詳解Ondo Finance：轉型RWA賽道成功，但代幣用途仍是迷茫

本文将介绍 Ondo Finance 的过往历史、产品以及代币情况，希望为读者提供一个合适的 RWA 投资标的。

作者：夫如何

RWA（真實世界資產）譽為DeFi 2.0 開啟的關鍵，但似乎離大多數一般投資人來說較為「遙遠」。畢竟購買RWA 產品需要KYC，還要滿足一定的資產條件，對於大多數散戶來講過高。

如何在RWA 賽道尚未全面爆發時搶佔投資先機，分一杯「羹」呢？一是購買RWA 專案的代幣；二是購買條件門檻較低的RWA 產品。

第一種方法，投資人需要了解該專案的基礎面，以及該專案的產品設計和風險把控。大多數RWA 產品需要SPV（特殊目的實體）作為資金管控方來實現風險隔離，這其中就需要關注該實體是否滿足當地的法律，以免造成未知的專案風險。購買代幣應該是大多數加密投資者主要的投資方式，也是相對來講，利潤最高的方式。

第二種方法，RWA 產品一般代幣化現實資產，如美元和美國國債等。若投資者符合投資標準，其報酬率較穩定，風險較低。但目前能夠參與的RWA 產品較少，KYC 和資產標準大多不適合加密投資者。

結合上述兩種情況，Odaily 星球日報在RWA 賽道中發現了符合條件的Ondo Finance。本文將介紹Ondo Finance 的過往歷史、產品以及代幣情況，希望為讀者提供一個合適的RWA 投資標的。

歷時1 年，Ondo Finance 成功轉型

Ondo Finance 創立於2021 年，早期專注於Laas（流動性服務）賽道。但隨時市場步入熊市，DeFi 市值以及鏈上流動性縮減，導致項目的發展遇上瓶頸，隨即在2023 年1 月轉型至RWA 賽道，歷經一年時間。截止目前，根據Defillama 數據，Ondo Finance 的TVL 在RWA 賽道排名第三，TVL 為1.83 億美元。

Ondo Finance 的TVL 能位居第三，應歸功於其產品的設計。 RWA 產品本質上不要特殊的設計，其本身是將傳統金融中的標的代幣化，這需要如何將現實和虛擬之間的聯繫更加密切且安全是RWA 產品設計的難度，投資者購買或贖回RWA 資產的流程的安全性及規範性是產品設計的目的。

Ondo Finance 目前所推出的3 個RWA 產品為OUSG、USDY 以及OMMF。

OUSG（美國國債）

OUSG 是Ondo Finance 中TVL 的主要貢獻產品，TVL 為1.17 億美元。 OUSG 的底層資產絕大多數來自於貝萊德旗下的短期美債ETF：iShares Short Treasury Bond ETF（納斯達克代碼：SHV），還有一小部分為USDC 和USD 作為流動性。

SHV ETF 成立於2007 年，指投資週期為1 年以內的短期國債，其追蹤ICE 美國短期國債指數，根據yahoo 數據顯示，目前SHV ETF 的開盤價為110.42 USD，總資產約為184 億美元，年化報酬率為5.17% ，標普評級為AA 級。

目前OUSG 的現價104.66 USD，年化收益率為4.69% ，支持以太坊、Polygon 和Solana 鏈上購買，其中值得注意的是Ondo I LP 作為基金管理方，管理投資者購買的OUSG 的SHV ETF 份額。 Ondo I LP 作為OUSG 的SPV 為美國實體公司，這有利於投資者的風險隔離，幫助用戶在突發狀況下贖回份額的方案（突發情況為項目破產等原因）。

相關費用方面，OUSG 收取0.15% 的基金管理費、最多0.15% 的用於支付基金管理人、審計商等服務提供者的費用，還有本身該ETF 發行方的貝萊德收取的0.15% 的ETF管理費。

但OUSG 的購買要求較高，KYC 的驗證是前提條件，同時還需滿足為「Qualified Purchasers（合格購買者）」的要求，該要求需要投資者至少持有500 萬美元的投資組合，並OUSG 的最低購買額度為10 萬USDT。

但相較於熊市階段價格的劇烈波動，投資於年化收益為5% 左右的短期美國國債ETF 的RWA 產品是合適的標的。所以OUSG 在近一年的時間，TVL 的規模發展較快，成為Ondo Finance 的主要產品。

USDY（美元利率）

USDY 是一種由短期美國國債和銀行活期存款擔保的代幣化票據。 USDY 面向普通投資者，購買額度為500 美元以上，並可在購買後40-50 天在鏈上鑄造轉讓。 USDY 目前價格為1.02 USD，年化回報率為5.10% ，TVL 為6,620 萬美元。

USDY 相比於加密世界經常使用的USDT 和USDC 的穩定幣來講，更像是一種具有利息的穩定幣，也可以歸為生息穩定幣板塊，但相比於其他生息穩定幣來講，其背後支撐為傳統銀行，且根據其官網披露，該USDY 符合美國監管要求。

由於USDY 在一定期限後可以在鏈上鑄造流通，並充當穩定幣的形式來運作，那麼USDY 的結構設計以及風險把控就顯得尤為重要。以下為USDY 設計的重點以及監管方式。

結構設計： USDY 由Ondo USDY LLC 發行，並作為SPV。資產與Ondo Finance 分開管理，並保持獨立的帳簿和帳戶。這種結構確保了將USDY 抵押資產與Ondo Finance 的潛在財務風險分開；

超額抵押： USDY 採用超額抵押作為風險緩解措施。最低3% 的首次損失位置用於緩解美國國債價格的短期波動。目前USDY 由4.64% 的首次虧損部位進行超額抵押；

第一優先權： USDY 投資者在基礎銀行存款和國債上擁有「第一優先權」。 Ankura Trust 擔任抵押品代理，監督USDY 持有者的安全利益。與持有資產的銀行和保管人建立了控制協議，授予Ankura Trust 在特定違約情況下或透過USDY 持有者投票加速貸款時控制資產並償還Token 持有人的法定權利和義務；

每日透明度報告： Ankura Trust 擔任驗證機構，提供每日透明度報告，報告儲備。這些報告詳細介紹資產持有情況，確保透明度和責任。報告經過獨立驗證，提供額外的可靠性保證；

資產配置： USDY 採取謹慎的投資策略，以維持資金的安全性和流動性。資產配置目標為65% 的銀行存款和35% 的短期美國公債。這種保守的投資方法僅專注於這些安全和流動性較高的工具，將風險暴露降到最低；

資產託管： 支援USDY 的美國國債存放在摩根士丹利和StoneX 的「現金託管」帳戶中，確保資產安全。這些資產不會再被質押。 Ankura Trust 每天驗證這些存款的存在。

USDY 產品透過上述方式，將資產和加密項目隔離，降低專案RUG 風險；抵押物採用超額抵押，用於緩衝國債利率下調風險；Ankura Trust 擔任監管機構，保障投資者的資金及收益安全性；將抵押物存放在傳統銀行的現金託管帳戶，保障資金不會再利用。

USDY 的投資門檻相較於其他RWA 產品來講較低，且購買方式除了鏈上用USDC 申購外，還可透過電匯的方式參與。

USDY 從某種程度上有一定的法律約束，且相較於其他穩定幣來講，具備一定的生息優勢。但目前的USDY 的使用率相對較低。

OMMF（美國政府貨幣市場基金）

OMMF 是基於美國政府貨幣市場基金（MMF）的RWA 代幣，該產品目前尚未正式發布。後續發布後會再補充。

Flux Finance（借貸平台）

2023 年2 月，Ondo Finance 推出Flux Finance 借貸平台，基於Compound V2 建構的借貸協議，目前根據官網揭露來看，資金利用率在85% 以上。

Flux Finance 作為專案方提供的三種贖回RWA 產品的三個管道之一，其為官方管道贖回的時間成本問題提供新的流動性方式，這是由於官方管道的贖回無法透過鏈上直接贖回，還需等RWA 產品的SPV 將產品出售後，再贖回，這其中存在1-5 天的時間成本。

但目前Flux Finance 支持OUSG 的產品借貸，至於USDY，本身在鑄造後可透過鏈上DEX 完成轉讓。

押注RWA 賽道成功，但未來代幣的用途仍是迷茫

Ondo Finance 在轉型之前，發行代幣ONDO，且在Coinlist 上公售，但代幣購買後處在1 年的鎖倉期，且後續逐月釋放，代幣可作為Flux Finance 的治理投票額度所用。

但經過鏈上社區投票，代幣ONDO 在今年1 月18 日解鎖流通，目前ONDO 代幣價格為0.27 USDT，較解鎖後代幣上漲近2.5 倍。

同時，Coinbase 將Ondo Finance（ONDO）新增至資產上線路線圖。由於Coinbase 不僅是Ondo Finance 的投資者，更是在RWA 產品中成為USDC 兌換美元的唯一管道。

但近兩天，Ondo 專案方的地址多次轉出ONDO 代幣至交易所，此舉可能在做市或出貨，投資者需要謹慎。

根據官方文章，ONDO 代幣作為Ondo DAO 和Flux Finance 的治理代幣。由於目前ONDO 代幣尚未明確是否能與RWA 產品有一定的關聯，因此不排除後續將ONDO 代幣作為USDY 等旗下RWA 產品的激勵手段。畢竟在公佈的代幣總量中，無論是投資人還是Coinlist 公售中僅佔有16% ，剩餘的84% 的代幣尚未明確分配。

如果ONDO 代幣能和RWA 產品結合，以Flux Finance 作為平台，將ONDO 代幣作為RWA 產品鏈上流動的激勵，無疑將推動RWA 產品走進大眾加密投資者的視野。