十大券商：情緒回暖延續，A股歲末年初行情正徐徐展開

上周A股市場延續企穩反彈的態勢，上證指數震盪上漲0.4%。 成交方面，日均成交額較上周繼續回升至8700億元左右。 北向資金近一個月首次轉為周度淨流入5.6億元。 風格方面，偏大盤藍籌的滬深300上漲0.6%，偏成長風格的創業板指、科創50分別上漲2.0%、1.6%。

行業層面，傳媒、食品飲料、電子領漲； 農林牧漁、醫藥等消費板塊也有不錯表現； 房地產、建材、金融等表現不佳。

後市市場將如何演繹？ 且看最新十大券商策略匯總。

1.中信證券：情緒回暖延續首選超跌成長

國內經濟逐季修復趨勢明確，
10
月數據小幅走弱，增量政策的效果將逐步顯現，降息概率提升； 外部流動性等環境因素持續改善，美債收益率中樞料將持續下行，元首會晤提振市場風險偏好； 市場流動性預期穩定，投資者情緒整體回暖，建議堅定增配超跌成長，重點關注科技與醫藥板塊。

首先，國內經濟和盈利週期底部在三季度已經確認，
10
月數據走弱不改經濟逐季修復的趨勢，預計特別國債等增量政策效果將逐步顯現，且後續降息概率提升。 其次，預計美債收益率的中樞仍將持續下行，
12
月美聯儲再度加息概率較小，
APEC
會議期間元首會晤在即，外部環境的改善有助於提振市場風險偏好。 最後，
市場流動性預期穩定，機构資金短期預計以調倉為主，場內資金的情緒整體回暖，超跌成長依然是當前配寘首選，建議重點關注科技與醫藥板塊。

2.海通證券：歷史上A股年內至少有2波行情今年歲末年初行情可期

11/8再融資新規出臺後A股20%的公司因破發破淨而不得再融資，9%的公司因連續虧損而被限制融資間隔期。 過去融資和减持是A股資金主要流出項，8月以來資金流出放緩，資本市場呵護政策的效果初現。 歷史上A股年內至少有2波行情，今年歲末年初行情可期。
結構上重視大金融及科技，關注消費醫藥配寘價值。
行業結構上，中央金融工作會議召開及化解地方政府債的政策出臺，有望緩解投資者對金融板塊的疑慮，銀行、券商估值有望迎來修復。 同
時前期科技板塊超額收益趨勢已經收斂，經濟轉型背景下科技主線值得重視。
此外，低估低配的醫藥具備較高性價比。

3.華安策略：上漲空間已然打開風險偏好將繼續提振

11
月第
2
周市場延續反彈，整體預期仍在好轉中。 展望後市，風險偏好預計將繼續提振，
A
股上漲空間已然打開。
①
風險偏好有望進一步提振。 市場關注的
APEC
峰會元首雙邊會晤在即，市場對此抱有積極期待，有望提振市場風險偏好；
②
政策預期升溫。 通脹同比下行、出口改善依舊緩慢，雖然經濟修復仍在持續，但內生動力節奏好轉速度偏緩，市場對後續貨幣政策寬鬆等政策落地的預期升溫。
配寘思路上，一方面考慮受益於中美會晤可能釋放的積極信號下助推成長潜力行業進一步反彈，另一方面考慮當前市場經濟基本面上的邊際變化，即經濟溫和復蘇鏈。
具體地，建議關注三條主線。 （
1
）具備潜力的成長類行業反彈繼續。 （
2
）經濟邊際改善疊加市場增持認可的金融風格。 包括銀行、非銀金融板塊均可新增配寘。 （
3
）價格催化、業績向好及估值適宜的食品飲料。

4.天風證券：當前市場仍然圍繞主題和成長板塊展開

2023年A股上市公司三季報中，整體ROE水准出現企穩迹象。 但是，ROE是僅僅觸底，還是未來能够有趨勢上行的預期，對於順週期板塊的資產價格而言是完全不同的兩件事。 前者對應滬深300（順週期板塊）的底部震盪，類似13-14年，期間演繹其它非順週期板塊的結構性機會。 後者對應滬深300（順週期板塊）的主昇浪，類似09年、16-17年、20-21年。 ROE的回升，通常是中國的寬財政政策最為有效。
歷史上幾乎每一輪ROE上升週期幾乎都有寬財政政策的刺激，並且財政擴張對ROE的觸底回升具有一定的領先性。
美國貨幣、財政政策對中國企業ROE的影響比較局限。 庫存週期接近底部的情况下，ROE在三季報初步企穩，後續的關鍵點是國內財政的力度，而不是美國的貨幣和財政。

5.廣發策略：中美政策底共振下中資股迎來反轉機遇

迎接中美政策底共振機遇，中資股啟航，港股彈性更高！ 海外政策底已出現，中美利差收斂與外資回補契機已經到來，
A
股估值溝壑收斂基本已完成，同時今年提出的反脆弱的應對
——
新投資範式
“
杠鈴策略
”
組合的超額收益可能面臨階段性下降。 行業配寘：
A
股：
1.
中美政策底共振，受益估值修復：非銀金融
/
創新藥；
2.
三季報線索：（
1
）自由現金流充裕
+
出清期需求改善：消費電子及上游（被動元件
/
面板）、裝修建材、電晶體（射頻
/
存儲），（
2
）率先開啟主動補庫
+
毛利改善：化纖
/
白電
/
紡服。 港股：（
1
）中美利差收縮敏感：醫藥
/
汽車
/
港股互聯網； （
2
）資本開支和庫存低位，收入改善的出清後期品種：消費電子
/
電晶體
/
地產銷售鏈。

6.國金策略：開弓沒有回頭箭A股能否迎來主昇浪？

A
股市場接下來怎麼走？ 事實上，
10
月
23
日至今上證已錄得近
4%
漲幅，創業板指更是錄得近
8%
漲幅，對應覈心驅動美債利率由
4.9%
降至
4.5%
。 顯然，無論是
A
股急漲還是美債利率急跌之後均有調整必要，但並不代表其趨勢的改變。

展望本輪反彈行情，判斷仍有望延續，覈心驅動：美債利率將大概率反復回落。 美債利率背後的驅動力，除了系列報告中所研究的
“
三因數
”
模型外，同樣可以從現實數據中找到線索：一方面，下周擬公佈
CPI
等通脹數據，一致預期顯示環比回落
0.4pct
至
3.3%
； 另一方面，
12
月美聯儲議息會議，一致預期顯示不加息概率高達
90%
； 此外，近日穆迪罕見將美國主權債務展望評級下調至
“
負面
”
，亦從側面對美國經濟的潛在風險作出提示。 顯然，根據上述觀察均指向將影響未來美債利率反復向下。

7.中原策略：未來股指總體預計將維持蓄勢震盪格局

當前上證綜指與創業板指數的平均市盈率分別為
12.21
倍、
34.29
倍，處於近三年中位數以下水准，市場估值依然處於較低區域，適合中長期佈局。 兩市週五成交量
8274
億元，處於近三年日均成交量中位數區域下方。
在當前位置，推動市場企穩的積極因素越來越多，市場有望逐步轉暖。
未來股指總體預計將維持蓄勢震盪格局，同時仍需密切關注政策面、資金面以及外部因素的變化情况。 建議投資者短線關注券商、醫藥、煤炭以及燃氣等行業的投資機會。

8.中泰策略：如何把握積極因素“共振”的反彈行情？

在美債收益率下行與中美利差收窄開啟下交易型外資開始回流、高層級政策持續發力改善基本面與市場預期、頭部券商綜合加速以及社保基金加速入市下，本輪反彈的主昇浪極可能提前啟動，且在多重因素難得的
“
窗口期
”
共振下，本輪反彈很可能達到季度級別。
本輪超跌反彈在級別、時間、空間上進一步拓展和上調，建議積極把握。
如同去年
10
月宏觀變數重要變化後，指數反彈的第一階段重點將是
“
超跌
+
權重
”

9.民生策略：短期的擾動正是通往尋找真相的聖堂的必經之路

市場對長期通脹定價的忽視，讓基於短期的邊際交易仍將在未來一段時間反復，在一個進入整體低收益
+
結構高波動的市場中，年末接受高波動會成為當下很多相對收益者的選擇。 當市場認為的寬鬆如期而至時，全球真正的滯脹和實物資產的時代會真正開啟，這是資源
+
紅利投資者真正要通往的未來場景。 但當下，
市場對真相或許漠不關心，短期的擾動正是通往尋找真相的聖堂的必經之路。

10.國盛策略：再看反彈空間與最小阻力方向

往後看，預計反彈第一階段目標仍是完成超跌的修復。 預計第一階段反彈的空間大致在
3100-3200
點之間。 當前反彈視窗中，動力主要來自於分母端預期的改善，受益於分母預期改善、且籌碼結構低位的超跌成長是最小阻力方向。 從更長期的維度上，
A
股上行空間的進一步打開，需要市場在分子與分母端形成合力（幾個覈心衝突化解：週期見底與彈性不足、政策預期與市場信心、海外高估值與高利率）。
在此之前，市場機會仍然以結構性為主，對於指數的反彈需要步步為營，分階段參與；
短期建議聚焦邊際預期改善方向：
1
、結合供給與需求，庫存週期的中觀線索指向上游（工業金屬、石油化纖）和部分可選消費（消費電子、輕工）；
2
、受益於分母預期改善、且籌碼結構低位的超跌成長（恒生科技、創新藥）；
3
、人民幣匯率維持低位區間，疊加美國製造業補庫週期開啟，可關注出口鏈的阿爾法。

文章來源：格隆匯