人 Santi 提到，有人批評說，由於 ETF 的存在，市場變得過於自滿。大公司通過 ETF 持有大量資本，從而獲得了對這些公司的大量所有權，這種所有權是非常被動的。在 ETF 之前，與公司的所有者之間有更直接的關係，可能對管理層進行了更多的監督。

• Matt 回應說，當 1970 年代首個指數基金推出時，有廣告活動稱指數基金是“非美國式的”，這種觀點已經存在了 50 年。只要市場中有足夠的部分積極參與產品，這種觀點就不成立。他認為，儘管 100% 的市場被動態管理可能會導致治理問題，但在 50%、80% 或 90% 的情況下可能不會。

• Matt 解釋說，過去，投票權主要由資產管理公司持有，但現在，通過應用各種金融科技解決方案，投票權正在變得更加透明和個性化。他預測，加密市場也會遵循這種趨勢。

• 主持人提到，目前在加密市場中，有很多代表和驗證者，大多數人都在代表。例如，Lido 在以太坊中擁有大約 33% 的代表權。主持人詢問，如果擁有一個ETF並希望參與公司的年度股東大會，ETF 是否允許提交投票？

• Matt 回應說，這種結構正在發生變化。在過去，這些權利主要由資產管理公司持有，但現在，通過應用各種金融科技工具和解決方案，正在實現更多的透明度和個性化。

• Hunter 表示，Bitwise 作為一個長期的資產管理公司，其目標是支持加密貨幣生態系統的發展和繁榮。他認為，隨著長期資產管理公司或偏向長期的資產管理公司逐漸積累更多的資產，這將對整個行業產生積極的影響。