Matrixport研究：對2024上半年加密市場的六個預測

作者| Matrixport

本文章僅代表Matrixport分析師Markus Thielen個人觀點，不代表未向財經觀點。

摘要

• 在2024年上半年，加密行業將有五個微觀事件和一個宏觀事件，這些事件可能對行業產生積極影響，可能會推高比特幣的價格。
• 到2024年1月，我們預計美國證券交易委員會將準予比特幣ETF，預計交易將於2月或3月開始。
• 穩定幣發行人Circle可能於4月份在股市上市。
• 雖然FTX得標的消息可能會在2023年12月宣佈，但我們預計該交易所將在2024年5月或6月投入運營。 FTX預計將在12個月內恢復其前3大交易所的地位。
• 上述三個事件和比特幣减半週期預計將為接下來的一年提供健康的動力。
• 儘管將其視為重要的上行催化劑具有挑戰性，但乙太坊的EIP-4844陞級計畫於2024年第一季度進行。
• 這也與美聯儲可能在2024年年中降息相吻合，因為市場定價顯示，美聯儲將在2024年6月首次降息。

如果通脹再次下降，下周美國的CPI數據可能會引發比特幣的又一輪上漲。 我們預計比特幣將試圖突破最近3.4萬至3.5萬美元的交易區間。 突破36000美元可能會推動比特幣走向下一個科技阻力位40000美元，到2023年底可能達到45000美元。 隨著美國交易時間內買家的穩步新增，以及比特幣突破的持續嘗試，我們可以看到價格在本月底（和年底）反彈。 聖誕老人行情隨時可能開始。

圖表1:比特幣正試圖突破更高的價位 &mdash；  &mdash； 目標是4萬美元，甚至可能達到4.5萬美元

2024年美國上市比特幣ETF的預期潜在影響

在2024年上半年，加密行業將有五個微觀事件和一個宏觀事件，這些事件可能對行業產生積極影響，可能會推高比特幣的價格。 2023年，加密資產表現強勁，表現優於大多數其他資產。 我們的基本價值主張在於在美國上市的比特幣ETF，具有注册投資顧問（RIA）的潜力，主要通過ETF管理5萬億美元的資產，將比特幣作為多資產投資組合的基石。 僅僅1%的配寘就會導致500億美元的比特幣流入。

圖表2:精選資產年初至今的表現

到2024年1月，我們預計美國證券交易委員會將準予比特幣ETF，預計交易將於2月或3月開始。 穩定幣發行人Circle可能於4月份在股市上市。 雖然FTX得標的消息可能會在2023年12月宣佈，但我們預計該交易所將在2024年5月或6月投入運營。 上述三個事件和比特幣减半週期預計將為接下來的一年提供健康的動力。 儘管將其視為重要的上行催化劑具有挑戰性，但在2024年第一季度，乙太坊的EIP-4844陞級計畫將進行。 與此同時，美國聯邦儲備委員會可能在2024年年中降息，因為市場定價顯示，美聯儲將在2024年6月首次降息。 當宏觀流動性從利率見頂驅動的順風轉變為通過降息提供雙倍流動性時，就會出現這種情況。

我們的年終價格目標從雄心變為可實現

一年前，我們發佈了一份題為&ldquo； 比特幣可能在2024年3月反彈至63160美元&rdquo； 的報告。 在報告中，我們認為，理想的比特幣購買機會在歷史上出現在下一個减半之前的14&ndash； 16個月，即2022年10月下旬，當時比特幣的交易價格約為20000美元。 然而，正是我們在2022年12月2日發佈的報告《在宏觀經濟的推動下，比特幣可能在2023年達到2.9萬美元》，根據我們對美國通貨膨脹率將下降並為加密市場提供大量流動性的預期，該報告預計比特幣將上漲70%。

從那時起，通貨膨脹確實大幅下降，雖然乙太坊收入數據等加密貨幣基本面一直疲軟，但隨著我們進入2024年，加密貨幣市場的上行勢頭可能會重新加速。 一個月前，市場進入了另一個拐點，這可能為第五次牛市的持續提供足够的推動力。 當我們發佈報告時，我們在2023年2月3日設定的2023年年底目標為45000美元，這一目標顯得雄心勃勃，因為當時比特幣的交易價格為22500美元。 然而，隨著行情走高接近40000美元的水准，這個價格目標可能是可以實現的。

釋放機構投資者的潜力

圖表3:灰度GBTC相對資產淨值的折扣已從-45%收窄至-14%，表現優於比特幣

Grayscale的比特幣信託（GBTC）股票似乎由61家機构公司持有 &mdash；  &mdash； 除了高淨值個人、家族辦公室等其他投資者之外 &mdash；  &mdash； 任何可報告資產低於1億美元的人都持有。 SPDR Gold（GLD）ETF擁有1090名機構投資者，與BlackRock的iShares Gold ETF類似。 僅貝萊德比特幣ETF一項就可以吸引超過1000家機構投資者。 雖然大約4500萬美國人已經持有加密貨幣，但有1.6億美國人擁有股票投資。 投資者對加密貨幣市場的潜在影響仍然巨大，但往往被低估。 這種湧入可以顯著提高加密貨幣市場的流動性，並極大地改善法幣到加密貨幣的通道，現時主要僅限於Tether &mdash；  &mdash； 至少基於我們可以監控的即時資料。

溢出效應：Coinbase IPO和FTX的新東家

由於預計Coinbase將於2021年4月14日進行首次公開募股（或直接上市），比特幣價格已飆升至61500美元。 各方協調一致，盡可能多地進行炒作。 市場評論員Jim Cramer在推特上表示，&ldquo； 我們對Coinbase的看好價為475美元&rdquo；， 這為該公司提供了與高盛相似的估值。 儘管該公司給出的參考價為每股250美元，但許多（主要是）散戶投資者認為他們可以購買該水准的股票，從而將該公司估值為650億美元。 隨著媒體報導的加强，IPO往往會為一個行業帶來巨大的動力，而Coinbase在IPO前階段吸引了最多的客戶。

該股開盤價為381美元，最高為429.5美元，首個交易日收於328美元。 如今，該股股價為88美元，比直接上市價格低77%，市值為210億美元。 Coinbase大約有9800萬用戶，每月有900萬人在Coinbase上交易。

圖表4:以債權人價值百分比計價的債權- FTX債權今年新增了兩倍

一年前FTX崩潰時，Coinbase的市值為120億美元。 在上一輪融資中，FTX估值為320億美元，據說擁有800萬註冊用戶，其中有500萬活躍用戶。 儘管Sam Bankman-Fried醜聞纏身且最近被定罪，但FTX品牌及其用戶群仍然具有重要價值。 到2023年12月，新所有者可能會接管該交易所。 我們認為FTX的售價可能為2&ndash； 30億美元，考慮到註冊用戶數量及其全球品牌知名度，這是一個有吸引力的價格。 客戶流失主要歸因於SBF的覈心圈子，而交易所的品牌價值相對完好。

Matrix on Target預計鮮為人知的加密貨幣交易所&ldquo； Bullish&rdquo； 將收購該實體。 通過Block.one所有權獲得了充足的資金，並且與資金雄厚的投資者擁有良好的聯系，但&ldquo； Bullish&rdquo； 的交易所極度缺乏活躍的用戶群（並且迫切需要一個更好的名字，以&ldquo；Matrix on Target&rdquo；的拙見））。 FTX的價格標籤可能會繼續讓FTX債權人受益。 據一些估計，FTX債權人債權的交易價格高於55美分，而且這是在有關將交易所出售給另一比特投資者的明確消息之前。 SEC主席Gensler還表示，FTX可能會在新的領導層下重新啟動。 這表明加密貨幣將繼續存在，並且SEC並未明確排除加密貨幣。 新所有者可能會使用大量的行銷資源並提供激勵費用來留住交易所的用戶。 這將創造巨大的動力，有利於加密貨幣市場的整體情緒。

Circle的IPO雄心和Tether驚人的市值增長

預計穩定幣發行人Circle也將重啓IPO計畫。 2022年底，SPAC（特殊目的收購公司）的一筆交易以失敗告終，該交易旨在將該公司估值為90億美元，但最終失敗。 這表明，加密貨幣運營商對加密貨幣牛市將持續到2024年（如果不是更長的話）越來越有信心。 然而，持責備態度的投資者可能會指出，Coinbase的IPO發生在市場接近絕對頂部的時候，讓許多投資者&ldquo； 坐等吃虧&rdquo；。

在過去12個月中，Circle的USDC市值下降了-47%，即從450億美元跌至240億美元。 下跌的大部分發生在2023年3月美國政府為加密貨幣投資者查封了三家重要銀行時。 Circle本身也陷入了困境，因為這三家銀行中至少有一家存有數十億美元。 但儘管（或由於）Circle提供定期稽核細節並與美國監管機构密切合作，投資者還是更喜歡Circle的大哥 &mdash；  &mdash； USDT。

圖表5: Tether USDT市值大幅上漲，新鑄幣意味著新流入，860億美元

雖然USDC的市值去年有所下降，但Tether的USDT卻增長了30%，從660億美元增長到860億美元，達到了歷史最高水準。 即使在上個月，隨著市值不斷增加，似乎又有30億美元流入加密市場。 自2023年10月中旬以來，隨著投資者越來越相信宏觀環境有利於加密貨幣流動性狀況，這些流量再次上升。

隨著宏觀資料訊號的走强，比特幣即將突破通貨膨脹和宏觀因素對比特幣交易行為的影響。

兩個月前，美國的通貨膨脹率（CPI）出人意料地從3.2%上升到3.7%。 這種上漲打破了通貨膨脹的持續下降，這也許可以解釋為什麼比特幣在夏末的交易價格在2.5萬美元到2.6萬美元之間相對平靜。

正如我們的讀者所知，自2022年11月以來，通貨膨脹的下降一直是宏觀流動性的巨大推動力，這也是比特幣價格今年飆升超過113%的關鍵原因。 一個月前，美國的通脹率還停留在3.7%。 隨著交易員對這一水准越來越適應，並認為這是暫時的上漲，比特幣價格在通脹數據發佈一周後從2.7萬美元漲到了3.4萬美元。

圖表6:與通貨膨脹一起，美國國債收益率一直是2022年加密貨幣的阻力

其他因素也可能發揮了作用，例如比特幣期權做市商的短期伽馬值或與&ldquo； 不幸&rdquo； 的13號星期五購買比特幣相關的積極統計資料。 然而，正如我們多次證明的那樣，通脹數據的下降引發了今年早些時候比特幣價格的上漲。 原油價格從夏季低點上漲了30%以上，這可能會影響通脹預期。 儘管如此，自9月下旬以來，油價已下跌-20%。 交易員可能預計通脹將再次下降，這從宏觀流動性角度支持風險資產。

圖表7:油價下跌可能引發另一輪美國通脹走低

如果通脹再次下降，下周美國的CPI數據可能會引發比特幣的又一輪上漲。 在此數據發佈之前，我們可以看到比特幣試圖突破最近的34000&ndash； 35000美元交易區間。 突破36000美元可能會推動比特幣走向下一個科技阻力位40000美元，到2023年底可能達到45000美元。

交易模式：美國比特幣購買活動穩定

圖表8:比特幣價格主要在美國交易時段飆升

值得注意的是，儘管比特幣在亞洲交易時段出現下跌，但在美國交易時段卻出現了持續而漸進的購買活動。 一種可能的解釋是，相對於比特幣，亞洲交易員更青睞山寨幣。

然而，儘管乙太坊的回報率增長了+16%，值得注意的是，其中70%的回報（相當於+11%）發生在美國交易時段。 另一方面，Solana在所有三個地區都保持著更加平衡的表現。 這是令人驚訝的，因為與美國和亞洲交易時段的交易量相比，來自歐洲的資金流量相對較小。 流量分佈均勻可以歸因於歐洲（阿姆斯特丹）的Solana突破會議。

上周出現了三個&ldquo； 宏觀利好&rdquo； 數據：1）美國財政部放慢了長期債券的發行步伐，這表明債券收益率應該會下降； 2）主席鮑威爾在FOMC會議後新聞發佈會上的鴿派立場，表明美聯儲不太可能在週期內再次加息； 3）美國就業數據令人失望，强化了前兩點。

圖表9:夏季CPI的小幅上漲導致比特幣保持在區間波動

下一個關鍵宏觀資料點將是美國CPI（通脹）數據，定於下週二（11月14日）發佈。 隨著美國交易時段買家的穩步新增以及比特幣不斷突破的嘗試，我們可能會看到價格在月底（和今年）反彈。 聖誕老人行情隨時可能開始。