DeFi生態2024年瞻：產業的關鍵趨勢與方向預測

分析DeFi生態系的發展趨勢，探討專案在不斷變化的市場中所面臨的挑戰與機會。

作者：蔣海波，PANews

在過去的幾年裡，DeFi經歷了快速的發展和演變。從最初的實驗性質的項目，到現在成為Crypto領域必不可少的基石。 Uniswap、Curve、Aave、Compoud等眾多項目在這一過程中脫穎而出，但這一賽道的競爭也日益劇烈，如DEX不斷降低手續費吸引交易量、借貸協議提高貸款價值比來提高資本效率，各個項目也都積極開發新的產品來搶佔更多市場。 DeFi在2024年可能展現出哪些趨勢？ PANews分享了以下DeFi領域的關鍵趨勢與預測。

協議平台化

隨著DeFi領域的發展和成熟，主要的DeFi協議開始不滿足於其核心業務，希望從單一功能的項目轉向提供一攬子綜合性服務的平台。

在過去一年，大家所熟悉的DeFi協議中，MakerDAO的SubDAO Spark上線，截至12月29日，在以太坊上的TVL達到16.5億美元，成為主要的借貸協議。

DeFi生態2024年瞻：產業的關鍵趨勢與方向預測插图1

Curve和Aave分別開發了自己的穩定幣crvUSD和GHO，Uniswap推出了自己的錢包應用且之前也收購了NFT平台Genie。新公鏈Aptos上的Thala憑一己之力開發了穩定幣、DEX、Launchpad、流動性質押功能，幾乎包含除借貸外的所有常用DeFi業務。

DeFi協議的平台化已成為一種趨勢，這也是DeFi發展成熟和不斷內捲的象徵，這一趨勢很可能在未來延續並愈演愈烈。

頭部DEX與借貸協議將繼續保持優勢

Uniswap、Aave、MakerDAO等頭部DeFi協議均是上一輪牛市之前的產物，它們已經在市場的持續演化中加強了自己的地位，展現了很強的網絡效應和品牌影響力，並在不斷更新。一段時間內，它們仍然會佔據主要的市場份額，很難被取代。

Uniswap宣布了v4版本，允許透過「鉤子」增加各種自訂的功能；Uniswap X提出了一種和Cowswap類似的在鏈外簽署訂單，並透過荷蘭式拍賣進行鏈上結算的方案。 Aave v3提高了資本效率，在多個鏈上擴張，進一步鞏固了其作為DeFi生態系統中主要藉貸平台中的地位。

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Dune聯合創辦人hagaetc的儀表板顯示，Uniswap在主要EVM鏈的DEX中仍佔據55%左右的市場份額。

流動性挖礦逐漸成過去式，資金會流向更有效率的地方

在以太坊、Solana、BNB鏈這類已有成熟生態的公鏈中，流動性挖礦已逐漸成為過去。專案依靠「真實收益」來吸引資金，而資金更可能流向更有效率的地方。

近期，Solana中SOL的價格上漲和生態發展引發了對以太坊及其生態的FUD。在MEME幣頻繁交易的背景下，Solana上DEX展現了強烈的資本效率。目前的流動性提供者主要依靠真實的、由交易手續費產生的收入，那麼這些項目很可能在短期內吸引更多資金。

以12月30日資料為例，過去24小時，Orca中流動性最多的SOL/USDC、SOL/USDT池，提供流動性僅靠交易手續費的每日平均收入均接近或超過0.5%，且手續費比例為0.04%的SOL/USDC池收取的手續費單日達到流動性的2.396%。

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這在其它鏈上是難以想像的，如以太坊上，ETH/穩定幣流動性前3的交易對，提供流動性的每日收入分別為流動性0.068%、0.077%、0.127%。

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在獲利能力完全不對等的情況下，專業的流動性提供者更可能轉向獲利能力強、資本效率更高的地方。這和上一點並不矛盾，頭部DeFi專案基本面更好，更安全穩定，但增速也相對慢。新興項目在風口來臨時會保持更快的增速，同時對未來成長的預期也會反應到代幣價格上，但這種增長能維持多久卻是一個問題。

LST將引領新公鏈的TVL成長

雖然在眾多採用權益證明機制的區塊鏈上早已有流動性質押類項目出現，但流動性質押代幣（LST）在以太坊上海昇級前才開始被集中討論，如今流動性質押龍頭Lido已經成為TVL最高的項目，沒有之一。

同樣，在Solana上也出現了這個趨勢，兩個流動性質押項目Marinade和Jito分別佔據了Solana生態TVL的前兩名。流動性質押類項目也引領了Solana TVL最近的成長，一方面，Jito發幣前的空投預期吸引了質押量；另一方面，Marinade、Jito和其它流動性質押項目都在持續激勵LST在Solana DeFi協議中的使用，促進了Solana TVL的整體提高。

其它想要提升TVL的公鏈似乎也發現了LST對生態促進的秘訣。如Sui生態中，Cetus上的haSUI-SUI交易對的APR為49.04%，其中48.09%都來自Sui官方獎勵的SUI代幣。 Avalanche生態中，借貸龍頭Benqi也開發了LST業務，目前LST帶來的TVL已經超過借貸。

Perp DEX可能會出現有競爭力的項目

去中心化永續合約交易所，也就是Perp DEX，曾被很多人看好，也跑出了dYdX、Synthetix、GMX等項目。 dYdX為訂單簿類型，就流動性池類型的Synthetix和GMX而言，雖然已經是主要的Perp DEX，但使用起來仍各有優缺點。

GMX v1被詬病在單邊行情時多空比例失衡，對流動性提供者不友善；同時做多、多空均需收取借幣費用、交易手續費比例高，對交易員也不夠友善。但它無滑點流動性的特性卻是其它專案所不具備的。

GMX v2為了多空平衡引入了交易滑點，使多空平衡的交易將得到補償，使多空失衡的交易將被懲罰。但用戶在開倉時無法預估平倉時多空是否平衡，這就帶來了不確定性，懲罰性的交易滑點可能達到部位的0.8%甚至更高。考慮到槓桿倍數，如10倍槓桿，滑點0.8%，單次交易就會損失本金的8%。

和GMX v2相比，Synthetix中的資金費率波動更大，同樣，用戶在開倉後可能會因為資金費率增加造成損失。另外，Synthetix使用了Pyth的鏈下預言機，從下單到執行之間存在8秒鐘的延遲，不能做到所見即所得。

最近的一些Perp DEX展現出了吸引人的特點，如Drift的DLP池，其中BONK-PERP顯示30天提供流動性的回報達到2000%，HNT-PERP的回報為439%。雖然在Drift的DLP池使用槓桿提供流動性風險很大，可能虧掉全部本金，但也可能獲得更高的回報。另外，Aark Digital、MXY Finance等項目提供了資金效率更高的Perp DEX方案。

現實世界資產

現實世界資產（RWA）其實是有爭議的一類項目。首先，它存在鏈下部分，可能需要依賴單一實體，也可能面臨監管，這和DeFi去中心化的特徵並不完全符合。

雖然我們相信現實世界中有更好的機會，萬物皆可代幣化，但就現階段而言，美債似乎是唯一能大規模應用的方向。其它房地產、藝術品等，雖然也可以代幣化之後放到鏈上，但由於是非標準化的產品，原來不具備流動性，在鏈上依然沒有流動性。

隨著美國的升息預期，短期美債殖利率預計在2024年將會大幅下降，這將直接影響MakerDAO等RWA產品的殖利率。而加密市場在這段期間可能進入多頭市場，對穩定幣的需求會增加，這類產品的吸引力可能下降。從MakerDAO近期的數據來看，DAI的發行量從10月下旬以來已經開始下降。

但這並不妨礙Crypto創業家們對這條賽道的探索和興趣，這個過程中可能會為RWA引入強大的傳統金融機構作為合作者，這至少會是一個偉大的敘事。

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