Arthur Hayes：在加密世界，科技再牛也不如故事講得好

虽然你的技术技能通常不足以正确评估项目，但你可以很容易地了解一个故事是否优秀。

我們依賴他人判斷敘事的好壞

我們都是投機者。我們存在於這個宇宙的每一刻都充滿了不確定性。當我們試圖穿越不可預測的存在時，大腦不斷建構我們環境的機率圖。我們的行動不是基於事實，而是基於各種結果的機率預測。

一個簡單例子是滑雪時引發雪崩的風險。最佳的滑雪坡度在35°到40°之間，也是雪崩的理想坡度。在開始滑雪之前，我的嚮導將評估可能發生雪崩的機率，基於雪情、天氣條件、其他嚮導最近在同一區域滑雪的觀察結果。如果風險太高，我們就不滑雪。

一個更常見的例子是坐電梯還是爬樓梯。前者比後者快。然而，電梯是機械設備，有時會發生故障，而故障可能導致嚴重傷害或死亡。你可以計算期望值（機率*結果），評估受傷或死亡的可能性，和搭乘電梯上30層樓所節省的時間和精力。

你每時每刻都在用生命賭博。這不是一件壞事；這正是人類無法完美預測未來的本質。如果我們確切地知道未來將如何發展，那將是多麼可怕的存在。我更喜歡我們的不完美。

你對某些行為的自我解釋構成了你對它們（將要帶來的）風險的感知。我將稱之為敘事。對於像人類這樣的社會生物，敘事主要是透過「群體的智慧」來創造的。無論好壞，最有影響力的故事都是所有人都相信的那些故事。

這種敘事也是由客觀事實所建構的。事實在大多數情況下是指向某些行為的風險性的離散事件。雪崩在40°的坡度上更為常見，這是一個事實。搭乘電梯時人們受傷或喪生也是事實。

日常對話和客觀事實結合起來構成了敘事。儘管事實很重要，但作為一個個體人類，要知道電梯上總共乘坐過的次數中確切的死亡人數非常困難。同樣，要知道在40°坡度上因雪崩而死亡的滑雪者數量與在類似坡度上進行的總滑行次數之比也是一項挑戰。在我們無法確定確切的精算數據的情況下，我們依賴他人。

而在上述的事件當中，真正的運作過程如下：

雪崩

我的嚮導經驗豐富，接受過大量培訓，知道如何確定哪些斜坡容易發生雪崩，他相信這條特定線路是安全的。安全並不意味著不會發生雪崩；安全意味著雪崩的可能性低到可以接受的程度。因此，由於我對他訓練系統的信任，這個系統是隨著時間累積了成千上萬名登山導遊的經驗而不斷完善的，我會跟著他滑下這條斜坡。

電梯

我知道坐電梯比走樓梯更危險。但是其他人都在搭電梯。如果其他人都搭乘電梯，那麼它一定是安全的。每個人不可能同時都錯。此外，有建築法規是使用訓練有素的工程師的經驗創建的，並且該電梯被認證為安全的。因此，相信素未謀面的工程師的專業知識和大眾的智慧，我覺得搭乘電梯很安全。

我們分配機率的方式並不取決於事實或技術，而是取決於我們對事實的感知以及技術的好壞。這些感知是基於其他人的說法，我們假設他們由於培訓和經驗而比我們知道更多，他們說的是事實或說的是好的技術。

加密世界

要將這與加密貨幣聯繫起來，請考慮以下情況。假設一個新項目聲稱利用新穎的技術解決了一個問題。他們聲稱要解決的問題是眾所周知的，並且其他試圖解決這個問題的項目的代幣被高度重視。你相信該專案的工程師夠聰明有才華，能夠解決這個問題。你之所以相信這一點，是因為其他成功啟動加密貨幣專案的工程師正在為他們提供建議。你也對團隊充滿信心，因為他們畢業於聲譽良好的以技術為重點的大學，並且在成功的科技公司有工作經驗。因為敘事很強大（故事+技術），所以你投資了。但更深入地挖掘你的思考過程，哪個比較重要：故事還是技術？

答案是故事

故事比技術更重要。你認為的成功機率是基於其他人對問題的看法以及其他人對團隊技術能力的看法。你有能力從基礎層面評估技術是小機率事件。這就是為什麼你相信其他人比你更了解情況，以判斷該技術是否很有可能解決問題。

雖然你的技術技能通常不足以正確評估項目，但你可以很容易地了解一個故事是否優秀。一個好的故事是越來越多的人互相傳播的故事。當然如果故事以正面的方式被傳播那就更好。例如“在這一輪市場中，所有的散戶都將從CEX轉向DEX。”但即使故事以消極的方式傳播：“散戶不可能會離開CEX轉向DEX。”，交易量從中心化交易所向去中心化交易所的遷移的故事仍然在傳播。

我不在乎人們是否相信這個故事，我只是希望他們講述其中的正面或負面變​​數。因為在這一輪中，長期持有比做空能賺更多錢，樂觀主義將戰勝悲觀主義。這只是人類大腦的工作方式。

我的工作是什麼？

雖然我的正式頭銜是Maelstrom的首席投資官，但我應該把它改為首席敘事官。我講述故事。故事越好、越簡潔，傳播速度越快。故事的傳播性越強，與該故事相鄰的代幣升值幅度就越大。

技術並不重要！

Maelstrom的金融專業人士都畢業於華頓商學院。雖然我們了解Crypto和區塊鏈技術的潛力應用，但我們不是密碼學家、分散式網路專家，也不具備深厚的電腦科學技術知識。當我們進行交易時，我們將技術盡職調查外包給擁有這些技能的其他人。

其他人可能是早期投資者名單中的頭部VC，可能是該專案備受尊敬的技術顧問。如果沒有這些驗證者，我們也可能會對科技感到滿意，因為創辦人已經推出過成功的專案。

我們的工作是確定哪個專案在縱向故事中最有可能成功。成功取決於廣泛傳播的宏觀和微觀故事。你在一個故事從被認為「永遠不會」變成「可能」發生的代幣上賺了最多的錢。

我寧願投資一個預期成功機率為0.01%、故事處於病毒式增長階段的代幣，也不願投資一個預期成功機率為50%、故事已進入常識階段的代幣。如果成功的機率從0.01%上升到僅僅1%，因為這個故事很快就感染了許多人的感知，那麼投資就會成長100倍。

宏觀故事講述了一個觀察到的趨勢以及這個項目將如何利用它。它更像是一個故事而不是趨勢，因為我們正在將一個小的運動推演到更不確定的未來。例如有一個宏觀故事“散戶的衍生性商品交易正在從CEX轉向DEX”，而BitPerp正在建立一個Perp DEX。 BitPerp的代幣將會上漲，因為它的宏觀故事目前並不為人所知，但具有病毒式傳播能力。

微觀故事則講述了為什麼這個特定項目將成為在特定宏觀故事中競爭中最佳的項目之一。微觀故事案例有“BitPerp得到了Arthur Hayes的建議，他幫助發明了Perp交易”，當其他人聽說Arthur參與其中時，他們會假設該項目將得到一些牛X 的建議，以幫助他們擊敗其他競爭專案.

我很少寫關於比特幣和以太坊之外的特定代幣的深度微觀故事。但是，現在是牛市時間。我已經奠定了推動加密採用的重要力量的基礎，是時候推銷我的資產了。

結果

結果，也就是說，交易量成長、TVL、獨立地址數量等等，真的很重要嗎？是的，它們很重要，但它們對代幣價格的重要性取決於你投資於炒作生命週期的哪個階段。

當投資於一個你認為將從「從未」到「可能」發生的故事/趨勢時，專案的吸引力重要性較低。市場並不期望太多，因為市場認為這個代幣與一個未來不太可能成長的趨勢相關聯。因此，即使是平庸的結果也會被吹噓為開創性的，因為期望值太低了。

當投資於一個你認為將從「可能」到「肯定」發生的故事/趨勢時，專案的吸引力的重要性就很高。市場的期望很高，因為他們相信美好的未來。在前一個階段被認為是令人驚訝的結果，在這個階段被認為是平庸的。驚人的結果並不夠；在這個階段，一個專案必須具備真正革命性才能滿足期望。

Shitcoin時間到

這篇文章的目的是向讀者展示指導Maelstrom 的概念框架。在接下來的幾個月裡，我寫的大部分文章都會聚焦在我們所持有的特定代幣及其宏觀和微觀故事。這些代幣已經推出或即將推出，因此，我正在努力將這個故事傳播得更廣泛。我不在乎你是否買賣任何我談到的代幣。我在乎的是我提出了一個如此引人注目的故事和支持性論點，以至於你會以積極或消極的方式與他人討論它。

當我在社群媒體上讀到我寫的內容時，我知道我已經成功了。

以下是我打算在未來幾個月講述的宏觀和微觀故事的粗略想法。

• 散戶轉向DEX：dYdX、GMX，可能還有其他競爭者；

• 由ETH質押引發的利率互換需求：Pendle；

• Shitcoin雙幣衍生性商品：Krav；

• DEX 鏈流動性由中介軟體提供，去做市商化：Elixir；

• 結算和清算價格鏈上預言機：Flare；

• 非法幣儲備的穩定幣：Ethena；

• 無橋跨鏈：Axelar。

收穫

眼下，人們的精力和關注點集中在美國上市的現貨比特幣ETF購入的驚人數量上。加上全球法幣貶值狂歡，將推動比特幣在法幣價值上達到難以想像的高度。而即將推出的ETH ETF也將推高ETH價格。我已經持有了BTC和ETH，我可能會再買一點，但總體上，我的注意力正在轉向Shitcoin。

我可以購買到比BTC 和ETH 表現更好的代幣嗎？這是Maelstrom 的最低報酬率。我們透過盡可能了解某些項目和講述令人驚嘆的故事來實現這一目標。

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