開盤大跌17%，寒武紀怎麼了？

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大跌近17%，這是今天開盤沒多久的寒武紀。

雖然後來股價被拉上去，跌幅收窄。

作為國產AI晶片的龍頭，寒武紀上半年得益於人工智慧熱潮的刺激，股價從55元左右的水準，一口氣大漲至271元，漲幅高達4倍多，是股價表現最好的人工智慧概念股之一。

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然而，在6月份之後，股價開始一路向下，到10月底，股價觸及105塊的低位，回撤幅度超過60%。

短短10個月時間，從大漲到大跌，寒武紀到底怎麼啦？

AI晶片，成色如何？

說起AI晶片，大家可能首先想到英偉達的GPU，其次是傳統的CPU。

毫無疑問，在人工智慧的計算能力上，GPU和CPU已經展現了它們的優勢，特別是英偉達GPU，A100、H100，之前特供我們的A800、H800，可謂今年最為搶手的人工智慧晶片。

既然是AI晶片，很多人會下意識地以為寒武紀的產品也是GPU，實際並非如此。

按照寒武紀自己的說法，公司研發設計的智慧晶片是針對人工智慧領域專門設計的晶片，為人工智慧應用提供所需的基礎算力，是支撐智慧產業發展的核心物質載體。其架構和指令集針對人工智慧領域中的各類算法和應用作了專門優化，可高效支持視覺、語音、自然語言處理和傳統機器學習等智慧處理任務。與CPU、GPU相比，智慧晶片的性能和能效優勢主要集中於智慧應用且優勢明顯，可以替代CPU、GPU等晶片，但無法支持通用計算和圖形渲染等人工智慧以外的其他領域。

可見，寒武紀雖然同屬於AI晶片範疇，但其晶片性能和GPU相比，仍然有所欠缺。

下游的應用廠商，對於AI晶片的搶奪，主要還是集中在GPU，且GPU現在基本被英偉達壟斷，同樣股價漲了4倍，英偉達顯得更名副其實，而寒武紀，大概率和其他AI概念股一樣，只是跟隨AI熱潮瘋炒而已。

至於為何會回落這麼大？

還是數據說話。

寒武紀2023年前三季度營收為1.46億元，同比降44.84%；淨虧損為8.08億元，扣非後淨虧損為9.5億元。其中，2023年第三季度營收為3134萬元，同比降66%；淨虧損為2.63億元，扣非後淨虧損為3.08億元。

公司的解釋，2023年第三季度業績下滑，主要系受供應鏈影響，公司調整銷售策略，優先服務毛利較高、信用較好的客戶，造成本期營收有所下降。

對比一下英偉達，營收達181.2億美元，同比增長206%，環比增長34%；經調整淨利潤100.2億美元，同比增長588%，全部超出市場預期。

實際上，從寒武紀自己的介紹中，就可以知道，它的晶片只是代替GPU的一部分功能，但在重要的通用計算和圖形渲染上卻無法支持，既然如此，那直接買GPU就可以了，只有某些不太需要通用計算和圖形渲染的地方，才會用到寒武紀。

在介紹今天寒武紀大跌的時候，有人歸結於美國的一條推特，說的是前眾議院議長佩洛西買了500萬英偉達的看漲期權，理由是佩洛西作為政治人物，能夠最快時間收到美國放鬆英偉達供應人工智慧晶片給我們的資訊。

而寒武紀不是英偉達對手，所以對其股價造成利空。

這裡明顯有幻想的成分，因為佩洛西因為什麼看漲英偉達，只有她本人知道。而從美國商務部部長的表態上看，美國對於英偉達的先進晶片依然是限制供應我們的態度。

要知道，商務部才是具體管這事的政府部門，不是眾議院。

再說，佩洛西也可能是因為看好英偉達在AI晶片的實力而買漲，跟放開供應我們扯上關係，太牽強了。

那寒武紀到底為什麼大跌呢？

大跌探究

大跌固然有其基本面的因素。

而從走勢上看，寒武紀也正處於上半年大漲之後的回調階段。

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11月的反彈，更多隻是跟隨大市，並非其基本面有什麼改變。以至於很多投資者都感到很迷糊，既然是AI概念股，業績又沒有相應增長，很容易被質疑究竟是真的概念股還是假的。

同時，和一些AI概念股一樣，寒武紀的重要股東也上演了在股價高位減持的戲碼。

6月8日，寒武紀發佈公告稱，股東南京招銀電信新趨勢凌霄成長股權投資基金合夥企業(有限合夥)和股東湖北長江招銀成長股權投資合夥企業(有限合夥)，曾持股311.46萬股和153.95萬股，而後通過集中競價交易，兩者分別清空了持倉，目前持股為0，減持總金額分別為3.88億元和1.91億元。

8月25日，寒武紀發公告稱，公司股東秀克州工業園區古生代創業投資企業(有限合夥)曾持有公司股份597.54萬股，佔總股本的1.49%。不過在一番減持之後，古生代創投持股為0，涉及減持總金額為10.72億元。

9月22日，寒武紀發公告稱，公司股東國投(上海)科技成果轉化創業投資基金企業(有限合夥)曾持有739.99萬股，佔總股本的1.85%。但實際上，國投創業基金已減持了大部分，只剩1176股，佔比0.0003%，減持總金額為14.82億元。

這些重要股東的累計減持金額，高達數十億元。

更重要的是，這些股東的減持，基本發生在寒武紀股價沖高後大幅回撤的時間段。

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這在A股的AI概念板塊並不新鮮，很多公司的重要股東都幹過這事。

作為最瞭解公司的人，重要股東對於公司到底做不做得出對應產品，以及能否拿出業績兌現，最清楚。

他們的高位減持，對於市場情緒是明顯利空。

雖然後來公司實際控制人、董事長、總經理陳天石博士出具不減持承諾，與此同時公司也祭出了回購大招，有意穩住陣腳，但效果不大，即使今天大跌後，寒武紀股價距離年初未炒作時仍然增長一倍。

換言之，如果依然拿不出業績兌現，那寒武紀的股價還會繼續下探。

國產晶片再思考

自從2018年爆發貿易戰，美國單方向限制晶片供應我們之後，國內掀起了國產替代的概念熱潮，並帶動一次又一次炒作。

從發展趨勢上看，國產替代確實有其邏輯，也有實現的可能。但炒作的節奏卻並非和行業發展一致，有的時候過分沖高跌下來，而回落太久又要再來一次。

所以對於投資節奏的把握就顯得非常重要，否則，高位接盤，低位割肉就會成為常態。

具體看，有三種節奏可以跟蹤。

第一是美國科技股的映射，比如美股熱潮AI晶片，A股也會跟隨，典型的就是上半年。所以，留意美股的概念炒作，是需要的。

第二，是國內消息面的刺激，也和美股可能沒有關係，比如國家大基金三期的投向，增持了哪些公司，據此尋找資金的方向，又如國家又出臺哪些支持半導體行業的政策，哪些公司的訂單又增加，等等。

第三，就是業績兌現了，這個主要是業績期，考察業績和市場預期相比如何即可。

從大的發展方向上看，國外晶片，特別是高端晶片的供應會更加地嚴格，除了寄希望於兩國關係有一定的緩和之外，自主研發顯得更重要。

從2018年爆發晶片戰至今，國產晶片已經在一些方面替代國外產品，出貨量、營收數據也一直增長。但這些主要還是集中在中低端晶片，高端晶片上還沒有看到太多突圍。

所以，對於中低端晶片，投資邏輯比較簡單，只要看訂單量、出貨量的增長情況，大致就能夠得出其業績的增長程度，再對應回股價、估值即可，但高端晶片，主要還是華為做，所以華為的配套廠商要重點跟蹤。

中低端晶片會更早完成替代，高端晶片則會更加晚。

如果要業績說話，那選擇中低端晶片沒錯，如果要講概念性、故事性，那應該選擇高端晶片。

結語

半導體的炒作，目前正處於消息面主導的階段。

有利多就大漲，沒有的話，就看各自細分領域以及公司的情況。

在消費電子概念、AI概念、華為概念逐漸退潮的當下，半導體再想牽起新一輪的大漲，可能性不大。反而是沒有基本面和業績兌現，上半年又過度上漲的公司，會繼續回調。

所以，對於半導體的投資，除非繼續有利多，否則繼續盤整，甚至繼續回落，都是大概率事件。

作為投資者，還是以觀望為主吧。（全文完）

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com

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