以太幣原生LST設計兩層質押：Lido們最強的殺手？

將質押的 ETH 分為兩層，用戶委托的 ETH 冇有削減風險，實現「以太坊無風險利率」

作者：0XNATALIE

不久前，RocketPool、StakeWise、Stader Labs 等5 家質押服務商聯合簽署了一份約束提案，承諾將驗證者份額限製在22% 以下，而市場份額佔比高達32% 的龍頭協議Lido Finance 並未對此表態。以太坊社群對於Lido 在流動質押市場不斷擴張的影響力表示擔憂，社群對此批判的聲音日益高漲。那麼能否對以太坊協議層進行改進直接進行流動性質押，從而消除應用所佔市場份額過大對以太坊產生的中心化威脅呢？

Two-tiered staking想法最初由以太坊基金會研究員Dankrad 在2023 年4 月提出的。在討論後，以太坊基金會研究員mike對其進行了進一步拓展和詳述。 Two-tiered staking 機製將質押的ETH 分為兩層，節點運營商債券（Node Operator Bonds，C1）與委託質押（Delegated Stake，C2），類似分級基金。 C1 仍可能面臨削減風險，C2 則不會。當今的LST 生態係統依賴使用者對節點操作者的信任，這樣做的主要目的是減少一般使用者在選擇驗證者時需要承擔的削減風險以及提高資本效率。

Two-tiered staking 設計

節點運營商債券（C1）： C1 的持有者是節點運營商，他們提供網路服務並維護網路的安全性。這些債券是可削減的，當節點運營商違反了網路規則質押資金可能會被罰沒。
委託代幣（C2）：C2 是委託者給節點業者的ETH。與C1 不同的是，這部分存入的ETH 不可削減，即使節點運營商的質押資金被削減，委託者的資金也不會受到影響。
委託比例（g）：每個C1 有資格獲得g 個C2 的委託。這個參數確保了可削減資金（C1）與不可削減資金（C2）之間的最大比例。
r1（節點操作者的利率）： r1 是節點業者所獲得的利率，這個利率通常會比r2 高，以彌補節點操作者的營運成本和承擔削減的風險。節點運營商需要獲得足夠的獎勵來鼓勵他們參與以太坊網路的驗證。
r2（委託者的利率）： r2 是委託者所獲得的利率，用來表示他們所委託的質押所獲得的獎勵。這個利率通常較低，因為委託者沒有削減的風險。 r2 被認為是一種以太坊的「無風險利率」 ，可以透過簡單地質押來獲得這個利率，而無需承擔風險。
LST：每單位C2 都會產生一個對應的本地流動性質押代幣。這些LST 是每個節點運營商特有的，並透過與他們的委託來鑄造。隻有不可削減的ETH 才能鑄造LST。

這兩個利率是該設計的關鍵組成部分，如果r1 設定得太高，那麼成為節點運營者的獎勵超過委託的獎勵，可能會導致更多的人選擇成為節點運營者而不去委託，或者出現像Lido 這樣基於信任假設的LST 層，那麼Two-tiered staking 模型也失去了本來的意義。如果r1 設定得太低，那麼可能不會有足夠的激勵讓人們成為節點運營者，節點運營的利潤被壓縮，隻有高效、大規模的運營商才能生存，導致節點中心化。

Two-tiered staking 模型特性與潛在問題

在這個模型中，每個單位C1 與一定數量（係數為g）的C2 相關聯。通常情況下，C1 可以獲得更高的利息r1，以彌補營運節點的成本和持有非流動性質押的機會成本，共識層的安全性僅依賴C1 ，C1 必須透過啟動和退出佇列。而C2 可以靈活重新委託。

舉個例子，有兩位委託人Delegator 1 和Delegator 2 和兩個節點業者Node Operator A 和Node Operator B。每個節點運營商都會提供1 ETH 債券來獲得授權資格，這些債券是有利率限製和可削減的。下圖紅藍虛線代表四位參與者各自賺取的利息。委託人：委託質押*r2 = 利息，節點業者：（委託質押+債券）*r1 = 利息。節點運營商A 的g為19，意味著委託人1 將19 個ETH 委託給節點運營商A，A 提供1 ETH 債券來獲得授權資格。委託人1 獲得的利息為19*r2，節點運營商A 獲得的利息為20*r1。

以太幣原生LST設計兩層質押：Lido們最強的殺手？插图3

Two-tiered Staking 透過將質押分為兩個層次提高了資本效率，使得更多的ETH 可以用於委託，從而提高流動性。延續上述例子，節點運營商A 的C1=1，C2=19（抵押率為1:19，槓桿率是19 倍），意味著20 個ETH 中19 個ETH 在流動，資本效率95%。節點運營商B 的C1=1，C2=17（抵押率為1:17，槓桿率是17 倍），意味著18 個ETH 中有17 個ETH 在流動，資本效率94.4%。相較之下，A 的資本效率高但同時風險也高，因為更大比例的ETH 用於委託，相對的小比例ETH 用於削減。

透過不同的利率和獎勵機製，此機製試圖鼓勵更多的人參與節點運營，提高網路的去中心化程度。同時也引發了由於模型中的部分質押資產不再面臨削減的風險，攻擊者可能會認為攻擊網路的成本較低的問題。如果大規模攻擊發生，攻擊者可能隻需攻擊可削減的部分，而不必攻擊整個網絡，這降低了理論上的經濟安全性。

此外，提案還提出了一些開放性問題，社群對於這些問題的討論有助於研究人員深入探討新模型如何與現有的區塊鏈生態係統相互作用。我個人比較感興趣的問題是有沒有一種動態的方式來設定利率以及LST 是否會在市場上形成壟斷或寡頭市場，如何確保多樣性和競爭，期待後續社區更多的討論。

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