多次透過S未向財經C上市無果，Circle或再戰IPO背後勝算幾何？

Circle被曝或將再戰IPO背後，其王牌產品USDC正面臨監管不確定性以及市值大幅下挫等諸多考驗，是否重啟上市以及修成正果仍需打上一個大大的問號。

11月8日，據彭博社引述匿名知情人士透露，穩定幣USDC發行商Circle正在與顧問進行談判，考慮在2024年初上市。

回顧Circle的上市之路幾經坎坷，甚至一度按下“暫停鍵”，此次被曝或將再戰IPO背後，其王牌產品USDC正面臨監管不確定性以及市值大幅下挫等諸多考驗，是否重啟上市以及修成正果仍需打上一個大大的問號。

重啟IPO仍是未知數，借殼上市多次延後終止

彭博社報道，知情人士透露，Circle正在與顧問進行談判，為可能的IPO做準備。但審議仍在進行中，不確定Circle是否會決定上市，且尚不清楚Circle希望透過IPO獲得多少估值。

不過，根據Circle於2022年以77億美元估值從高盛、貝萊德和富達等金融機構募集了4億美元資金來看，其估值已較之前出現了明顯縮水。

早在2021年7月，Circle就宣布將與SPAC公司Concord Acquisition (CND.US)合併在紐交所上市，交易預計將於第四季完成。根據此次合併條款，Circle的估值將達到45億美元。時隔半年多，乘著主營業務穩定幣USDC的市場份額快速增長，Circle宣布與Concord Acquisition達成了新的交易條款，估值提高至90億美元。同時，Circle財務長Jeremy Fox-Geen也表示，無論市場狀況如何，Circle都將於2022年底透過SPAC上市。

然而，Circle在上市路上一直磕磕碰碰，收購交易一再延後。原定於6月10日完成的交易條款再次延後6個月後至12月10日。隨著約定交易時間臨近，Concord卻在2022年11月又宣布擬將收購交易時間延後至2023年1月底，原因是Concord董事會認為沒有時間召開特別股東大會來批準此交易。但相較於第一次延後的時間週期，這次延遲近七週讓市場猜測，Circle遲遲未完成交易的原因更多可能是程序上的問題而非當前市場環境不利。

而在2022年12月，Circle宣布終止SPAC合併協議並獲得Concord和Circle董事會的批準。對此原因，Circle也於今年1月承認是美國SEC「破壞」其SPAC上市計劃，並非是加密市場動盪。「由於SEC尚未宣布我們的S-4註冊（S-4註冊是指公司必須向SEC提交的註冊文件，以尋求發行新股的許可）有效，因此在交易協議到期之前無法完成業務合併。”

也就是說，從2021年首次提出SPAC上市申請到2022年12月，Circle在申請審核的15個月內並未獲得SEC回應。對此，有知情人士表示，Circle在這段期間浪費了很長時間，但美國與加密公司互動的「監管混亂」在2021年大部分時間普遍存在。

不過，雖然Circle對擬議的交易超時感到失望，但其CEO Jeremy Allaire也表示，讓Circle成為一家上市公司仍然是其增強信任和透明度的核心策略的一部分。

USDC市值幾乎腰斬疊加監管風險， Circle上市阻礙重重

加密市場行情有所復甦之際，儘管Circle再度傳來上市的消息讓市場有了樂觀預期，但Circle上市面臨重重阻礙。

一方面，穩定幣USDC市場份額被不斷壓縮。 CoinGecko數據顯示，截至11月8日，USDC的總市值較今年年初下滑了約45.2%，甚至較歷史高點幾乎腰斬，且市佔率也從33.26%跌至19.94%。反觀USDT、DAI等競爭對手的市佔率卻在不斷擴大，同時傳統支付巨頭Paypal等的入局也加劇了穩定幣賽道的競爭。實際上，自今年年初因矽穀銀行擠兌引發USDC脫錨風波後，出現大量資金流出，例如MakerDAO就曾啟動緊急提案以限製USDC敞口。

多次透過S未向財經C上市無果，Circle或再戰IPO背後勝算幾何？插图1

圖中綠線為USDC 來源：CoinGecko

對此，Circle也做出了多項業務調整。例如，今年6月，Circle重啟購買美國國債作為USDC儲備資產，以保護USDC免受美國債務違約的潛在影響；今年7月，Circle表示已小幅裁員，以維持“強勁的資產負債表”，使其能夠“專注於核心業務活動和執行”，而在今年年初時，其財務主管Jeremy Fox-Geen還表示計劃將員工數量增加25%，以實現擴張；今年8月，Coinbase入股了Circle，以繼續其對穩定幣（特別是USDC）的長期成功的調整和投資。同時，USDC也計劃將在Polygon PoS、Base、Polkadot、NEAR、Optimism和Cosmos等6個新區塊鏈上部署USDC；同月，Circle也推出生態係統資助計劃，提供高達10萬美元的USDC資金支持等。

另一方面，圍繞著穩定幣的監管趨勢趨嚴。今年以來，美國等加大了對穩定幣的監管，例如先前BUSD就因美國SEC監管打擊淘汰。對此，Circle開始拓展美國以外的市場，包括取得新加坡支付執照、計畫在日本發行穩定幣等。同時，Circle也大手筆投入在遊說立法者上，自2021年底開始，Circle就與戰略諮詢公司Invariant合作進行遊說工作，此後至少已花費56萬美元，該公司的季度遊說預算目前為10萬美元。但隨著未來穩定幣監管逐漸清晰甚至落地，合規的穩定幣或將迎來發展機遇，而有著「合規透明」的金字招牌，Cirlcle是拿到合規牌照最多的穩定幣發行機構。

不過，除了USDC，Circle曾揭露旗下核心業務還包括股權眾籌平台SeedInvest、交易與財務服務（TTS）等，其中TTS佔據Circle營收的56%，USDC的收入並未揭露。但目前SeedInvest已於去年10月出售給眾籌平台StartEngine，Circle希望能專注於開發穩定幣產品。同時，Circle的營收相比去年也出現了明顯的成長，根據Circle先前公佈的最新公佈的財務數據顯示，2023年上半年營收為7.79億美元，已超過2022全年的7.7億美元。 Circle上半年的調整後息稅折舊及攤銷前利潤為2.19億美元，也超過了2022年全年1.5億美元的收入。

總的來說，雖然Circle的收入迎來好轉，但仍面臨監管風險以及USDC規模不斷下滑的窘境，其IPO重啟之路能否走得順暢或存在較大的不確定性。

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