中金：震盪上行可能延續

2023年11月12日 pm6:25 • 財經與經濟

全周
回
顧
：
市場延續反彈，傳媒電腦強勢，成長優於價值，基差有所分化

1）市場延續反彈：
經歷了前期的反彈行情後，A股市場在本周延續上行，表徵市場走勢的各寬基指數多數具有一定漲幅，最終滬深300、中證500、創業板指本周漲跌幅分別為0.07%、1.14%、1.88%；市場活躍度較前期有所上升，本周平均日成交額為9812億元；北向資金則由前期的淨流入轉為淨流出，全周累計淨流出79.52億元。

2）傳媒電腦強勢：
本周傳媒與電腦行業表現出色，漲幅在所有行業中排在前兩位，其它表現較好的行業還包括通信、煤炭、房地產等。而食品飲料與石油石化行業在本周表現不佳，跌幅在所有行業中排名前兩位，其它表現偏弱的行業還包括鋼鐵、有色金屬、銀行等。

3）成長優於價值：
本周成長風格的收益强於價值風格，對應國證成長指數全周上漲1.03%，而國證價值指數全周下跌0.57%。根據中金量化風格因數體系，本周表現較好的因數主要包括動量、低流動性、盈利能力和成長能力等。

4）基差有所分化：
本周場內期權持倉量較上周（11/06~11/10，下同）上漲8%，股指期貨總持倉量較上周基本不變。本周期指當季合約周均貼水率相對上周有所分化，大盤基差率上浮同時小盤基差率下降。本周IH、IF、IC和IM日均當季年化基差率分別為3.0%、2.5%、-1.8%和-3.5%。

後
市
展
望
：
震盪上行可能延續

展望未來市場方向，首先，反映經濟預期差對股市影響方向的宏觀預期差指數當前轉為中性觀點，我們認為當前總體經濟對股市的利好程度偏中性。其次，從估值水准、市場情緒和資金流向維度所構建的左側擇時指標體系當前維持看多觀點，當前有5個名額觸發看多訊號，2個名額觸發看空訊號，其餘名額處於中性狀態，我們認為股市當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，未來大概率出現平均值和情緒修復帶來的市場上行。另一方面，本周反映指數阻力支撐相對强弱的QRS名額在跟踪的若干指數中漲跌訊號互現，我們認為市場未來走勢或以震盪為主，或難以出現大級別的上漲或下跌。最後，從量能訊號的角度，多數寬基指數的成交額綜合得分處於一般水准，我們認為成交量難以支撐市場未來出現大幅上漲。綜合來看，我們認為A股當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，可以耐心進行佈局，但或出現的上漲也將更多表現為震盪形式。風格輪動方面，我們在11月初相對看好小盤價值風格。

綜合宏觀環境變化、指數走勢結構、成交分布情况、技術指標表現等，我們認為A股當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，可以耐心進行佈局，但或出現的上漲也將更多表現為震盪形式，風格方面建議關注小盤價值風格。

量化模型表現跟踪

行業輪動：輪動速度自我調整模型本周與基準跑平。
輪動速度自我調整模型
11
月份持倉行業為石油石化、銀行、電力及公用事業、通信、傳媒和鋼鐵。該模型組合本周收益率
0.9%
，同期行業等權基準收益為
0.9%
，組合與基準跑平。
樣本外（
2023-08-01
至
2023-11-10
）組合收益率累計
-10.3%
，同期行業等權基準收益率
-8.5%
，超額收益率
-1.8%
。

多因數選股：滬深300指數增强跑贏基準0.42個百分點。
本周（
2023-11-03
至
2023-11-10
），滬深
300
指數增强跑贏基準
0.42ppt
。組合樣本外跟踪以來（
2019-01-01
至
2023-11-10
）累計收益
77.79%
，累計跑贏基準
57.02ppt
。本周中證
500
指數增强跑輸基準
0.28ppt
。組合樣本外跟踪以來（
2021-01-01
至
2023-11-10
）累計收益
22.16%
，累計跑贏基準
36.19ppt
。本周中證
1000
指數增强跑輸基準
0.57ppt
。組合樣本外跟踪以來（
2022-08-01
至
2023-11-10
）累計收益
5.48%
，累計跑贏基準
20.68ppt
。

主動量化選股：今年以來成長趨勢共振選股策略超額偏股混合型基金指數6.5個百分點。
成長趨勢共振模型本周（
2023-11-06
至
2023-11-10
）收益率為
-0.3%
。該策略
2009
年
1
月
1
日以來，年化收益率達
30.9%
，以偏股混合型基金指數為基準，年化超額收益率達
21.5%
。
2023
年以來收益率為
-4.4%
，超額基準
6.5ppt
；本周收益率為
-0.3%
，跑輸基準
1.2ppt
。
價值股優選策略本周（
2023-11-06
至
2023-11-10
）收益率為
0.2%
。該策略
2009
年
5
月
5
日以來，年化收益率達
19.6%
，以中證紅利指數為基準，年化超額收益率為
14.1%
。
2023
年以來收益率達
-1.5%
，跑輸紅利指數
2.5ppt
；本周收益率為
0.2%
，超額基準
0.2ppt
。

風險提示

模型基於歷史資料構建，未來可能存在失效風險。

注：本文摘自中金公司於
‍‍‍‍‍
20‍23‍‍年
‍
11月
‍
11日已‍‍‍經‍發佈的《量化策略週報（364）：
震盪上行可能延續
‍》，證券分析師：
‍
‍
‍‍
‍‍‍

分析員周蕭瀟SAC執業證書編號：S0080521010006
‍‍‍‍
SFC CE Ref:BRA090

分析員&nbsp；古&nbsp；& nbsp；翔&nbsp； SAC
執業
證書
編號：S
008
052
1010010 SFC CE Ref:BRE496

分析員&nbsp；宋唯實SAC執業證書編號：
S00
80522080003 SFC CE Ref:BQG075

連絡人鄭文才SAC執業證書編號：S00
80121120041 SFC CE Ref:BTF578

連絡人陳宜筠SAC執業
證書編號：S0080122080368

連絡人&nbsp；曹鈺婕SAC執業證書編號：S0080122030141

分析員&nbsp；胡驥聰SAC執業證書編號：S0080521010007 SFC CE Ref:BRF083

分析員&nbsp；劉均偉SAC執業證書編號：S0080520120002 SFC CE Ref:BQR365

文章來源：格隆匯

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com

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