转型变革实现高质量增长！安能物流(09956.HK)交出史上最佳半年报，稳坐"快运之王"宝座

眼下，港/A市场中报披露已正式收官，笔者发现，临近尾声却依然不乏业绩出众者。其中”快运之王”安能物流在战略转型一年后，于近日交出了一份出色的答卷，堪称”史上最佳半年报”。

财报显示，今年上半年，公司总收入同比增长9.9%达45.5亿元，毛利较上年同期大涨101.5%达5.52亿元，经营利润和经调整净利润均较上年同期大幅扭亏，分别为2.88亿元、2.36亿元，上述这些收入和利润指标均创上市以来半年新高。此外，期内公司经营现金流净额7.84亿元，同比增长19.2%。

可见，经过一年的自我改革和重塑，安能实现了高质量增长，并令其继续稳坐全国快运”王座”。

“新安能”引领行业回归良性增长

物流业属于万亿级别的大赛道，但内卷严重是现阶段影响行业盈利水平的主要矛盾。例如，此前快递快运等细分赛道长期陷于激烈的价格战，直到2021年”浙七条”出台才有所缓和。但近年来，国内各大快递企业仍在通过各种方式持续压降成本，单票价格呈先升后降的趋势，行业利润率也随之不断收窄。

而相较快递赛道，快运根植于万亿级的零担市场，市场潜力远胜前者，且玩家也相对更少，像安能这样的全网型快运企业截至目前不到8家，竞争烈度理应更低，这基本也是业内共识。

需要指出的是，国内大部分零担快运企业都是亏损状态，而安能是这其中有规模和利润的少数派，近两年主要由于外部”黑天鹅”冲击以及行业竞争激烈，导致业绩阶段性承压。实际上，安能的货运量等核心数据基本保持增长态势。此外，公司的净经营现金流多年来也都维持增长趋势。

而为了应对外部形势变化，安能自去年9月起开启了一场以”利润+品质”为核心的品牌战略转型，实施一系列变革动作—从组织变革，到网络组织架构调整、运营区组织扁平化，再到今年二季度又先后取消强制包仓、网点货量罚款，以建设共享共荣的网络生态。

另外，为了更好地赋能网点，激发网点潜能，安能还借鉴解放军传统的”三三制”，创新性地打造以客服、运营和销售为支撑的”铁三角”服务机制，据悉，”铁三角”要做的，就是以网点价值创造为圆心，以一线的核心需求和重点工作为目标，推动平台从管理网点向服务网点转变。目前，该机制已按照网格化全面下沉和覆盖所有区域。据了解，受益于此，头部货运合作商留存率则从去年底的95.7%提升至今年上半年的98.2%，网络生态建设得到进一步加强。

据悉，安能现今已经初步完成在战略、组织、产品、价格、渠道等一系列变革，已逐渐搭建起了清晰的变革施工图，并成为引领行业走向良性增长的样本。

向内深耕，改革成效显著

改革之路固然不易，道阻且长，但行则将至。目前，安能的这一系列改革举措，在令业内吃惊之余，也确实取得了实质性的改善，包括货源结构、服务品质都得到了进一步优化。

据公司披露信息显示，今年上半年，公司以”小零担做毛利、大零担守成本为原则”，主动清除无效货量浮沫，中高毛利产品迷你小票(0-70公斤)和小票零担(70-500公斤)增长趋势良好，带动总票数增长14.6%。

与此同时，今年6月，安能物流全程时长兑现率同比提升11.5%，运单时长同比缩短10.1%；十万件遗失率及十万件破损率分别同比优化30.1%及28.6%，十万票投诉率大幅下降58%，客户体验显著改善。

在安能物流创始人、联席主席、CEO兼总裁秦兴华看来，”当前公司已经转变成了健康的可持续帮助网点挣钱的生态，总部与网点的关系也从简单的合作模式发展为共荣模式，这将为安能业绩的可持续增长打下坚实的基础。”

资料显示，到今年6月底，安能的货运合作商及代理商多达2.8万家，覆盖了国内约97%的县、乡、镇；同时，安能服务的终端客户达到500万，相比上年同期430万实现大幅增长。可见，安能的网络生态正处于良性扩容阶段，并在多措并举下，引领行业走上货主满意、网络盈利、生态繁荣的正向循环。

而在这一过程中，安能的快运服务网络也会被重新烙上几个核心标签：即要打造”成本最优、品质最好、时效最稳、服务响应最快、网络覆盖最密”的快运公司。而这些改革成果，也将决定安能未来的市场地位—从货量领先走向综合实力的绝对领先。

公司方面表示，未来将继续加大投入，进一步推进以”品质+利润”为核心的全面战略转型，从网点驱动货量、持续精益管理、培养第二曲线、打造数智化安能、坚持可持续发展等等五个方面入手，保持安能在中国零担市场的领先地位，并继续引领市场的进一步整合。

有充分理由相信，在正确的决断和强有力的执行下，安能与行业越来越好或许只是时间的问题。而安能这份令同样都足以称羡的成绩单，既检验了变革成效，也确认下上修逻辑，并为全年增增长奠定了有利开局。

零担快运化潜力依然不小，未来有哪些确定性机会？

长期来看，中国物流投资不仅买的产业和消费升级带动3PL占比提升的行业β，以及细分龙头份额提升的α收益。就细分赛道而言，快运仍是高潜力赛道，是物流领域中的一个结构性机会。

快运根植于零担市场，而中国目前零担的网络化程度较低，未来提升空间仍然不小。公开数据显示，目前零担市场体量约1.5万亿元，快运网络渗透率不足10%。长期以来，安能都扮演着零担快运化方向。尽管过去几年市场集中度一直都在上升，但目前这一水平和美国为代表的成熟市场相比，仍有较大的上升空间。

有机构指出，随着渠道变革、产业升级，客户对线上线下一盘货以及全国一张网需求越来越强，具备网络化能力的头部零担公司市场渗透率或将持续提升，预计网络型零担未来5年复合增速为25%。

近年来，中国物流业整合加快，上市并购层出不穷，例如百世卖掉国内快递业务、京东物流收购德邦股份，同时行业亦接连掀起一波接一波的上市潮。叠加安能变革引发的”鲶鱼效应”，快运行业也已进入到新一轮的整合升级期。

具体来讲，未来快运企业有哪些比较确定的机会？

首先，从生产端来看，随着供应链柔性化、产业集群地理分布更均衡，全网型快运将更适配新供应链业态。由于中国产业集群地理分布较为集中，尤其是改革开放以来在珠三角、长三角形成了典型的外向型加工业集群，而这种集群也长期在主导了零担市场的格局，短途化、计划性的运输让区域网络和专线更加适配生产需求。但随着中国高端制造业崛起、大型品牌供应链布局成熟，一方面供应链更趋柔性化，即时性、客制化需求增加；另一方面，部分制造业(如通信设备、电子元件等)布局逐步从沿海向中西部城市迁移，令中国的产业集群地理分布更加均衡，为快运网络型发展提供了机遇。

再从销售端来看，渠道多元化、分销链条缩短，DTC和全渠道分销将带来更多快运需求。伴随电商与品牌的深入发展，越来越多品牌采用线上线下全渠道满足消费者的需求，品牌直营、产地直达和C2M模式兴起，分销链条缩短。商流渠道多元化要求物流服务综合化，以实现高周转和标准化履约；而多环节短运距的拼接式物流将被全渠道、一体化物流所取代。

另外，随着电商销售渠道持续完善和在线购物习惯日益稳固，零担品类的网络化渗透率也在不断提升，特别是家具、家电这些大件，尤其是近期大力推进的”家电下乡”等刺激消费举措，这为全网型快运企业提供了重要的增长机遇。

政策端，去年4月国家提出建设全国统一大市场，打通流通环节、破除区域壁垒，并强调”建设现代流通网络”，”推动国家物流枢纽网络建设”、”培育一批有全球影响力的数字化平台企业和供应链企业”。安能物流这样的快运领先企业，拥有全网型、枢纽型物流网络，数字化应用程度也相对更加领先，是优质物流资产，未来在建设全国统一大市场的政策趋势下有望持续发展。

尾声

鉴于上述，长期来看，零担快运市场渗透率尚低，安能作为中国零担快运龙头，未来仍大有可为。另外，未来行业集中化加剧已是业内共识，龙头有望受益于此趋势，从而不断扩大市场份额。安信证券指出，中国零担货运行业目前正处于整合期向成熟期过渡的阶段。据艾瑞咨询预测，中国零担CR10将在10年内由2020年的4.6%提升至34.4%。

目前，整个快运行业正在经历增长的分水岭，越来越多的网络开始从追求规模转向追求可持续增长。安能无疑提供了一个极具参考价值的范本，同时也揭示出零担快运行业的新变化，即行业的高维竞争已经开始，能力打造将成为快运下半场行业玩家们竞争的主题。进入下半场，伴随行业集中化、零担快运化趋势持续演进，像安能这样准备充分的头部企业，有望打开新的成长空间。

最后再来看下估值，结合今年上半年业绩，可大致测算出安能物流目前的动态市销率和市现率分别为0.74x和4.07x，均大幅低于行业均值(以14家上市物流企业为可比样本)。再结合机构对于今年盈利预期(经调整净利4.3亿元左右)以同业20-50x的静态PE来看，安能物流目前64亿人民币的市值，被低估程度可见一斑。

文章来源：格隆汇