ETF通過之後，比特幣重走黃金路？

如果我们通过黄金和白银现货ETF审批的历史来对照当今的比特币ETF现状。或许能给我们一些启示与思考。

ETF通過之後，比特幣重走黃金路？插图1

作者：秦晉

比特幣現貨ETF通過後，比特幣未如外界預期那般迎來大漲，反而或許會迎來新一輪回檔。截止目前，比特幣跌破43,000美元，現報42635美元。根據最新數據顯示，貝萊德在比特幣逢低時買進11,439個比特幣。僅上週四和週五，包括貝萊德在內的所有比特幣ETF提供商總計買入23000個比特幣。

北京時間，1月11日，美國證監會核准通過11只現貨ETF申請。彭博數據顯示，在首個交易日，11家機構共吸引6.55億美元的淨流入。突顯出投資者的強勁需求。

根據《華爾街日報》報道，從資金流入來看，表現最好的基金是Bitwise比特幣ETF，吸引了2.38億美元。該基金的發起者曾承諾，該基金將以最高達2億美元的種子資金啟動，這比任何其他披露的基金都要多。緊隨其後的是流入2.27億美元的富達Wise Origin Bitcoin Fund，以及流入1.12億美元的貝萊德的iShares Bitcoin Trust。

正如市場的普遍預期，投資者從灰階比特幣信託基金撤出了資金，這是一家成立10年的投資工具，此前在場外交易後轉為ETF。灰度經歷了9500萬美元的淨流出。這也是被外界普遍理解的比特幣暴跌的原因之一。

一個新的資本市場生態正悄悄崛起。 Bitwise首席投資長Matt Hougan在社媒上表示，人們往往高估比特幣現貨ETF的長期影響，低估比特幣ETF的長期影響。

如果我們透過黃金和白銀現貨ETF批准的歷史來對照當今的比特幣ETF現狀。或許能給我們一些啟示與思考。 2014年11月18日，黃金ETF–GLD申請通過後，黃金價格同樣沒有迎來新的頂部。但在接下來的8年內，黃金價格翻了兩番+，從最初的400美元漲至1,800美元，市值從約2兆美元增加到約10兆美元，增加了約8兆美元。

根據《Mcoscillator》的一位技術分析師表述，GLD首次上市的那一刻並沒有標誌著金價的確切頂部，但兩週後金價確實出現了一個重要頂部，而且在接下來的10個月中，這個價格頂部一直沒有被突破。

ETF通過之後，比特幣重走黃金路？插图3 GLD 首次亮相和金價反應

2006年4月白銀ETF SLV的首次上市也是類似的情況。

ETF通過之後，比特幣重走黃金路？插图5 SLV上市及銀價反應

再一次，SLV獲得批准的那天並沒有標誌著確切的頂部，但它是頂部結構的一部分，在之後的幾個月裡一直是高點。

這兩件事都是大多數現代投資者不會記得的類似事件的歷史迴響。早在1975年，美國人終於可以再擁有金條。

在1933年，羅斯福總統就曾規定美國人持有金條是非法的，每個人都必須把黃金賣給政府，以此將更多美元投入經濟，讓每個人在大蕭條時期重新消費和投資。羅斯福友善的將金價從多年來的20.67美元提高到32美元，因此金條持有者至少從這些投資中賺到了錢（當然這要作為資本利得徵稅）。

1971年，尼克森總統最終取消美國的金本位制，這主要是因為金本位制變得站不住腳了。貿易赤字和預算赤字意味著美國無力再用黃金兌換美元，德國也於1971年5月退出布雷頓森林協定，拒絕依照規定的4:1匯率用馬克兌換美元。

到1971年8月，經濟壓力大，尼克森關閉黃金兌換窗口，實施薪資和價格管制，對進口商品徵收10%關稅。尼克森在黃金問題上的舉措也為最終恢復美國人擁有黃金的權利奠定了基礎，但並非一蹴可幾。這項恢復定於1975年1月1日正式生效。

世界其他國家都知道這一點後，並認為美國人突然可以擁有黃金的潛在需求一定是一個看漲因素。因此，他們試圖提前滿足這項需求，在1974年期間大舉提高金價。到1974年12月，黃金月收盤價上漲到185美元，比尼克森任期結束時的黃金可兌換性價格上漲330%。

ETF通過之後，比特幣重走黃金路？插图7 1975年黃金價格

但不幸的是，美國投資者對黃金需求激增的預期並沒有像世界其他國家所希望的那樣實現，黃金陷入大跌。到1976年8月的低點時，黃金最終下跌41%，這導致1970年代末期黃金價格出現有史以來最大的泡沫之一。

所有這些先前的例子都表明，在監管變革之前先行一步，期待大量需求出現，對先行者來說並不總是很好的結果。所以這並不意味著這11隻新的比特幣ETF的批准也會如此，但值得牢記。黃金和白銀價格之前的那些例子在交易獲批時並沒有帶來永久性頂部，但它們都是值得注意的頂部。

ETF核准對比特幣意味著什麼？

加密交易所bitfinex最近因比特幣ETF獲準通過而發布一篇題為《ETF核准對比特幣意味著什麼？》的文章。文章稱，美國證券交易委員會（SEC）批准比特幣ETF產品，標誌著加密貨幣市場的歷史性時刻。透過傳統的投資管道，這些ETFs可以方便地接觸比特幣，從而吸引更廣泛的投資者，並可能導致大量資本湧入加密貨幣市場。因此，美國證券交易委員會的這項決定在塑造比特幣投資的未來方面具有重大的影響力。

文章表示，與直接購買加密貨幣相比，投資比特幣ETF有幾個優勢。其中包括無需管理加密貨幣的儲存、ETF提供的監管便利，以及與加密貨幣交易所相比，傳統經紀商既有的良好記錄。此外，傳統金融產品的稅務影響和指導比數位資產更為清晰明確。

透過追蹤比特幣的價值，ETF使投資者能夠透過熟悉和易用的形式參與最大、最受歡迎、最領先的數位資產的財務表現，這類似於交易傳統股票。這種結構減輕了管理加密貨幣錢包、保護私人金鑰和熟悉加密貨幣交易所細微差別的技術負擔。

它從根本上為那些對比特幣市場感興趣，但對直接處理加密貨幣的複雜性卻步的人掃清了進入市場的障礙。因此，它提供了一個精簡和簡化的投資管道，同時保留了比特幣市場動態和潛在豐厚利潤的本質。

在文章作者看來，比特幣ETF並非全是優點而沒有缺點。也有一些缺點需要考慮。加密貨幣市場每週7天每天24小時運作，而ETF僅限於證券交易所時間，週末和晚上休市。持有比特幣不會產生任何費用，但ETF要收取管理費，並且投資ETF需要信任第三方託管人。 ETF可能會受到更嚴格的監管和稅務申報負擔。直接持有比特幣可以讓用戶更自由地控制他們的比特幣，但自我託管確實需要一個學習過程，比特幣新手必須適應。

ETF通過之後，比特幣重走黃金路？

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