上市首秀收官，燕之屋（01497.HK）長期潛力仍值關注

• 財經與經濟


12月12日，燕之屋（01497.HK）以“燕窩第一股”的身分正式登陸港交所。上市首日，燕之屋高開逾9%，收報9.7港元，總市值約45.15億港元。

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來源：富途

從市場反饋來看，月內上市新股首日收盤漲幅整體較低，包括出現了破發的情況，燕之屋的平收表現也符合預期。

當然，上市只是一個起點。相比於上市首秀本身，更值得探究的是，長期視角下燕之屋究竟蘊含著怎樣的投資邏輯與潛力。

筆者看來，具體可以從兩個方向來解讀。

1、“優質賽道+優勢位置”支撐高成長

投資的考量涉及許多方面，但最為重要且能形成共識的邏輯之一便是選對賽道。在這背後，優質賽道往往擁有可觀的市場空間、良好的市場格局等，在優質賽道佔據優勢位置的企業更有望展現高成長性。

整體來看，燕之屋正符合“優質賽道+優勢位置”的投資框架。

賽道層面，簡單來說，中國擁有廣泛悠久的食用燕窩的文化基礎和消費歷史，而且當下消費者生活水準提高，愈發追求美與健康，逐步形成更為龐大需求。

根據弗若斯特沙利文，按零售額計，中國燕窩市場規模預計將從2022年的430億元增至2027年的921億元，即將成長為千億級別賽道。並且，到2022年，中國燕窩產品的潛在及實際市場總額已超5600億。

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位置層面，直觀來看，燕之屋是燕窩行業的老牌企業，也是頭部企業。根據弗若斯特沙利文，按零售額計，燕之屋連續三年（2020-2022年）為中國最大的燕窩產品公司，同時擁有在中國最高的燕窩品牌知名度，以及是擁有全球最大的燕窩專營門店網路，2022年在全球市場的份額為4.1% ，高於第二名的2.6%。

另結合中國燕窩市場的細分特點來看，燕之屋所擁有的優勢位置更是進一步凸顯。

其一，受嚴格的監管規定、消費者健康意識提高等多重因素影響，溯源燕窩產品受到更多消費者青睞。數據顯示，近年來溯源燕窩佔整體燕窩市場的比例持續增長，預期在2027年達到43.7%。按2022年零售額計，燕之屋同樣是中國溯源燕窩市場最大的燕窩產品公司，市場份額為14.0%。

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稍微延伸來看，溯源燕窩產品受到青睞背後實則對於供給側提出更高的要求，包括對供應鏈管理團隊或與原材料供應商的要求。這使新進入者在短時間內處於劣勢，使燕之屋等企業更有機會分享賽道紅利。

其二，燕窩品類存在較為明顯的“品牌效應”，知名品牌的燕窩產品亦更受消費者青睞。這得益於燕窩品類的功能屬性，其滿足的是消費者對美和健康的追求，消費者自然樂於選擇更有能力保障產品品質的知名品牌。

上文已提到，燕之屋擁有在中國最高的燕窩品牌知名度，這也使其更有機會分享賽道紅利。

2、商業模式奠定持續發展基礎

另一個角度來看，商業模式決定一個企業未來能夠走多遠，能否持續兌現成長。這一點上，燕之屋同樣具有優勢，具體體現在創新、盈利等方面。

例如，燕之屋基於技術等持續推動產品創新，包括創新燉煮工藝，打造出新鮮、營養且便捷（專為在線渠道設計）的鮮燉產品；創新推出碗燕－元氣款等燕窩+產品以及燕窩粥及燕窩護膚品（其使用燕窩肽作為功能增強）等+燕窩產品，從而不斷提升消費者體驗，並延伸了燕窩產業價值鏈。

即燕之屋的產品矩陣已覆蓋中國燕窩市場的主要產品類別，滿足消費者在不同場景中的差異化需求。

渠道方面，燕之屋同樣緊跟行業採取創新模式，例如建立線上線下全渠道網路，針對線上渠道推出差異化產品，覆蓋更大的消費者群體；建立強大的客戶會員網路，與消費者保持直接聯繫並加強互動，以提升消費者的粘性和復購。

更直觀的，業績是商業模式的試金石。

招股書顯示，2020年至2022年，燕之屋分別實現收入13.01億元、15.07億元、17.30億元，復合年增長率為15.3%。同期，燕之屋的市場零售總額亦以12.3%的高復合年增長率增長，高於行業平均水準8.6個百分點。

淨利潤方面，同期，燕之屋的淨利潤復合年增長率為29.2%，期間的淨利潤率分別為9.5%、11.4%、11.9%。

2023年前5個月，燕之屋實現收入7.83億元，同比增長12.3%；淨利潤為1.01億元，同比增長20.0%；淨利潤率為12.8%，整體呈現穩健增勢。

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同時，據弗若斯特沙利文，燕之屋於往績記錄期間的盈利能力高於同期估計為5.0%至9.0%的行業平均水準。

有鑒於此，燕之屋的業績表現具有一定持續性，特別是憑藉自身優越的商業模式逐步進入“高利潤區”，創造出高於行業平均水準的利潤。

回歸商業的本質，利潤是一個企業發展的真正驅動力。在當下充滿複雜和不確定性的市場環境中創造利潤更顯重要，這為燕之屋的持續發展奠定更好的基礎。

 

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com






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