LSD領域有哪些新趨勢，新玩法？ LSD賽道將往何處去？

距離上海陞級已經過去半年了，LSD War還在持續升溫。 由於千億市值的巨大體量，LSD一直是個競爭激烈的領域。 前有Lido、Rocket Pool等老玩家們不斷撕逼，後有新玩家Puffer、Stader等加入牌桌。 那麼LSD領域有哪些新趨勢，新玩法？ LSD賽道將往何處去？ 什麼樣的項目會在競爭中獲得更大的優勢？ LSD賽道的終局是什麼？

去中心化：一杆政治正確的大旗

今年7月份，LIdo對Rocket Pool展開炮轟，指出其合約存在sudo許可權，團隊可以對關鍵參數做任意的修改，指責Rokect Pool不够去中心化。 而緊接著在8月份，Rocket Pool聯合StakeWise等5家乙太坊LSD協定，以維護乙太坊去中心化的名義，發起倡議，各LSD協定的質押份額限制在22%以下，這項倡議的矛頭直指行業老大Lido，因為只有Lido的質押份額超過了22%。

Lido並未對此做出正式回應，但其社區支持者反駁道：Lido不能被看作是一個單一實體，而是一個協調層。

去中心化始終是包括LSD協定在內的所有DeFi協定的主要敘事點之一。 在加密領域，&ldquo； 去中心化&rdquo； 是一杆政治正確的大旗，誰能證明自己比對手更加去中心化，誰就可以比對手更加理直氣壯。 這種&ldquo； 風氣&rdquo； 也的確促進了協定在去中心化方面的努力。

事實上，Rocket Pool是最早在節點層面實施無許可機制的協定，而Lido已經在其V2版本中實施了Staking Router機制和雙層投票制。 二者在去中心化層面都有一定建樹，且還在努力中。

LSD協定的去中心化包含四個層面

• 其一是節點自身層面的去中心化，指向的是DVT/SSV這樣的科技，它們允許多人控制一個節點；
  

• 其二是協定選擇節點層面的去中心化，協定是否允許節點自由准入？ 能覆蓋多少個節點？ 他們的地理分佈怎麼樣？
  

• 其三是協定治理層面的去中心化。 協定誰說了算，誰來决定協定的更改和陞級，誰來决定如何選擇節點？ 協定開發者是否擁有超級許可權？
  

• 其四是LSD協定的多樣化，對於一個公鏈來說，如果大多數的Token在一個協定當中質押，的確不是一件很好的事情。 Lido還真的不能理解為一個單純的協調層。
  

在Lido和Rocket Pool的鬥爭中，作者並不站位哪一方，只是覺得，這種競爭，互相&ldquo； 監督&rdquo；， 其實也是在促進大家都往去中心化的方向發展。 四個層面的去中心化，都是有益的。

DeFi增强：目標是最大化收益率

LSD資產所攜帶的基礎收益率取決於區塊鏈底層定義的質押獎勵，和LSD協定所定義的分配管道（驗證者、協定、用戶三者之間的分配比例）。 在這點上，大多數LSD協定都是接近的，有一些協定會採取各種各樣的管道進行補貼（如Frax Finance），以提高基礎收益率，但一定不可持續。 從用戶的角度講，比基礎收益率更重要的是&ldquo； 疊加收益率&rdquo；。 所謂疊加收益率，就是在控制風險的情况下，通過某些DeFi組合策略，能够獲得的更大的收益率。

現時被採用最多的策略是通過借貸協定進行迴圈質押。 例如在Lido中質押ETH獲得stETH，將stETH抵押到Aave或Compound中借出ETH，再回到Lido進行質押。 這個操作可以迴圈很多次，直到借貸利率與LSD的收益率持平，通過迴圈質押，疊加收益率可以遠遠超過基礎收益率。 本質上，這是一種息差套利行為，也是一種Leveraging行為。 這樣操作的風險在於，隨著迴圈次數的增多，清算風險會被放大。

一些協定為LSD資產的持有者提供了收益最大化策略管理工具（甚至可以對迴圈質押的Leverage Rate，即迴圈次數，進行管理）。 LSD持有者可以不必手動迴圈質押，而是可以通過這些協定一鍵完成。 比較有代表性的是DeFiSaver、Cian、Flashstake，他們都為LSD提供了多樣化的DeFi增强策略，也提供了Leverage Rate管理工具。

除了迴圈借貸，用戶也可以將LSD資產用於其他生息行為。 例如放到DEX中提供流動性，或放到Index類協定、收益聚合類協定中生息。 這裡大家可以參考這篇文章《
LSD暗藏「七重收益」，APR-War終局為TVL 10X增長
》

這些以LSD為基礎資產的協定，有時會被稱為LSDFi協定。 未來，LSDFi協定和LSD協定會相互融合、交織。 一些LSD協定會推出自帶的LSDFi，或集成其他的LSDFi協定，在自己的介面為用戶提供組合收益策略。 反過來，LSDFi協定也會集成LSD協定，支持用戶拿ETH這樣的基礎資產一鍵執行收益策略。

對於LSD協定而言，不應把LSD War視為基礎收益率層面的APR War，而是應該試圖推動其LSD資產在更多的LSDFi協定中被LIst出來，使其能够被組合出更優的疊加收益率，以滿足Yield Maximers的需求。

多鏈化：從多鏈部署到全鏈架構

我們在討論LSD的時候，很多情况下都默認指ETH LSD，因為乙太坊的市值巨大，也是乙太坊的PoS轉型促成了LSD的爆發，但實際上LSD是一個古老的賽道。 早先採用PoS共識的公鏈上很早就有LSD，只不過那個時候還叫「Staking衍生品」。

事實上，發跡較早的LSD協定，都不止支持一條鏈，即便後起的LSD協定，也在不斷的向多鏈擴展以擴充自己的版圖。

Lido現在除了支持Ethereum之外，也支持Solona和Polygon，用戶可以通過Lido在Solana上鑄造stSOL，或在Polygon上鑄造stMatic； Stader支持7條鏈，包括：Ethereum、Polygon、Hedera、BNB Chain、Fantom、Near、Terra 2.0； Ankr支持7條鏈，包括Ethereum、Polygon、BNB Chain、Fantom、Avalanche、Polkadot、Gnosis Chain； 發跡於Cosmos生態的LSD協定StaFi支持Ethereum、Polygon、BNB Chain、Solana、Atom、HUAHUA、IRIS、Polkadot、Kusama 9條鏈； 發跡於波卡生態的LSD協定Bifrost支持Ethereum、Polkadot、Kusama、Filecoin、Moonbeam、Moonriver 6條鏈。

這裡，Bifrost的多鏈化策略有點特殊，與其他LSD協定都不同。 Bifrost並沒有在多鏈上重複部署Bifrost協定，而是採用了一個全新的架構。

Bifrost擁有自己的一條鏈，稱為Bifrost Parachain，是Polkadot的一條平行鏈。 Bifrost只將主協定部署在Bifrost Parachain上，然後在其他鏈上部署一個支持遠端存取的羽量級模塊。 Bifrost協定鑄造的LSD被稱為vToken，當用戶在其他鏈上鑄造vToken的時候，會通過遠程模塊跨鏈訪問Bifrost Parachain的主協定，主協定鑄造好vToken之後，再跨鏈傳回用戶所在的鏈。

用戶感受到的是在本地完成了LSD的鑄造，而背後的過程則是包含了一來一回的跨鏈傳輸。 根據Bifrost的文章《
以Bifrost為例，解析全鏈應用新範式
》的描述，Bifrost之所以這麼設計，主要是考慮以下兩個因素：

• 為所有鏈鑄造的vTokens的全域狀態都在Bifrost Parachain上，而不是分割在不同的鏈上。 數據的統一帶來更好的跨鏈可集成性。 任意鏈上的dApp都可以通過與對應的遠程模塊對接，集成到所有鏈的vTokens，而不必一一集成不同鏈的vTokens，用戶也可以在任意鏈上鑄造任意vToken，例如在Ethereum上鑄造vDOT；
  

• 所有vTokens的流動性全部在Bifrost Parachain上，這樣Bifrost就不需要在不同鏈引導流動性。 其他鏈上的用戶想要兌換vToken，都通過遠端存取Bifrost Parachain上的流動性池來完成。 這樣一來，避免了流動性割裂帶來的深度不足的問題。 其他鏈的借貸類dApp如果集成了vToken，也可以通過遠端存取Bifrost Parachain上的統一流動性池來完成清算，由於流動性沒有分散，清算時的折損率將會更小。
  

Bifrost把這樣的架構稱為&ldquo； 全鏈架構&rdquo；。 在該架構下，dApp僅部署在一條鏈上，不做多鏈部署，其他鏈的用戶和應用程序通過遠端存取來使用該dApp，但體驗上與使用本地鏈應用一致。 Bifrost認為該架構具有更好的跨鏈可組合性，且具有流動性統一的優勢。

作者認為，Bifrost的「全鏈架構」無疑是多鏈應用的正解，可能是未來的一種更加通用的應用形態。 這種架構體現了一種新的應用構建思維，那就是把多鏈交互操作當作前提，把dApp在不同鏈上的部分，作為一個整體去設計，而非只是簡單的把單鏈應用複刻到多鏈去跑。

借助「全鏈架構」卓越的跨鏈可組合性，Bifrost可以為vToken實施更複雜的、跨越多鏈的DeFi收益策略。 說到這裡，讀者有沒有聞到一股&ldquo； Intent-Centric&rdquo； 的味道呢？

但這種架構對跨鏈橋基礎設施有較高的要求。 必須有足够安全、高性能的跨鏈協定層，才能支持高頻的跨鏈交互操作。

小結

在加密世界對「去中心化」的文化驅動下，LSD協定會繼續向著去中心化的方向發展，以獲得敘事點和印象分；

用戶對於LSD協定的使用，不局限於用它獲得基本的Staking Reward，而是會通過迴圈借貸等各類手段，製定DeFi組合策略，獲得更高的收益率。 此時，LSD協定之間的競爭，也轉向了可組合性和疊加收益率的競爭；

為了擴充業務範圍，LSD協定傾向於在多鏈上部署，但也有「全鏈架構」這樣的管道，可以實現&ldquo； 單鏈部署，多鏈訪問&rdquo；， 它具有更好的跨鏈可組合性，也具有流動性統一的優勢，代表了未來的多鏈應用範式。

LSD領域的競爭和創新還在激烈的進行中，現時，儘管Top 5的LSD協定占了80%以上的LSD市場，光Lido一家占了ETH LSD份額的70%以上，看似不可撼動，但大風起於青萍之末，用戶對於去中心化的信仰，對疊加收益率的追逐，對多鏈體驗由割裂到統一的期待，定然會重塑LSD的格局。