港股反攻前瞻|中國春來（01969.HK）等高教股即將迎業績大考，高盈利+低估值資產值得關注

2023年11月14日 pm7:03 • 財經與經濟

11月
以來，各個大行
密集發佈研報
，
認為
市場可能迎來關鍵節點
，
港股或將吹響反攻號角
。

一、
此時為何關注港股反彈機會？

這一個問題，可以拆成兩個小問題來回答：

1、為什麼是此時？

在過去很長一段時間裏，在美聯儲加息、國內降息的錯位之下，中美利差持續擴大，十年期中債收益率與十年期美債收益率價差一度接近-200BP；匯率方面也出現波動，以美元對人民幣匯率表徵國內資產對海外資金的吸引力。美元和美債利率同步上升時，資金追逐更高的回報，從A股和港股市場流出。

但在近期，多個因素共振，有望扭轉這一局面。
美聯儲釋放轉鴿訊號，十一月初宣佈FOMC會議結果：暫停加息；美國財政部減緩發債節奏，新一季再融資操作債券發行規模低於市場預期。當前美國疲軟的就業、經濟資料削弱了美聯儲繼續緊縮的理由，美聯儲開始強調金融環境收緊可能影響未來的貨幣政策。此後，CME對12月美聯儲不加息概率的預測超過了80%。

多個大行更是紛紛提示加息週期或已見頂，全球風險資產價格將回升。還有分析師旗幟鮮明地指出，市場或已開始搶跑並定價美國加息週期結束。

2、為什麼
關注的是
港股？

市場通常認為，港股對於中美利差逆轉的敏感度要更高。

香港是一個高度開放型的經濟體系，香港證券市場資金自由進出、交投活躍，是國際資本進行全球資產配寘的一個重要場所。並且，香港實行與美元掛鉤的聯系匯率制度，美聯儲貨幣政策的溢出效應對香港證券市場具有更强的影響。

囙此，大行紛紛建議關注港股反彈機會。東吳證券研究所指出，當前港股的向上機會大於向下風險；廣發證券研究所判斷港股自22.11.10開啟的牛市回檔已經結束，建議重視港股“天亮了”戰畧機遇期極佳配寘時點。

尤其是，
在較長時間的回檔中，港股
已經
出現了不少物美價廉的選擇——高教職教板塊就是其一。
比如，民辦高教板塊賽道中的中國春來，估值低、成長快、還具備股性——公司的股價從2020年至今已經上漲了315.7%，是逆勢上漲的黑馬代表。

二、
為什麼關注民辦高教板塊——以中國春來為例

以中國春來為例子剖析，不難發現，在港股估值受到壓制、高教板塊估值處於底部的背景下，EPS是帶動公司股價上漲的重要原因。

2018財年-2022財年，中國春來的營業收入從4.88億元增長到13.09億元，年複合增長率達28%，意味著翻了1.7倍。行業的特性和公司穩健基本面，使得公司的業績在逆勢中亦保證了相當的韌性，並沒有出現大起大落。相應地，公司的學生規模從4.5萬人增長至2021/22學年的近10萬人（還不包括天平學院），年複合增長率高達22%。規模效應加持之下，公司的淨利潤增長更為可觀，從1.19億元增長至5.52億元，對應的年平均複合增長率高達47%，意味著共翻了3.64倍！

進入2023財年，公司依然維持著較高的增速。上半年，公司的收入7.49億元，同比增長14.2%；經調整純利3.32億元，同比增長26.0%；根據公司公告披露，2023/2024學年的總招生名額相較於上一學年新增約9600個，同比新增約27.6%。從更長的週期來看，公司正有序地進行校園擴容與外延並購，為後續的招生提供足够的空間。收生規模有望持續提升，這部分的成長兌現指日可待。

清晰的成長路徑、較高的成長速度，足以拉動股價穩健增長。

當前，職教改革政策持續優化完善，民辦高等教育應用型導向明確，是職教改革的主陣地，深受政策紅利影響；如果標的本身基本面穩健、增長相對確定，就有望在逆勢中仍展現出較强防禦性。
這是基本面層面的考量。

如果從投資層面來看，一般擁有較大估值向上空間的標的，擁有較高的投資賠率。中國春來兼具高盈利與低估值内容。公司盈利高增、不斷超預期，帶來估值的快速消化。按照11月10日收盤價，公司的PE（TTM）僅為11.46；對應2023年的盈利，公司的PE僅為個位數，仍處於較低的水准。國聯證券研究所指出，中國春來具備進入港股通預期。低估值、高盈利疊加進通預期之下，港股一旦進入估值修復區間，公司的股價有望迎來反彈。

更值得一提的是，民辦高教的業績期將至。
不同於大多數股票都採用自然年作為會計年度，大部分的民辦高教股參攷學年的起始點來劃分會計年度（這樣更能反映業績情况），即年報截止時間為8月，半年報截止時間為2月。這意味著，在11月高教股將密集地披露年度業績。

作為前期顯著超跌的板塊，民辦高教板塊很有機會迎來估值修復。業績披露季即將來到，投資者若仔細分析，有機會獲得非常關鍵的資訊，將能更好地篩選標的，乃至能更好地提前佈局港股反攻的機會。

文章來源：格隆匯

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