Bankless：以太坊現貨 ETF 能通過嗎？

以太坊現貨 ETF 的批准可能是出乎意料的，這意味著如果獲批有可能成為看漲的開端。

撰文：Jack Inabinet，Bankless

編譯：Felix，PANews

經過十年的拖延和拒絕，上週美國 SEC 最終批准位元幣現貨 ETF 在美國證券交易所上市，這讓整個加密行業歡欣鼓舞。

現貨位元幣 ETF 產品於 1 月 11 日開始交易，儘管位元幣並沒有實現像一些加密人士所希望的那般高漲，但流入 ETF 的資金達到了分析師的預期，流入資金接近 29 億美元。

雖然 BTC ETF 獲批後造成的 12 億美元的 GBTC 贖回以及加密交易者從看漲 BTC ETF 的押注中平倉，正在抑制位元幣價格，但 ETF 批准的長期影響仍不容小覷。

如今每個（或至少大多數）美國人的傳統經紀賬戶都可以投資加密資產，釋放了全新資本群體購買加密資產的能力。更利多的是，位元幣 ETF 發行方的傳統金融巨頭們，現在有了利潤動機來推廣加密資產（至少是位元幣），因為發行方試圖擴大其產品持有的資產管理規模，產生更多的手續費收入。

隨著現貨 BTC ETF 的到來，交易員們現在開始關注 ETH，並試圖搶先推出現貨 ETF，該 ETF 的最終批准截止日期為 5 月 23 日。

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加密領域總是存在牛市，隨著市場注意力轉向以太坊，使得本週 ETH/BTC 上漲了 25%，擺脫了自以太坊合併以來近一年半的下跌趨勢。

雖然交易者已開始認真準備以太坊現貨 ETF 的到來，但並非所有人都相信。

為什麼現貨以太坊 ETF 會被拒絕？

彭博 (Bloomberg) 高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 認為，以太坊現貨 ETF 在 5 月份獲得批准的幾率只有 70%。SEC 需要在 5 月底之前對多個以太坊現貨 ETF 申請做出批准決定，其中包括 VanEck、Ark 21Shares 和 Hashdex。

更悲觀的是莫耳根大通策略師 Nikolaos Panigirtzoglou 認為，SEC 有必要在以太坊現貨 ETF 批准之前將 ETH 認定為非證券，而 SEC 在 5 月份之前這樣做的可能性不超過 50%。

SEC 主席 Gary Gensler 是批准現貨 BTC ETF 的決定性投票者，他一直堅持認為位元幣不是聯盟證券法規定的證券，但他拒絕對 ETH 的劃定進行任何澄清。

有些人擔心以太坊的權益證明設計和產生收益的能力，意味著 ETH 將自動被視為一種證券。

市場上對以太坊 ETF 批准持懷疑態度的人很多。但值得慶幸的是，他們也可能是錯的。

許多加密人士擔心，SEC 會將 ETH 歸類為證券，從而拒絕現貨 ETH ETF，因為該機構已經表明，絕大多數加密資產都是受聯盟證券法約束的投資合同。儘管如此，ETH 作為非證券的地位似乎已經鞏固。

美國 SEC 已起訴了多家加密交易所，因為這些交易所上線了 SEC 認為是證券的加密資產，包括 SOL、NEAR 和 ATOM 等其他 L1 的代幣。這些執法行動中沒有一項將 ETH 認定為潛在的證券。

莫耳根大通策略師 Panigirtzoglou 認為，SEC 有必要就 ETH 的是否是證券做出決定，但該機構去年 10 月投票批准了以太坊期貨 ETF，從而明確了以太坊作為非證券的地位。

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雖然 SEC 堅持認為，他們批准現貨位元幣 ETF 的行動並不表明該委員會願意批准其他加密資產的 ETF，但正是這一批准為以太坊現貨 ETF 掃清了障礙。

Gensler 主席批准現貨位元幣 ETF 的核心是基於美國上訴法院的裁決，即 Grayscale 提出的現貨 BTC ETF 與兩個批准的 BTC 期貨 ETF 足夠相似，因此應受到類似的監管待遇。

隨著以太坊期貨 ETF 獲得批准，就像位元幣一樣，美國上訴法院的裁決開創了一個先例，可能會阻止美國 SEC 以擔心欺詐或操縱交易為由拒絕 ETH 現貨 ETF，而這一點恰是 SEC 拒絕之前 BTC ETF 申請的理由。

此外，SEC 訴 Ripple 案確立的法律先例發現，數位代幣本身不滿足 Howey 測試，並且僅在作為投資合同出售時才屬於證券，消除了市場對 ETH 通過質押產生收益是否構成投資合同的擔憂，從而讓此收益能力與 ETH 現貨 ETF 批准無關，因為這種交易類型與涉及觸犯證券法的 ETH 質押無關。

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以太坊現貨 ETF 的批准可能會帶來看漲的長期影響，但它也極有可能成為賣出的新聞事件。即使是位元幣，其 ETF 首次上市也基本符合分析師的預期，位元幣的價格已經從上市峰值下跌了 12%。

去年推出以太坊期貨 ETF 時，對 ETH 期貨的需求令人失望，在上市的頭幾個小時內僅實現了 170 萬美元的交易量，而位元幣期貨和現貨產品在開盤時產生了數億美元的交易量。

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雖然期貨產品不如現貨產品，因為它們使投資者面臨期貨溢價和現貨溢價效應 ( 即下個月合約的價格可能分別高於或低於到期合約的價格 )，但 TradFi 市場參與者對 ETH 敞口幾乎完全沒有需求的現象表明，可能未來對現貨產品的需求同樣不足。

發行人需要吸引市場對以太坊現貨 ETF 產品的足夠需求才能取得成功，目前尚不清楚如何發掘需求。也許 TradFi 打算通過在 CNBC 上向普通用戶推銷 ETH 以創造需求。

雖然還不清楚以太坊現貨產品的需求有多大，但市場參與者對以太坊現貨 ETF 獲批的可能性顯然不如位元幣現貨 ETF 那麼樂觀。

以太坊現貨 ETF 的批准可能是出乎意料的事情，這與位元幣現貨 ETF 不同，投資者早在位元幣現貨 ETF 獲批的半年前便開始佈局，並出現了大規模資金流入。這意味著如果以太坊現貨 ETF 上市，有可能成為一個看漲的開端。

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