國盛固收：存單利率快速下行，貨基債基大幅增配

• 財經與經濟


主要觀點

‍‍【資金面】

資金平穩跨年。R007和DR007分別收於2.25%（前值2.09%）和1.91%（前值1.78%）。

票據利率持續低位。6M國股（無三農）轉貼利率收於1.18%（前值1.25%）。

大行融出資金回落。大行淨融出規模持續下降至1.47萬億。

央行公開市場操作投放資金。央行逆回購投放19290億元，逆回購到期6720億元，合計淨投放12570億元。下週有26640億元逆回購到期。

政府債券發行收尾。本週國債淨髮行-400億元，地方債淨髮行-89億元，政府債券合計淨髮行-489億元。 

市場降低槓桿。本週質押式回購交易量下降至2.60萬億。銀行間市場槓桿率下降至108.20%（前值109.23%）。

【同業存單】

同業存單淨融資減少。本週同業存單發行5322億（前值5988億），淨融資-153億（前值885億）。分銀行類型來看，城商行發行1934億元，股份行發行1704億元，國有大行發行1208億元，農商行發行326億元。分期限類型來看，1M期限發788億元，3M期限發行980億元，6M期限發行2201億元，9M期限發行201億元，1Y期限發行1002億元。

同業存單到期收益率大幅回落，不再倒掛。3M收益率下降54bps至2.14%，6M收益率下降31bps至2.34%，1Y收益率下降23bps至2.40%。

利差來看，1YMLF與存單利差走闊22.5bps至10bp，1Y和3M期限利差走闊31.46bps至26.01bp，1Y中票-存單利差走闊3.05bps至12.27bp。

【機構行為】

現券淨買入：

總量來看，基金和貨基是主要淨買入機構，主要賣出機構為農商行和理財。

分券種來看，基金主要增持利率債，貨幣基金轉為大幅增持存單，農商行主要減持利率債和存單，理財主要減持存單。

存單方面，基金淨增持存單234億元，貨基淨增持存單1874億元，而農商行淨減持存單212億元，理財淨減持存單396億元；

利率債方面，基金淨增持利率債1530億元；

二永債方面，理財淨減持196元，基金淨增持245億元，其他產品類淨增持108億元。

邊際加權期限：我們將各類機構淨增持現券的期限以規模為權重進行加權，得到邊際加權期限。農商行邊際加權期限下降至11.99年，保險邊際加權期限下降至10.15年，理財邊際加權期限上升至4.80年，基金邊際加權期限上升至3.20年。

風險提示：贖回事件超預期，資金面收緊，統計存在偏差。

正文

1、資金面


國盛固收：存單利率快速下行，貨基債基大幅增配插图1

國盛固收：存單利率快速下行，貨基債基大幅增配插图3

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2、同業存單

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3、機構行為

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風險提示：贖回事件超預期，資金面收緊，統計存在偏差。

國盛固收：存單利率快速下行，貨基債基大幅增配插图69

注：本文節選自國盛證券研究所於2023年12月30日發佈的研報《存單利率快速下行，貨基債基大幅增配——流動性和機構行為跟蹤》；楊業偉 S0680520050001 、朱美華 S0680522070002

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com






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