“加密媽媽” SEC 專員 Hester M. Peirce 聲明全文：ETF 批准並未消除對加密貨幣的不公平待遇！

作者 | Hester M. Peirce, 美國 SEC 專員
編譯 | 未向財經區塊鏈
備註：Hester M. Peirce 一直在 SEC 專員中對加密貨幣矢志不渝的支持者，被稱為“加密媽媽”，並且在此次 3:2 的 ETF 通過投票中投下讚成票。她是共和黨人，在特朗普時期被任命為 SEC 專員。
今天標誌著一場不必要但重要的戲劇的結束。在首個現貨位元幣交易所交易產品（“ETP”）申請提交十多年後，SEC 終於批准了交易所提交的多個申請，允許上市和交易現貨位元幣 ETP。如果不是特拉華巡迴法院的“操縱之神”，這場戲劇很可能會持續超過十年。你無需成為經驗豐富的證券律師，就能發現位元幣相關的 ETP 申請與過去十年間例行提交和批准的許多其他 ETP 申請相比受到不同的對待。
ETP 是一項重要的創新。通過它們，投資者可以方便地獲取證券和非證券（如貴金屬）的敞口。即使可以在其他地方直接獲取該敞口，ETP結構也提供了自己的優勢。ETP 份額在國家證券交易所上市和交易，價格隨市場價格不斷波動，就像普通股票一樣。通過創建和贖回基金份額，被稱為授權參與者的機構交易員幫助這些份額的價格與投資組合中資產的價格保持一致。ETP 對投資者可訪問，並在聯盟證券法的框架內運作。
自六年前我成為委員以來，我被問得最頻繁的問題之一是“SEC 何時批准現貨位元幣 ETP？”出於我之前已經解釋過的原因，長時間否決的邏輯令人困惑。預測現貨位元幣 ETP 的批准時間表是不可能的，因為這些申請的審查過程與批准可比的 ETP 的過程迥然不同。隨著 SEC 在一個接一個的申請上打上“拒絕”的標記，標準不斷變化。
位元幣衍生產品已經在其他監管體制下交易了多年。例如，2017 年，受商品期貨交易委員會監管的芝商所和芝加哥期權交易所上市了位元幣期貨。外國司法管轄區早就允許現貨位元幣 ETP 交易。SEC 本應該從這些產品的成功推出和平穩交易中獲得安慰，即使在市場緊張和波動的情況下也是如此。然而，直到今天，SEC 仍然堅定不移地不願讓現貨位元幣 ETP 進入美國市場。
與此同時，SEC 已經迫使散戶投資者在證券市場上以效率較低的方式獲得位元幣敞口。例如，散戶投資者可以通過非交易所交易的產品持有它，或通過購買擁有或開採位元幣的公司或基金獲得一些敞口。而且，2021 年，根據 1940 年法案註冊的位元幣期貨交易基金（ETF）開始交易，因為 SEC 無法阻止它們。2022 年，SEC 批准了根據 1933 年法案註冊的位元幣期貨 ETP 的交易。與現貨產品相比，這些基於期貨的產品更加複雜，更難以管理，這可能導致投資者的更高成本。無論如何，讓這些產品交易的基礎應該是同樣有力的讓現貨產品交易的基礎：位元幣期貨價格與現貨價格之間的相關性高，這意味著監管的期貨市場對基於現貨位元幣的產品同樣重要，就像對投資於位元幣期貨的基金一樣。但是，直到法院提醒我們“在解釋對現貨和期貨市場之間明顯的金融和數學關係的無端貶低時，未能達到合理決策的標準”，我們仍然拒絕了現貨位元幣 ETP。
SEC 沒有承認錯誤，而是為其改變立場提供了一個薄弱的解釋。過去，SEC 曾因我們對基礎資產的偏見而拒絕了申請，理由是位元幣市場仍然不成熟，並且存在操縱的擔憂。今天的批准令指出，SEC 現在認為已經證明瞭“防止欺詐和操縱”的手段，因為過去兩年半以來 CME 位元幣期貨市場和現貨位元幣市場的價格高度相關。在這段時間裡，我們拒絕了多個申請，剝奪了投資者以更便捷和投資者友好的方式獲取位元幣敞口的機會。與我們上次拒絕類似申請相比唯一的實質性變化是法院的指責。
我們浪費了十年的機會來履行我們的職責。如果我們應用了我們對其他基於大宗商品的 ETP 使用的標準，我們本可以在多年前批准這些產品，但是我們拒絕這樣做，直到法院揭穿了我們的虛張聲勢。即使現在，我們的批准也只是勉強的，正如我們繼續堅持這些產品必須滿足我們之前從未對其他基於大宗商品的 ETP 提出的相關性測試的堅持一樣。也許唯一的好處是現在我們知道 SEC 能夠執行強有力的相關性分析，也許批准其他現貨加密貨幣 ETP 的道路將不會像現在這樣崎嶇（即使 SEC 堅持繼續應用一個在其他地方都沒有應用的測試）。
今天的批准令並沒有消除在處理現貨位元幣產品時不公平對待造成的許多傷害。
首先，我們在這一領域對申請的武斷和草率處理將在加密領域之外繼續損害我們的聲譽。來自公眾的信任減少將阻礙我們有效監管市場的能力。這場戲劇將玷汙行業和我們員工之間未來互動的關係，並將減弱最好地保護投資者的豐富而富有資訊的對話。
其次，我們對這些申請的不成比例的關注已經將有限的員工資源從其他使命關鍵的工作中分散出去。在十多年的時間裡，數百萬美元的員工時間可能已經用於阻止這些申請。
第三，我們在這裡的行動混淆了人們對 SEC 角色的理解。國會並未授權我們告訴人們特定投資對他們是否合適，但我們濫用行政程式，阻止了我們不喜歡的投資向公眾開放。
第四，由於未能遵循我們正常的標準和程式來考慮現貨位元幣 ETP，我們在其周圍製造了人為的狂熱。如果這些產品以其他類似產品通常的方式上市，我們本可以避免現在發現自己身處的馬戲團氛圍。
第五，我們疏遠了我們領域內的一代產品創新者。我們對這些申請的不合理處理表明，對新產品和服務的監管偏見可能導致我們繞過法律並不合理地延遲產品推出。該行業已經記錄了數百次會議，提交了檔案，撤回了檔案並進行了修改，最終不得不通過昂貴的法律戰鬥才能讓我們來到今天。
儘管這是反思的時刻，但也是慶祝的時刻。我不是在慶祝位元幣或與位元幣相關的產品；一個監管機構對位元幣持何看法是無關緊要的。我在慶祝美國投資者通過購買和出售現貨位元幣 ETP 來表達他們對位元幣的看法的權利。我也在慶祝市場參與者堅持不懈，試圖推出他們認為投資者想要的產品。我讚揚申請人在面對 SEC 的阻礙時堅持了十年之久。

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com

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