尋找這兩類公司！但斌談投資理念：不去爛泥塘裡抓泥鰍，投資是對人性優劣的獎懲

2024年1月17日 am9:11 • 財經與經濟

《時間的玫瑰》中說，最偉大的投資家也會隨歲月消逝，但某些投資的原則卻亙古不變。堅守價值投資或許是可以用一輩子踐行的投資理念。

近日，東方港灣董事長但斌做客《格降博士會客廳》訪談欄目。

在訪談中，但斌談及投資理念時表示，總的選擇方向上，要投資世界改變不了的公司和改變世界的公司。

這些公司其實範圍很小，也就那麼寥寥幾家，再加上輕資產高盈利就更少了。就如同巴菲特和芒格所說，它們的商業模式就是這麼簡單，但學下來的人卻那麼少。

但斌表示，投資要像去大浬找鯨魚，而不是去爛泥塘裡抓小泥鰍，那些很蹊蹺的公司就是爛泥塘裡的泥鰍，即使它短期內鑽得很快。

但斌還稱，普通人無法買到好公司跟人性也有很大的關係，大眾願意迎合錯誤的東西。比如日常微博熱搜裡A股下跌時，對於你的堅持很多人都是幸災樂禍的。

投資是對人性優劣的獎懲，你在哪個地方有弱點，它一定會在那個地方攻擊你。今天不攻擊，未來也一定攻擊。

最後，他還表示，投資是個結合，既要用望遠鏡，也要有顯微鏡。要看得遠，還要看得準，“準”是顯微鏡。

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投資“世界改變不了的公司”和”改變世界的公司”

價值投資是但斌一以貫之的投資理念，但斌曾說過相信價值投資不需要藉口，東方港灣的投資理念也是與偉大的企業共成長。

選中偉大的企業是一個小概率事件，但但斌屢次選中了市場上最優秀公司，比如騰訊、招行、萬科、特斯拉、英偉達等等。很明顯，這絕非偶然，有其中的內在邏輯與方法論。

談到投資理念，但斌以多年的投資經驗總結指出，要投資兩類公司，一類是世界改變不了的公司，另外一類是改變世界的公司。

僅僅滿足衣食住行剛需這類公司也不行，因為有競爭對手，有可替代性。比如類似於愛馬仕、 LV、茅臺這種無法替代，而且不管AI技術發展如何，只要人類的文化不變，就沒法替代。

他表示，這類公司範圍其實很小，挑選原則並不複雜，再加上輕資產高盈利就更少了。

要買大象，買鯨魚，別去爛泥塘裡抓泥鰍

但斌認為，投資要像去找鯨魚，這些好公司是鯨魚，它就在大海上，目標很大。別去爛泥塘裡抓泥鰍，那隻會搞得自己一身泥。那些很蹊蹺的公司就是爛泥塘裡的泥鰍，即使它短期內鑽得很快。

慢就是快，快就是慢。真正的企業長期的增長是靠利潤推動的，世界都是二八現象，都是往最好的公司上面集中。

但斌進一步強調，如果自己炒股，就買最好的公司，買大象，買鯨魚。

很少有人賣完一個公司願意再更高價買回來

哪怕是多年錘煉的老手

在談及投資心理學，但斌表示，很少有人賣完一個公司願意再更高價買回來的，哪怕他是很經過很多年錘煉的老手。

一個是不願意認錯，哪怕是知道錯了，也會有心理錯位。有一個說法，一個人比如一千萬賺1000萬，他的快樂其實持續不了太長時間，但如果1 000萬虧成500萬，痛苦會比賺錢的所帶來的快樂要多得多。這是一個很難克服的心理問題，也會因此錯失很多偉大的機會。

同樣一個事情發生了，觀點天壤之別，大眾願意迎合錯誤的東西。比如日常微博熱搜裡A股下跌時，對於你的堅持很多人都是幸災樂禍的。

投資是對人性優劣的獎懲

但斌還表示，投資是對人性優劣的獎懲。你在哪個地方有弱點，他一定會在那個地方攻擊你。今天不攻擊，未來一定攻擊。

就好比投資基金，在小規模的時候可以賺錢，一到大規模就虧了大錢。就是小規模成功的時候，可能心理素質還是有缺陷的，到了大錢時候會懲罰你。得想辦法不斷的變得更優秀才行，我們每個人都有人性弱點。

高和低是階段性的，誰對誰錯交給時間

很多國內的價值投資人認為美股已經比較高了，對於這個問題，但斌表示高和低是階段性的。

過去200年，道瓊恩斯工業平均指數的年化收益率大概是6.6%，納斯達克從1971年到現在年化大概是9.83%，過去10年年化大概是16%，標普500過去97年化大概是5.8-5.6%。在這些公司的長期投資裡面，它不是一年的問題，它是十年以上的問題。

70年代當時的利率有16%，現在僅5%，這也是但斌依然堅持看好的理由。

在美國200年經濟歷程上只有兩個階段利率是負的，一個是1966年到1981年，還有一個是2000年到2012年。

在1966年-1981年，如果投資的是傳統公司，肯定是虧的，如果投資的是1971年納斯納克成立，AMD、英特爾上市，之後是蘋果、微軟、甲骨文、思科，如果投資這些公司，在利率16%的情況下，差不多是16年硬體時代大概漲了6.5倍。從90年開始，那這是互聯網時代，差不多是10年漲了13-16倍。然後就是移動互聯網時代，也是十年漲了差不多十倍。

站在當下來說是高了還是低了，如果這是人工智慧時代，你認為高了，但在但斌看來這才剛剛開始，這種差異，誰對誰錯交給時間。

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