十大券商：市場已處於底部，積極因素持續積累，春季行情或將逐步到來

上週A股市場繼續調整，上證指數周跌6.19%，週五一度下破2700點；深證成指周跌8.06%，創業板指周跌7.85%。盤面上，房地產服務、互聯網電商、MR、衛星導航、算力、BC電池等板塊跌幅居前，銀行、中字頭、貴金屬、證券等板塊走低。

後市市場將如何演繹？且看最新十大券商策略匯總。

1.中金公司：A股仍需政策加碼提振市場信心

當前市場具備部分有利條件，但積極因素積累、投資者信心修復可能仍需政策加碼應對：1）A股市場估值水準與歷史數據、全球主要市場相比均明顯偏低，具備投資吸引力，滬深300前向本益比僅為8.9x，股權風險溢價高於向上1倍標準差，股息率高於十年期國債收益率。2）以改善需求、穩定投資者信心為目標的政策正逐步發力，包括貨幣政策開始轉向，超預期降準釋放寬鬆信號，中央和地方政府密集出臺地產調控政策，證監會優化融券機制緩解流動性壓力，國資委有望將央國企市值管理納入考核體系等。

綜合來看，當前市場估值、成交等情緒指標仍處於歷史偏底部區間，投資者入市意願偏弱，增量資金有限，但考慮到近期穩增長、穩市場、穩預期的政策正陸續出臺和落地，政策面的積極變化有助於短期流動性風險的化解及投資者信心的提振，後續市場仍具備繼續修復的動能。雖然春節前後因長假因素影響市場短期或仍有波動，但對A股中期表現不必過分悲觀。配置層面，短期結合政策變化關注受益領域，注重景氣回升和紅利資產的攻守結合。

2.中信證券：2月份是阻斷負反饋或風險持續釋放的重要觀察期

當前A股市場再次陷入流動性迴圈連鎖負反饋的過程中，這與國內經濟基本面與和外部地緣擾動關係都不大，交易生態惡化是主因，2月份是阻斷負反饋或風險持續釋放的重要觀察期，須有強有力的外力幹預或扭轉預期的實際政策措施，才能修復市場信心。

配置上，當前建議繼續重點關注優質的紅利藍籌。有類“平準”託底，機構保守化調倉以及國資委考核改革催化的央企紅利低波和高股息板塊是當下最具共識的主線。在負反饋阻斷之後，建議繼續關注前期因為流動性沖擊而出現估值進一步大幅下修的科技、醫藥、新能源板塊中的績優藍籌品種。

3.海通證券：階段性關注大金融，中期重視白馬成長

今年以來A股主要指數陷入調整，上證綜指最低跌至2666點。回過頭看，上證綜指月線已經六連陰。市場的頹靡走勢引發投資者對融資、股權質押等資金面風險的擔憂。

當前A股股權質押跌破平倉線質押規模和所需補充的保證金比18年10月小，不過未來股權質押爆倉負反饋的壓力還需持續跟蹤觀察；融資餘額佔市值比重低於15、18年，但擔保比例已接近歷史極值。整體來看目前風險不大，後續還要密切跟蹤；多重情緒指標看市場已處在底部，政策發力有望催化行情啟動。

結構上，階段性關注大金融，中期重視白馬成長。1月中旬以來，國常會、證監會、國家金融監管總局等機構紛紛發聲，深化資本市場改革的政策窗口已經打開，我們認為目前估值和基金配置比例較低的銀行和券商有望受益；中期白馬成長或將佔優，具體重視兩方面：一方面，以電子為代表的硬科技製造。另一方面是醫藥。可以關注創新藥/血製品/高值耗材。

4.中信建投：立足“三低”，靜待轉機

春節臨近，春節後市場寬鬆的流通性可能帶來高勝率的階段性行情，從行業角度來看，春節後科技、有色等行業表現亮眼。從中期看，市場的進一步回升需要等待強力政策助推，基本面築底和增量資金流入等利多實現。

行業層面，在短期長假日將至市場風險偏好降低、政策及基本面信心仍偏弱的當下，維持符合“三低”特徵（估值低+預期低+籌碼壓力低）+邊際催化板塊的推薦，尤其政策支持催化下具備資產質量及股息率提升預期的央國企。

此外，估值合理+業績超預期+產業週期向上的科技成長向，在情緒修復的反彈期也有交易性機會，集中在光模塊、半導體設備、存儲/華為鏈等。

5.民生證券：“低位”股易得，“船票”將難求

當下即使“低位股”遍地，但投資者仍然低估了這類資產波動率的不對稱性。在“去金融化”的大背景下實物消耗>GDP增長>企業利潤增長的格局仍會長期存在，市場仍然低估實物類資產的韌性和向上彈性，甚至忽視了其籌碼的稀缺性（自由流通市值佔比更低）。面對上述市場結構的分化與未來實物需求仍在不斷修復的預期，我們的行業推薦如下：

優先推薦掛靠實物屬性的資源品鏈：油、煤炭、銅、油運、鋁、黃金。從紅利視角來看，週期紅利的性價比當下也比傳統穩定類紅利資產更優。第二，考慮到政策端對國企市值管理的訴求，推薦低估值、國企市值佔比高的行業：銀行、非銀行金融、房地產、建築。第三，大盤成長風格的底部或許已經出現，滬深300可以積極佈局。第四，具備壟斷經營特性的公用事業（電力、水務、燃氣）和交通運輸（公路、港口），穩定類紅利的預期差相對週期紅利較低，但是仍有配置價值。

6.招商證券：沖擊尾聲，修復漸起

展望2月，前期造成市場沖擊的交易機制基本逐一被充分定價，加上外部流動性提供者提供增量流動性從量變到質變，流動性沖擊在春節前有望臨近尾聲。四季度上市公司整體盈利情況進一步修復，進入新的一年，政府投資開支也有望開始進入上行週期，投資發力成為後續值得關注的變化。當前主要指數的估值很多都創下了歷史新低，或者回到歷史最低水準。這也使得很多成長領域的股息率也攀升至相對可觀的水準。二月開始，隨著流動性沖擊逐漸化解，市場有望逐漸築底回升。

行業選擇層面，考慮未來一兩個月的角度，綜合考慮前期表現、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議關注電子、電腦、機械、醫藥等新質生產力方向，建材輕工等受益於三大工程和地產穩增長政策的方向。

7.興業證券：市場已處於底部區域，積極因素持續積累

經歷年初以來的波動調整後，當前風險溢價逼近歷史高點，市場已處於底部區域。參考歷史經驗，在經歷相對低迷的1月份後，2月市場大多有所回暖。此外，來自經濟、政策、資金等層面的積極信號也在陸續出現，有望為市場提供支撐。因此站在當下，我們認為價格比時間重要，方向比點位重要。與其去糾結市場底，更重要的是找到市場修復中，更具彈性和性價比的方向。

建議關注景氣度處於高位、且邊際提升的細分方向。一方面，關注基本面改善的製造（工業機器人）、週期（貴金屬、工業金屬等）、消費（一般零售、跨境電商、影視院線等）等價值板塊的修復機會；另一方面，繼續把握高景氣成長方向，包括半導體（製造、材料）、記憶體、LED、作業系統等。

8.華安證券：持重待機，穩健為時

臨近春節，政策進一步加碼發力概率偏低，經濟基本面改善亦難以得到宏觀數據支撐，故在投資者關鍵信心並未顯著扭轉或者改善之前，預計市場仍將繼續呈現震蕩走勢，仍需靜待基本面改善驗證或者宏觀政策力度加碼確認。

展望後市，當下市場投資者情緒依然低迷，對後市態度依然謹慎，因此配置思路上仍需重視和堅持穩健型或確定性資產。配置上，穩健類資產或者確定性主題方向仍有很重要的配置價值和必要。

建議重點關注以下三個方向：第一個配置方向是具備催化同時又具備強週期規律性的基建建築相關領域，確定性強，年前正是較好的佈局時點，有望成為2-3月主線方向。第二個配置方向是延續高股息穩健資產及銀行板塊。第三個配置方向是出口景氣方向。

9.財通證券：行情或將“雨過天晴”

前期市場情緒低迷核心擔憂有三：政策預期不高、經濟修復較弱、資金沖擊不斷。當下三者均在好轉中，風險釋放結束後，行情或將“雨過天晴”。

中期配置，關注邏輯明確+更可能有新增資金板塊，重視上證50核心資產佈局機會，具體3條主線：1）金融地產國企：受益於資金流入+國企改革和地產支持政策，確定性相對高；2）紅利：行情企穩到起步階段，紅利板塊預計仍然堅挺，疊加絕對收益資產需求，預計仍有資金湧入紅利，對應銀行、電力等；3）消費核心資產：高ROE資產長期受市場關注，當前估值低位+下跌空間有限，配置價值也凸顯。

10.光大證券：春季行情或將逐步到來

經過前期的調整，當前A股市場具有較高的性價比。疊加近期政策不斷發力，今年市場的春季行情有望逐步到來。展望未來，仍然有一些重要事件值得關注，包括上市公司年報業績預告及年報，經濟與金融數據，穩增長具體措施的明確與落地，以及3月份全國兩會對於經濟增長目標以及實現路徑的定調等。

配置方面，高股息為底倉，關注政策指引較清晰的方向。從宏觀經濟環境和市場環境來看，高股息策略仍然可以作為穩定收益的底倉。此外，近期各類穩增長、穩市場政策頻頻出臺，其中一些有較為清晰指引的方向如央企、穩增長、浦東新區高水平改革開放等或許也值得關注。並且，短期市場如果有反彈，前期下跌幅度大的板塊在反彈過程中可能會更有彈性，因此，本輪市場調整過程中調整幅度較大的成長板塊也值得重點關注。