中金：A股震蕩仍為主旋律

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全周回顧：市場有所反彈，農業汽車強勢，成長優於價值，小盤貼水打開

1）市場有所反彈：經歷了前期的弱勢行情後，A股市場在本週有所反彈，表徵市場走勢的各寬基指數多數具有較大漲幅，最終滬深300、中證500、創業板指本週漲跌幅分別為1.48%、1.26%、1.74%；市場活躍度較前期有所上升，本週平均日成交額為8439億元；北向資金則延續前期的淨流出趨勢，全周累計淨流出4.46億元。

2）農業汽車強勢：本週農林牧漁與汽車行業表現出色，漲幅在所有行業中排在前兩位，其它表現較好的行業還包括醫藥、食品飲料、綜合等。而通信與煤炭行業在本週表現不佳，跌幅在所有行業中排名前兩位，其它表現偏弱的行業還包括銀行、石油石化、電力設備及新能源等。

3）成長優於價值：本週成長風格的收益強於價值風格，對應國證成長指數全週上漲1.70%，而國證價值指數全週上漲0.07%。根據中金量化風格因數體系，本週表現較好的因數主要包括低流動性、低波動、分紅和估值等。

4）小盤貼水打開：本週場內期權持倉量較上週（10/16~10/20，下同）增加1%，股指期貨總持倉量較上週基本不變。本週小盤期指當季合約周均貼水率相對上週顯著打開，本週IH、IF、IC和IM日均當季年化基差率分別為2.5%、2.2%、-2.3%和-3.9%。


後市展望：震蕩仍為主旋律


展望未來市場方向，首先，反映經濟預期差對股市影響方向的宏觀預期差指數當前維持看多觀點，中金研究認為當前宏觀經濟對股市的利多程度相對較高。其次，從估值水準、市場情緒和資金流向維度所構建的左側擇時指標體系當前維持看多觀點，當前有5個指標觸發看多信號，2個指標觸發看空信號，其餘指標處於中性狀態，中金研究認為股市當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，未來大概率出現均值修復帶來的市場上行。另一方面，本週反映指數阻力支撐相對強弱的QRS指標在跟蹤的若干指數中漲跌信號互現，中金研究認為市場未來走勢或以震蕩為主，或難以出現大級別的上漲或下跌。最後，從量能信號的角度，多數寬基指數的成交額綜合得分處於一般水準，中金研究認為成交量難以支撐市場未來出現大幅上漲。綜合來看，中金研究認為A股當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，可以耐心進行佈局，但或出現的上漲也將更多表現為震蕩形式。風格輪動方面，中金研究在10月初相對看好大盤價值風格。

綜合宏觀環境變化、指數走勢結構、成交分佈情況、技術指標表現等，中金研究認為A股當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，可以耐心進行佈局，但或出現的上漲也將更多表現為震蕩形式，風格方面建議關注大盤價值風格。


量化模型表現跟蹤


行業輪動：輪動速度自適應模型本週跑輸基準0.9個百分點。輪動速度自適應模型10月份持倉行業為建築、石油石化、房地產、電腦、商貿零售和傳媒。該模型組合本週收益率1.1%，同期行業等權基準收益為2.0%，組合跑輸基準0.9個百分點。樣本外（2023-08-01至2023-10-27）組合收益率累計-11.6%，同期行業等權基準收益率-9.5%，超額收益率 -2.1%。

多因子選股：中證500指數增強跑贏基準1.32個百分點。本週（2023-10-20至2023-10-27），滬深300指數增強跑贏基準0.91ppt。組合樣本外跟蹤以來（2019-01-01至2023-10-27）累計收益76.77%，累計跑贏基準56.80ppt。本週中證500指數增強跑贏基準1.32ppt。組合樣本外跟蹤以來（2021-01-01至2023-10-27）累計收益20.06%，累計跑贏基準35.34ppt。本週中證1000指數增強跑贏基準0.32ppt。組合樣本外跟蹤以來（2022-08-01至2023-10-27）累計收益2.13%，累計跑贏基準19.73ppt。

主動量化選股：今年以來成長趨勢共振選股策略超額偏股混合型基金指數10.6個百分點。成長趨勢共振模型本週（2023-10-23至2023-10-27）收益率為3.9%。該策略2009年1月1日以來，年化收益率達31.2%，以偏股混合型基金指數為基準，年化超額收益率達22.0%。2023年以來收益率為-2.0%，超額基準10.6ppt；本週收益率為3.9%，超額基準2.1ppt。價值股優選策略本週（2023-10-23至2023-10-27）收益率為-3.6%。該策略2009年5月5日以來，年化收益率達20.1%，以中證紅利指數為基準，年化超額收益率為14.4%。2023年以來收益率達3.4%，超額紅利指數1.0ppt；本週收益率為1.9%，超額基準0.8ppt。


風險提示


模型基於歷史數據構建，未來可能存在失效風險。

注：本文摘自中金研究‍‍‍‍‍20‍23‍‍年‍10月29日已‍‍‍經‍發佈的《量化策略週報（362）：震蕩仍為主旋律》‍‍‍‍‍‍，分析師：周蕭瀟 S0080521010006‍‍‍‍ ；古翔  S0080521010010；宋唯實 S0080522080003；鄭文才 S0080121120041；陳宜筠 S0080122080368；曹鈺婕 S0080122030141； 胡驥聰 S0080521010007；劉均偉 S0080520120002

文章來源：格隆匯

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com






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